富達數字資產最新研究指出，所有比特幣當中約有17%（約340萬枚，市值逾3,600億美元）屬於「古老供應」，即已超過十年未被動用。更令人關注的是，每日平均有566枚比特幣落入這類長期休眠狀態，遠高於目前每日新產出的450枚。
這一供需失衡標誌著比特幣經濟模型的根本性轉變。與傳統資產不同，比特幣設有2,100萬枚固定上限，當流通供應減少時，將產生無法逆轉的稀缺狀況。
2024年的比特幣減半事件加速了古老供應累積。礦工區塊獎勵由6.25枚降至3.125枚，每日新產量降低至約450枚。與此同時，長線持幣行為變得更鞏固，尤以機構投資者及企業財庫最為明顯。
現時超過27間上市公司合共持有逾80萬枚比特幣，占流通量極大比例，短期內不大可能流回市場交易。這種機構大戶累積行為預示古老供應增長速度或將進一步加快。
30%預測：2035市場將劇變
富達經濟模型預測，若單一持幣一千枚或以上的大戶持續累積，古老供應於2035年有機會超過比特幣總流通量的30%。預期企業持續採納及長線持有將推動這趨勢。
一旦突破這門檻，影響深遠。若1/3比特幣長期休眠，將出現前所未有的資產稀缺，甚至令比特幣由「交易媒介」徹底演變為以「價值儲存」為主的資產。
古老供應包括刻意長線投資與永久遺失的比特幣。研究估計約有400萬枚（約20%總供應）或已因密碼遺忘、硬碟遺失、錢包丟失而永遠失去。當中約有180萬枚「遺失」比特幣，占總2,100萬供應約8.5%。
最大單一休眠比特幣持有者為中本聰，據估算其持幣量介乎60萬至110萬枚（現價約430億至800億美元），這批錢包自獲發每50枚區塊獎勵後從未活躍。
近期喚醒現象顯示市場敏感
儘管全體古老供應逐漸休眠，市場事件近期也曾觸發古老錢包行動。2024年美國大選後，古老供應在10%交易日出現減少，較歷史平均高近四倍。長線持有者資金流動更明顯，該期間每日減少發生率升至39%。
多個中本聰年代錢包自2023年起開始活躍：有個已休眠賬戶於7月轉帳3,000萬美元比特幣，另一個則在8月移動1,005枚比特幣，過去數月超過十個早期錢包被激活，意味連最久遠的資產亦未必永久休眠。
長線持有者比例集中帶來經濟風險及機會：
- 價格波幅擴大：區塊鏈分析公司IntoTheBlock估，29%流通比特幣可能永遠休眠於五年以上未動用地址。供應實際減少，令少量資金流動也足以引起價格劇烈變化。
- 市場操控風險：隨活躍流通減少，大戶（鯨魚）影響力大增，協調式買賣可輕易推動市場波動。
- 流動性限制：減少的流通量天然形成流動性約束，或削弱比特幣成為日常支付媒介之作用。
機構持有模式
企業採納比特幣徹底改變持有趨勢。MicroStrategy、Tesla與Block等將比特幣納為財庫資產，持幣期以年計而非月，這類「鑽石手」策略進一步催化古老供應增長。
比特幣ETF問世令長線機構持有常態化。ETF持倉會無限期持有比特幣，直接令更多資產退出市場流通，加速古老供應擴張。
古老比特幣現象亦暴露基建挑戰：
- 錢包安全演化：比特幣價值提升，丟失錢包的損失天文數字。2013年James Howells遺失價值千萬美元硬碟，成為數碼資產永久損失的經典案例。
- 恢復技術發展：日益增值的休眠錢包刺激了高端復原科技與服務開發，但絕大部分失落比特幣依然難以找回。
- 網絡安全因素：大額古老供應集中若加密安全假設被攻破，或構成潛在安全風險。
市場結構轉型
古老供應走勢反映比特幣正朝與最初願景不同的市場結構發展。比特幣已由「點對點電子現金」逐漸變身為數碼黃金。
這一轉變對市場有多方面影響：
- 交易費用：流通減少或推高競爭用戶的區塊空間，提升手續費。
- 礦工經濟：古老供應增加，未來要靠交易費取代區塊獎勵，長遠礦業生存變得更關鍵。
- 替代網絡：主網供應緊張或促進第二層方案與其他加密貨幣被日常採用。
比特幣供應高集中帶來重要監管課題：
- 操控監管：當供應極度集中，或需新規管框架遏止市場操控。
- 系統性風險：若大型企業大量持有比特幣，金融壓力時集體拋售或觸發系統性危機。
- 貨幣政策：比特幣普及下，大量資產退出流通或將影響其作為另類貨幣體系的實用性。
未來走勢及市場前瞻
古老供應增長或有多種發展：
- 加速稀缺：若機構採納與HODL文化持續，2035年或達富達預計的30%，極度稀缺。
- 週期性重啟：市場壓力下部分古老錢包或再被激活，暫時提升流通量、緩衝價格升幅。
- 科技突破：錢包復原技術進步或能回收部分失落比特幣，但實際重返流通的僅佔極小部分。
古老比特幣供應持續增長，為加密生態系同時帶來機會與挑戰。稀缺或推高價格，但過份集中則有損比特幣實用與穩定性。
掌握上述動態，對投資者、監管者及科技開發人員理解比特幣由實驗性數碼現金到機構級價值儲存資產的演變至為關鍵。未來十年將決定比特幣能否同時兼顧流通貨幣與長期儲值兩種功能，還是供應集中將令其走向單一角色。
「古老比特幣」現象突顯固定供應數碼資產獨有的經濟屬性，提醒業界在加密資產普及下必須審慎審視長期市場結構影響。