仮想通貨市場は8月14日に過去最高値を付けて以降、時価総額で3,400億ドルを失い、投資家がデジタル資産の行方を見極めきれずにいる中で、全体として7.3%下落している。Bitcoin はこの期間のピーク価格から7.5%下落し、Ethereum は2025年の高値から10%下落したものの、新たな最高値を更新できていない。
押さえておきたいポイント
- 仮想通貨市場は8月14日以降に3,400億ドルの価値を失い、直近高値から7.3%の下落を記録
- 従来の「4年サイクル」が依然として仮想通貨の値動きに当てはまるのか、アナリストの見解は分かれている
- FRB（米連邦準備制度）の政策、とくにパウエル議長が金曜日に行うジャクソンホールでの講演が、市場の方向性を左右する可能性
従来のサイクル理論に疑問符
足元の調整を受け、市場ウォッチャーの間では仮想通貨市場で歴史的に意識されてきた4年周期の有効性を巡る議論が再燃している。アナリスト兼エコノミストのAlex Krüger氏は火曜日、サイクルトップへの懸念は時期尚早だと指摘し、調整局面ではこうした反応が起こりやすいと述べた。
Krüger氏は「新高値から調整が入るたびに、大勢の人がサイクルトップを心配し始めるのは本当に顕著だ」と述べた。同氏は、従来の4年サイクルはもはや仮想通貨市場を支配していないと考えるアナリスト陣の一人だ。
同氏は「2025年に4年サイクルを当てはめるのは的外れだ」とし、このパターンは「2サイクル前に終わっており、2021年はマクロ要因による偶然だった」と主張する。彼の分析によれば、2021年の相場ピークはビットコイン固有の要因というより、FRBの金融政策によってもたらされたという。
前回サイクルの終焉は、ビットコイン市場固有の力学ではなく、2022年1月にFRBが「超タカ派」スタンスを採用したことによってもたらされた。この金融政策の転換が、その後2022年から2023年の大半にわたって続いた弱気相場の条件を作り出した。
依然としてカギを握るFRB政策
現物ETF承認以降、ビットコインの売買特性は大きく変化し、ボラティリティが低下し、価格上昇ペースもより緩やかになっている。Krüger氏は、こうした市場構造の変化により、ビットコインは「今や株式のように取引されている」と述べた。
同氏は、FRBが今後ハト派寄りにシフトすると市場はまだ十分に織り込んでいないとして、現行サイクルは継続しているとの見方に自信を示す。「私は、このサイクルがまだ終わっていないとかなり高い確信を持っている。というのも、FRBが今後大幅にハト派寄りの金融政策に転換すると見ているが、それが現時点では価格に織り込まれていないからだ」と語った。
パウエル議長が金曜日にジャクソンホールで行う講演は、9月の利上げ・利下げ判断に関する重要な示唆を与える可能性がある。利下げ観測を後退させるようなタカ派トーンになれば、仮想通貨価格には一段の下押し圧力がかかる公算が大きい。
Krüger氏は、主要なトレンド転換にはテクニカル指標を超える「大きなきっかけ」が必要だと強調した。「強気相場はバリュエーションや行き過ぎだけで終わるわけではない。終わりには大きなトリガーが必要なのだ」と結んでいる。
歴史的パターンはベアトラップ説を支持
ベアトラップ（弱気の罠）仮説の支持派は、現在の市場環境に類似した過去の事例を指摘する。2017年9月には仮想通貨市場が40%下落したが、その3カ月後には新高値を付けた。2021年にも同様のパターンが見られ、9月に25%下落した後、再び過去最高値を更新している。
トレーダーの間で共有されているデータによると、主要な強気サイクルは初動のピークから一貫して9カ月続いており、その6カ月目に大きな調整が発生しているという。現在のタイミングは、まさにその歴史的な分岐点に当たる。
このパターンは2011年までさかのぼる複数のサイクルにまたがって確認されており、主要な強気相場はいずれも似たタイムライン構造に従っている。2011年、2013年、2017年、2021年の各サイクルは、いずれも6カ月目に最大の調整局面を経験した後、さらに上昇している。
「半減期サイクル理論」によれば、相場の天井は通常11月28日前後3週間の範囲で形成されるとされ、現在のサイクルピークは約3カ月先に位置する可能性が高い。アナリストのCryptoCon氏も、最近の市場コメントでこのタイミングの一致を指摘した。
主要用語と市場ダイナミクス
仮想通貨市場の分析を理解するには、取引パターンや投資家行動に影響を与えるいくつかの重要な概念を押さえておく必要がある。市場サイクルとは、長期的な価格上昇局面と、その後に続く大幅な調整局面のことで、仮想通貨市場では伝統的に約4年周期とされてきた。
ベアトラップは、一時的な価格下落により、基調の強気トレンドが反転したと投資家に誤解させる局面を指す。実際には強気相場が続いているにもかかわらず、こうした調整は弱気筋や弱いホルダーを振るい落とした後、価格が再び上昇に転じることが多い。
FRBの金融政策スタンスは、仮想通貨を含むリスク資産に大きな影響を与える。一般にハト派的な政策は価格を押し上げ、タカ派的な政策は売り圧力を強める方向に働く。上場投資信託（ETF）の登場は、新たな機関投資家の需要を呼び込む一方で、市場全体のボラティリティを低下させている。
市場見通し
現在の市場サイクルを巡る論争は、仮想通貨が資産クラスとして成熟しつつあるのかという、より大きな問いとも結び付いている。機関投資家の参入や規制環境の整備によって、従来のパターンはもはや通用しないとみるアナリストもいれば、需要と供給という基本的な力学は変わらないと主張する向きもある。
この論争の決着は、仮想通貨固有の要因というよりも、FRBの政策決定やより広いマクロ経済環境に大きく左右される可能性が高い。市場参加者は、パウエル議長によるジャクソンホールでの発言を、今後の金融政策スタンスを占う手掛かりとして注視している。