華爾街銀行大幅擴展對1.7萬億美元私人信貸行業的金融支援，五年間向私人債務基金的借貸激增145%，到2024年底達約950億美元。美聯儲報告稱，此一增長前所未有，即使銀行與這些私人信貸公司爭奪貸款業務資格，仍大舉借貸。
你要知：
- 到2024年銀行對私人債務工具的曝險達950億美元，本地銀行涉足一半業務發展公司貸款
- 摩根大通在組織貸款中名列前茅，黑石、Ares Capital 和 FS KKR 位列主要借款方
- 大部分借貸透過790億美元的循環信貸額進行，銀行獲得高安全性的貸款，回報較穩健
華爾街戰略大轉變
這種現象代表傳統銀行重要的戰略轉向。美國銀行實際上不單協助競爭對手加速壯大，還同時與它們爭奪企業貸款客戶。
業務發展公司和其他私人債務工具已成為傳統金融機構的大型借款方。摩根大通在該領域佔據主導地位。主要借款方包括與黑石、Ares Capital Corp. 及 FS KKR Capital Corp. 相關的業務發展公司。
「銀行正透過向私人信貸基金放貸，推動私人信貸的不斷增長，」哈佛商學院金融學教授 David Scharfstein 說。「這些高度有抵押品的貸款帶來較好的資本待遇及可觀回報。」
信貸額動力推高增長
大部分借貸經循環信貸額操作，而非直接參與貸款。銀行持有這些信貸額約790億美元，使其能減低對底層風險較高投資的曝險。
私人債務基金及業務發展公司大幅增加使用此類信貸額。聯儲局數據顯示，五年內使用量上升117%。
銀行找到方法，無需直接捲入高風險貸款發起業務，也能從私人信貸市場的增長中獲利。多數業務發展公司的信貸評級仍屬投資級，這些公司發放的貸款往往用於槓桿收購，或支持高風險的企業。
黑石私人信貸基金維持逾169億美元總債務，包括銀行組成團提供的51億美元循環信貸額。2024年3月31日負債對股本比率為0.72倍。
監管優勢與風險管理
銀行找到方法，減少這些貸款關係對資本要求的影響。有些機構設計交易以降低監管資本要求。
日本三井住友銀行今年初出售與業務發展公司放貸信貸額掛鉤的債券，金額不少於30億美元。Apollo Global Management、Carlyle Group 和 Ares Management 購入該批交易。
聯儲局研究人員表示：「對業務發展公司貸款的違約概率在各信用評級中都屬最低者。」但對業務發展公司以外的私人債務基金放貸，其違約率則高於其他非銀行金融機構。
Scharfstein 指出，多數銀行透過高度有抵押品的貸款結構獲得顯著保障。業務發展公司通常會為信貸額提供充足抵押品。
新興風險因素
聯儲局指出這種擴大合作關係帶來一些潛在弱點。當市場出現壓力時，直接放貸基金可能大量動用信貸額，對銀行造成壓力。聯邦存款保險公司亦發表相關分析，提出更多憂慮。銀行與私人信貸公司之間的競爭，可能導致雙方放寬貸款標準以搶佔客戶，削弱整體信貸質素。
私人信貸公司受規管框架跟銀行不同。私人信貸公司的貸款不須遵從銀行的質量準則。銀行亦難以評估私人信貸公司的放貸決策。
業務發展公司在市場下行時可能面對條款壓力，需動用現金或變賣資產減低負債，以維持貸款協議要求。
系統性影響尚未明朗
聯儲局研究人員承認，長遠來看，全面評估系統性風險很困難。傳統銀行與私人信貸市場間的互動缺乏透明度。
聯儲局報告指出：「私人信貸與整體金融體系的關聯性及透明度不足，令外界難以評估罅隙對系統性脆弱性的影響。」
現時市場條件下，即時風險看來有限。然而，銀行與私人信貸公司間迅速增長的借貸關係，為金融市場帶來新的動態，監管機構正持續關注。
最近的交易反映此類合作不斷擴展。例如，私人信貸出資人財團最近將Adevinta收購案的45億歐元單一融資貸款重新定價，並把信貸額增加至62.5億歐元。此外，國際米蘭正考慮透過私人債務市場，為以贊助和媒體權益作抵押的高息債券再融資。基滙資本亦為香港發展商First Group Holdings 提供3億港元私人融資。
總結
銀行對私人信貸基金貸款激增145%，標誌著華爾街對迅速壯大的私人債務市場態度出現根本轉變。雖然銀行持續與這些公司爭奪企業客戶，但同時已成為它們最大的資金後盾，形成新的系統性關係，監管機構仍努力釐清當中影響。