隨著 比特幣 市場漸趨穩定及機構參與度提升，加密貨幣抵押借貸需求正逐步上升，預示長期持幣者資產管理方式正發生轉變。身處這趨勢前沿的直布羅陀Xapo Bank，最近推出新貸款服務，容許客戶以比特幣（BTC）作抵押，借取美元。
據該銀行行政總裁Seamus Rocca表示，比特幣抵押貸款需求增長，反映投資者信心及策略已更成熟。
比特幣抵押貸款的推出 並非首次，但時機很重要。Rocca指，2025年5月初比特幣於95,000至97,000美元間穩定波動，投資者行為已由炒賣逐步轉向長線管理資產。他於杜拜舉行的Token2049大會發言稱，數年前市場波動及機構支持有限，令加密抵押貸款難以推廣，但現時局勢大不相同。
Rocca說：「三、四年前，投資者還會猶豫。現時，由於下跌風險變得較可控，信心已提升不少。」
Rocca認為，這種行為轉變離不開機構參與升溫。美國現貨比特幣ETF獲批、主要司法管轄區監管清晰度提升，銀行主流託管服務納入加密資產，均為加密貸款產品建立更穩固基礎。
Xapo銀行的比特幣貸款產品詳情
今年3月18日，Xapo Bank推出美元貸款服務，合資格客戶毋須出售比特幣即能申請最高一百萬美元貸款。貸款設有20%、30%或40%的保守抵押比率（LTV），減低借款與貸方雙方風險。
如果採用20% LTV，持有100枚比特幣（以撰文時約9百6十萬美元計算），可借取達192萬美元流動資金而毋須沽貨。Rocca稱，不少早期比特幣持有者本身已累積可觀資產，卻不想因此失去長期增值機會。
「這批客戶希望取得流動性，同時避免產生課稅事件或退出持幣。」他表示。
若以20%抵押比率計算，只會在比特幣價格跌穿4萬美元時才觸發清算。而Rocca認為，這個情景短期內不大可能發生，但客戶信心仍有賴比特幣維持相對穩定。
成熟市場下比特幣貸款的吸引力
比特幣抵押貸款最大吸引力，在於幫助資產豐厚的投資者應付緊急或重大開支所需的法幣流動資金，無須沽售易波動資產。Rocca舉例，包括醫療費、樓宇維修或突如其來的生意開支等。
「理想情況下，沒有人會在牛市沽比特幣，但現實往往有變化。這類貸款正好為長期投資與短線財務需求起橋樑作用。」
做法與傳統財富管理一樣，即高淨值人士以證券作抵押借錢，而非直接變現，從而保留資產增值機會並獲取流動性。
機構參與推動借貸基建
Xapo Bank的行動亦揭示加密貸款基建的機構化發展。傳統金融機構、金融科技公司及原生加密平台，現均提供以往被視為小眾的服務。
例如Coinbase、Anchorage Digital，甚至華爾街高盛等大行，均已推出或有意發展比特幣抵押借貸。有些取道中心化託管模式，有些則考慮無需中介的去中心化金融（DeFi）點對點貸款。
同時，監管方向也逐步跟進。在美國，證券交易委員會（SEC）及商品期貨交易委員會（CFTC）正釐清數碼資產貸款的定義。歐洲市場則有MiCA框架，預期將涵蓋加密抵押及借貸披露要求。
抵押、清算風險與市場流動性
加密貸款根本矛盾在於用價格波動較高的比特幣作抵押帶來的清算風險。即使LTV設得較低，突如其來的暴跌亦會觸發強制清算，鎖定損失令投資者信心受損。
為控制此風險，放貸方一般會使用即時報價及清算緩衝區。部分進階平台更會根據波動性自動調整LTV。不過，Xapo等中心化模式倚賴受信託管，能避免去中心化借貸協議常見的智能合約漏洞。
對借款人而言，最重要還是衡量市場流動性及價格穩定性是否足以抵消借貸成本。以比特幣作抵押的利率，視乎信貸紀錄、託管模式及貸款條件而定，很多時較信用卡利率低，尤其適合高質素抵押品及大額持有者。
稅務影響及司法管轄差異
比特幣貸款需求增長的另一誘因是稅務效益。在很多地區，抵押實現升值資產貸款不會即時引起課稅，但如直接沽出則需繳稅。這激勵長線持幣者考慮貸款方案，避免觸發資本增值稅。
但不同地區對加密抵押貸款的稅務處理不盡相同。美國國稅局（IRS）暫未就此發表詳細指引，但法律界普遍認為比特幣抵押借貸暫不當作處置資產。相反，部分國家則視某些加密借貸屬課稅事件，尤其遇到違約或轉交第三方託管時。
有意申請相關貸款的投資者，須留意當地法規、稅務安排及對手風險，即便是經託管機構亦不例外。
除比特幣外：更廣闊的加密貸款市場
雖然Xapo Bank新產品專注比特幣，但整個加密抵押貸款生態不止一項資產。以太幣（ETH）在DeFi領域亦廣泛用作抵押。USDC、USDT等穩定幣也成為超額抵押借貸系統重要一環，獲加密用戶青睞。
此外，實物資產（RWA）如國債或房地產的代幣化，亦陸續成為先進借貸平台的抵押資產，無論中心化或去中心化模式，皆力求結合加密市場流動性與傳統資產穩定性。
產品選擇不斷擴大，有望助加密市場與傳統金融更深融合。但同時亦引發系統性風險、對手風險及不同平台抵押品質素的疑慮。
下一階段：由HODL到槓桿應用
比特幣文化長期強調持有（HODL）應對通脹並抗衡法幣。不過，隨資產類別成熟及基建完善，愈來愈多持幣者希望在不離場下發揮比特幣實際用途。
Xapo Bank及同類平台正針對這類長線部署、追求流動性、且更熟悉混合型加密金融環境的投資者。
此轉變也反映資產定位的進一步演變——不再僅為投機工具，更是可被靈活運用、槓桿及納入財務規劃的「生產型資本」。
小結
比特幣抵押貸款或仍屬小眾產品，但已不再只是試驗。隨價格走穩、基建成熟及機構參與漸多，愈來愈多投資者尋求既保長線回報，又能獲取流動性的選擇。
然而，此舉也伴隨新風險。監管明確性、託管信任及清算保護仍是關鍵。未來比特幣抵押借貸的可持續發展，有賴平台妥善管理波動、風險及金融效用與資產保值間的微妙平衡。
Xapo Bank這次新舉動只是冰山一角，整個行業已逐步顯現——加密資產正以務實工具型式融入日常金融服務，不再單靠炒作，而是切實反映數碼資產服務現實生活所需。