隨著 Bitcoin 持續穩守心理關口十萬美元之上，市場表面平靜之下其實已有微妙而深遠的變化。這種加密貨幣之王僅比歷史高位 $111,800 低 6%，在地緣政治風險、全球貿易緊張和季節性淡市下展現韌力。
不過鏈上數據揭示機構與散戶行為的分歧正加深，而這種動態或將左右比特幣短期走勢。
據區塊鏈數據公司 Santiment 指出，所謂「精英錢包」──即持有 10 枚或以上比特幣的地址──過去 10 天【已增加](https://cryptopotato.com/bitcoins-elite-wallets-rise-by-231-as-retail-sentiment-declines-sharply/)231個，升幅0.15%。這些錢包多為鯨魚、大額投資者或機構持有者，於散戶猶豫不決期間，悄悄繼續吸納比特幣。
與此同時，持有 0.001 至 10 枚比特幣的散戶錢包則大幅減少，同期蒸發 37,465 個地址，反映小型投資者增加猶豫甚至淡出市場，或是整合持倉、抱觀望態度。
這趨勢顯示供應正在再分配：散戶賣盤由資金雄厚者默默接貨，而市場過往在這情況下常有積極信號醞釀。
交易數據突顯機構主導
此論點更獲 Glassnode 鏈上數據支持：雖然交易宗數下降，但總結算額卻上升，即轉帳減少但金額更大，符合機構級或鯨魚級活動特徵。
這反映日常市場愈來愈由少數大玩家主導。ETF、資產管理公司及企業金庫，已實質取代散戶成為比特幣網絡的主要推手。
散戶市場情緒持續悲觀，多空評論比率跌至 1.03，創 4 月 6 日以來最低，當時正值美國關稅憂慮高峰期。歷來，這種一邊倒的散戶情緒往往預示短期反彈，因市場常逆群眾心理行事。
小型投資者淡出、市場信心不足或成為逆向信號。如果鯨魚繼續吸納而散戶不為所動，價格上升的條件愈見成熟。
機構累積速度快過散戶參與
比特幣持有權結構正在決定性轉變，ETF 與企業金庫成為主力買家，吸納新挖礦比特幣甚至長線持有者沽貨，導致新錢包增長趨緩、小額交易大減。
Matrixport 最近報告指，比特幣愈來愈多被視為宏觀避險和長線儲值工具，不再單純作為支付媒介。這一認知轉變與供應向機構平台集中一致，亦令比特幣更似傳統黃金——持有權極度集中，價格由有限參與者決定。
目前錢包增長及交易頻率停滯，反映上述變化。表面上好像平靜，但底層機構吸納正不斷加深。
另一值得留意趨勢，是比特幣正逐步從早期礦工及超級鯨魚（部分自 2012–2014 年持有至今）轉移至新一代機構投資者。隨著專業託管及 ETF 結構提供安全合規方案，此過渡反映資產種類逐漸成熟。
然而這種轉型並非毫無風險。如果 ETF 需求減弱或宏觀市場逆轉，這批機構同樣可能迅速取回資金。目前，現貨比特幣 ETF 淨流入仍為價格提供強大支持。
穩定表面下暗藏市場壓力
雖然表面上平靜，其實市場壓力正上升。比特幣價格連續幾星期維持窄幅波動，顯示盤整。隨著散戶熱情減退而機構部位增加，ETF 流向或宏觀訊號一有較大變化，亦有可能觸發猛烈波幅。
分析師指出，長線持有者拋壓與 ETF 推升需求的平衡快到關鍵位。若機構持續吸納，尤其在缺乏散戶追升之際，比特幣或迎來突破。
相反，若 ETF 流入降溫、散戶未有重返市場，價格則很大機會出現較深修正。在缺乏散戶流動性下，鯨魚或成市場唯一主要參與者，一旦出現協同行動，有機會劇烈波動。
展望未來：阻力最小的方向
比特幣中期走勢關鍵，最終還是視乎 ETF 流入是否持續，以及散戶興趣會否回升。當下市場猶如進入「默默洗籌」階段，強者低調吸納、弱者離場。
以過去經驗來看，這種階段通常在大方向轉勢前出現。過去週期中，在鯨魚吸納、散戶撤退時累積的籌碼常為後市爆發鋪路，只待市場信心回歸。
隨著比特幣與宏觀經濟（包括通脹、貨幣政策、地緣政治）繼續關聯，投資者應審慎關注任何情緒逆轉跡象。
比特幣市場正出現散戶撤離、鯨魚積極吸納的分歧。大戶錢包不斷增加，而散戶參與度大減，鏈上數據反映機構信心堅定，而小型投資者則日益失去信心。最終這種分歧如何消化，將取決於 ETF 流動趨勢、大市情緒，及散戶能否重返市場。