線上券商 eToro 已正式向美國提交上市申請，計劃透過納斯達克上市籌集 5 億美元，市值最高可達 40 億美元。這家以色列交易平台，以提供股票及加密貨幣交易予零售用戶聞名，根據其 5 月 5 日提交予美國證券交易委員會 (SEC)的文件，將以每股 46 至 50 美元的價格發售 1,000 萬股。
這 1,000 萬股當中，一半由 eToro 直接發行，另外 500 萬股則由公司現有持股人沽售，當中包括聯合創辦人兼行政總裁 Yoni Assia，其弟及公司執行董事 Ronen Assia，以及一眾創投基金如 Spark Capital、BRM Group 和 Andalusian Private Capital。
擬議上市將以「ETOR」為代號於納斯達克全球精選市場掛牌，使 eToro 與 Robinhood (HOOD) 等零售券商正面競爭，Robinhood 同樣提供加密貨幣和股票、期權交易。eToro 這次公開招股獲高盛、瑞銀、Jefferies、花旗等多家大型投行承銷。
這次公開文件是繼一月向 SEC 提交機密申請後的公開步驟。原定 2025 年初啟動 IPO，但由於近期地緣政治局勢動盪——包括前總統特朗普於 4 月 2 日宣布的「解放日」關稅——令市況波動，eToro 亦被迫延遲上市。特朗普的突然宣布，擾亂全球市場，多間科技與金融企業亦因而推遲上市計劃。
eToro 現決定重啟上市，適逢加密相關企業經過一輪監管壓力與市場不穩後，重返上市潮。發行穩定幣的 Circle 於四月申請 IPO，但隨後擱置計劃。另一方面，市場消息指加密貨幣交易所 Kraken，亦加快於 2026 年上市的時間表，尤其預期特朗普第二屆任期下，監管有望放寬。
IPO 架構及股份分配
5 億美元的集資額分為主要新股及二手舊股發售，eToro 本身發售 500 萬新股作企業用途，現有股東則沽售另外 500 萬股。這種安排讓公司獲注新資金，同時早期投資者可部分套現，而又避免過度攤薄原有股權。
其中 50 萬股將透過「定向股份計劃」發售，主要分配予員工及特定持份者，價格以 IPO 價結算。另外，eToro 披露，黑石管理的基金及賬戶有意認購最多 1 億美元股份，但相關承諾並不具約束力。
財務概況：加密交易收入急增，佔比卻下降
在 IPO 申請中，eToro 揭示最新財務狀況，尤其是加密部分。2024 年，該平台錄得 121 億美元加密交易量，遠高於 2023 年的 34 億美元，反映零售投資者對數字資產興趣於牛市期間大增。
雖然交易量大增，但加密貨幣在 eToro 總佣金收入中所佔比例卻跌至 37%，較去年同期的 43% 下滑。這顯示加密仍拉動用戶活躍，但傳統股票和其他資產類別可能重拾重要性，又或 eToro 的加密業務利潤正被壓縮。
eToro 的整體佣金收入結構，以及獲利數據未完全披露，但 2023、2024 年財報反映，獲客和合規成本均持續上升，此乃國際擴展中的金融科技公司普遍現象。
監管風險披露成重點
公司文件特別詳列監管與市場風險，尤其針對加密相關業務。eToro 指出，美國各州不斷收緊規管，將可能「拖累公司資源」，甚至令部分地區業務停擺。美國加密監管割裂，繼續為全國性平台帶來重大挑戰。
在國際層面，eToro 引述歐盟「加密資產市場法 (MiCA)」推高持續合規成本。MiCA 將由 2025 至 2026 年分階段生效，對進入歐盟市場的加密服務供應商設下發牌及報告要求。
公司同時警告，如上市加密資產引發負面媒體報導或用戶重大虧損，或會損害品牌及用戶基礎。這點亦反映整個零售券商行業的普遍憂慮——資產波動過大，或會觸發用戶流失或監管打壓，影響平台盈利。
競爭格局：Robinhood、Coinbase 及金融科技平台
eToro 此次 IPO 立足點與美股上市金融科技公司如 Robinhood (HOOD)、Coinbase (COIN)、SoFi Technologies (SOFI) 同列甚至競爭。Robinhood 與 SoFi 以美國市場為主，eToro 則業務遍布 100 多國，但於多個關鍵美國州分仍欠缺清晰監管資格，限制進一步擴展。
Robinhood 最近公佈 2025 年首季加密交易放緩，但其股價年初至今已勁升三成。同時，Coinbase 亦深陷與 SEC 的高調訴訟，進一步突顯加密平台監管前景未明。
eToro 則以「社交交易平台」為特色，容許用戶複製明星投資者交易，但這模式於美國市場尚未成主流，大多數投資者現時偏好自主或程式交易。因此，eToro 的全球佈局和適應監管能力，對平台未來或與其功能及交易量同樣重要。
加密相關企業 IPO 市場環境
eToro 上市，正值加密公司經歷多年間的低迷後，市場對相關股份熱情漸現。雖然大市仍存謹慎態度，但對於業務多元、合規準備足，以及用戶基礎穩健的數字資產平台，公開市場表現正逐漸回暖。
2025 年 IPO 市場反覆波動。特朗普四月關稅一度凍結上市項目，但政局逐步明朗、利率持續穩定後，金融科技公司及高增長科技企業得以再次試探資本市場。
Circle 的暫停和 Kraken 的傳聞，預示雖然市場審慎，但 2025 年底至 2026 年初或現新一波加密公司上市潮，尤其若政局配合。
長遠展望
若 IPO 成功，eToro 可獲新資金，推動收購、產品擴展及地區增長——尤其在北美，目前仍落後本土競爭對手。不過，公司未來還需視乎市場會否看好加密交易平台，尤其在監管加劇及投資熱情下滑的情況下。
eToro 上市亦是零售券商如何平衡加密波動性與股票相對穩定性的試金石。該公司收入依賴加密資產，正如雙刃劍——牛市時優勢明顯，用戶熱情回落或加強監管則變成風險。
此外，是次上市或成為其他私有加密及金融科技公司美國上市的風向標；若 eToro 能接近 40 億美元估值定價，意味投資者對曝險於加密板塊的公司再度開放，但公司需有清晰商業模式及合規路線圖。
eToro 的美國 IPO 計劃，成為傳統資本市場與加密行業互動的重要時刻。拟以 5 億美元集資、40 億美元估值，eToro 定位為全球零售交易平台。但對加密收入依賴、監管環境割裂、本土競爭加劇，均是重大挑戰。
隨着更多加密公司觀望甚至仿效，eToro 這次上市表現，將反映公開市場是否願再次擁抱在數碼金融與科技融合下的創新模式。「ETOR」掛牌首日走勢，不僅牽動股價，更成為業界指標。