應用商店
錢包

比特幣ETF單日淨流出5,600萬美元，價格橫行但市場仍偏向樂觀

May, 01 2025 7:21
#交易所買賣基金 #比特幣
比特幣ETF單日淨流出5,600萬美元，價格橫行但市場仍偏向樂觀

比特幣現貨ETF於星期三錄得顯著的5,623萬美元淨流出，標誌著連續八日累積超過20億美元機構資金淨流入的強勢紀錄告一段落。這次急劇轉向亦是自4月16日以來首次，反映短線機構投資者情緒隨比特幣價格在95,427美元附近橫行受阻而產生變化。

有關消息出現在加密貨幣市場關鍵時刻，市場參與者正評估2025年比特幣牛市是否僅為暫停，或已現倦態，因年初至今升幅接近77%。

儘管ETF整體資金出現流出，貝萊德（BlackRock）的iShares比特幣信託（IBIT）卻於同日再吸納2.67億美元新資金，成為市場亮點。自2024年1月面世以來，IBIT累積淨流入已達426.5億美元，堅守最受機構歡迎的比特幣投資工具地位。貝萊德的表現正好證明其市場推廣實力與先發優勢，成功捕捉傳統金融日益殷切的數碼資產需求。

「貝萊德繼續於此領域展示壓倒性領導地位，」彭博ETF資深分析師Eric Balchunas表示。「IBIT正逐步成為加密界的SPDR，等同機構入場比特幣的首選。品牌認知與流動性優勢愈加自我強化。」

相比之下，同日多家競爭ETF出現明顯資金流出：

  • 富達的Wise Origin比特幣基金（FBTC）單日贖回1.37億美元，惟自成立以來累積淨流入仍達116.3億美元
  • Bitwise比特幣ETF（BITB）錄得6,571萬美元流出
  • ARK 21Shares比特幣ETF（ARKB）淨流出5,182萬美元
  • Invesco Galaxy比特幣ETF（BTCO）流出4,376萬美元

灰度GBTC則延續其最大單一機構資金流出紀錄，周三再流失2,447萬美元。自2024年1月由封閉式基金結構轉型以來，GBTC已減少約183億美元資產。市場分析指，這主要源於其管理費較高（1.5%，遠高於其他同類產品的0.20-0.25%），以及部分早期機構投資者選擇轉投新一代低成本ETF以分散風險。

整固階段

資金流出期間，比特幣價格亦持續於93,749至95,427美元窄幅上落，自4月25日以來波動有限。這段罕有的低動能時期 — 比特幣30日波幅回落至22.7%，為2月以來新低 — 或促使部分機構於4月份強勢上升（當月升幅約12.4%）後選擇鎖定盈利或短線風險對沖。

「我們正看到典型升勢後的消化及整固。」Matrixport研究主管Marcus Thielen解釋：「比特幣4月從81,000美元迅速升至近96,000美元，市場自然需要整蠱。ETF流出很可能純屬策略性調整，而非機構基本面意欲的逆轉。」

整蠱背後亦有多項宏觀因素：

  1. 聯儲政策不確定：最新經濟數據通脹訊號反覆，令減息預期出現變數
  2. 國債孳息：美國10年期國債息率升至4.63%，壓力波及高風險資產
  3. 科企業績：科技巨頭業績帶動股票市場波動，波及加密板塊
  4. 礦工獎勵減半效應：市場持續消化4月比特幣減半的長遠供應影響
  5. 現貨以太幣ETF預期：部分機構資本暫時觀望，等待五月底以太幣現貨ETF或獲批

衍生品市場

然而，整體衍生品市場訊號顯示投資者信心仍在，甚至與ETF流出相背。比特幣期貨未平倉合約微跌至615億美元，日內跌幅為1%，一般視為投機倉位或短期注銷減少。不過，比特幣資金費率仍維持正值0.0039%，反映交易者普遍持看漲倉位，預期短期價格上升。

芝加哥商業交易所（CME）面向機構的比特幣期貨，過去一周未平倉合約上升12%，與現貨ETF流出形成鮮明對比。換言之，部分機構減少現貨ETF持倉之際，另有機構通過合規期貨合約維持甚至增持合成持倉。

期權市場同樣偏好向上，過去五個交易日看漲期權成交量與看跌比例達1.7:1，顯示不少參與者仍然預期突破向上。關鍵情緒指標看跌/看漲比率目前為0.58，遠低於90日平均的0.72，反映期權市場看多情緒高漲。

值得注意，機構級大型期權交易主要集中於兩個行使價格：

  1. 10萬美元看漲期權：6月及7月於心理關口10萬美元的看漲期權成交量顯著增加
  2. 9萬美元看跌期權：部分機構對沖主要着眼於守住9萬美元作為重要支持

ETF流向模式

要正確解讀周三5,623萬美元流出，需要從比特幣ETF自2024年1月11日獲批以來的歷史大格局觀察：

  1. 資金湧現時機：ETF大規模淨流入通常出現在新高或關鍵心理位突破時
  2. 資金撤離觸發：顯著流出多數出現在短期回調超過7%，而今次跌幅僅約2.3%
  3. 月尾效應：每逢月底，機構投資組合調整導致流入動能往往減慢
  4. 規模參考：本次5,623萬美元流出僅佔全部比特幣現貨ETF管理資產786億美元的0.07%
  5. 波幅相關性：價格波幅極低時，歷史數據顯示ETF流向動能往往即將轉變

事實上，周三前的八天連續流入已帶來約20.8億美元新資金，平均每日2.6億美元。這波強勁機構需求，正是比特幣順利渡過4月19日減半事件後的即時成果，而往往減半後會揭開重大牛市序幕。

機構布局現狀

ETF流向演變顯示機構對比特幣配置策略出現明顯變化。Fidelity Digital Assets近期調查指出，過去一年機構投資比重動機已大大轉變：

  1. 組合分散化：74%機構以分散風險為主動機（2023年為56%）
  2. 抗通脹功能：68%認為比特幣可對沖貨幣通脹（去年47%）
  3. 創新接觸：52%看重區塊鏈技術創新機會
  4. 收益機會：43%尋求貸款或質押衍生工具獲取回報
  5. 非相關回報：39%認同比特幣回報與傳統資產關聯度低

投資期持續拉長或可解釋，為何周三流出未見規模擴大，即使比特幣多次衝擊95,500美元阻力未果。長線持有機構明顯更願於整固階段平穩持倉，與過去數據相比成熟不少。

費用戰及市場份額爭奪

自一月現貨比特幣ETF推出以來，產品競爭日趨激烈。各發行商積極打價格戰搶佔資產管理版圖：

  • 貝萊德及富達首推0.25%管理費
  • Bitwise及ARK/21Shares則報0.20%
  • VanEck隨後將費率降至0.16%
  • 富蘭克林進場以業界新低0.19%，前百億更可低至0.14%

除價格外，各發行商亦積極靠教育內容、機構關係及財富管理平台整合建立差異化。貝萊德目前壓倒性優勢很大程度源於其龐大分銷網絡及掌控萬億資產的現有顧問合作關係。

激烈競爭對ETF流向有直接影響。貝萊德吸納大部分新資金，其他競爭對手如要維持增長或需加強差異定位或針對特定客群。

國際ETF新動向

雖然美國比特幣ETF獨佔頭條，全球ETF市場的重要新發展亦為理解資金流定下背景。最近多項國際ETF動向正逐步影響機構投資格局：

  1. 歐洲加密ETP: 歐洲的加密ETP市場，早於 U.S. approval by several years, has seen approximately $875 million in outflows since January as capital migrates to U.S. vehicles
    美國早於幾年前已經批准，並自今年一月起已錄得大約8.75億美元資金流出，資本逐步轉向美國產品。

  2. Hong Kong ETFs: Hong Kong's spot Bitcoin and Ethereum ETFs, launched in April 2024, have accumulated approximately $100 million in assets but face regulatory restrictions limiting retail access

  3. 香港ETF：香港現貨比特幣及以太坊ETF於2024年4月推出，資產規模累積至大約1億美元，但受制於監管限制，零售投資者參與門檻較高。

  4. Brazilian ETFs: Brazil's Bitcoin ETF market, dominated by QR Asset's QBTC11, has attracted renewed inflows following U.S. approval, with approximately $193 million entering in Q1 2025

  5. 巴西ETF：巴西比特幣ETF市場由QR Asset的QBTC11主導，隨著美國批准後，2025年第一季有大約1.93億美元資金新流入。

  6. Australian ETFs: Australia's spot Bitcoin ETFs have struggled with limited adoption, collectively managing only about $260 million despite launching in April 2023

  7. 澳洲ETF：澳洲現貨比特幣ETF於2023年4月推出，但市場採納度有限，至今累計管理資產僅約2.6億美元。

  8. Canadian ETFs: Purpose Bitcoin ETF, North America's first Bitcoin ETF, has experienced $420 million in outflows since U.S. products launched, reducing its AUM by approximately 35%

  9. 加拿大ETF：Purpose Bitcoin ETF為北美第一隻比特幣ETF，自美國產品推出以來，已錄得4.2億美元資金流出，資產管理規模減少約35%。

This global consolidation of institutional Bitcoin exposure creates a more efficient price discovery mechanism but also potentially concentrates systemic market impact in the U.S. ETF ecosystem - making days like Wednesday's outflows more significant for global market sentiment.
機構比特幣資產配置全球整合，有助提高價格發現的效率，但同時亦令市場系統性影響高度集中於美國ETF生態，導致如週三大量資金流出這類情況，對全球市場情緒具更大影響。

Final thoughts

In summary, the recent ETF outflows likely represent a pause in momentum rather than a full-scale reversal of institutional interest. As Bitcoin continues to hover near critical price levels, several potential catalysts and headwinds could determine the next directional move for both prices and institutional flows:
總括而言，近期ETF資金流出較可能反映動能暫時停頓，而非機構興趣徹底逆轉。比特幣目前仍於重要價位徘徊，多個潛在催化劑與挑戰將左右價格及機構資金的下一步走向：

Potential Catalysts:
潛在催化劑：

  1. Ethereum ETF Approvals: SEC decisions on spot Ethereum ETF applications expected in late May could drive a new wave of institutional interest in the broader crypto ecosystem

  2. 以太坊ETF獲批：SEC預計於五月底對現貨以太坊ETF申請作出決定，或可推動加密貨幣生態圈新一輪機構關注。

  3. Federal Reserve Policy Shift: Clear signals about interest rate cuts could reinvigorate demand for inflation-resistant assets like Bitcoin

  4. 聯儲局政策轉向：美國聯儲局如釋出減息明確訊號，將有助提振對比特幣等抗通脹資產的需求。

  5. Corporate Treasury Adoption: Additional corporate Bitcoin treasury allocations following MicroStrategy's aggressive accumulation strategy

  6. 企業金庫採納：更多企業仿效MicroStrategy增持比特幣作公司儲備。

  7. Regulatory Clarity: Progress on comprehensive crypto regulation through legislation rather than enforcement actions

  8. 監管明朗化：以立法而非單靠執法推動加密貨幣全面監管的進展。

  9. Layer-2 Scaling Progress: Technical advancements improving Bitcoin's utility through lightning network adoption and sidechains

  10. Layer-2擴展進度：閃電網絡和側鏈等技術進步提升比特幣實用性。

Potential Headwinds:
潛在阻力：

  1. Regulatory Enforcement: Increased SEC enforcement actions against crypto entities could dampen institutional enthusiasm

  2. 監管執法壓力：SEC加強對加密行業執法，或打擊機構參與意欲。

  3. Technical Resistance: Continued failure to break above $96,000 could trigger more significant profit-taking

  4. 技術阻力：若比特幣持續未能突破96,000美元，或引發更大幅度沽貨套現。

  5. Equity Market Correlation: A major equity market correction could temporarily impact Bitcoin through liquidity constraints

  6. 股市聯動：若股市出現重大調整，流動性壓力有機會短暫拖累比特幣。

  7. Mining Economics: Post-halving mining stress could force increased selling from Bitcoin miners

  8. 挖礦經濟壓力：減半後礦工壓力增大，或令礦工被迫拋售比特幣。

  9. Geopolitical Shocks: Escalation of global conflicts might drive risk-off sentiment across all asset classes

  10. 地緣政治衝擊：全球衝突升溫可能帶動全球避險情緒，波及所有資產類別。

For now, the delicate balance between ETF flows, futures positioning, and spot market dynamics suggests a market at an inflection point—assessing whether Bitcoin's next major move will be a breakthrough above $100,000 or a deeper correction to reset market dynamics. With over $78 billion now held in U.S. Bitcoin ETFs, these institutional vehicles have become crucial barometers for market sentiment and potential price direction.
目前ETF資金流、期貨倉位及現貨市場動態互相牽制，反映市場正處於關鍵轉折點——正觀望比特幣下一步會否突破100,000美元新高，還是迎來一輪更深度調整以重設市場節奏。現時美國比特幣ETF所持資產已超過780億美元，這些機構級投資產品已成為市場情緒及價格趨勢的重要風向標。

免責聲明及風險提示： 本文資訊僅供教育與參考之用，並基於作者意見，並不構成金融、投資、法律或稅務建議。 加密貨幣資產具高度波動性並伴隨高風險，可能導致投資大幅虧損或全部損失，並非適合所有投資者。 文章內容僅代表作者觀點，不代表 Yellow、創辦人或管理層立場。 投資前請務必自行徹底研究（D.Y.O.R.），並諮詢持牌金融專業人士。
比特幣ETF單日淨流出5,600萬美元，價格橫行但市場仍偏向樂觀 | Yellow.com