國會正在針對穩定幣建立監管框架的立法，有機會從根本上改變美國29萬億美元國債市場的部分結構，特別是支持這些與美元掛鈎加密貨幣的短期國庫券。預期中的法案將賦予穩定幣合法地位，同時當加密市場與傳統金融越來越緊密，也可能為國庫券帶來新的波動風險。
要點整理：
- 預計國會將通過法案，要求穩定幣必須以流動性資產如國庫券作支持
- Tether及Circle目前共持有1,660億美元美國國債，預計2028年市場規模或增至2萬億美元
- 專家警告如穩定幣被迅速拋售，可能擾亂國債市場並引發更廣泛金融不穩
監管框架逐漸明朗
參議院最快下星期或會通過有關穩定幣的法案。法例要求這類代幣必須由流動資產如美元及短期國庫券支持，並每月披露儲備組合。
隨穩定幣市場擴大，Tether、Circle等發行商將需購入更多國庫券以作資產支持。Circle上週四已在紐約證交所掛牌上市，顯示此行業正邁向主流。據貝恩公司金融服務部門數據，兩家公司目前合共持有1,660億美元美國國債。
根據CoinGecko數據，穩定幣現時總市值約2,470億美元。渣打預計，若聯邦立法獲批，規模可於2028年激增至2萬億美元。財長Scott Bessent呼籲國會通過法案，指這有助推動美國國債需求。
目前29萬億美元國債中，有6萬億屬國庫券。摩根大通分析，未來穩定幣發行商或成國庫券第三大買家。
市場穩定性疑慮升溫
金融專家對加密貨幣與傳統市場朝更緊密聯繫表示警惕。穆迪數字資產副總裁兼高級分析師Cristiano Ventricelli警告潛在溢出效應。
「萬一市場信心突失、監管壓力或謠言出現，可能引發大規模拋售，打壓國債價格並擾亂定息債市場，」Ventricelli指出。「穩定幣行業問題或波及更廣泛金融市場，影響同類資產持有機構或依靠穩定幣資金流的單位。」
美國財政借貸諮詢委員會今年四月研究發現，如穩定幣替代銀行存款，銀行對國債需求或下降。這一轉變將影響信貸增長與傳統銀行體系。
美國金融改革聯盟加密貨幣及科技副主任Mark Hays指出市場流動性隱憂。「若穩定幣發行商需迅速拋售國債，或市場需求如此，可能引致信貸緊縮。」
貨幣市場基金專注短期債券，亦料受穩定幣活動威脅。Crane Data總裁兼貨幣市場專家Pete Crane表示，基金正密切關注事態發展。「國庫券到期期極短，一般少有人關注價格變動，但如遇迅速拋售，價格自然下跌，」Crane解釋。
歷史前車可鑑。2022年加密市場動盪曾令Tether的USDT穩定幣跌穿美元掛鈎，但未影響國債市場。翌年，Circle的USDC亦因儲備在矽谷銀行暴雷曝光失守，不過兩間公司均拒評今次事件。
前財長葉倫曾稱穩定幣因規模有限未構成系統性風險，但若聯邦立法推動廣泛採納，此評估或需大幅修正。
潛在市場利好
有分析認為政府債券需求增加或帶來正面影響。Bitwise資產管理投資總監Matt Hougan指出，穩定幣立法將有助強化美元全球主導地位。
「若通過穩定幣法例，美元將被輸送至全球各地，進一步鞏固其世界儲備貨幣地位，」Hougan稱。
債券巨企Vanguard全球利率主管Roger Hallam則表示，短期債需求增加或改變美國財政部發行策略。若T-bill需求擴大，財政部或會多發短期而非長期債，以應對赤字融資所需。
美國長債孳息近期上升，部分反映市場對財政狀況存憂。「你可以多發國庫券以應付需求，有助舒緩市場對遠期巨額發債及資金來源的憂慮，」Hallam解釋。
結語
穩定幣法例不但為加密市場正名，亦帶來國債市場的新風險。隨2,470億美元穩定幣規模或增至兩萬億，其與傳統金融的融合，將深刻影響加密監管及政府債務布局。