Ethereum 本月迎來重要里程碑，美國證券交易委員會(SEC)批准多隻現貨以太坊交易所買賣基金的期權交易，這或能在價格近期下跌之際鞏固該加密貨幣的市場地位。BlackRock的iShares Ethereum Trust率先於Nasdaq ISE推出期權，Grayscale與Bitwise亦於Cboe BZX交易所緊隨其後。
重點資訊：
- 以太坊價格自2025年初起下跌51.3%，創2023年3月以來新低
- ETH/BTC比率創五年新低，反映比特幣優勢進一步擴大
- 期權交易有望提升流動性與吸引機構投資者，但以太坊市值（$1,900億美元，遠低於比特幣$1.65萬億）亦令其易受gamma squeeze影響
市場影響 及 機構採納現況
SEC的批准來臨於對以太坊極為關鍵的時刻；過去數月市佔率跌穿17%，大量大戶拋售，價格承壓。
ETH/BTC比率降至五年低位，證明比特幣於加密市場的優勢有增無減。
Gravity Team行政總裁兼聯合創辦人Martins Benkitis指出：「ETH市佔一直萎縮，長期低於17%。期權給予以太幣機構級吸引力，使其於資金管理方案中更具彈性。工具多了，用途亦隨之增加，資本留存效應自然增強。」
此舉承接SEC於2024年7月批准以太坊ETF，讓傳統投資者可無需直接持有資產亦能投資以太坊。現時新開放的期權交易，為投資者創造更先進的操作空間——他們可透過熟悉的金融產品對沖持倉、應用更複雜策略。
BingX首席產品官Vivien Lin向BeInCrypto表示：「期權帶來更多資產配置及以太產品的可能性。有別於比特幣ETF期權的有限選擇，這或令投資者重整資金分布，帶來更多先進交易策略及以太產品的參與度。」
預期期權推出將吸引大量新參與者進場，短期內交易量勢必提升，或重現比特幣ETF期權於2024年底首推時的盛況。
潛在風險與市場動態
新期權市場除帶來機遇，亦伴隨風險。衍生產品交易員Gordon Grant解釋，期權市場通常有助提升現貨市場流動性，但以太坊市值相較比特幣較小（$1,900億vs.$1.65萬億），因而更容易出現價格劇烈波動。
FalconX全球聯席市場主管Joshua Lim警示可能帶來市場不穩：「我們認為長遠來看賣方將佔主導，但短期內零售市場動能強勁時，可能出現大量買入ETHA call的情況，引發類似於GME等迷因股曾見的gamma squeeze。ETH因市值僅$1,900億，較BTC容易被『擠壓』。」
所謂gamma squeeze，即莊家為對沖頭寸須買入大量現貨，導致價格出現連鎖上漲效應。以太坊因市值較細，這風險更凸顯。
此外，套利機會預期會增多，交易員可能因應不同平台價格差異進行操作。Grant預計Deribit、CME及現貨以太坊期權市場間的套利活動將增加。
Grant指：「我預期Deribit、CME及現貨ETH期權市場之間將出現更多套利行為，雖然單邊資金流動短期內或會帶來波動，但多元場地帶來的流動性最終能令極端波動收斂，減低失衡發生機率及頻率。」
這些市場動態將隨以太坊期權市場成熟而發展。初期波動之後，隨著套利機制改善，市場結構會變得穩定、流動性提升。
以太坊能否追趕比特幣？
即使監管進展，Ethereum仍須面對Bitcoin的強大競爭。回顧BlackRock於2024年底推出比特幣現貨ETF期權時，無論散戶或機構投資者均踴躍參與。現時關鍵問題在於以太坊能否藉著這新發展縮窄與比特幣的差距。
Komodo Platform技術總監Kadan Stadelmann則持保留態度：「相比比特幣現貨ETF，以太ETF需求明顯不及。期權或增添機構資金，但比特幣依然是加密資產領頭羊，總市值亦高得多，未來仍會明顯領先機構資產配置。」
他相信所謂「翻轉」——即以太坊市值超越比特幣——短期難以出現：「以太超越比特幣的市值僅屬傳說而已，保守及資金較多的投資者普遍認為比特幣較其他加密資產（包括以太）更安全。」
不過，Benkitis則認為期權獲批大大提升以太坊機構層面的認受性：「ETH剛獲得強勁機構級順風。期權可用，意味以太幣在可交易工具層面愈趨接近比特幣，提升ETH於對沖策略上的功能性與正當性，加快窄化與BTC的落差。」
期權的引入，為以太坊在傳統金融市場再添正當性。但此舉能否大幅改善其市場地位，仍有待觀察。
小結
SEC批准以太坊ETF期權，意味加密貨幣與傳統金融進一步融合。即使受市場壓力及來自比特幣的激烈競爭，此發展為投資者帶來新機遇，可進一步鞏固以太坊於機構層面的角色。未來數月將見證這新金融工具能否助以太幣擺脫近期的市場頹勢。