交易所買賣基金（ETF）行業正處於史無前例的大幅擴展邊緣，因長期等待的美國證券交易委員會（SEC）規則改動，或將令當前ETF總數於一個月內幾乎倍增。基金專家Dave Nadig 警告，現時約有4,000隻ETF，當允許傳統互惠基金管理人推出現有產品的ETF類別後，數量有機會暴增至7,000隻以上。
關注重點：
- 證監會預計將批准規則，容許互惠基金公司為現有基金創設ETF類別，潛在增添3,000隻新產品
- 目前已有53間互惠基金公司申請ETF類別擴展，專家形容這為投資者帶來「極大壓力」需逐一評估
- 大部分新ETF屬於傳統策略如大型增長型基金，而非另類投資；部分非流動資產則出現令人擔憂的新趨勢
傳統管理人進軍ETF領域
Nadig作為金融未來學家及ETF專家，早前在「ETF Edge」podcast形容即將到來的產品潮為「絕對海嘯」。這種變革正如行業觀察者所形容，是資產管理的「遊戲規則改變者」。即使規則尚未正式生效，今年已有多達400隻ETF新推上市，涵蓋單一股票基金至降低股市風險的收益產品等多元範疇。
ETF之所以受歡迎有其根據：它們支援每日交易並涵蓋主要資產類別，費用較低且具稅務效率。今年僅ETF產品資金流入已逾4,000億美元。Vanguard集團的S&P 500 ETF（代號VOO）今年有望刷新去年所創的年度資金流入紀錄。
Nadig指出，大部分新增產品屬「相當平淡」的策略。大型增長基金及核心股票收益產品來自成熟互惠基金公司，將會是主力。他強調：「很多非常傳統的資產配置產品」，而這些產品不會引入新型大型資產類別，例如加密貨幣或私人信貸工具。
主動管理面臨舊有挑戰
互惠基金行業的過往經驗，令人對大量新選項感到憂慮。主動型管理經理歷來難以擊敗指數表現，同時收費亦遠高於被動產品。正因如此，Vanguard及BlackRock的iShares品牌在互惠基金及ETF市場都佔主導地位。
然而，雖然主動策略於ETF市場總資產佔比較低，其受歡迎程度卻在增加，無論今年的新資金流入還是新產品上市都可見一斑。ETF類別轉換的正面效果，主要來自費用結構。基金經理應提供最貼近機構級的低費用，使產品對散戶投資者更易入手。
Nadig說：「如果你真的想買這類公司的產品，這將會是最佳途徑」，但他對主動管理的過往表現仍保持保留。
另類產品風險警號
直接推出投資於新資產類別的ETF策略，風險更高。儘管私人信貸ETF推出以來備受關注，但成效未如理想。例如State Street 與Apollo Global Management今年合作推出首隻私人信貸ETF（代號PRIV），但成果令人失望。
Nadig指出，PRIV是「唯一在證監會不表同意下推出的ETF」。該基金吸引了約5,400萬美元資金（包括管理公司提供的種子資金），但每日成交金額僅在「數千美元」水平，Nadig判斷此基金「完全脫離關注」，投資者未必會視其為有吸引力的債券基金。
他認為：「我不認為市場對私人信貸需求大，但供應卻極多。」
私募股權受散戶關注
部分較有前景的是提供私營公司入場機會的ETF。如ERShares Private-Public Crossover ETF（代號XOVR），最大持倉為SpaceX，佔該約3億美元基金近10%。金融科技公司Klarna為第二大持有私人公司，約佔0.5%。
根據《1940年投資公司法》，基金對非流動證券配置不得超過15％，所以XOVR同時持有大量上市股票。「這裡確實存在實際需求，」Nadig說。「我認為私募股權對散戶有吸引力。」
結構性局限浮現
複雜交易策略令ETF是否適合某些投資途徑備受質疑。非流動性資產一般更適宜以間歇性基金或封閉式基金形式持有，而不適合每日交易ETF。SEC近日也表明，有興趣擴大散戶對這類另類基金的接觸。
Nadig解釋：「這是合理的方法，讓投資者接觸較不流通的資產。」但他對ETF萬能論持懷疑：「我其實並不支持『所有東西都應該變成ETF』這種說法。」
當ETF資產規模變大，以非主流資產為主的基金會面臨容量限制。管理人難以找到合適的標的；市況波動時，交易壓力也大增。信貸危機期間，當投資者急於從流動性低的債券產品中贖回，ETF平台會遇到獨特壓力。
Nadig警告：「你不能關閉ETF，不可以像互惠基金那樣暫停贖回。要是被迫停市，ETF價格會非常波動，出現巨大價差。」
結語
預期中的ETF洪流，主要會令投資者需要在新包裝下重新評估傳統主動管理策略；而更創新的產品則突顯非流動性投資與高速交易機制之間的根本矛盾。Nadig強調，選項急升反而為個人及專業投資者帶來前所未有的挑戰，需要更審慎研究和準備。