根據區塊鏈分析公司 Whale Alert 的數據，泰達幣 USDT 穩定幣過去十年發行量一向與比特幣價格週期密切呼應，牛市時新幣發行，市場調整後則大量銷毀。
重點簡介：
- 數據顯示 USDT 發行大多出現在比特幣價格快速上升或之前，2024年末的暴漲尤其明顯
- USDT 被銷毀通常在市場下跌後發生，更多屬於確認現象，而非預測信號
- 專家對隨穩定幣用途擴展及監管加強，這種關聯是否會持續存在有不同看法
作為全球最大穩定幣，USDT 跟比特幣表現的關係向來在加密圈被熱議。
目前 USDT 的市值超過 1,440 億美元，早已成為加密市場的重要流動性工具，市場普遍視其為資金流入的代表。
Whale Alert 的長期數據強調 USDT 發行節奏與比特幣價格走勢緊密相連，但專家對於到底是 USDT 發行推高價格，或是反映市場需求兩說並存。這種因果關係的爭議，令分析師和投資者極力尋找預測行情的線索。
加密研究者 Mads Eberhardt 指出，過往穩定幣供應增加，通常也與加密市場表現走強有關。「但要注意，這個關聯過去數月並不明顯，」Eberhardt 說。「隨著穩定幣在非加密領域的應用擴大，這種聯動未來有機會逐步變弱。」
近期發鈔模式與比特幣升市同步
2024 年底的數據顯示，比特幣於 10 月 25 日從 66,700 美元飆升至 12 月 16 日超過 106,000 美元，期間 USDT 連番大額發行。
這輪週期首次重大的 USDT 發行發生於 10 月 30 日，1 億美元新幣對應比特幣上探 72,000 美元後短暫回調。11 月初 BTC 由 65,000 元升至 75,000 元，Tether 於 11 月 6 日再鑄造 60 億美元 USDT。
接下來三天，比特幣持續小升，當中又新發行了 60 億 USDT（分兩批）。比特幣隨後短時間升至 88,000 美元。
11 月 18 日再有 60 億美元 USDT 發行，刺激比特幣次一輪升勢，於 11 月 22 日逼近 99,000 美元。這期間 Tether 分三次再發 90 億 USDT。11 月 23 日最後一批 70 億，再度觸發回調後，在 12 月 17 日衝破 106,000 美元。
區塊鏈分析公司 CryptoQuant 行政總裁 Ki Young Ju 認為，儘管 USDT 與比特幣價格依然有同步跡象，但穩定幣對 BTC 週期的影響正在減弱。「現時進入比特幣市場的大部份新資金主要靠 MSTR 及 ETF，特別經由 Coinbase 的 BTC/USD 市場或 OTC 桌面流入，」Ju 在受訪時解釋。
「穩定幣已不再是判斷比特幣市況的重要訊號，」他續稱。「實際上，交易所持有的穩定幣總量已低於 2021 年牛市時水平。」
很多時，最大規模的發鈔都在價格已有升幅後才出現。例如 11 月 6 日的大額發行，是比特幣由 65,000 回升至 75,000 美元之後才進行。同樣，11 月 18 至 23 日發行過 150 億 USDT，也是伴隨市場急升，而非率先出現。
不過，也有例外。例如 11 月 13 日左右兩次合共 70 億美元的發鈔，以及 11 月 23 日的 70 億美元發行，似乎都提前於新一波升浪，顯示有時大規模發鈔可能預示或者推動市場動力。
「目前，多數新發穩定幣的流動性都用於全球結算，或是將比特幣升幅獲利兌換成現金，提高市場總值，未必代表新資金流入，」Ju 補充說。
USDT 銷毀隨市況調整
相反，USDT 持續銷毀——即從市場回收令流通量下降——多數出現在市場下跌或其後。這表明贖回行為一般跟隨價格下跌發生，而非預先出現。
這個現象，在比特幣 2024 年 12 月高見 106,000 後的數週尤其明顯。比特幣進入 2025 年 1 月及 3 月持續下調，接連出現大額銷毀行動。
2024 年 12 月 26 日，USDT 銷毀 36.7 億美元，對應比特幣由 106,000 回落至 95,713 美元。數天內又有 20 億美元銷毀，比特幣同期跌向 92,000。
這個模式在 2025 年 1 月 10 日曾短暫逆轉，當時 25 億美元新 USDT 發行前，比特幣反彈至 106,000 以上。2 月 28 日，又有 20 億美元 USDT 被銷毀，對應比特幣自高位一個月內跌至 84,000。
不同於發鈔，銷毀往往不是預先配合下行，而較多是在下跌後「確認」走勢，適合用來追蹤市況結束後資金變化，而非即時「見頂」預警。
自 USDT 上市以來，這一規律屢次出現。例如 2022 年 6 月 20 日，比特幣由逾 65,000 美元急瀉至 21,000 美元時，單日創下 200 億美元 USDT 銷毀紀錄。
但專家提醒不能過度將銷毀作為頂部訊號。「目前我們未有證據顯示銷毀和市場見頂之間存在明確聯繫，也不能視為滯後指標，」資產管理公司 Blockrise 創辦人兼 CEO Jos Lazet 向 Cointelegraph 表示。
監管變化或改變關係
雖然歷史數據顯示 USDT 供應變化和比特幣價格有明顯關聯，但行業至今仍未有確切證據指出 USDT 發行直接左右比特幣價格。
「要將 USDT 供應量（或發鈔）直接連繫到特定交易量並不可行，因多數穩定幣交易都在中心化交易所進行，特別是牽涉比特幣，」Lazet 指出。「我們可以看到大部分交易量其實與比特幣相關，同時比特幣的交易量絕大多數是配對 USDT。但要直接作出因果推論，暫時仍不可行。」
USDT 發鈔與比特幣之間的聯動關係很可能會被監管新政打破。歐盟預計全面實行 Markets in Crypto Assets (MiCA) 條例，為穩定幣發行商設定新的合規標準，多間交易所因此即將下架 USDT。
美國方面，擬議中的新法規亦可能徹底改變 USDT 等中心化穩定幣的發行、資產托管及贖回方式。未來監管加強，或會令發鈔商彈性減少，甚至轉向更合規的選擇。
與此同時，穩定幣市場競爭日益激烈。USDC 聚焦合規，已從矽谷銀行危機時市值由 560 億美元跌至 240 億美元後反彈，現時創歷史新高超過 600 億美元。
分散式穩定幣如 Dai，則因重視抗審查和區塊鏈透明度而獲用戶追捧。
結語
泰達幣對比特幣及整體加密市場的影響依舊重要，但這種關聯正逐漸變化。未來 USDT 發鈔或銷毀能否持續成為資金流指標，取決於監管政策、用戶需求、基礎建設變革如何重塑穩定幣生態。
隨著加密市場成熟，ETF 等合規機構參與增加，穩定幣發行與比特幣價格的歷史聯動關係或進一步減弱，形成新一代市場動態。