美國證券及交易委員會（SEC）推遲了對五隻擬議中Solana (SOL)交易所買賣基金（ETF）的裁決，延長Fidelity、VanEck、Bitwise、21Shares及Canary Capital等發行人的審批時間表。這次延期，再次反映SEC對比特幣和以太幣以外的加密資產投資產品仍然持審慎態度，令Solana ETF短期獲批的可能性再添變數。
最新一次的監管延遲波及多隻擬議Solana相關ETF，包括21Shares Core Solana ETF、Bitwise Solana ETF、VanEck Solana ETF、Canary Solana Trust及Fidelity Solana Fund。原定於2025年3月至5月分階段作出決定的檔案，大部分審查時間現已延長至下半年。
最近一次延遲發生於5月19日前夕，當時SEC原定就21Shares、Bitwise、VanEck及Canary的申請作出裁決，但最終選擇正式啟動公眾程序，開放意見徵集並進一步延後最終決定。
Fidelity的Solana基金則於4月較遲時提交申請，審查期延至7月8日。SEC表明，需要「有足夠時間考慮建議的規則變動及有關問題」。
雖然這類程序性延期並不等於直接否決，但多數情況下意味監管機構猶豫，產品面世過程或會長期膠著。
公眾諮詢期：慣常障礙再現
SEC選擇開放諮詢期，是其延長審批常規之一，亦反映申請內容仍有未解決的實質問題。委員會聲明強調，這舉措「並不表示委員會已經對申請的優劣作出任何結論」，而是希望廣泛收集持份者意見。
這個策略過往也被應用於多項與加密貨幣相關的ETF提案，特別是涉及XRP、萊特幣及狗狗幣等替代幣的產品。幾乎所有類似申請均經歷延遲或遭否決。即使市場期待已久的Grayscale Solana Trust至今亦陷於類似監管迷霧之中。
公開諮詢期允許市場參與者、法律專家、業界協會及關注人士就ETF表達意見。SEC格外關注有關市場操控風險、流通性疑慮，以及Solana區塊鏈底層託管和估值基礎設施等方面的評論。
隨著延期增加，Polymarket上獲批機會下滑
監管延誤吸引了在預測Solana ETF前景的市場參與者注意。於熱門加密預測平台Polymarket上，Solana ETF於7月31日前獲批機會已跌至僅16%。相對而言，2025年12月前獲批的機率則高達85%，反映市場預期延期主要屬於程序性，而非徹底否定。
但SEC對比特幣或以太幣以外資產一貫審慎態度，繼續打壓短期內的樂觀預期。
比特幣ETF時代後的監管形勢
Solana ETF的監管延遲，正值SEC於2024年1月經Grayscale訴訟失敗後，無奈為多隻現貨比特幣ETF開綠燈不久。雖然這為美國加密資產投資政策帶來轉折，但沒有為其他加密貨幣開出「免費通行證」。
不同於比特幣未被SEC歸類為證券，大多數加密資產（包括Solana）未經註冊就被SEC視作證券。這種歸類為追蹤相關資產的ETF產品帶來法律及合規障礙，尤其中底層市場缺乏SEC認可的投資者保障或價格發現機制時。
主席Gary Gensler多次強調，比特幣ETF的批准「不應該被解讀成」其它加密資產獲得相同待遇的信號。
Solana法律地位不明造成障礙
焦點之一，是Solana在美國證券法下的法律地位仍無定論。SEC曾暗示（但未有明確裁決）SOL或屬其監管範圍內的證券。這種灰色地帶，為任何想推出SOL ETF的資產管理人帶來巨大挑戰。
ETF發行人需證明基礎資產於「具規模」的受監管市場交易，SEC以此判斷市場操控是否受控。但Solana現多於離岸或未受監管的加密交易所流通，達標倍感困難。
此外，SEC對加密行業其他項目的未決訴訟（如Coinbase、Binance），亦曾涉提及多款加密貨幣或被視為證券，令發行人對類似產品需求卻步。
比特幣獨領風騷，以太坊會是下一個？
雖然替代幣ETF申請進度緩慢，機構投資者對加密資產聚焦仍在比特幣，其次才到以太幣。SEC暫未批准任何現貨以太幣ETF，惟包括BlackRock、Fidelity等的申請已進入審查，預計今年稍後會有結果，屆時或會為Solana等Layer 1代幣開路。
不過，以太坊於機構間滲透較深，去中心化基礎設施更廣並與監管金融體系（如期貨、CME產品）深度融合。相對之下，監管機構普遍將Solana視作較小眾及技術實驗性質強烈的項目。
市場反應：穩健還是漠視？
ETF延遲普遍意料之內，對Solana現貨市場影響輕微。SOL過去24小時升2.7%至約$169，即使監管逆風仍顯現價格穩健的趨勢。
有分析認為，Solana未見顯著價格波動，反映ETF因素已納入現價，又或投資者越來越無視美國監管，著眼於生態系統發展。
亦有意見指出，Solana國際需求升溫，尤其於加拿大、瑞士、阿聯酋等監管較成熟的市場，數字資產產品更受接納。這種離岸動力或可維持Solana需求，即使美國ETF遲遲未獲批准。
政治氛圍：加密友好言論多，审批程序仍循老路
雖然美國近年朝向較加密友好的討論氣氛，尤其趕及2024–2025大選周期，跨黨派對區塊鏈創新關注提升，但SEC作為獨立機構，運作仍受現行法例及體制慣性約束，而非競選承諾所主導。
推動全面加密法例（如21世紀金融創新與科技法案（FIT21））可望帶來監管明確性，但短期內難對ETF審批產生直接影響。
現階段，發行商只能繼續應對冗長且不明朗的SEC審查程序，承受一輪又一輪延誤。
總結
SEC多番延期Solana ETF申請，揭示美國加密監管的複雜和審慎。即使Solana機構化需求及表現強勁，法律模糊及程序保守仍然是ETF獲批的主要障礙。
市場雖已逐步接受這種「新常態」，但大環境影響深遠——除非有明確立法或司法先例，ETF於比特幣以外的擴展仍然緩慢且前景不明。
在此之前，Solana在監管金融產品上的角色將被限制，而ETF討論則將繼續圍繞程序延遲、公眾諮詢及遙遠的不確定時間表。