5 億美元 on-chain 基金已於 The Open Network (TON) 推出，用以將 Telegram 的企業債券代幣化，成為迄今 DeFi 領域規模最大的現實世界資產 (RWA) 部署之一。這項開創性計劃連結傳統金融與區塊鏈科技，展示機構資本市場的未來。
Libre，一家受規管並具世界級資產管理合作經驗的 RWA 平台（曾跟 BlackRock 和 Brevan Howard 等合作），正與 TON Foundation 攜手合作 管理這項基金。該計劃為認可投資者及機構級投資者提供區塊鏈途徑，參與 Telegram 高達 24 億美元的未償企業債，大大推動去中心化金融向機構化邁進。
其名為 Telegram 債券基金，允許投資者直接透過 TON 錢包認購產生收益的 Telegram 債券。Libre 完整的基建配套支援法幣及穩定幣申購、贖回及二級市場交易，同時確保符合多個司法管轄區的監管要求。
Libre 主席兼 Nomura Laser Digital 行政總裁 Dr. Jez Mohideen 表示：「這是資本市場基建自然進化的結果。我們將機構級基建結合大眾市場區塊鏈科技的易用性，創造出比原本加起來更有價值的新產品。」
按基金文件所述，該代幣化債券預期年息為 7-9%，較傳統固定收益產品有更佳回報，同時帶來區塊鏈科技帶來的透明及效率優勢。投資門檻為 10 萬美元，遠低於傳統債券認購門檻的 100 萬美元。
此基金除了可以直接投資，還有雙重用途：參與 Telegram 未來的債券發行，以及於 TON 生態內作為 on-chain 抵押品用於借貸或產生收益，在 DeFi 協議內發揮飛輪效應，同時保存與現實資產掛鈎的價值。
TON Foundation 策略顧問 Alex Filatov 表示：「我們見證資本市場運作方式的根本轉變。將 Telegram 債券上鏈，證明即使最複雜、最大規模的金融工具，也能徹底受惠於區塊鏈的效率、透明度及可編程性。」
Telegram 債券經濟全解
伴隨公司高速增長，Telegram 的企業債券逐漸吸引投資者注意。Messenger 現有超過 9.5 億每月活躍用戶，且其訂閱制商業模式成功，已由創投初創蛻變為能帶來源源不絕收入的科技巨頭。
自首次債券發行後，公司財務狀況大幅提升。債券相關財務披露顯示，Telegram 2023 年收入約為 21.3 億美元，主要來自 Telegram Premium 訂閱和廣告。相比 2022 年的 7.76 億美元，按年增幅高達 174%。
Electric Capital 合夥人兼區塊鏈分析師 Maria Shen 指出：「Telegram 經已轉型成現金流充裕、基本面強勁的業務。其公司債為全球增長最快的私人科企之一，現可經區塊鏈渠道參與。」
代幣化的債券包括 Telegram 早前多輪融資的部分券段，如 2024 年 3 月發行的 20 億美元債券（超額認購）。這些證券到期日由 3 至 7 年不等，投資者可按自身目標選擇長短配搭。
著名機構持有人包括阿布扎比的 Mubadala 投資公司、多間主權基金及全球大型投行，現亦開始透過 Libre 平台參與代幣化模式。
技術架構與安全措施
代幣化過程採用堅實的技術架構，既保存債券法律及監管特性，同時於 TON 區塊鏈上實現其數碼代表。
Libre 平台運作採雙重託管模式，實體債券證明存於傳統證券保管所，而數碼分身則以可替代代幣方式於 TON 上存在。智能合約負責自動驗證持有人權益、利息分派及贖回。
安全措施包括：
- 多重簽名授權需要多個受信方核准方可執行交易
- 實時驗證確保底層資產存在及擁有權
- 由受監管金融機構發佈透明的保管報告
- 著重合規的 KYC/AML 程序，確保所有參與者合乎法規
- 為技術漏洞提供保險保障
系統同時設有預言機網絡，連接 on-chain 與 off-chain 資訊，確保債券付款、到期日等重要參數準確更新於區塊鏈。
Libre 技術長 Elena Ginzburg 表示：「我們以機構需求為設計首要，所有環節都以安全、合規、營運韌性為優先標準―符合傳統金融要求，同時享有區塊鏈效率。」
TON 生態進化及機構化轉型
由 Telegram 發起而後移交至 TON Foundation 的 The Open Network (TON)，在監管審查後變得更獨立，同時與 Telegram 深入整合。Telegram 已將錢包、用戶名稱拍賣等 TON 功能直接整合到即時通訊應用，保持區塊鏈與龐大用戶基礎的連結。
這種關係對雙方皆有益處。即使 Telegram 已不再直接參與 TON 發展，TON 以現實資產為戰略重點，已成為機構級 DeFi 領域強勁競爭者之一，媲美 Ethereum、Solana 等主流網絡。
TON Labs 行政總裁 Steve Kokinos 指：「TON 獨特架構尤其適合金融應用。高效能、低成本，加上 Telegram 可接觸之龐大用戶基礎，營造傳統金融與加密市場的空前交集。」
該鏈近月發展迅速：
- TON 生態總鎖倉量（TVL）按年升幅達 387%，至 7.93 億美元
- 每日活躍地址超越 120 萬
- 透過 Telegram 創建的錢包已超過 4,000 萬
- 自 2024 年 1 月以來開發者活躍度增長 218%
Libre 澄清該基金與同期於阿根廷總統大選期間流行、名稱近似的 meme coin 完全無關。這家基建供應商已於多條區塊鏈發行超過 2 億美元機構級資產代幣化，並預備在未來進一步利用 TON 擴展業務。
監管環境及合規框架
Telegram 債券基金於完善監管架構下營運，有效針對機構級 DeFi 最大障礙之一。Libre 已取得多國監管許可，包括英國金融行為監管局（FCA）、杜拜虛擬資產監管局（VARA）及瑞士 FINMA。
這種多司法管轄考量的模式，讓基金既能服務全球投資群，同時嚴格遵守證券法、反洗黑錢條例及投資者保障規定。
金融科技公司 Current 行政總裁 Stuart Sopp 評論：「機構 DeFi 一直缺乏監管明確。這計劃可證明區塊鏈金融產品完全能於現有監管架構下運作，意義重大。」
基金合規措施包括：
- 上鏈身份驗證，確保僅合資格投資者參與
- 可程式化合規設計，強制傳輸限制及持有期
- 自動化監管報告，降低行政負擔
- 地域管控防止受限地區參與
- 透明審計紀錄，方便監管部門查核
這些措施為長期困擾機構資金投放 DeFi 的疑慮提供解決，有望釋放巨額新流動性注入生態。
代幣化金融爆炸增長
Telegram 債券基金推出，正值全球 RWA 代幣化市場急劇膨脹。僅代幣化美國國債市場鎖倉價值已達 61.6 億美元，當中最大為 BlackRock 的 BUIDL 基金，其市值已突破 25 億美元。
巨型經濟學家及 Real Vision 創辦人 Raoul Pal 預言：「我們正見證萬億級資產大遷徙開端。區塊鏈結算與保管效率，將令傳統金融無法忽視。」
其他推動 RWA 代幣化 momentum 的新動向包括：
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Circle 的 acquisition of Hashnote, manager of the $1.25B USYC fund, to integrate tokenized bonds with the USDC stablecoin ecosystem, creating new yield-generating opportunities for stablecoin holders.
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DAMAC Group與Mantra達成10億美元合作，目標是在中東地區將房地產及基建資產代幣化，讓全球投資者都能以小額持份方式擁有優質物業。
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TON擬定策略性計劃，將引入Libre更廣泛的代幣化金融產品組合，包括來自Hamilton Lane的私募股權基金、Brevan Howard的對沖基金產品，以及Nomura的結構性產品。
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Franklin Templeton擴展其代幣化貨幣市場基金產品，目前其區塊鏈資產管理規模已超過7億美元。
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摩根大通的Project Guardian項目取得進展，目前已促成超過3億美元的代幣化貿易融資交易。
根據DeFiLlama數據，RWA（現實資產代幣化）板塊過去一年TVL（總鎖倉價值）增長逾一倍，現已超過111.4億美元，清楚反映機構採用速度正在加快。分析師預計這數字到2025年底有望升至200億美元，隨著更多傳統資產陸續上鏈。
Market Impact and Future Roadmap
Telegram債券基金的推出已經在傳統金融和加密貨幣市場引發漣漪。TON原生加密貨幣於消息公布後價格上升14%，而與Telegram相關資產的交易量亦於多個平台大幅增加。
機構參與度明顯，消息指出首輪5億美元配額已由家族辦公室、對沖基金及企業財資部門搶購七成，反映他們積極尋找收益替代方案。
展望未來，Libre及TON Foundation的合作關係已規劃出宏大路線圖：
- 2025年第三季：推出次級市場基建，實現代幣化債券單位的無縫交易
- 2025年第四季：引入以代幣化債券作為抵押品的借貸協議
- 2026年第一季：接駁主要機構級交易平台及主經紀商
- 2026年第二季：擴展至更多Telegram以外的企業債券發行商
「我們正在建立的，絕對是未來新一代資本市場的基石，」TON Foundation機構策略主管Anton Napolsky表示。「這個以Telegram債券為重點的首個基金，只是把現實世界資產帶上鏈的願景的起點。」
隨著國庫、企業債務及實體資產的代幣化趨勢持續升溫，Telegram債券基金成為Web2巨頭、機構投資者及合規區塊鏈基建推動去中心化金融主流化的一個關鍵案例。
這項計劃亦有望成為其他科技公司探索區塊鏈融資模式的藍本。據悉，多家獨角獸初創亦正在研究將其債券代幣化，或將催生一種全新、可經DeFi協議參與的科企債券資產類別。
「五年後，回首此刻，我們會認為這是根本性變革的起點，」Dr. Mohideen總結道。「傳統金融與DeFi之間的高牆正逐步瓦解，最終將為人人帶來更高效率、更透明和更易進入的金融體系。」