Spark，即Sky（前稱MakerDAO）生態內資本部署部門，再承諾追加10億美元於代幣化美國國債，使其於該領域的總曝險升至24億美元。
這個行動令Spark躍升為去中心化金融（DeFi）領域內，實體資產（RWA）代幣化市場的重要主導，現時計算，其控有全市場35億美元中逾三分之二的代幣化美債。
今次新增資金與早前10億美元“Tokenization Grand Prix”所支持的三個協議相同：BlackRock/Securitize的BUIDL基金、Superstate的USTB及Centrifuge的Anemoy支持JTRSY。持續的策略反映Spark在其鏈上國庫架構下強調穩定性、流動性及合規性。
根據治理文件，擴大承諾由Sky DAO於4月3日投票通過，將5億美元分配到BlackRock的BUIDL，3億給Superstate的USTB，其餘2億分配到JTRSY。這些分配方式與原本計劃一致，說明Spark初步RWA部署策略仍維持不變，集中於短期、由美國政府擔保的債務工具。
透過Securitize發行的BUIDL佔據市場最大份額，資產總量約28.1億美元。Superstate的USTB管理資產約4.907億美元，JTRSY則約2.371億美元，據最新DeFiLlama數據。三者均以循環投資即將到期的國債獲取短期收益的模式運作，同時保持高度流動性。
市場影響及機構背景
這筆巨額資本注入正值全球機構級代幣化資產趨勢增強，特別是亞太區及新興市場。隨著監管機構與資本配置者探索鏈上傳統金融產品，美國國債——被視為低風險高需求的抵押品——已成為DeFi系統的事實儲備資產。
Spark 24億美元的配置宣示了DeFi未來的方向：不再依賴高波動的原生加密抵押，而是朝向兼容傳統金融工具的混合架構。
根據RWA.xyz數據，DeFi各協議已發行超過35億美元的代幣化美債。Spark新一輪注資令其控有超過上述總額的三分之二，領先於其他RWA策略如Ondo Finance、Maple與Backed等協議。
從MakerDAO到Sky
Spark是剛改名的Sky生態的重要組件，該生態源於MakerDAO於2024年8月宣佈的架構改革。是次治理改組引入了模組化單元“Stars”，Spark就是其中之一。作為獨立Star，Spark負責執行Sky的RWA投資理念及鏈上流動性提供基建。
Spark的Liquidity Layer作為策略核心，支援多條鏈包括多種穩定幣，如USDC、USDS、sUSDS、USDe、sUSDe。它自動部署和再平衡穩定幣儲備，主攻代幣化短期國債策略。
2025年第一季，Spark錄得約4000萬美元收入，並推出USDC儲蓄保險庫產品，吸納超過4100萬美元存款。協議同時擴展到Base及Arbitrum網絡，進一步拓展多鏈生態。
Tokenization Grand Prix ：流程與選擇
於2024年中展開的Tokenization Grand Prix，是Spark公開招募資產發行人爭取DeFi原生國庫分配的競賽。Steakhouse Financial（Spark旗下專注RWA承保與流動建模機構）共審批了39個申請。
其評核重點包括：
- 流動性狀況與贖回頻率
- 鏈上報價透明度
- 託管及合規措施
- 代幣結構與智能合約風險
- 是否符合Spark低波幅、高收益資產目標
最終，三家：BlackRock（Securitize發行）、Superstate與Centrifuge（Anemoy支持）中選，三者均高度貼合Spark的風險管理思路，以及對資本效率與合規性的戰略重視。
合規與營運考量
儘管代幣化美債發展迅速，但監管阻力並未消失。Spark坦言，美國不同州份法規差異，及複雜的司法區風險，持續影響代幣化證券的部署模式。
與此同時，歐盟推出的MiCA加密資產監管框架預計將提高發行人和中介機構的營運門檻，但亦提供監管明確性。
在機構和主權機構積極試驗鏈上化美債之際，Spark等協議不僅在追求高回報，也於合規整合設立業界標杆。Spark透過投資於由合法經紀商（如Securitize）發行或正朝註冊道路邁進的合規載體，有效橋接DeFi流動性與傳統債券市場。
競爭格局
其他DeFi或傳統金融混合協議亦逐步涉足國債代幣化，但規模相對較細。
Ondo Finance曾發佈代幣化美債產品，最近與BlackRock建立分銷合作。 Maple Finance開始推出以實體資產作抵押的機構放貸方案。 Backed及OpenEden則設計了於以太坊等鏈上發行國債代幣的替代框架。
但至今，無一競爭者能在資產總規模（AUM）或流動性運作模式上媲美Spark，後者憑Maker/Sky龐大穩定幣儲備，實現無縫資本調度。
為什麼選擇國債？
美國國債作為鏈上儲備有多重優勢：
- 收益穩定：現時短債年化利率逾4.5%，可提供低波幅的被動收入來源。
- 風險抵消：比加密資產波動率低，適合維持穩定幣掛鈎或支撐放貸協議。
- 監管友善：作為主權債工具，受監管審查較企業債或合成資產輕，成為受監管鏈上金融的理想第一步。
Spark把資本投入這些工具，標誌著DeFi實現RWA可持續、可擴展融合的策略進化。
最後思考
代幣化大趨勢於2025年料明顯增速，BlackRock、Franklin Templeton及JPMorgan等頂尖機構均積極探索區塊鏈資產化。倘監管持續完善、流動性穩定，全球代幣化證券市場規模有望突破萬億美元。
Spark於美國國債市場的領導地位，正成為DeFi RWA野心的風向標。協議對高效率及風險調整回報的追求，推動美國主權RWA有望成為去中心化系統的新一代儲備資產。
然而，長遠流動性、系統性風險及多協議協作的可持續性仍存疑慮。有效的治理、審計與贖回機制將成為維繫此新資產層公信力的關鍵。