穩定幣市場正因 MiCA 法規本月生效而受到衝擊，愈來愈多平台下架USDT 及 USDC. 最新加入行列嘅係 Bitstamp 同 crypto.com 等加密貨幣交易所，日前喺 2025 年 1 月 31 日宣布下架 Tether USDT 同 Paypal USD。喺呢個背景下，就等我哋了解下呢條全面加密立法點樣想喺 27 個歐盟成員國重新規範加密市場，以保障投資者利益。
乜嘢係加密資產市場(MiCA)法規？
MiCA 法規係歐盟迄今最具野心、統一監管加密貨幣嘅嘗試。實施前，加密業者喺歐盟國內營運要應對各地唔同法規，要申請多個牌照及遵守各地要求。
呢種分散監管情況不但增加營運困難，亦令投資者面對風險無保障。
MiCA 主要目標係建立一個標準化法規環境，鼓勵創新之餘又保障消費者。規範適用所有服務歐洲利益嘅加密貨幣資產服務提供商（CASPs），無論佢哋設立喺邊度都包埋。呢個域外效力展示咗歐盟對加密活動監管嘅決心。
穩定幣市場會有乜影響？
MiCA 對穩定幣採取嚴格態度，成為規範中一大轉變。對算法型穩定幣態度鮮明，因無實體資產儲備而明令禁止喺歐盟市場流通，反映歐盟對算法機制潛在風險（曾出現暴雷）非常關注。
傳統穩定幣將根據兩大類 —— 資產參照代幣（ARTs）及電子貨幣代幣（EMTs）來受監管。兩者都必須持有流動儲備，嚴格一比一鍊住底層資產。EMT 發行人（通常係獲授權嘅信貸機構）要通知監管當局並發佈詳細白皮書先可發行。ART 發行人則要在歐盟設立實體及白皮書需預批。
法規亦設立「重大」穩定幣分類，由歐洲銀行管理局評定，達標者會受更嚴監管，包括加強風險管理及營運要求，確保大型穩定幣運作穩定。
MiCA 覆蓋唔到嘅範疇
儘管 MiCA 規模龐大，加密生態圈裡部分範疇尚未直接受規管。非同質化代幣（NFTs）一般唔喺適用範圍內，除非其屬性類似其他受規管加密資產。不過，針對大量系列發行、具可互換性嘅 NFT，規例可能當其為可互換資產，需要受監管。
去中心化金融（DeFi）、去中心自治組織（DAOs）、其他去中心應用嘅處理亦存在監管挑戰。
真正去中心化平台暫未受 MiCA 直接影響，但何謂「完全去中心化」有好多技術及法律考慮。相關專案建議搵專業法律意見，了解符合法規嘅責任。
2025 年 1 月實施咗啲乜？
MiCA 實施時序設計精細，方便平滑過渡。由 2025 年 1 月起，CASPs 需展開牌照申請，邁向完全合規之路。法規賦予最多 18 個月緩衝期，讓現有服務供應商正常營運，調整符合新規。
過渡期到 2026 年 7 月為止，企業需全面準備，包括界定合適牌照類別、編備文件、調整反洗黑錢（AML）及認識你的客戶（KYC）程序，逐步強化內部審核、保安架構及透明度。
2026 年變化預告
到 2026 年 7 月，所有 CASPs 都要完全合規，包括從國家主管機關攞妥牌照、實施嚴謹保安方案，以及訂立以消費者保護為本嘅營運準則。法規強制公司資產與客戶資產明確分帳，確保個人資料及風險管理全面加強。
MiCA 哪啲加密貨幣會受衝擊最大？
歐洲史無前例嘅 MiCA 法規，即將改寫區內加密市場格局。佢提供統一法律基礎，目標提高投資者保障、金融穩定及市場誠信。不過，不同類型加密貨幣面對衝擊程度不一。
稳定幣成為 MiCA 核心監管對象。
Tether（USDT）、Circle USDC、Binance USD（BUSD）呢類錨定法定貨幣嘅代幣，受嚴格透明度及儲備要求規範。發行人要持有足夠儲備支持全數代幣並定期審計。Tether 過去因儲備透明度問題備受質疑，今日監管趨嚴逼使佢地要大幅調整營運，否則可能完全退出歐盟市場（現已開始出現）。
交易所發行代幣比如 Binance Coin（BNB）、Crypto.com 嘅 CRO 亦直接受影響。MiCA 將此類代幣分類為具交易及投資雙重屬性的加密資產，交易所要履行更詳細資訊披露義務，向投資者交待代幣風險、用途及供應機制。Binance Coin 作為 Binance Smart Chain 重要一環，其運作或變得更複雜，短期增長可能受壓。
注重隱私嘅加密貨幣如 Monero（XMR）、Zcash（ZEC）將面臨最嚴格挑戰。MiCA 強調交易透明度打擊洗黑錢及融資恐怖分子，這類主打匿名特性的幣種與新規相矛盾，因此歐洲交易所或被迫將其全面下架，流通性和幣價同時受損。
Meme 幣如 Dogecoin（DOGE）、Shiba Inu（SHIB）同新興嘅 Pepe（PEPE）亦將面臨更嚴審查。MiCA 投資者保障條款強調明確披露用途及風險，Meme 幣多投機少應用、靠炒作起價，喺新規下難以過關。呢種收緊措施可能減低大眾投資熱潮，令市場波幅收斂，但總需求亦有機會減少。
原生去中心化金融（DeFi）平台嘅代幣，如 Uniswap 嘅 UNI、Aave 嘅 AAVE 及 Compound 嘅 COMP，各有變數。雖然 MiCA 沒有直接針對 DeFi，但當這類代幣於中心化平台發行時，就有機會納入監管。去中心化治理相關代幣定義模糊，或引導監管釋出釐清，抑或令歐洲市場變得審慎，造成資金池變動。
以資產為抵押嘅代幣（如黃金、房地產通證化）將受嚴格資產參照代幣條例約束，發行平台需高度透明、完全披露底層資產並進行常規審計。通證化證券同時要配合傳統金融監管框架，增加複雜度，細規發行商或因此無力達標、影響創新及市場進入門檻。
Non-fungible tokens（NFTs）雖初時獲豁免，但間接影響仍然存在。有分割持有權或具金融功能的 NFT 可能被納入更廣義加密資產監管範圍，部分流行的可分割 NFT，讓用戶可以擁有昂貴數碼藝術品或收藏品嘅股份，亦或需跟從嚴格合規程序，增加
costs and slowing innovation.
成本及創新放慢。
Overall, MiCA’s introduction marks a defining shift toward greater transparency and investor protection but also introduces complexity for cryptocurrencies already established in Europe’s dynamic crypto market. Coins and tokens that prioritize transparency and regulatory alignment will likely benefit, whereas privacy coins, speculative meme tokens, and certain DeFi and asset-backed tokens face challenging transitions. The coming months will reveal exactly how MiCA reshapes Europe’s cryptocurrency landscape, potentially setting a precedent for global crypto regulation trends.
總體而言，MiCA 的出台代表著大幅推動更高透明度及加強投資者保障，但同時亦為歐洲充滿活力的加密貨幣市場內已存在的虛擬資產帶來更多複雜性。重視透明度及符合法規要求的代幣將較為受惠，相反，主打私隱的代幣、純炒作的迷因幣，以及部分 DeFi 和資產支持型代幣將面臨艱難過渡。未來幾個月將會見證 MiCA 如何重塑歐洲的加密貨幣生態，有機會為全球加密監管定下先例。
Way to more harmonized global regulation?
走向更統一的全球監管？
The MiCA regulation is way more than just European legislation. The detailed nature of it makes it ideal for other jurisdictions as well. This can soon turn into a global crypto regulation as many countries like the UK, India, and others look to regulate the stablecoin market. Being a comprehensive regulatory framework, it could act as a blueprint for similar laws in other regions. Hence, MiCA is cause for concern for all Web3 firms and upcoming crypto projects.
MiCA 並不只是一條歐洲法例，其詳細和嚴謹的內容，使其同時適合於其他司法管轄區。隨著英國、印度等多個國家著手規管穩定幣市場，這有機會很快演變成全球性的加密貨幣監管。作為一套全面的監管框架，它可以成為其他地區仿效的藍本。因此，MiCA 令所有 Web3 公司及正在籌備的加密項目都必須關注。
Based on the successful implementation of MiCA, similar crypto regulations might be introduced in other regions. This could ultimately lead to greater global cooperation in the digital assets’ market oversight. For crypto investors and businesses, understanding this law is essential to gauge market sentiments as regulatory changes happen. It’s a strategic necessity that both crypto firms and traders can’t shy away from.
若 MiCA 推行順利，其他地區可能會引入類似的加密監管措施。這最終有機會促進全球在數碼資產市場的監察合作。對於加密投資者和企業來說，了解這條法例對掌握市場情緒及應對監管變動至關重要。這是一項無論加密公司還是交易者都不能忽視的策略需求。