Crypto.com 已在歐盟《金融工具市場指令》(MiFID) 框架下獲得重要監管牌照，獲授權於歐洲經濟區 (EEA) 合法提供以加密貨幣為基礎的衍生產品。這一舉措令該交易所能在歐洲急速發展的加密衍生品市場與主流競爭對手（包括 Kraken 和 Coinbase）展開競爭，它們正爭相獲取重疊的歐洲金融監管牌照。
這張 MiFID 牌照是在 Crypto.com 早前根據歐盟《加密資產市場監管條例》(MiCA) 獲批的基礎上取得，突顯加密公司現時需同時申請多項監管牌照，以應對歐洲複雜的合規要求。
此牌照由塞浦路斯金融監管機構 CySEC 頒發，允許公司提供包括加密貨幣期貨及期權等金融工具，這些產品現時於該區域不論散戶或機構客戶均日益受到歡迎。該公司是透過收購塞浦路斯交易服務公司 A.N. Allnew Investments 來獲得牌照，這也是其他加密公司應對歐盟分散監管架構的常見途徑。
不同於部分國家只需單一牌照的做法，進入歐洲加密市場通常需要同時滿足多個監管框架，主要包括聚焦加密資產發行和服務的 MiCA，以及涵蓋更複雜金融工具（如衍生品）的 MiFID II。
MiFID 牌照令公司可以提供更廣泛類型的加密金融產品，超越單一現貨買賣或託管服務。而 MiCA 主要針對錢包服務、穩定幣發行及交易平台，但並不自動涵蓋衍生品業務，該部分須額外申請 MiFID 牌照，這傳統上多由提供證券、期貨及期權的傳統金融機構持有。
這兩套框架的結合正在重新塑造加密交易所於歐洲的架構。隨著同時取得 MiCA 和 MiFID 資格，公司現已加入一小部分準備為全歐盟全面合規提供加密衍生品的業者行列。
塞浦路斯崛起成監管門戶
以塞浦路斯作為申領基地已成大趨勢。多間交易所如 Kraken 和 Gemini 已於本地註冊或透過收購實體取得 MiFID 地位，直接與當地監管機構合作。
以本案例而言，Crypto.com 已取得塞浦路斯證券及交易委員會 (CySEC) 的批准完成收購 A.N. Allnew Investments，CySEC 亦成為歐盟內對加密最積極的監管機構之一。塞浦路斯監管環境對於同時尋求 MiFID 及 MiCA 授權、尤其有意提供槓桿產品及複雜交易策略的平台尤為有利。
Kraken 亦採取類似做法。今年 5 月 20 日，美國交易所 Kraken 宣布通過其於塞浦路斯註冊的 MiFID II 受規管實體 Payward Europe Digital Solutions，開始在歐洲開展合規加密衍生品交易服務。這項推出正值 Kraken 剛完成收購美國期貨交易平台 NinjaTrader 並公布季度收入按年增長 19%。
以塞浦路斯為核心的取牌策略反映出歐盟成員國雖受共通監管約束，但在解讀及執行金融規則上仍有一定自由度。對於國際交易所而言，這帶來發展機會但亦增添合規複雜性。
為何加密衍生品受到監管關注
最近針對加密衍生品的批量監管批文，源於市場對這類產品需求的急升。根據 CCData（前稱 CryptoCompare）數據，衍生品（即由比特幣、以太幣等資產價格衍生的合約）現已佔全球加密交易量超過七成，機構客戶偏好利用衍生品作對沖、套利或槓桿投資。
然而，加密衍生品於不少地區、包括歐盟內長期處於監管灰色地帶。MiCA 的引入以及 MiFID II 的加強執行，旨在將此類活動納入監管範疇，特別是在多次市場動盪（如 2022 年加密槓桿產品崩潰事件）後。
交易所如欲向歐盟居民提供受規管的期貨或期權產品，現必須獲得 MiFID 牌照，此比 MiCA 要求更為嚴格。取得牌照需符合資本充足、投資者保障、交易回報及槓桿限制等要求。
Coinbase、Gemini、Synthetix 亦積極部署衍生品
這股行動並非單一個案。近期多間交易所及平台紛紛透過收購及擴展牌照提升其衍生品業務。
本年 5 月初，Coinbase 確認將收購 Deribit，一家全球交易量最大的加密期貨及期權平台之一。這項收購顯示 Coinbase 有意增加其於衍生品市場的布局，尤其是在美國境外，當地監管尚未明朗。
同時，Gemini 已獲歐盟批文擴展自身的加密衍生品服務。去中心化金融 (DeFi) 協議如 Synthetix 亦積極進軍該領域，計劃重新收購自己協助孵化的加密期權平台 Derive。
這股活動潮流凸顯全球衍生品領域競爭日益激烈。未參與此板塊的交易所，日後恐錯失機構高量、高利潤交易業務。
收購步伐與衍生品抱負
公司早已在該領域展現野心，持續於全球收購金融及券商品牌，為更廣泛衍生品策略鋪路。
過去收購包括：
- Fintek Securities – 擴展美國市場接觸
- Charterprime – 亞太區多元資產券商
- Orion Principals – 註冊開曼的基金及交易公司
- Watchdog Capital – 美國證監會註冊經紀自營商
這些收購反映其正轉向合規金融服務基建，以支援高階產品如衍生品、孖展借貸及結構性產品。
隨 MiFID 授權到手，公司可於全歐洲受牌照監管環境下推展加密衍生產品。不過，新產品推出及本地市場進駐預計會因應各國監管步伐而分階段進行。
MiFID 牌照實際代表甚麼
MiFID II 自 2018 年在歐盟實施，目的是提升傳統金融市場的透明度與消費者保障。對加密平台而言，合規代表須遵守：
- 嚴格資本充足要求
- 客戶資金予以分隔管理
- 交易前後資訊透明
- 向本地監管者回報責任
- 按歐盟法例執行 KYC/AML 監控
提供 MiFID 下的加密衍生品，除需技術支援，更要有法律、合規及風控架構，與傳統金融業接軌。
這與過往主要於離岸地區運行、近乎不受監管的加密衍生品市場形成鮮明對比。例如 Binance 及 Bybit 等平台曾長期主導該市場，但因未合規地向歐洲或美國客戶供應產品而屢受監管壓力。
藉進入歐洲 MiFID 市場，公司或可吸納因未符規平台被限制的用戶，同時降低法律風險。
美國監管搖擺下的策略時機
轉戰歐洲亦因美國市場對加密衍生品仍然態度不明。儘管 CFTC 曾有限度發出部分批文、CME 提供合規期貨，美國平台如 FTX 及 Binance 則因無妥善監管而面對執法行動。
另有消息指美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 或針對與超級碗相關的市場推廣及贊助調查，不過細節暫時有限。公司近年愈加專注歐洲等合規市場，既代表擴展業務，亦是對美國不明朗性的防禦性多元化。
總結
隨 MiCA 預計於 2025 年底全面落實，加上 MiFID II 持續成為金融服務監管基礎，歐盟正成為最全面的加密行業監管體系之一。
同時持有 MiCA 及 MiFID 牌照的加密公司正在建構長遠競爭生存所需的合規基礎。然而，未來的挑戰不只停留在合規層面，更包括商業層面。提供監管衍生品需配合用戶教育、入門策略及強大平台工具，才能與現時主導離岸市場的「非正式」衍生品平台競爭。
隨著市場成熟，能同時兼顧合規要求及用戶期望的平台，相信將引領加密與全球金融市場融合的下一階段發展。