USDT 因 MiCA 監管而受關注，但其他穩定幣能否藉此機會推翻這位「王者」？
現時加密貨幣生態圈已離不開穩定幣。這些穩定數碼資產連結傳統法定貨幣及高波幅加密資產，促進借貸、交易及匯款等用途。以往它們只是專門金融工具，現已變成全球數百萬人不可或缺的資產。
然而，監管風向正在改變。隨著美國加大審查及歐盟 Markets in Crypto-Assets (MiCA) 規例即將實施，穩定幣市場踏入新未知領域。
到 2024 年 12 月 MiCA 全面生效後，一個新的規管時代開始。想在歐盟經營，發行商必須獲取所需牌照，並同時滿足資產安全及透明度等嚴格要求。這令加密資產更接近合規，同時卻迫使原有玩家適應轉變，否則會被排除於利潤豐厚的市場之外。
最大市值穩定幣 USDT，由 Tether 發行，正處於風口浪尖。多年來，USDT 一直是無可爭議的龍頭，總市值高達 1,370 億美元，每日交易額超過 680 億美元。惟隨著監管障礙增加，競爭對手如 USDC 和 RLUSD 慢慢蠶食其優勢。
這些對手能否擊敗 Tether？還是 USDT 能度過難關，繼續稱霸？
USDT 的困局：面對監管與市場壓力
USDT 的成功無庸置疑。它一直是交易者在市場波動時信賴的穩定錨。其每日交易量可與 Visa 等巨企媲美，流動性推動全球大量加密交易所。然而，USDT 霸權正受到嚴峻威脅。
MiCA 與歐盟市場
MiCA 為歐洲穩定幣帶來更嚴監管。發行商如要在歐盟運作，需證明有足夠儲備作支持、保障用戶及實施完整匯報。Tether 卻一直難達標。
2025 年初，主要歐洲交易所如 Bitstamp 與 Kraken 已下架 USDT，原因是未符合法規。
「歐盟已唔再係穩定幣嘅狂野西部。發行商要守規矩，否則要走人。」歐洲央行顧問 Christina Segal-Knowles 接受路透社訪問時表示。
由於未獲 MiCA 批准，Tether 受池魚之殃，自新法生效後，市值下跌 70 億美元。
美國監管壓力
在美國，Tether 同樣因其儲備透明度備受法律挑戰。
公司於 2021 年聲稱代幣並非全數被儲備資產支持，被美國商品期貨交易委員會罰款 4,100 萬美元。自此 Tether 雖加強披露，但外界依然認為透明度不足。
美國證監會主席 Gary Gensler 多次警告穩定幣風險：「好多都以無牌證券形式運作，令投資者無法保障。」
Gensler 即將卸任，而業界未明「親加密」的特朗普政府會如何處理 Tether 問題。
大眾觀感與信任
Tether 由 CEO Paolo Ardoino 領導的管理層一直積極為業務辯護。
Ardoino 強調公司於 2024 年獲利 15 億美元，並積極投資於比特幣挖礦及人工智能等新興技術。
「我哋唔止係發行穩定幣，更係推動金融生態創新的領航者。」他向 Wired 指出。雖然公司多番信保，但由於缺乏全面第三方審計，外界質疑仍然未減。
市佔率流失
監管與市場壓力令 USDT 霸權受損。
雖然仍是市場領先者，其市佔卻由 2021 年的 75% 跌至 2025 年初的 60%。這令 USDT 因監管及聲譽危機留下的真空由競爭對手填補。
新興競爭者：有誰能撼動 USDT？
隨著 Tether 面對困難，其他穩定幣逐步崛起。他們強調透明度、合規性及策略夥伴關係等優勢。
USD Coin (USDC)
由 Circle 發行的 USDC，主打合規交易，漸成穩定幣選擇。雖市值僅 450 億美元，較 USDT 遜色，卻有 $43 億日成交額，使用率不斷提升。
Circle 積極配合 MiCA 及美國監管要求，
儲備資產存於審計銀行帳戶，並定期由 Grant Thornton 公證。
「透明係我哋核心價值。我哋希望用戶同監管當局都對我哋有 100% 信心。」Circle CEO Jeremy Allaire 指。與 Visa 等傳統金融機構的合作亦進一步鞏固其地位。
Ripple 的 RLUSD
Ripple 於 2024 年 12 月推出 RLUSD，引起業界關注。RLUSD 以美元作後盾，於 XRP Ledger 上運作。
憑著跨境支付經驗，RLUSD 快速累積動力，市值 5,300 萬美元，日成交 7,300 萬美元。
Ripple 極重視監管認可，已獲得紐約金融服務署（NYDFS）發牌。
「我哋唔止做到合規，更樹立行業標準。」Ripple CEO Brad Garlinghouse 於達沃斯世界經濟論壇上表示。
FDUSD 及其他穩定幣
規模較小的 FDUSD 主打跨鏈互通，吸引 DeFi 用戶。雖然市值僅 17 億美元，其創新功能卻切合新需求。
「我哋唔打算挑戰 USDT 或 USDC，只想做好補充功能，服務特定細分市場。」FDUSD 創辦人 Eva Song 解釋。
其他對手如 DAI、GUSD，各自主攻去中心化治理及美國合規路線。
前景展望：USDT 會否被取代？
穩定幣市場將取決於信任與靈活度間的微妙平衡。
儘管有不少問題，USDT 依然有其優勢。由於流通面廣、流動性充裕，不少平台及交易者仍然倚重。
「Tether 倖存之道在於網絡效應。用戶會口出怨言，但同時亦因其普及度而繼續使用。」著名分析師 Nicholas Merten 指出。
不過，情況或會改變。隨著 MiCA 及其他法規強調合規和消費者保護，穩定幣格局正被改寫。
USDC 因強調透明有望受惠於此。RLUSD 則藉強大支付網絡和監管優勢，有潛力迎頭趕上。
不過，撼動 USDT 絕非易事。
以其全球規模和流動性，分析師預期除非 Tether 極大改變策略，否則未來 5 至 7 年內無對手能正面抗衡。同時，隨著監管加強，各地區或偏好不同發行商，市場有機會變得分散。
總結：穩定幣戰場
創新與監管驅動下，穩定幣市場正處於分水嶺。本來勢不可擋的 USDT，現時因應 MiCA 的挑戰及需重建監管與用戶信心，迎來最大考驗。
USDC、RLUSD 等新競爭者積極利用透明度和策略聯盟拓展版圖。
未來市場發展仍有諸多變數。USDT 能否適應新格局維持霸權？抑或市場成熟時會有新霸主應市和監管需求而起？隨著穩定幣在國際金融舉足輕重，未來競爭將越趨激烈。