本週，全球金融市場呈現出一種虛假的平靜，實際卻隱藏著政策焦慮、貿易調整及地緣政治緊張的暗湧。
儘管美股收復近期跌幅、德國DAX指數創新高，這種穩定多來自於對貿易戰緩和的審慎樂觀，而非市場本身的實力。在亞洲，日本股票在日圓轉弱及市場憧憬央行寬鬆政策下再度上升，印度市場則受邊境緊張情勢拖累下滑。
投資者情緒停留在脆弱自信區間，受部分企業業績驚喜及活躍外交推動，但同時也被美國債務上限僵局、通脹風險及全球需求走弱所影響。貿易關稅不再被視為臨時籌碼，而逐漸成為結構性因素，重塑著供應鏈和企業策略。在市場消化這些轉變時，板塊輪動跡象開始出現，反映市場信心正慢慢聚焦於新方向。
股市總結
貿易樂觀與通脹監察下的市場穩定
全球股市本週走穩，隱藏著市場內部波動。S&P 500本週基本持平，從因關稅觸發的早段跌勢回彈；德國DAX則受惠出口樂觀及通脹回落創新高。日本Nikkei連續四週上漲，受惠日圓走弱及市場預期日本央行維持寬鬆政策。
板塊輪動明顯。防守型股票如日用品（+5%）及公用事業（+5.6%）帶領2025年初，但最近投資者開始涉獵科技、工業及可選消費股，釋放審慎樂觀信號，並期待美國消費數據及通脹數據出台。
貿易進展繼續影響市場情緒。特朗普與英國簽署新協議，雖然鎖定10%基本關稅，但市場對關稅和解存有希望。同時美中於周末磋商，雙方均釋出軟化立場的訊號。
德國商業銀行創十多年來最高盈利，沙特阿美雖然同比盈利下跌5%，但人行好於預期，令歐洲與中東地區的穩健程度抵銷了其他地區的疲弱預期。
商品市場
油價持穩 長遠展望黯淡、金價受貿易進展拉回
石油煉油利潤處於歷史高位，與市場看淡的預期背道而馳。美、歐、新加坡的煉油利潤按年升高，主要受暑假前汽油需求旺盛推動。不過油期貨進入正價差，反映2025年下半年市場預期OPEC+增產及全球經濟轉弱可能導致供應過剩。
雖然油價下跌（布蘭特原油被摩根士丹利和高盛下調預測至每桶$60–62），煉油商依然在美國及歐洲低柴油和汽油庫存下積極囤貨。
另一方面，黃金微跌0.8%，隨著美英貿易協議與美中磋商增添市場風險胃納。但ETF流入，特別來自中國，顯示地緣政治壓力下實際需求仍在。
外匯快訊
美元穩定 中國為應對關稅壓低人民幣
美元指數持穩，但美聯儲夾在通脹與失業間壓力持續。在亞洲，中國將人民幣貶至四月底以來最弱，作為回應美方145%關稅的戰略舉措。日圓繼續走軟，推升日股。歐元和英鎊因貿易明朗及德國表現強勁回升。印度盧比受與巴基斯坦地緣政治憂慮及資本外流拖累下跌。
債券孳息及利率
美債風險溢價因債限憂慮上升
美國10年期國債孳息降至4.36%，較四月高位低20點子，反映投資者在關稅暫緩下依然保持審慎。但美國國債信用違約掉期（CDS）急升，突顯市場對債限協商及財政方向的擔憂。
針對主權違約的對沖需求創2023年以來新高。CDS合約從1月的$29億升至5月$39億，多由特朗普的財政政策與赤字疑慮帶動。
各主要央行政策分歧：英國央行減息，日本央行暫停收緊，美聯儲按兵不動但承認風險升溫。後市仍需留意通脹及零售數據。
加密貨幣與另類資產
比特幣再破十萬美元 監管不確定性加劇
比特幣本週再飆近10%，突破十萬美元，受散戶投資及樂觀情緒推動。主流非比特幣加密貨幣升跌互見，中型幣波幅恢復。
不過美國立法僵局阻礙虛擬貨幣氣勢。GENIUS法案因特朗普總統與加密貨幣利益衝突（如$TRUMP、$MELANIA meme幣及其家族持有虛擬金融公司股份）未能通過。業內警告監管延遲與“付費遊戲”醜聞或削弱美國在數字資產的領導地位。
全球事件與宏觀趨勢
關稅、債務憂慮與和平談判重塑宏觀局勢
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全球經濟敘事越來越被關稅主導。Pandora、Puma、Hugo Boss等企業警告價格上調及供應鏈調整；同時中美貨運量急跌，反映全球貿易放緩。
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滯脹風險下，分析員指出經濟硬數據與軟數據出現明顯脫節。四月CPI及下週零售銷售尤其關鍵。
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美中在日內瓦磋商，特朗普中東之行（重點為石油、半導體與核合作）或對大宗商品流向及地緣格局產生深遠影響。
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普京突發提出與烏克蘭伊斯坦堡和平談判，但歐洲領袖高度懷疑並給出最後通牒。
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中國四月出口按年升8.1%，展現關稅逆境下的韌性，但進口依然疲弱，反映內需脆弱。官方加強貨幣寬鬆，包括壓低人民幣與減息，顯示內部壓力明顯。
總結：壓力處處，未見底氣
市場表面看似穩定，實際上政策風險已開始令市場節奏出現扭曲。年初防守型表現優異，本週卻轉向審慎涉足科技等高風險板塊，這並非出於信心，而是無處可避。美國高收益債息差收窄及德國股市創新高，實則掩飾美國財政前景、結構性關稅與貿易分化的陰霾。
投資者已非押注增長，而是準備迎戰。全球貨運量下滑、信用違約保險暴升、貿易夥伴重塑供應鏈，如今最大風險已不在於短期衝擊，而是長期蠶食。下週CPI與零售銷售數據將檢驗市場脆弱程度。最令人擔憂的是：市場或已將功能失調視為新常態。