去中心化金融（DeFi）成為區塊鏈技術最具顛覆性的應用之一，創造出毋須傳統中介的另類金融生態。收益農耕正是改革核心，吸引著加密投資者盡力提升數碼資產的回報。
本文將深入探討收益農耕的結構、演變和相關風險，助你掌握 DeFi 世界的最新趨勢。
認識收益農耕：數碼流動性的全新遊戲
收益農耕（亦稱流動性挖礦）是一種讓用戶為去中心化金融協議提供流動資金，以獲得最大回報的加密交易策略。與傳統銀行的存款只收取微薄利息不同，收益農耕允許資產發揮更大功用，透過複雜金融手段取得遠高於平均的利潤。
這概念主要運作於像 Uniswap、SushiSwap 和 PancakeSwap 等自動化做市商（AMM）平台。這類去中心化交易所無需傳統的買賣盤，運用流動池讓用戶能按演算法定價自由兌換代幣。這些平台吸引了數十萬用戶，單是 PancakeSwap 到 2021 年底已錄得 435,130 位活躍用戶。
收益農耕的第一步，是投資者（稱為流動性提供者 LP）把等值的兩種加密貨幣存入流動池，例如用家可以同時存入 Ethereum 及一種穩定幣。這樣，其他 DeFi 用戶便能無需配對對手，無間斷地兌換代幣，達到完全去中心化的交易環境。
作為回報，流動性提供者會獲得 LP 代幣，代表其於池中資產所佔的比例。
這些 LP 代幣不單是「收據」，更是踏進多層次收益農耕生態的金鑰。每當交易者使用流動池兌換代幣時，須繳手續費，並按比例分派給 LP 代幣持有人——這就是第一重收益來源。
收益產生背後的運作機制
收益農耕涉及多個互相關聯的部份協同產生回報。基礎是流動池——一組被智能合約鎖定的資金，供不同 DeFi 服務運用。這些池背後是以演算法定價資產的自動做市商，讓用戶能夠無限制地交易，不依賴傳統買賣盤。
出奇制勝在於收益農耕的多層收益設計。
以 PancakeSwap 為例，學術研究列舉出收益農耕表現的四大因素：質押 LP 代幣取得的現實回報、底層加密貨幣漲幅、流動池活動分得的交易費收入，以及因代幣價格變化造成的無常損失（Impermanent Loss）。
很多 DeFi 平台進一步為流動性提供者派發本地治理代幣。這類代幣不僅具額外價值，更賦予持有人對協議未來發展的投票權，推動協議真正去中心化。這方式促使 DeFi 行業從 2020 年初 9 萬人用戶，激增至 2021 年底 428 萬用戶。
超越簡單質押：進階收益農耕策略
收益農耕與一般質押或借貸的最大分別，是可透過多協議策略複式疊加回報。經驗豐富的農夫，往往把 LP 代幣再投入專門的收益農場，賺取次級回報。
例如，用戶為某交易對提供流動性後，獲得 LP 代幣；之後把該代幣存入另一些農場，換取數百厘的額外年化利息。這些農場通常派發如 PancakeSwap 的 CAKE 這類治理代幣作獎勵。
這層疊做法固然可提升回報，但同時增加整體策略的複雜度與風險。
高回報吸引下，各大 DeFi 協議爭奪流動性不惜與對手「加碼」，爭取用戶將資產鎖定在自己平台。這亦令資產「游牧式」地在不同協議之間流動，業界甚至有「傭兵資本」之稱。
收益農耕演變史：從蠻荒到成熟
初期的收益農耕堪如金融蠻荒時代，不少項目承諾天文數字回報，最後發現無以為繼。當時，很多平台的代幣經濟設計存在硬傷，無法長期支撐高額收益，導致大量項目失敗，投資者損失慘重。
例子如 HotdogSwap（SushiSwap 的分叉）由於無創新而無法成氣候；Pickle Finance 嘗試自動切換穩定幣池爭取最佳收益，惟遭智能合約漏洞已損失大筆資金。
這行業亦曾受「拉地毯」（rug pull）事件困擾，即項目開發者捲款潛逃，令投資者血本無歸。
這些經歷令早期收益農耕風險極高，很多少戶投資者花大錢才領悟「盲目追高息」風險巨大。
幸而時至今日，行業重視透明度、保安與可持續增長，新平台的設計趨向專業穩健，提升回報同時努力減低風險，重建投資者信心。
風險解構：高利潤背後的代價
收益農耕的確能帶來可觀回報，但其風險同樣不可忽視。最著名的是無常損失（Impermanent Loss），這是 AMM 提供流動性的獨有現象。當存入流動池的幣對價格比例改變，最終帳面值可能比單純持有更低。
PancakeSwap 的研究發現，無常損失來自不同加密幣回報表現之間的變化，這種複雜風險連不少零售投資者也難以完全理解。正因其複雜性，美國證券交易委員會（SEC）稱收益農耕為「未受監管、結構複雜、對普通投資者隱存風險」的投資策略。
智能合約漏洞是另一重點風險。收益農耕通常涉及多個協議、合約關聯，一旦其中一環出現漏洞，整體資金隨時受損。
DeFi 發展史上不乏黑客入侵、漏洞利用的案例，業界累計損失達數億美元。
市場波動亦是大挑戰。收益農耕策略要承受幣價變動的匯率風險，特別是治理代幣這類獎勵資產，若價值暴跌，整個倉位回報或會瞬間歸零。
此外，手續費亦能大幅影響收益。有研究指收益農耕「扣除交易成本及滑點影響後，回報大打折扣」，甚至令標榜超高回報的農場變成負收益，廣告最吸引的反而最虧蝕。
開始收益農耕的十個步驟
投身收益農耕，必須謹慎籌備，有系統地掌握操作流程，方能在風險中站穩陣腳。雖然回報具吸引力，新手宜一步步來，穩健建立基礎，降低損失風險。
以下路線圖，讓你有信心及策略地展開收益農耕之旅：
步驟 1：先學 DeFi 基礎
未投資前，先花時間理解去中心化金融的基本概念，包括流動池、自動做市商與智能合約。這些知識在變化急劇的生態中，是你最重要的風險控管工具。可參考 Finematics、DeFi Pulse、DeFi Prime 等入門資源。建立紮實基礎，方可有效評估機會和預見潛在風險。
步驟 2：設置安全、非託管錢包
選用並設定支援 DeFi 的非託管錢包（如 MetaMask、Trust Wallet 或具 DeFi 功能的 Ledger 硬件錢包）。實行嚴格安全措施，包括強密碼、雙重認證、離線並多處妥善保存助記詞。在 DeFi 世界，資產安全完全由你負責。 security, making proper wallet setup an essential foundation for all your future activities.
Step 3: Acquire Base Layer Cryptocurrencies
購買Ethereum或其他用於與DeFi協議互動的底層代幣，應透過有良好聲譽、保障安全及具流動性的交易所進行。建議初學者可以考慮先以USDC或DAI等穩定幣入手，以便於學習期間能更穩定地保值，這些資產能提供相對低波幅的進場選擇。建議先用你可以承受損失的小額資金操作，熟習網絡手續費、錢包轉帳及交易所介面，這些都是你收益耕作(賺息)操作的基礎設施。
Step 4: Research Yield Farming Platforms
要徹底研究像Uniswap、Aave、Compound或者Curve Finance等已建立的收益耕作平台，評估其安全記錄、社群支持及在整個生態系的存續時間。應審閱它們的智能合約審計報告、治理架構及TVL（鎖倉總額）走勢，以此作為平台可靠度及可持續性的參考指標。特別留意協議是否已長時間無出現重大安全事故，以及過往能否撐過市場低迷期，這些因素能反映平台的穩定性。
Step 5: Understand the Risk Factors
你需要全面了解收益耕作相關的風險，包括無常損失、智能合約漏洞、治理風險，以及獎勵代幣因市況波動而受影響。制定風險管理策略，例如分散資金到多個平台，以及限制對單一協議或代幣對的曝險。亦可考慮使用像DeFi Safety或Rugdoc這類風險分析工具評估某個協議。同時要記住，異常高的APY（年化回報）一般同時意味著高風險，需要加倍審慎。
Step 6: Start with Conservative Strategies
建議由較簡單、風險較低的策略入手，例如在大型平台進行穩定幣借貸，或為穩定幣配對提供流動性，減低無常損失的風險。善用這些入門活動，熟習平台介面、交易確認步驟，以及如何優化gas fee，而無需涉足太複雜的策略。這種保守入場方式有助你累積操作經驗及保留本金，為日後進階策略打好基礎。
Step 7: Provide Liquidity to Your First Pool
選擇一個符合你風險承受能力及投資目標的流動性池，並在投入資金前先了解該代幣對的組成和特性。
預備好兩種代幣的等值資產，計算清楚交易手續費，並根據平台指引正確加入流動性。完成後你將獲得LP Token（流動性池代幣），代表你在該池的份額，並以此作為日後賺取交易手續費及潛在代幣獎勵的基礎。
Step 8: Stake Your LP Tokens for Additional Yield
在有關平台或相容協議尋找你的LP Token質押機會，以取得額外的治理代幣獎勵。記得仔細閱讀質押條款，包括鎖倉期限、獎勵派發時間表，以及有否特殊條件會影響你提款的靈活性。這一步會讓你由單純提供流動性，正式踏入多層獎勵複利的收益耕作階段，但同時也需要管理更多的複雜性及風險。
Step 9: Monitor and Rebalance Your Positions
為你的收益耕作倉位建立定期檢查習慣，追蹤無常損失、獎勵累積情況，以及組合內代幣價格變動會否影響你的整體策略。
你要制定清晰標準，何時提取獎勵、何時複投回去、何時退出不再符合你風險回報要求的倉位。考慮使用如Zapper、DeBank或APY.Vision等投資組合追蹤工具，讓你隨著收益耕作活動增加、協議變多時，仍能有效監控全局。
Step 10: Maintain Records for Tax and Compliance
為所有Yield Farming活動建立詳細記錄，包括存款、取款、獎勵收入及手續費，以便將來需要報稅及合規時有資料可查。
可考慮選用如CoinTracker、Koinly或TokenTax等專業加密貨幣報稅工具，協助自動化追蹤多平台的複雜DeFi交易。要留意，DeFi相關的法規仍在不斷演化，保留完整記錄不但有助合規，亦能令你更清楚扣除成本及稅項後的實際回報。
The Present and Future of Yield Farming
目前的收益耕作生態正逐步成熟，平台越來越著重可持續性和透明度。例如Bril Finance等公司開發出高級模型，致力提供經風險調整後的高回報及自動化策略。
不少新一代收益耕作平台利用先進技術，如集中流動性倉位及跨鏈部署，提升資金效率。例如Bril的系統會根據市況自動調整倉位，即時監控價差，主動應對市場波動。
整個行業亦逐漸走向用戶友好，減低投資門檻。以往需要同時管理多種資產加入不同流動性池，但新平台則容許用戶直接存入單一資產，平台在背後自動處理流動性細節。這大大方便了不熟悉多協議操作的大眾投資者參加。
Conclusion: A Maturing but Still Evolving Ecosystem
Yield Farming可算是區塊鏈時代最具創新的財務手段之一，為用戶帶來去中心化、自主性的收益替代方案。只要具備正確知識及風險管理，理論上它能帶來遠高於傳統產品的潛在回報。
不過，DeFi本身的複雜性、波動性及技術風險，意味著收益耕作仍然比較適合真正了解運作機制的投資人士。隨著行業成熟，會有更高階的風險管理工具、更佳透明度以及更友善的用戶體驗，讓這些策略逐漸適合更多人。
收益耕作由以往難以維持的高息模式，演化成更嚴謹設計的金融產品，顯示這種投資策略有條件長遠持續。
雖然四位數APY的年代大致過去，但善用去中心化流動性市場讓加密貨幣「自動賺錢」這個基本創新，已很大機會在數碼金融領域站穩重要席位。