穩定幣已經變成加密貨幣界嘅萬能刀——無論炒賣、儲蓄、以至買 pizza（一間肯收 USDT 嘅餐廳）都用得上。依家有百萬人將儲蓄擺入穩定幣，而唔係傳統銀行賬戶，因為價值穩定又容易用。不過，最有趣嘅係：大部分人都唔知道背後啲公司到底點樣賺錢。
以 Tether 為例，佢發行嘅 USDT 係全球最多人用嘅穩定幣，佢哋啱啱 報告話 2024 年第四季單季賺咗 60 億美元——比好多細國家全年 GDP 仲多。咁一間創造「數碼現金」嘅公司係點樣賺到咁多錢？等我哋剖析下。
乜嘢係穩定幣
穩定幣係一種加密貨幣，用嚟維持固定價值，通常同法定貨幣（例如美元）1:1 挂勾。唔似 比特幣 或 以太坊 咁波動，穩定幣價值好穩定——所以叫穩定幣。
佢哋而家主要用途有：
- 炒家避開加密貨幣市場嘅大波動
- 居住在貨幣唔穩定國家嘅儲戶用嚟儲錢
- 商戶做快速、平價跨境付款
穩定幣點樣保持穩定
穩定幣靠兩大方式維持掛鉤：
資產儲備支持（好似 Tether 同 USDC）：大部分主流穩定幣都聲稱有實體資產儲備——現金、美國國庫券、流動資產——1:1 支持每個代幣。例如 Tether 話每個 USDT 都有等額資產做後盾，不過透明度長期受質疑（所以有人要求做審計）。
算法穩定幣：有啲穩定幣（例如已停運嘅 TerraUSD）靠複雜算法調整供求。但呢啲通常最後收場唔好，例如爆倉輸咗成 400 億美元。
穩定幣發行商點樣用儲備賺錢
事實好簡單：穩定幣公司唔係單純儲住現金，而係拎嚟投資。
用戶買 USDT 或 USDC 嘅時候，發行商會攞你啲美元去買啲低風險、有息回報嘅資產，例如：
- 美國國庫券（短期政府債）
- 逆回購協議（repo）
- 貨幣市場基金
- 公司票據
Circle（USDC）策略：安全為先
同 Tether 唔同，Circle（USDC 發行商）專注於現金同短期國庫券，提高資產穩定。Circle 最新報告話擁有超過 240 億美元美國國庫券，賺穩定利息同時保持流動性。
風險所在：如果大家一齊贖回會點？
呢個商業模式一般運作順利……但萬一所有用戶一齊贖回（即「擠提」），發行商要即時賣資產應付。呢個原因令監管機構要求發行商保持高流動性儲備——Tether 就 claim 有 70 億美元額外資產做緩衝。
穩定幣發行商點賺錢？（其實幾似銀行）
穩定幣只係數碼美元，咁 Tether、Circle（USDC），甚至 Binance（BUSD）點賺錢？答案同銀行差唔多，只係無實體分行開支。
1. 儲備利息收入
你持有 USDT 嘅時候，Tether 唔係將你美元擺入金庫，而係投資入國庫券、公司票據等低風險項目。收息即係純利。以 1130 億美元資產計算，就算只有 4% 回報，一年都賺幾十億。
2. 各種手續費
贖回手續費：如果你想兌現，有啲發行商會收少少費。
交易手續費：跨鏈轉帳唔係永遠免費。
合作分成：交易所、錢包都要畀費用做整合。
3. 財務套利（小小 bonus）
發行商有時會將儲備借畀機構，收更高利息，比支付用戶利率高。類似銀行放貸——不過無 FDIC 存款保障。
更大格局：信任、審計同監管
Tether Q4 賺 60 億美元證明呢個生意賺錢到爆。不過隨住穩定幣規模越嚟越大，監管都愈嚟愈緊：
- 監管機構想確保資產儲備真係存在（Tether 就話搵緊國際四大會計師行審計）。
- 競爭對手如 Circle（USDC）已經公開足本審計，加大 Tether 壓力。
- 用戶夾喺中間——係要穩定定透明？
一個事實：穩定幣唔再只係技術實驗，佢哋已經係金融大玩家。無論你係持有 100 定 10 萬 USDT，都值得了解錢實際擺咗邊。
結語：穩定幣將來會點？
隨住穩定幣喺金融界地位愈趨重要，未來肯定會有更嚴格監管、更高透明度要求，仲有來自傳統金融同加密界嘅激烈競爭。各地央行都研究緊官方數碼貨幣（CBDC），最後可能同穩定幣正面競爭，甚至吸收市場。而區塊鏈跨鏈互通、可收息穩定幣等創新，可能徹底改變穩定幣用途。
「信我啦，儲備一定有」嘅年代快要過去——審計同監管一定會來。究竟令穩定幣更安全，定會壓抑咗增長，就要拭目以待。