USDT、USDC與更多：2025年全球穩定幣採用與監管全觀

穩定幣——這類設計為保持價值穩定的數碼代幣——已迅速成為全球加密貨幣市場的基石。穩定幣最初只在加密交易圈內小眾使用，現時不但在尼日利亞日常支付應用，更於華爾街進行數十億美元交易。過去一年，穩定幣的總交易量達27.6萬億美元——超過Visa和Mastercard全年總和。

隨著穩定幣使用暴增，各國政府紛紛加速訂立規則：美國參議院最近通過了具里程碑意義的美元穩定幣監管法案，歐洲和亞洲亦正推行各自的監管框架。本文將綜覽2025年穩定幣現況——包括橫跨行業及國家的普及情況、主要穩定幣玩家與最新發展，以及各地監管反應，採用類似美聯社風格梳理穩定幣生態全景。

什麼是穩定幣？有何重要性？

穩定幣是一類與法幣或商品等儲備資產掛鈎的加密貨幣，目標是維持穩定價值。大部分穩定幣都以美元或歐元一比一掛鈎，亦有些追蹤黃金等實物資產。與比特幣等加密貨幣動輒大幅波動不同，穩定幣設計原理是避開暴升暴跌，為一般加密生態提供可靠的交換媒介及價值存儲工具。世界經濟論壇的報告指出，穩定幣本質上就是允諾將其價值與外部參照物穩定掛鈎的數碼貨幣。

第一波穩定幣約於2014年出現，由Tether率先推出美元掛鈎代幣。其運作模式是：由發行方（如Tether或Circle）持有等值儲備（例如現金或美國國債），並在區塊鏈發行等量代幣。用戶理論上可以以1枚代幣兌換1美元，從而保持價格穩定。有些穩定幣曾嘗試依靠算法或加密抵押品而非法幣儲備（如TerraUSD，最終破產），但現時主導市場的仍是法幣支持型穩定幣，因更具穩定性。

為什麼穩定幣如此受歡迎？ 簡單來說，穩定幣連接傳統貨幣與加密世界。價格穩定令用戶可放心以加密貨幣交易，不怕突然大幅貶值。例如，USDC或USDT理論上今日、明日、明年仍等於1美元，不會像比特幣一日波動10%。因此，穩定幣極適合用作支付、匯款及儲蓄的電子化選擇，是一種“數碼現金”：像加密貨幣一樣隨時隨地跨境轉賬，同時價值穩如法幣。

**「穩定幣就像美元的代用券，」**非洲加密交易所Yellow Card行政總裁Chris Maurice解釋，當地貨幣不穩時，持有USDT等於把美元放進手機裡。在已發展市場，穩定幣也提供即時、全年無休支付，傳統銀行難以匹敵。此外，穩定幣作為計價單位，也是加密交易及DeFi市場不可或缺的基礎。

穩定幣全球用量大飆升

近年穩定幣增長驚人，已成為加密生態樞紐，甚至開始影響傳統金融市場。過去一年穩定幣流通供應按年增長28%，到2024年總交易量已達27.6萬億美元，這個數字比Visa加Mastercard全年交易量總和還高，可見其普及程度之高。

現時Tether遠遠是最大穩定幣，2025年中市值超過1,500億美元。USDT自2014年面世，橫跨多條區塊鏈（Ethereum、Tron、Solana等），主導全球穩定幣交易。第二大為USD Coin（USDC），由Circle創辦，市值逾600億美元。兩者合共囊括全球2500億美元以上穩定幣市值大部分。作一比較，2023年初USDC供應約370億，Tether為720億，近年Tether市佔進一步擴大。

地區使用習慣各有不同。 USDT主要活躍於亞洲與歐洲，USDC則在北美出現頻率較高。以東亞為例，多年來交易者習慣以Tether作美元替代品，即使某些市場（如中國）無法直接取得美元，離岸USDT交易量也很大。反之，美國金融機構及交易所更傾向選擇USDC，因其監管透明度更高。不同國家也有其他貨幣掛鈎穩定幣：歐元的EURC、日圓的GYEN、瑞郎的XCHF等，雖規模尚小但日漸成長。

穩定幣現已佔據多地加密交易大份額。2023年中至2024年中，以穩定幣計算，中西歐多達接近一半加密貨幣交易量。Chainalysis指，歐洲地區小額（低於一百萬美元）穩定幣交易增速，比北美快2.5倍，反映大量零售及商業用戶踴躍採納。在英國和歐盟，每季以穩定幣進行的加密支付服務佔比高達六成至八成，說明越來越多企業和個人選擇以穩定幣而非波動性貨幣結算。無論小額消費還是匯款，穩定幣已成加密支付首選。

新興市場推動增長潮。 非洲和拉丁美洲許多國家因通脹與貨幣危機，將穩定幣看成財務救生圈。撒哈拉以南非洲的穩定幣普及率達9.3%，尼日利亞更高達11.9%（即2,590萬人），根據2025年統計，區內加密交易量約43%來自穩定幣，用量極高。背後原因其實經濟迫切：“近七成非洲國家都外匯短缺，”Yellow Card的Maurice說。“好多企業很難取得美元…穩定幣賦予生存機會。” 當奈及利亞奈拉或衣索比亞比爾大貶值，市民立即將儲蓄轉為美元穩定幣避險。非洲小型進口商更會購入USDT/USDC直接向海外供應商付款，避開僵化的銀行外匯程序。

阿根廷2024年底通脹率高達143%，當地人同樣以穩定幣自保。阿根廷企業及消費者無法直接取得美元時，透過穩定幣鎖定收益、完成貿易結算。英國金融科技BVNK的Chris Harmse指出：“正如無法得到美元的阿根廷消費者…企業正憑穩定幣開拓全球貿易流。”由布宜諾斯艾利斯到拉各斯，穩定幣變相推動數碼美元化——在本幣極不穩定國家賦予居民一個穩定選擇。

已開發經濟體對穩定幣興趣亦急增。 以歐洲為例，平均每月流入穩定幣已達100億至150億美元，而且近月於非洲多間交易所，穩定幣超越比特幣成為最受歡迎加密資產。2025年中穩定幣市值約達2,560億美元，各大發行商甚至成主流金融市場重要玩家。目前約八成穩定幣儲備資產放在美國國庫券或同類產品——大約2,000億美元——發行商成為美國國債大買家。Tether有限公司最近披露持有超過1,200億美元美債，躋身全球第5大美債持有人。這說明穩定幣早已不只加密新玩意，更深度連結全球金融流，“穩定幣已成加密世界不可或缺的資產類別”，世界經濟論壇如此總結，其影響早已突破加密圈子。

主流穩定幣最新動態

市面上有數十種穩定幣，但主導市場的還是少數美元掛鈎代幣。以下概述數款主流穩定幣及最新發展：

Tether (USDT) – 穩定幣一哥

USDT是最早面世、至今仍然稱霸市場的主流穩定幣。自2014年由Tether有限公司發行，1:1與美元掛鈎，橫跨多個區塊鏈（主要在Ethereum及Tron活躍）。2025年USDT市值約為1,500至1,600億美元，佔穩定幣總價值六成以上。其增長速度驚人——2023年初約700億美元，2025年已翻倍至逾1,400億美元，競爭對手失勢時更填補市場空缺。USDT每日交易量經常與比特幣相若，可見它在加密市場中扮演的流動性核心角色。

然而Tether一直被外界關注其儲備及透明度問題。多年來，市場質疑每個USDT是否真有充足安全資產支持。2021年Tether與美國監管機構和解，因調查發現其過往宣稱儲備過大，曾有部分時段並非全額支持，因此繳交4,100萬美元罰款予CFTC。事後Tether聲稱已大幅強化儲備，主要為短債、美金現金及高流動性抵押品。管理層表示 Certainly! Here’s your requested translation in the specified format (markdown links left untouched):

該公司在2023–24年高利率環境下，憑藉持有大量美國國債而賺取了巨額利潤。去到2025年中，Tether更宣布成為美國國債的主要買家之一，彰顯其財務實力。不過，透明度依然是市場關注點——Tether雖然定期發佈季度財務聲明，但仍未接受全面公開審計，因此受到監管部門及分析師批評。

USDT於亞洲及新興市場佔據絕對優勢。它在針對中國和亞洲用戶的交易所上被廣泛採用，經常作為加密貨幣交易或離岸資產儲值的美元替代品。在土耳其、委內瑞拉和尼日利亞等國家，用戶通常用USDT來對沖本地貨幣通脹（交易者會將貶值的里拉／玻利瓦爾／奈拉兌換為Tether的穩定美元）。值得注意的是，儘管中國嚴禁加密貨幣交易，但地下市場仍然活躍，有人以人民幣兌換USDT將資金轉移到海外——這使Tether在全球資本流動中擁有獨特的角色。Tether之所以能夠在離岸司法管轄區運作並持續發展，部分原因正是其在監管較寬鬆地區被廣泛使用。“具諷刺意味的是，那些較為保守、合規的穩定幣發行商，反而更易成為監管目標。相比之下，Tether作為最大且被視為風險最高的穩定幣，基本上全都在海外運作。”當美國監管機構於2023年打擊Tether競爭對手時，《Ledger Insights》如此評論。

近期發展： Tether正乘著再度壟斷市場的東風。自從2023年對手出現問題（USDC短暫脫鉤，詳見下文），大批用戶回流流動性更高的USDT，令其市佔率進一步上升。Tether發行方表示現時擁有行業內其中一個流動性最強的儲備組合，以現金及同等資產為主。2025年6月Tether聲明已“持有超過1200億美元美國國債”，並重申只會持有極高流動性的儲備。公司又透露計劃把部分儲備多元化到比特幣——承諾會動用部分利潤買入BTC，這做法既受到讚賞（有潛在升值空間），亦引起關注（因為會為儲備帶來波動風險）。至今USDT依然能穩定維持匯率，即使市場動盪亦不例外。2022年5月市況恐慌下，其匯率短暫跌至$0.97，但很快回穩，加強了用戶信心。惟Tether依然未獲任何主要政府監管（其註冊於英屬維京群島），也沒有保險，所以長線穩定性很大程度取決於發行公司的信譽及資產管理能力。若Tether信心大幅崩潰，整個加密貨幣市場可能會面臨系統性風險，這一點也令監管機構高度關注。

USD Coin (USDC) – Coinbase 與 Circle的合作

USD Coin (USDC) 是第二大穩定幣，由Circle Internet Financial與Coinbase於2018年在Centre Consortium合作創立。USDC 特別強調透明度與合規監管定位，致力成為機構「可信賴」的美元穩定幣。截至2025年初，USDC市值約為580—620億美元。其儲備100%以現金及短期美國國債組成，均存放於受美國監管的金融機構。Circle每月都會公佈由主要會計師事務所核查的儲備聲明，確保發行數量有足夠儲備配對。Circle更為國債儲備成立了交由BlackRock管理的專用Circle Reserve Fund，加強了第三方監管層面。這種運作方式令USDC備受企業和美國用戶歡迎，特別是重視安全、合規的群體——例如不少美國加密公司會使用USDC作資金管理與結算，美國運通、Visa亦已將USDC納入試點結算方案。

USDC一向能穩守與美元1:1掛鉤。不過，2023年3月美國銀行業出現動盪時，USDC面臨重大考驗。Circle公開表示有33億美元USDC現金儲備受困於忽然倒閉的矽谷銀行。市場懷疑USDC未必能全數兌現，幣價一度於2023年3月11日斷崖式跌至$0.88。Circle公開承諾會承擔任何資金缺口，USDC依然可以1:1兌換。幸得美國監管機構決定全保SVB存款，才令市場情緒回穩。翌日，USDC兌換恢復正常，價格亦回升到$1.00，但整件事傷害了信心。有分析師指出：“無論Circle營運多穩健，這類脫鉤事件始終會從根本動搖市場信任。”事實上，USDC市占在事件後大幅下滑——用戶流向Tether或其他選擇，市值由約400億跌至300億美元。

Circle於事後作出調整：把全部現金儲備轉移至更大型銀行，並透過BlackRock的基金投放於聯儲局逆回購工具，降低單一銀行風險。2024年USDC恢復穩定，Circle持續拓展應用場景。USDC現時於美國受規管交易所及多種金融科技應用程式廣泛流通，而其穩定性亦令DeFi協議交易量保持高水平。Circle更推出了歐元穩定幣Euro Coin，不過EURC規模仍遠遠落後。與時並進，Circle於2025年6月正式在紐約證券交易所上市（其上一輪借殼上市失敗告終）。隨著美國參議院通過穩定幣立法，Circle股價當日應聲急升超過12%。行政總裁形容未來監管將為“全儲備數碼美元”普及化打開大門。

最新消息： 隨著美國監管逐漸明朗，USDC有望受惠，成為“模範生”穩定幣。它早已符合大部份預期規則——如全部儲備1:1、每月定期披露儲備等。Circle致力於政府和金融行業建立合作。例如，美國銀行Bank of America及Stripe均暗示有穩定幣計劃涉及USDC，Circle又夥拍Apple Pay及其它機構，在傳統支付場景引入USDC。USDC於2023年增長放緩，2024年再度溫和反彈，且受潛在聯邦認證刺激，市占率漸漸回升（近期由22%升至24%）。Circle認為USDC等穩定幣可助推普惠金融、改善跨境匯款。未來一年將考驗USDC能否挑戰Tether的全球壟斷地位，抑或鞏固其作為受管市場、法幣入金渠道首選穩定幣的角色。

Binance USD (BUSD) – 崛起與監管煞停

BUSD，即Binance USD穩定幣，是監管風險的借鑑案例。由Paxos Trust聯同Binance於2019年發行，BUSD為美元足額擔保的穩定幣，獲紐約金融服務局(NYDFS)批准。由於背靠全球最大交易所Binance，BUSD發展極速，市值於2022年底一度突破200億美元。2023年初，BUSD為第三大穩定幣，在Binance平台佔主導（Binance更曾自動將其他穩定幣兌換為BUSD以集中流動性）。不過，2023年2月風雲驟變。

NYDFS於2023年2月21日勒令Paxos停止發行新BUSD，理由是其與Binance合作上的監管不明問題。同時，美國證券交易委員會(SEC)向Paxos發出Wells通知，認為BUSD屬未註冊證券（Paxos否認有關指控）。作為受監管的新約信託公司，Paxos實施NYDFS指令，並向用戶保證BUSD至少於2024年2月前可1:1全額兌換美元，且儲備安全。隨著新幣發行停止，BUSD市值開始持續縮水，只會“隨時間遞減”。數月內BUSD供應量暴跌逾70%，由160億降至約40–50億美元。至2024年中，Binance及Paxos全面結束支持——Binance停售所有BUSD交易對，Paxos亦確保持有人全部兌換後計劃終止兌換服務。

BUSD遭監管打擊尤其矚目，因為Paxos一向主打保守、合規。與Tether不同，Paxos將BUSD儲備全數存於美國國債及現金，接受NYDFS審計。有觀察者認為，Binance品牌色彩及可能的監管重疊問題觸發監管行動。《Ledger Insights》稱：“愈合規的穩定幣發行商如Paxos，愈易被當成目標；反而離岸發行人則不受美國監管所限。”事實上，相關行動明顯是藉切斷其美元穩定幣，來間接打擊正被美國廣泛調查的Binance。最終，沒有消費者蒙受損失——BUSD用戶悉數兌現，SEC亦於2024年7月低調中止調查。這件事也釋出明確信號：即使足額擔保的穩定幣，只要監管有風險，照樣可以被叫停。BUSD瓦解亦揭示市場集中風險——當Binance用戶失去主要穩定幣，不少資金轉向USDT，令Tether地位更穩。

MakerDAO的DAI與去中心化穩定幣

並非所有穩定幣均由中心化公司發行。DAI是以太坊上由MakerDAO協議治理的去中心化穩定幣領頭羊。自2017年推出，DAI並不是以法幣儲備作擔保，而是以加密資產為抵押——用戶需將加密貨幣（如ETH、USDC等）鎖定在智能合約，以產生DAI，並保持超額抵押*來確保DAI價值維持1美元。去到2025年，DAI流通量約為40億美元，是第四大穩定幣。它在DeFi領域擔當至關重要的角色as a trustless dollar token – no single company controls DAI, and it’s governed by a distributed community of MKR token holders.

作為一個無需信任的美元代幣——沒有任何一間公司單獨控制DAI，而是由分散社群的MKR持有人共同管理。

Over time, MakerDAO has evolved DAI’s model to strengthen its peg stability. Originally backed solely by ETH, DAI expanded to accept diverse collateral (including wrapped Bitcoin and stablecoins like USDC). After the 2022 crypto crashes, Maker increased its resilience by allocating a significant portion of reserves to real-world assets and Treasuries. Today a large chunk of DAI is indirectly backed by USDC (which the protocol holds as collateral) and by yield-bearing vaults invested in short-term bonds. Ironically, this means DAI – conceived as fully decentralized money – now depends partly on centralized assets to stay stable. MakerDAO’s community has hotly debated this trade-off between purity and stability. In 2023–24, Maker initiated an “Endgame” plan to eventually reduce reliance on USDC and even explore letting DAI’s peg float in the distant future, but for now DAI remains roughly 1:1 with USD. MakerDAO also introduced the DAI Savings Rate, currently around 3.3%, sharing revenue from its real-world investments with DAI holders to incentivize holding DAI.

隨住時間，MakerDAO逐步演變DAI嘅模型，去加強穩定掛鈎。DAI最初只係以ETH作為擔保，之後擴展去接受多元抵押品（包括包裹比特幣同埋USDC等穩定幣）。2022年加密危機之後，Maker將部分儲備配置到現實世界資產同國庫券，好加強抗風險能力。到而家，好大部分DAI其實係間接以USDC（協議持有作為抵押品）同投資短期債券帶收益嘅金庫做後盾。諷刺嘅係，原本設計為完全去中心化嘅DAI，而家要部份依賴中心化資產先可以保持穩定。社群對於「純粹去中心化」同「穩定性」之間嘅取捨討論好激烈。2023–24年間，Maker開始執行「Endgame」計劃，目標係逐步減少對USDC嘅依賴，甚至考慮將來放寬DAI掛鈎，但暫時都大致保持一兌一美元。MakerDAO亦推出咗DAI儲蓄率，現時大約3.3%，希望透過分享現實投資收益，吸引持有人持有DAI。

Algorithmic stablecoins – which maintain pegs via algorithms or arbitrage rather than full collateral – are another category, but one that suffered a major blow with the collapse of TerraUSD (UST). UST, an algorithmic dollar stablecoin on Terra blockchain, grew to a $18+ billion market cap by early 2022, then infamously imploded in May 2022, wiping out billions in value. Its failure (losing its $1 peg and spiraling to near-zero) showed the dangers of under-collateralized designs. The Terra debacle shattered confidence in purely algorithmic stabilizers; since then, most new stablecoins have opted for robust collateral models. Even so, a few projects persist. Frax (FRAX) introduced a semi-algorithmic coin partially backed by collateral, which has held its peg relatively well with supply in the low billions. USDD, an algorithmic stablecoin on Tron network launched by Justin Sun, aims to maintain a $1 peg via crypto reserves and intervention; it briefly lost peg to $0.97 in late 2022 and now has a smaller $400M supply. These alternatives remain niche compared to giants like USDT/USDC.

算法型穩定幣——靠演算法或套利（而唔係完全抵押）維持價格掛鈎——都屬於另一大類，不過自從TerraUSD (UST) 爆煲後元氣大傷。UST係Terra鏈上面以美元掛鈎嘅算法穩定幣，2022年初總市值一度超過$180億美金，但到2022年5月轟然崩潰，數十億資金一夜蒸發。佢失敗（脫鉤失守直墮近乎歸零）暴露咗欠缺足夠抵押品嘅設計隱患。Terra事件重創對純粹算法穩定方案嘅信心，之後大部分新穩定幣都轉向充足抵押。即使咁，都仲有少量項目堅持。好似Frax (FRAX) 引入半算法、部分抵押設計，市值幾十億、美金掛鈎維持得算好。USDD，係Tron網絡孫宇晨推嘅算法型穩定幣，靠加密儲備同干預力保$1掛鈎，但2022年底一度跌穿至$0.97，現時供應縮到$4億美元左右。呢類選擇相對USDT/USDC等龐然巨物，依然只係小眾。

In DeFi, 2023–2024 saw some innovative stablecoin launches: e.g., Aave’s GHO, a decentralized over-collateralized stablecoin by the Aave lending protocol; Curve Finance’s crvUSD, which uses a novel AMM-based peg mechanism; and Ethena Labs’ USDe, a synthetic stablecoin reportedly backed by a combination of on-chain derivatives and real-world assets. Notably, by mid-2025, Ethena’s USDe has grown to a $5.65B market cap (about 2.25% of the stablecoin market) and is gaining traction, indicating room for new players with hybrid designs. These DeFi-native stablecoins are important for keeping the ecosystem decentralized – for example, DAI and USDe provide non-bank alternatives if regulators clamp down on fiat-backed coins. However, regulators are paying attention here too; MiCA in Europe and U.S. bills define “asset-referenced tokens” broadly, potentially covering algorithmic coins.

去到DeFi界，2023–2024年出現過唔少創新穩定幣：例如Aave協議推出去中心化、超額抵押嘅GHO；Curve Finance嘅crvUSD，採用新穎AMM（自動做市商）機制維持掛鈎；Ethena Labs搞嘅USDe，據報由鏈上衍生品加現實資產混合支撐。值得留意，去到2025年中，Ethena USDe市值達到$56.5億美金，已經係穩定幣市場2.25%，新興混合類設計大有空間。呢啲DeFi原生穩定幣對保持生態去中心化好緊要——好似DAI、USDe都可以喺監管針對法幣掛鈎幣時提供非銀行選擇。不過，其實歐洲MiCA同美國法案都開始關注，定義「資產參考代幣」範圍廣闊，連算法幣都有機會納入監管。

In summary, decentralized stablecoins like DAI offer censorship-resistant digital dollars critical for open finance, but they currently constitute a small fraction of the overall stablecoin supply. Terra’s collapse serves as a reminder of the importance of reserves – regulatory efforts now insist on full reserve backing to avoid another UST scenario. Going forward, the stablecoin sector may bifurcate into regulated fiat-backed coins (like USDC, coming bank coins) and decentralized crypto-backed coins, each serving different user preferences and risk appetites.

總結嚟講，好似DAI呢類去中心化穩定幣，提供咗防審查、唔受限制嘅數碼美元，對開放金融好重要，但目前都只佔整個穩定幣供應好少部分。Terra爆煲警示咗儲備品重要性——監管而家要求全額儲備支持，避免再有UST咁嘅慘劇。展望未來，穩定幣可能分流成兩大類：受監管法幣掛鈎幣（如USDC、即將推出嘅銀行幣）同去中心化加密資產抵押幣，各自針對唔同用戶同風險偏好。

New Entrants: PayPal’s PYUSD and Other Corporate Stablecoins

新入場者：PayPal的PYUSD及其他企業穩定幣

A significant recent trend is traditional financial and tech companies issuing their own stablecoins. Perhaps the most prominent example is PayPal USD, launched in August 2023 by the payments giant PayPal. PYUSD is a dollar stablecoin issued by Paxos Trust (the same regulated issuer behind BUSD and USDP) on Ethereum, fully backed by U.S. dollar deposits and Treasuries. PayPal introduced it as a way for PayPal users to seamlessly buy, sell, hold, and send dollars on blockchain. The move was hailed as a watershed moment: one of the biggest mainstream fintech firms embracing crypto technology. PYUSD’s adoption has been gradual – by mid-2025 its circulation is just under $1 billion – but PayPal has millions of users, and the coin is positioned to integrate with online merchants and remittances via PayPal’s network. PayPal’s CEO described the stablecoin as crucial to the company’s vision for faster, borderless payments. Just recently, PayPal partnered with Fiserv, a major payments processor, to explore interoperability so consumers can use PayPal’s PYUSD and Fiserv’s upcoming stablecoin across platforms.

最近一大潮流，就係傳統金融企業同科技公司都開始發行自己嘅穩定幣。最矚目係支付巨頭PayPal 2023年8月推出PayPal USD（PYUSD），由Paxos信託公司發行（即係發行BUSD同USDP嗰間，有監管）。PYUSD喺以太坊上發行，100%美元存款及國債做後盾。PayPal推出PYUSD，等用戶可以喺區塊鏈上更流暢買賣、儲存同轉帳美元，被視為重要分水嶺——主流Fintech巨頭正式擁抱加密。PYUSD滲透速度算漸進：到2025年年中流通量未到十億美金，但PayPal全球數以百萬計用戶，且打算連接網上商戶同支付，甚至匯款用途。CEO形容PYUSD係公司邁向更快、更無國界支付願景嘅關鍵。最近，PayPal亦同大型支付處理商Fiserv合作，探討互操作性，令用戶可以跨平台用PYUSD同Fiserv未來新穩定幣。

Indeed, Fiserv announced in June 2025 it will launch its own stablecoin called FIUSD by year-end. Fiserv plans to integrate FIUSD into its payment infrastructure at 10,000 banks and 6 million merchants, essentially bringing stablecoin capabilities to a huge swath of the financial system. The coin will be offered at no extra cost to merchants and is intended to reduce payment frictions (even potentially lowering card interchange fees by using blockchain rails). Fiserv is also looking at “deposit tokens” – bank-issued digital dollar tokens that function like stablecoins but sit within the banking system – as a bridge for banks to use stablecoins in a capital-friendly way. This highlights a trend of fintech/banking convergence with stablecoin tech.

事實上，Fiserv於2025年6月宣布年底推出自家穩定幣FIUSD，計劃將FIUSD接入1萬間銀行、600萬間商戶嘅支付系統，相當於持續向金融體系引入穩定幣功能。FIUSD對商戶唔會額外收費，目標係降低支付摩擦（甚至希望利用區塊鏈技術減低信用卡手續費）。Fiserv亦研究所謂「存款代幣」——即銀行發行、類似穩定幣但屬於銀行體系內流通嘅數碼美元，等銀行可以用資本友好方式引入穩定幣。呢啲都反映金融科技與傳統銀行逐步融合穩定幣技術。

Large banks are not far behind. JPMorgan Chase pioneered an internal stablecoin-like token, JPM Coin, for settling institutional transfers back in 2019. In 2025, JPMorgan expanded this concept with JPMD, a new deposit-backed digital dollar token for corporate clients**, to streamline daily settlements. Other banks have reportedly shown interest: “I’ve had multiple conversations with the largest banks in the world wanting a stablecoin. They’re calling us saying: ‘I need a stablecoin in 8 weeks, how can we get one?’” said Adam Ackermann, head of portfolio management at Paxos, in June 2025. This suggests major banks see stablecoins (or similar tokens) as essential for future payment plumbing, likely due to the benefits of 24/7 instant settlement and programmability.

大型銀行都緊貼潮流。摩根大通2019年率先搞JPM Coin，公司用來結算機構級轉帳，2025年再推出JPMD，為企業客戶提供以存款保證嘅數碼美元，進一步簡化日常結算。有傳其他銀行都即將入場：Paxos投資組合主管Adam Ackermann 2025年6月話：「世界上最大銀行一直搵我哋，問幾耐可以有自己嘅穩定幣——佢哋話：『我八個星期內要有，點搞？』」可見銀行業界視穩定幣(或同類型代幣)為未來支付基建之一，睇中佢24/7即時清算同高度可編程性。

Outside banking, tech firms and payment networks are exploring stablecoins as well. Stripe, a global payments processor, has signaled plans to integrate stablecoin payouts for online businesses and creators, although it hasn’t launched its own coin. Visa has been testing USDC for settling cross-border transactions on its network since 2021 and in 2023 expanded those pilots with crypto wallets. Mastercard too joined hands with Paxos in 2023 to help banks offer stablecoin trading to customers, and it is involved in projects to settle card payments in stablecoins. These moves indicate that stablecoins are permeating traditional payment systems, not just crypto exchanges.

銀行以外，科技公司同支付網絡都開始試水穩定幣。Stripe（全球收單巨頭）已表明會將穩定幣結算擴展到網上商戶及創作者，雖然未有自己發幣。Visa自2021年用USDC試行跨境支付清算，2023年擴大至錢包應用。Mastercard同年夥拍Paxos幫銀行提供穩定幣服務，並參與以穩定幣結算信用卡支付等項目。反映穩定幣已逐漸由純加密交易平台，滲透進傳統支付系統。

Regulators have taken note of Big Tech’s interest. One concern raised in the U.S. Senate was that the stablecoin bill does not prevent large tech companies from issuing their own stablecoins. This harkens back to Facebook’s attempted Libra (later Diem) stablecoin project in 2019, which was stymied by regulatory pushback over fears a private tech-issued currency could undermine financial stability. While Libra never launched, the concept survives: if rules allow, giants like Amazon, Google, or Apple might eventually issue branded stablecoins for use in their ecosystems. Policymakers are divided – some welcome innovation, others warn of risks if “Big Tech stablecoins” gain unchecked power. For now, the most notable corporate coins are still PayPal’s PYUSD and upcoming fintech efforts like FIUSD. Their development, under proper licenses, suggests a future where consumers might routinely use a PayPal dollar or bank digital dollar to pay for goods, all riding on stablecoin rails behind the scenes.

監管機構亦非常關注大企業進場。美國參議院曾經質疑：穩定幣法案無限制大科企發行自家穩定幣，令人回想2019年Facebook（現Meta）發起Libra（後來轉名Diem）穩定幣，最終因監管反對而胎死腹中——怕私人工幣會動搖金融穩定。雖然Libra無落地，但個概念未死，如果監管許可，Amazon、Google、Apple等巨頭將來都有機會發行品牌穩定幣俾生態圈用。政策層面有爭議——部分官員支持創新，亦有人憂慮「大科企穩定幣」壟斷金融。現時最關注嘅企業幣始終係PayPal’s PYUSD同即將推出嘅FIUSD。只要有監管牌照，將來消費者或者會經常用到PayPal dollar或銀行數碼美元購物，表面唔覺，背後其實都係用穩定幣基建。

Other notable entrants include Paxos’s own USDP (Pax Dollar), a smaller regulated USD token $0.9B supply, and TrueUSD, a stablecoin that saw spikes in usage after Binance promoted it in 2023. TUSD at one point surpassed $2B in circulation when Binance used it as a BUSD substitute, though questions about its banking partners caused temporary suspensions of minting, and it later hovered around $500M. Also of interest, government-related experiments: for example, Hong Kong’s central bank is exploring a HKD-pegged stablecoin in partnership with banks, and some nations consider using stablecoins as a stepping stone to their own central bank digital currencies. Overall, the entry of established financial players signals that stablecoins are moving from the periphery of crypto into the mainstream financial and payments arena.

其他值得留意新入場者包括Paxos自己發嘅USDP（Pax Dollar，發行量約$9億美金，比較小型而且有規管），以及TrueUSD（TUSD），後者2023年被Binance採用取代BUSD、流通量一度破$20億，但因銀行合作方爭議、鑄幣暫停等問題，之後穩定喺$5億水平。值得一提係各地政府測試：例如香港金管局正同銀行合作研究港元掛鈎穩定幣，其他國家都視穩定幣為未來央行數碼貨幣（CBDC）過渡產品。總體而言，大型持牌金融機構進場，顯示穩定幣逐漸由加密圈邊緣走向主流金融及支付。

Use Cases: How Stablecoins Are Used Across Sectors

應用場景：穩定幣喺唔同行業嘅用途

Originally conceived as a tool for crypto traders, stablecoins today power a variety of use cases across different spheres. Here are the key areas where stablecoin adoption and development are most notable:

穩定幣最初主要俾加密貨幣交易員用，但時至今日已經衍生出形形式式唔同應用。以下係穩定幣推廣同發展最突出嘅範疇：

• Digital Asset Trading and Market Liquidity: Stablecoins are the lifeblood of cryptocurrency trading. On virtually every exchange, traders use stablecoins like USDT or USDC as a convenient quote currency to swap into and out of volatile crypto assets. This allows them to park value in stable form without leaving the crypto ecosystem. For instance, instead of cashing out to a bank (which can be slow or inaccessible on weekends), a trader can sell Bitcoin for USDT and hold the value steady. Stablecoins have largely replaced traditional fiat on exchanges – many platforms no longer even offer USD bank deposits, relying on stablecoins as the dollar proxy. This has made stablecoins among the most traded assets in the

• 數位資產交易與市場流動性： 穩定幣係加密貨幣市場嘅命脈。幾乎每個交易所，用戶都用USDT、USDC等穩定幣做報價單位，好方便將資金出入波動大嘅加密資產，唔洗離開加密圈都可以「泊價」於穩定資產。例如，週末或者銀行不方便轉帳，交易員可以賣比特幣換USDT鎖定價值。穩定幣已經大致取代傳統法幣充值——好多平台都唔再提供美元銀行入金，只靠穩定幣代替美元。令穩定幣成為市面上交易量最高嘅資產之一。world by volume. In fact, by 2024 stablecoins were handling about $450 billion in transaction volume per month, roughly half of Visa’s monthly volume. During market volatility, investors often flock to stablecoins for safety, causing surges in market cap. For example, during the 2022 crypto crash, overall stablecoin supply initially rose as investors sold risky assets for stable tokens as a safe harbor. In short, stablecoins provide the liquidity and stability that oil the wheels of the crypto markets.

全球以交易量計算。事實上，到2024年，穩定幣每月處理約4,500億美元的交易量，大約等於Visa每月交易額的一半。市場波動時，投資者經常湧向穩定幣尋求避險，令市值激增。例如2022年加密貨幣崩盤期間，當投資者將高風險資產兌換成穩定幣作為避風港時，穩定幣總供應量一度上升。簡單來說，穩定幣為加密市場提供了流動性和穩定性，是市場運作不可或缺的潤滑劑。

• Decentralized Finance (DeFi): Stablecoins are the backbone of DeFi, enabling lending, borrowing, and yield generation without fiat. On protocols like Aave, Compound, and MakerDAO, users lend stablecoins to earn interest or borrow stablecoins against collateral. DeFi stablecoin lending markets often have tens of billions in liquidity. Stablecoins are also critical for decentralized exchanges (DEXs) – many trading pairs on Uniswap or Curve involve a stablecoin (e.g., ETH/USDC) to minimize volatility and impermanent loss. In fact, specialized DEXes like Curve have pools composed entirely of stablecoins, allowing low-slippage swaps between different dollar tokens. According to industry data, stablecoins represent a significant portion of total value locked (TVL) in DeFi. For example, Curve’s pools for euro stablecoins (like stEUR/agEUR) and bridged USDC on Layer-2 networks grew substantially by 2025. DeFi projects have also launched their own stablecoins (as discussed, like DAI, GHO, crvUSD) to strengthen ecosystem independence from centralized coins. These decentralized stablecoins facilitate truly on-chain financial services, from derivatives to savings accounts, while insulating users from crypto market swings. However, DeFi stablecoins can face volatility during extreme events – e.g. even DAI wavered to $0.97 briefly during the March 2023 USDC panic due to its USDC collateral, showing the interconnected risks.

• 去中心化金融（DeFi）： 穩定幣係DeFi嘅骨幹，可以喺冇法定貨幣嘅情況下實現借貸、賺取收益等用途。喺Aave、Compound同MakerDAO等協議上，用戶可以提供穩定幣賺息，或者用抵押品借入穩定幣。DeFi穩定幣借貸市場經常有數十億美元流動性。穩定幣亦係去中心化交易所（DEX）嘅關鍵——例如Uniswap或者Curve，上面好多交易對都會包括某種穩定幣（如ETH/USDC），用嚟減低波幅同降低無常損失。事實上，好多專門嘅DEX例如Curve，設有只由穩定幣組成嘅資金池，可以超低滑點地兌換唔同嘅美元穩定幣。根據行業數據，穩定幣係DeFi總鎖倉價值（TVL）佔有重要比例。例如Curve上針對歐元穩定幣（如stEUR/agEUR）同Layer-2網絡嘅跨鏈USDC資金池，到2025年增長顯著。唔少DeFi項目都推咗自己嘅穩定幣（如前述DAI、GHO、crvUSD），令生態系統減少對中心化穩定幣依賴。呢啲去中心化穩定幣，令鏈上金融服務（由衍生品至儲蓄賬戶）成為可能，同時令用戶遠離加密市場波動。不過，DeFi穩定幣遇到極端事件都會有波動——例如，就算DAI都喺2023年3月USDC恐慌期間因爲底層USDC抵押資產一度跌至$0.97，反映出呢個市場有互相關聯嘅風險。

• Payments and Remittances: One of the most promising use cases is using stablecoins for payments – especially cross-border remittances and transfers. Stablecoins enable sending money globally at any time within minutes, for fees often just a few cents, far outperforming traditional remittance channels. This is transforming remittances in regions like Africa and Latin America. For example, in Nigeria many people now use stablecoins to send funds to family abroad or receive payments from overseas, avoiding the high fees of Western Union or bank wires. “Cross-border remittances are a major use case for stablecoins in Nigeria… It’s much faster and more affordable,” notes Moyo Sodipo of Nigerian exchange Busha. Chainalysis found that sending a$200 remittance via stablecoin is about 60% cheaper on average for Sub-Saharan Africa than using fiat remittance services. The speed is also superior – a stablecoin transfer typically settles in seconds to minutes on blockchain, whereas an international bank transfer can take days. This has led diaspora communities and even aid organizations to adopt stablecoins for moving funds. We are also seeing fintech collaborations: e.g., MoneyGram teamed up with Stellar network to let users convert cash to USDC and vice versa at MoneyGram locations, blending physical and digital for remittances. That service, rolled out in 2022–23, allows someone to deposit local cash and have their relative withdraw as cash in another country, with USDC doing the value transfer under the hood.

除咗匯款，穩定幣仲開始滲入日常支付同商業場景。部分國家嘅商戶而家收USDT/USDC做貨款——由委內瑞拉零售店到全球接單嘅科技自由職業者都接受穩定幣。穩定幣支付服務商（例如BitPay、Circle嘅API、歐洲嘅BVNK等）可以協助商戶即時將穩定幣兌換成本地貨幣，減低波動風險。喺英國，BVNK等公司提供結算閘道，方便企業收客戶嘅穩定幣，再按需要結算成法幣。微支付同零工經濟仲係另一重點：自由職業者同遠程員工愈來愈多直接收穩定幣糧，特別係冇銀行賬戶選擇或為海外公司工作嗰啲。好處係到賬即時，可避免高昂兌匯手續費。例如，有菲律賓虛擬助理幫美國僱主打工，可以網上收USDC，即時兌換成本地披索，完全唔使受國際銀行轉帳既延誤同收費影響。

• Business Transactions and Cross-Border Trade: Stablecoins are finding a role in B2B uses, facilitating faster and cheaper settlements for companies. As noted, firms in countries with capital controls or dollar shortages use stablecoins to pay suppliers abroad. A major food importer in Africa, for example, might pay an Asian exporter in USDC, because opening a dollar letter of credit via banks is too slow or impossible due to foreign currency scarcity. Even large multinational corporations have dabbled in stablecoins for treasury operations – using them to shuffle funds between subsidiaries instantly. Stablecoins can also reduce counterparty risk in business deals: rather than relying on credit terms, a buyer can send a stablecoin that the seller knows is fully reserved and redeemable. In 2024, JPMorgan’s Onyx division reported a 15% rise in stablecoin use for cross-border B2B payments, as companies found it a useful alternative to SWIFT for smaller-value international transfers. The report noted that stablecoins were beginning to replace traditional wires in certain low-value, high-volume payment corridors.

• 企業交易同跨境貿易： 穩定幣喺B2B（企業對企業）應用越嚟越多，加快又平咗公司之間嘅結算。如前所述，一啲有資本管制或美元短缺國家嘅公司都會用穩定幣同外地供應商結算。例如非洲一間大型食品進口商可以用USDC直接畀亞洲出口商，因為透過銀行開美元信用證要等好耐或者都辦唔到。大型跨國企業都開始用穩定幣做資金池、實時調撥子公司之間嘅資金。穩定幣亦減少業務交易對手風險：買家直接傳穩定幣畀賣家、賣家知呢筆錢有100%準備金、隨時可兌換。2024年，摩根大通旗下Onyx部門報告話，跨境B2B支付用穩定幣比例升咗15%，公司發現穩定幣可取代SWIFT做細金額國際轉帳。報告指，某啲低價高頻嘅支付路徑度，穩定幣已經開始取代傳統電匯。

  Settlements and trading among financial institutions are another sphere: Banks like Signature (before its closure) and Silvergate had internal token systems for instant settlements; now, stablecoins might fill that gap. Some brokerage firms and institutional trading platforms use stablecoins to move funds 24/7 between trading venues. There’s also growth in using stablecoins for commodities and trade finance. While still early, there have been pilot transactions where commodities like oil or grain were paid for with stablecoins, streamlining the process.

  金融機構間結算同交易 亦係另一發展領域：好似Signature（倒閉前）、Silvergate等銀行，之前已經有內部代幣系統做即時結算；而家，穩定幣有機會填補番呢個空隙。一啲券商同機構級交易平台亦會用穩定幣，全天候喺唔同交易場景之間調撥資金。越嚟越多企業開始用穩定幣做商品貿易及貿易融資。雖然仍然處於初步階段，但已經有用穩定幣支付石油、穀物等大宗商品嘅試點交易，令流程變得更高效。

• Hedge Against Inflation and Dollar Substitute: As discussed in regional context, stablecoins have become a critical hedge for individuals in high-inflation economies. In places like Argentina, Turkey, Nigeria, and Lebanon, people have turned to stablecoins to protect savings from currency freefall. With smartphones and crypto wallets, average citizens can effectively hold U.S. dollars (via USDT/USDC) even if their government restricts access to foreign currency. This role of stablecoins as “store-of-value lite” has seen uptake by everyone from taxi drivers in Buenos Aires to small shop owners in Ankara. They may accept stablecoins as payment or convert excess local cash to stablecoins daily.

• 對抗通脹及美元替代品： 如上文提及唔同地區情況，喺高通脹國家，穩定幣已成為市民主要用嚟避險嘅渠道。好似阿根廷、土耳其、尼日利亞、黎巴嫩等國，市民為咗避開本地貨幣暴跌，轉向穩定幣保存資產。靠智能電話同加密錢包，即使政府限制換外幣，普通人都可以用USDT/USDC間接持有美元。穩定幣充當「輕型價值儲存」嘅功能，由布宜諾斯艾利斯嘅的士司機到安卡拉嘅士多業主都接受穩定幣收款，或者每日將多餘現金換入穩定幣。

In Lebanon’s economic crisis, USDT on the Tron network (chosen for low fees) became a popular way to get money in and out of the country as the banking system seized up. Thus stablecoins are functioning as an alternative to dollar cash in regions where physical dollars are scarce or banking is broken. Unlike a bank account that can be frozen or a stack of USD that can be stolen, a stablecoin wallet (if properly secured) offers some resilience – though users do face crypto-specific risks like losing private keys. This use case has drawn attention of central banks, as effectively it is dollarization via crypto, which could undermine local monetary policy. Nonetheless, for individuals in economic turmoil, the benefit of stability outweighs those macro concerns – making stablecoins incredibly valuable on a personal level.

黎巴嫩經濟危機期間，因為本地銀行體系癱瘓，好多人改用Tron網絡上手續費平嘅USDT跨境收錢或遞錢。換言之，喺實體美元短缺或金融體系崩潰地方，穩定幣已等同另一種美元現金。相比會被凍結嘅銀行戶口或容易被搶嘅美金現鈔，只要穩定幣錢包保障得好，存款都幾安全（不過用戶都要面對如私鑰丟失等加密專屬風險）。呢個應用模式，已經引起各地央行注意——因為穩定幣其實係「加密版美元化」，可能衝擊本地貨幣政策。不過，對身處經濟危機嘅小市民嚟講，穩定幣所帶來嘅穩定遠多於宏觀層面顧慮——所以穩定幣對佢哋嚟講有重大價值。

• Serving the Unbanked and Underbanked: Stablecoins also have potential to expand financial access. Over 1 billion people globally lack bank accounts, but many have mobile phones. Stablecoins can enable them to store money, make payments, and access basic financial services without a bank. Projects in Latin America and Africa are leveraging stablecoins for humanitarian aid distribution, microloans, and savings programs. For instance, a refugee with no bank access can receive aid in a dollar stablecoin, spend it via mobile apps, or convert to local cash through peer networks. Both Tether and Circle have highlighted how their stablecoins are used by people in emerging markets who are underbanked. Of course, challenges remain – such users need a user-friendly interface and reliable on/off ramps to local currency. But companies and NGOs are working on simplifying crypto wallets and integrating with local mobile money agents. If successful, stablecoins could help bring millions into a form of modern financial system, bridging a gap where traditional banks have failed or left communities behind.

• 為無銀行賬戶/服務不足人群服務： 穩定幣亦有能力擴大金融服務覆蓋。全球有超過10億人冇銀行賬戶，但大部分人有手機。穩定幣可以令佢哋冇銀行都儲錢、支付、用基本金融服務。拉丁美洲同非洲已經有項目以穩定幣發放人道救助、微額貸款同儲蓄計劃。例如，冇銀行戶口嘅難民可以收美元穩定幣援助，用手機app消費，或者經朋友圈網絡換成本地現金。Tether同Circle都多次指出，佢哋嘅穩定幣幫到好多發展中國家服務不足用戶。當然，中間有好多挑戰——例如點樣令門檻低、界面易用、而且可靠地兌換成當地貨幣。但有唔少企業同NGO致力優化加密錢包同對接地區現金流通商。如果呢個路向成功，穩定幣有望令幾千萬人首次擁有「現代化」金融服務，彌補傳統銀行體系失效或遺漏嘅斷層。

• Programmable Money and New Innovations: Because stablecoins are digital and often run on smart contract platforms, they are programmable money. This opens up use cases not possible with cash or traditional electronic money. For example, businesses can program payments to occur automatically when conditions are met (like an escrow that releases stablecoin funds when a shipment delivery is confirmed). Insurance payouts could be automated via stablecoin smart contracts triggering on an event (parametric insurance). We also see stablecoins powering blockchain-based gaming and NFTs, where in-game currencies or marketplaces use stablecoins to denominate prices, ensuring that real-world value of in-game assets is stable. Micropayments for content (paying a few cents to read an article or stream video) become feasible with low-fee stablecoins in a way that credit card fees make impractical. In decentralized social networks, creators might earn stablecoin tips from followers globally, instantly. All these point to how stablecoins enable new economic interactions online, thanks to their stability combined with crypto’s open accessibility.

• 可編程貨幣同數碼創新： 因為穩定幣主要係數碼資產，而且好多時運行喺智能合約平台上，所以係「可編程貨幣」。令好多傳統現金或電子錢都做唔到嘅情景變成可能。例如公司可以編程自動付款：當運送到貨獲確認，即自動釋放貨款（由託管合約鎖定）。保險賠償亦可以靠穩定幣合約自動執行（例如參數型保險）。而穩定幣仲推動咗區塊鏈遊戲同NFT產業，遊戲內貨幣或者交易市場愈來愈多係用穩定幣計價，確保虛擬資產兌換價值唔浮動。低手續費加持下，內容微支付（如幾毫子睇文章或串流影音）成為實際可行，否則信用卡手續費根本唔合理。又例如去中心化社交網絡，創作者可以即時收全球Fans嘅穩定幣打賞。總括而言，穩定幣結合了價格穩定同加密貨幣開放特性，令好多嶄新網上經濟互動成為可能。

Insummary，穩定幣嘅發展已經遠超出做交易員工具 — 佢而家係全球推動*更快金融交易、更大金融包容性同埋新型數碼商業模式嘅關鍵。隨住呢啲範疇嘅應用越嚟越多，傳統金融同加密貨幣之間條界線亦慢慢變得模糊：一間細公司可能用穩定幣俾帳單但冇當佢係「加密貨幣」；一個家庭可以用穩定幣收緊外地匯款返鄉下即時兌現現金。呢個技術逐步滲透入金融同商業基礎設施。

The Regulatory Landscape: Global Developments and Challenges

穩定幣喺全球興起得好快——簡單嚟講，佢哋就係傳統銀行體系以外嘅數碼美金——令世界各地監管機構必須回應。關於金融穩定、消費者保障同非法用途嘅憂慮推動一連串監管措施出台。以下睇吓唔同司法管轄區點樣處理穩定幣監管：

United States: From Uncertainty to a Landmark Bill

美國監管機構多年嚟都靠用現有法例嚟應對穩定幣，但欠缺一個全面架構。呢樣令發行商處於灰色地帶——好似Circle同Paxos就攞埋州級牌照（例如紐約信託認證）堅持嚴格儲備規定，另一邊廂Tether就選擇喺海外經營。監管部門例如SEC以及CFTC都有出手（2021年罰Tether因為過往資料失實、2023年查Paxos嘅BUSD等），但美國聯邦層面都冇針對穩定幣嘅清晰法律。

直至2025年6月有突破：美國參議院通過咗兩黨聯手嘅“GENIUS法案”，就穩定幣出規管，係第一條正式喺國會推進嘅大型加密法例。呢條法案被視為行業分水嶺——為支付型穩定幣（即與美金掛鈎嘅穩定幣）設立聯邦標準。任何USD穩定幣都必須百分百用現金或者短期國債等高流動資產做全額支持，發行商要時刻1:1保儲備，並定期每月向公眾披露儲備狀況。呢啲規則目的係防止用戶因發生提款潮（好似2022年Terra-Luna崩盤）而手持冇價值嘅代幣不知所措。簡單嚟講，發行商要運作似「窄式銀行」或者貨幣市場基金，只用安全資產支持穩定幣。

參議院法案仲定出咗邊啲人可以發穩定幣：要求發行商符合審慎規定同埋擁有FDIC保險資格（即要係受監管金融機構，可以獲聯邦存款保險）。同時規定即時兌現——用戶可以隨時用穩定幣換返真美金。推動立法其中一個原因就係認為穩定幣如果好好規管，有助鞏固美金於數碼年代嘅主導地位。美國財長Scott Bessent喺國會表示呢樣可以令美金穩定幣市場未來十年擴大八倍去到2萬億美元。支持法案嘅議員都認為「可以令資產類別獲得合法地位」，令穩定幣更安心融入金融體系。正如一位議員所講：「穩定幣太耐喺監管灰區運作⋯GENIUS法案就係要為創新劃底線。」

不過法案仍未成為法律——參議院以68-30跨黨派通過，之後仲要國會眾議院（依家由共和黨控制）同總統簽署先生效。鑑於特朗普政府一般對加密政策友好（特朗普本人商業團隊都出過穩定幣，引起利益衝突關注），外界普遍預期呢條法案或類似版本2025年之內有望通過。而過程中都有政治角力：有啲民主黨議員如Elizabeth Warren極力反對，認為「法案會加速穩定幣發展，反而便利總統利益輸送、損害金融穩定同消費者保障」。反對派又引用特朗普家庭與穩定幣公司關係，要求立法加強反洗錢條例及禁止外國發行商。呢啲問題有機會喺眾議院版本再討論。

如果立法真係過咗，美國將擺脫現時各自為政，轉去清晰監管模式：穩定幣會被視為一種新類型受規管金融產品——唔完全等於銀行存款又唔係證券，但具備兩者部分特徵。監管可能會由銀行監管機構（處理發牌）同聯儲局（針對系統性穩定幣）共同負責。正因對法律明朗化有預期，市場已經開始調整：美國受規管穩定幣如USDC、PayPal嘅PYUSD等都配合新規，Tether發行商都標榜大量國債儲備想符合法例（即使Tether未必申請美國牌照）。交易所亦預計如果法律通過，只會向美國用戶提供合規穩定幣——所以有啲已經主動將上架幣種轉向合規發行商出品。

另外要留意州級行動：即使聯邦法未出，部分州之前都出咗自家規定。紐約NYDFS規定好嚴任何喺其監管下發行穩定幣（要做審計、儲備證明——Paxos嘅BUSD曾經受監管直到終止）。其他州就喺錢傳法或者獨立加密法例加插穩定幣章節。但聯邦法一旦生效都將會統一市場。美國聯儲局亦曾多次表示擔心穩定幣若規模擴大會對銀行存款形成撼動。主席鮑威爾2023年曾講過：穩定幣如果廣泛使用應該同銀行貨幣一樣監管。GENIUS法案基本就係走呢個方向，只准受保金融機構（或同級別受監管機構）發幣。

現階段美國監管機構都仲有行動：SEC主席Gary Gensler就曾暗示某啲場合下穩定幣屬於證券，美國財政部亦帶領總統工作小組討論需將穩定幣發行商當作銀行監管。但立法走勢已顯示美國逐步由模糊邁向法規明確，目標係令穩定幣合法化同帶入正規金融體系，而唔係禁止。呢個對業界係好信號，支持者認為規則明確先至可以令穩定幣安全普及。

Europe: MiCA Brings Stablecoins into Oversight

歐盟則率先訂立全面規管——《市場加密資產條例》（MiCA）。呢條2023年通過、2024年分階段實施嘅法例，為包括穩定幣（分為「資產參照代幣」同「電子貨幣代幣」兩類）喺內嘅加密貨幣建立一整套新監管制度。到2024年6月，MiCA上嘅穩定幣條款正式生效，令歐洲成為首批有針對性穩定幣規則嘅地區。

根據MiCA，任何掛鈎單一法定貨幣（例如歐元穩定幣、美金穩定幣）都屬「電子貨幣代幣」（EMT），只可以由有信貸機構資格或獲特別牌照嘅公司發行。本質上穩定幣會被當作電子貨幣監管。發行商需保持永久1:1全額儲備，用戶可隨時贖回（即時換現金），同時不能向持有人派息（防止穩定幣競爭做有息賬戶）。而「資產參照代幣」ART（例如非單一貨幣、或籃子資產）就有額外規定同監管（但現時市面多數穩定幣仍屬單一貨幣類）。MiCA仲就支付應用規模型EMT設有流通上限：若某個非歐元穩定幣（例如USD穩定幣）連續三個月每日交易量超過大約2億歐元，監管機構可以限制佢喺歐盟活動。呢條例希望防止外幣穩定幣（如USDT）過份主導歐元區支付市場，有機會損害歐元地位。實際上，即係逼非歐穩定幣發行商監測自己代幣喺歐洲用量，甚至需要主動設限。

合規影響方面：2024年底起凡為歐洲服務嘅穩定幣發行商都要向MiCA登記，有啲已經預先調整——Circle攞咗法國加密牌照，準備以MiCA身份推EUROC、USDC。Binance就宣布因應新規停止為歐洲提供BUSD，主力轉推歐元穩定幣。有消息稱有啲歐洲交易所提早落架USDT，原因係USDT發行商未向歐盟申請牌照。呢個導致流動性調整，例如Curve上歐元穩定幣池交易量上升，歐盟用戶開始轉用EURe、agEUR（歐元穩定幣），但兩者規模仍細埋一齊先10M歐元左右市值。呢現象反映，歐洲境內會有機會「本地化」——法規容易落地嘅歐元穩定幣市場份額可能增加，美元穩定幣若冇申請歐盟認證會遇到阻力。

MiCA亦要求高度透明——穩定幣需每季出儲備報告，監管部門有審計權，並且須符合資本充足要求。歐洲銀行管理局將監察大型穩定幣發行商。整體而言，歐盟策略係將穩定幣納入現有金融監管體系：大規模應用時當銀行貨幣監管，減低金融風險，同時畀市場繼續創新。消費者保障亦係重點——明確兌回權、發行商對損失負責、以及如何維持幣值披露等等。

現時多數歐洲國家都已按MiCA指引執行，但有部分國家設有過渡措施：德國較早前表示穩定幣不應取代歐元，法國則訂有指引，要求穩定幣項目需獲中央銀行審批等。這些規定將讓位於統一的MiCA規則。英國脫歐後則走自己的路：2023年，英國通過了《金融服務及市場法案》，當中包括將用於支付的「穩定代幣」納入英倫銀行監管範圍。英國有意讓特定穩定幣被認可為合法的數碼結算方式。至2024年，英國財政部就穩定幣發行人監管制度諮詢業界，亦考慮把具有系統風險的穩定幣納入英倫銀行直屬監督。預料到2025年，英國將推出更詳細規則 —— 可能與美國方式相近，要求1:1資產儲備及發行人獲授權。英倫銀行亦有研究「數碼英鎊」，但表示如推出零售型CBDC，將會與私人穩定幣並存，未必取而代之。

亞洲：由積極擁抱到全面禁制　多元化監管策略

亞洲各地對穩定幣的立場呈「拼圖」式分布：部分金融中心正建立規管穩定幣的框架，亦有國家對虛幣全面封殺，間接限制穩定幣應用。

日本屬穩定幣監管先驅。自2023年6月起，只有持牌銀行、註冊匯款機構與信託公司才可於日本發行穩定幣。新法例基本將穩定幣視為電子貨幣，要求發行人接受審慎監管。任何外國穩定幣若要在日本銷售亦須符合等同標準。結果，2024年開始，多間日本金融機構推出自家日圓穩定幣或代幣 —— 例如三菱UFJ信託揭幕以銀行發行穩定幣為目標的「Progmat Coin」平台，規模較小的銀行則根據新制度發行日圓穩定幣JPYC等。這剛好配合日本推動無現金支付：日本銀行指到2024年，無現金支付使用率升至42.8%，官員認為穩定幣及未來CBDC可於零售支付並存。故日本取態屬「可控開放」 — 允許穩定幣創新，但必須納入嚴格規管框架，主要限於現有金融機構操作。

新加坡同樣擁抱金融科技創新，但設有明確風險防線。新加坡金融管理局（MAS）於2022年提出指引，要求穩定幣須以高流動性優質資產作全額抵押，且發行人需能確保「五日內」迅速贖回。至2024年，MAS正敲定法規，強制要求1:1足額儲備及即時兌回。新加坡積極定位為亞洲合規穩定幣樞紐 —— 當地已出現多個重點項目如XSGD（星元穩定幣），政府亦鼓勵在DeFi沙盒場景下試用穩定幣。不少虛幣企業（如Circle）亦已於新加坡設子公司部署合規措施。新加坡的方案與美國預期方向相近，強調儲備品質、贖回權益與審慎監管。

香港近年明顯轉向主動爭取成為虛幣及穩定幣樞紐。2024年12月，港府提出《穩定幣條例草案》，制定全方位穩定幣發行人發牌制。進度亦甚快：2025年5月，立法會通過《穩定幣條例》，規定任何發行法幣支持穩定幣或經營相關安排（託管、錢包等）並以香港為目標市場的公司，必須獲香港金融管理局發牌。規則要求夠一對一、高流動性資產儲備、定期審計及嚴格資本和風險管理。值得注意的是，香港的新法不單容許港元掛鈎穩定幣，任何法幣為基礎的穩定幣（包括外幣）皆可申請牌照 —— 反映香港作為全球金融中心的定位。渣打銀行已公布，隨法規落實後將與合作夥伴發行港元穩定幣。監管部門視這政策為「可編程金融」與創新關鍵；目標是在確保風險可控下吸引全球發行人來港。據報道，部分中資銀行亦考慮於香港發行離岸人民幣（CNH）穩定幣。新法律同時規管配套服務 —— 例如穩定幣錢包商亦需領牌，確保整個生態受監管。香港轉向特別矚目，與內地對虛幣的審慎態度一致，但香港正走出自己的規管路線，利用虛幣金融優勢，同時控管相關風險。

反觀中國內地，對虛擬幣交易及穩定幣一直實施嚴格禁令。繼2017年封殺虛幣交易所及2021年禁挖礦後，近年中國大力推動數碼人民幣（e-CNY）作為官方電子貨幣。人行明確表明，Tether等私人穩定幣於中國境內不屬合法。2023至2024年間，當局打擊USDT場外交易，拘捕多個涉嫌以Tether非法套匯及洗錢的團伙。許多原本幫人場外兌換USDT的OTC經紀要麼停業，要麼搬到海外。中國官方態度是只容許中央發行的CBDC及受監管支付平台（如支付寶、微信支付）進行人民幣交易。即使如此，不少個人會用香港或離岸戶口曲線買入穩定幣。但在政策上，任何境內有關穩定幣的行為都是違法，政府聚焦推廣數碼人民幣；目前該系統國內已有數以百萬計用戶。中國路線體現國家對外幣穩定幣的主權抗衡思維：中央擔心穩定幣（特別是美元本位）流行會帶來貨幣替代及資本外流風險，於是提前全面封堵，以確保貨幣主權與資本管制。

亞洲其他地區情況各異：南韓暫未正式在本地合法化穩定幣發行，當地正草擬的虛幣法例或會納入投資者保護背景下討論。即使如此，韓元掛鈎穩定幣已於海外平台流通。印度則一向對虛幣極嚴（高稅及銀行禁令下，虛幣活動十分有限；穩定幣幾乎無官方用途，少數人私下用美元穩定幣對沖）。泰國與馬來西亞均警告勿發行模仿本地貨幣的私人穩定幣（泰國於2021年便禁止了Terra發行的泰銖穩定幣）。相反，阿聯酋（迪拜/阿布扎比）監管較友善，在2024年迪拜VARA已把穩定幣納入支付代幣牌照。沙特及其他海灣國家正聯合研究CBDC，並積極投資區塊鏈公司（據報個別沙特石油合約考慮穩定幣結算，但尚未公開）。以色列則對虛幣創新持開放態度，2023年完成首個銀行發行穩定幣（Leumi銀行發Shekel-token）受控試點。

大致而言，愈來愈多國家參考國際指引：金融穩定委員會（FSB）於2022年7月建議，若穩定幣要廣泛流通，應符合和商業銀行貨幣相若的標準，包括審慎監管和贖回保障。國際清算銀行亦強調穩定幣不能危及金融穩定，須有強健監管，並呼籲央行考慮以CBDC作更安全替代品。2023年G20財長會議商定按照這些原則統一監管。可見整體趨勢收斂：要求穩定幣有足額儲備、明確贖回權、充足監管，否則將限制相關業務。即使在可以發行穩定幣的市場，監管當局亦強調「同樣風險、同樣監管」原則，要和傳統貨幣看齊。

非洲與拉美：應用領先監管

在非洲及拉丁美洲等地，穩定幣使用普及速度遠超監管發展。正如前述，尼日利亞、肯尼亞、阿根廷、巴西等地由於經濟因素，穩定幣採用率極高；監管機構開始迎頭趕上：

在非洲，僅少數國家設有專門穩定幣法規，大多嘗試將虛幣納入現有監管架構。尼日利亞 —— 雖然穩定幣使用居全球前列，官方立場卻帶點矛盾：央行2021年禁止銀行為虛幣交易所服務，致使虛幣交易轉至非正式渠道。同期央行推出eNaira作官方CBDC替代選項，但用戶明顯不及穩定幣多。不過，尼日利亞證券交易委員會於2022年公佈規則，如虛擬資產符合資格將被當作證券或數字資產監管，同時暗示未來有機會將穩定幣視作投資工具或電子貨幣作出規管。到2025年，考慮到大眾廣泛採納，據報尼日利亞監管部門正研究容許穩定幣作支付或匯款，並配合適當KYC/AML措施。

當局明白全面禁止也阻止不到應用，故傾向規管並善用新興技術。南非監管部門（FSCA）則已明確把虛擬資產（包括穩定幣）納入現行法下的金融產品供應商牌照架構，意味有關服務必須領牌。南非亦相當主動：未來會針對穩定幣訂立專門規定，因當地機構（如Absa銀行）正準備應對新規准備開展針對穩定幣的服務。肯尼亞及加納央行均有發出警示，但亦設有創新沙盒，有機會納入穩定幣相關應用。remittance solutions.

一般而言，非洲的監管機構既關注穩定幣對金融普及化帶來的巨大正面影響，同時亦戒心於相應的風險（如貨幣替代——一旦人人都用USDT取代本地貨幣——以及非法資金流動）。較大機會的做法，是透過金融科技牌照形式化穩定幣匯款，同時要求觸及本地貨幣兌換的穩定幣備有本地儲備或擔保。

在拉丁美洲，多個國家正逐步推進監管工作。巴西於2022年12月通過立法，將加密貨幣納入中央銀行及證監會監管範圍。儘管該法律並未專門針對穩定幣，巴西中央銀行已表示，若某種穩定幣被廣泛用作支付，即有可能按其監管架構視作一種支付系統處理。巴西中央銀行同時正試行自身的數位貨幣（real digital），但另一方面，巴西多家金融科技公司則用USDC/USDT作國際轉賬用途。未來，巴西或有望透過完善的支付系統法規正式納管穩定幣（例如可能要求穩定幣註冊或須與持牌支付機構合作）。

阿根廷深受通脹困擾，政府暫未禁制穩定幣——事實上，當地不少人用USDT作交易——但當局在2023年一度考慮是否要規管加密貨幣以防資本外流。至今未有全面加密法例通過，部分原因與政局不穩有關，但一旦嘗試進一步收緊外匯管制，有可能影響加密貨幣應用。目前來說，阿根廷仍屬灰色地帶，惟用量極高。墨西哥早於2018年頒布《金融科技法》，界定了電子支付代幣（或包括穩定幣）——當中一家主要銀行（Banco Azteca）甚至曾考慮發行以披索為本的穩定幣，雖然未見實際推出。

拉美其他地區：哥倫比亞及智利正研究加密貨幣監管；委內瑞拉曾經推出過石油資產背書的國家加密貨幣「Petro」，但項目失敗，目前因惡性通脹，街頭普遍使用美元及USDT交易。薩爾瓦多以比特幣作法定貨幣聞名，雖然沒有專門針對穩定幣的法例，但穩定幣實際上當美元用於區塊鏈支付非常普遍。總體而言，拉丁美洲監管方向尚在演變中，預期巴西會以明確監管框架將穩定幣納入本地金融體系，其他國家則容許用戶自行採用，或正處於立法早期階段。

主要監管主題與挑戰

跨地區來說，穩定幣監管出現一系列共通主題與挑戰：

• 儲備質素及透明度： 監管機構普遍強調穩定幣必須以高質素資產全額儲備。大多要求發行方定期公開披露或審計儲備以保證代幣有實體支持。透明度不足（如Tether過往問題）一直備受詬病；新法例會強制發行人公開帳目。相關討論還包括誰持有儲備——部分方案要求儲備存放於受保銀行，甚至央行（例如有意見建議穩定幣發行人將資金如同「窄式銀行」般存放於聯儲局）。現時多國法例接受國債及商業銀行存放現金。重點在於確保儲備沒有另作抵押或被槓桿化，避免出現類似銀行擠提。

• 兌換權益： 重要監管原則之一，是穩定幣持有人必須能輕易贖回法幣（通常向發行人或受權參與者直接兌換）。美歐法規均強調應按面值迅速兌現，此舉不但增強用家信心，亦釐清代幣並非證券投資（只是法幣存款的數位化表徵）。

• 發牌與監督： 監管部門需厘定由哪些機構負責監督穩定幣發行方。由於穩定幣具「貨幣屬性」，銀行監管機構往往深度介入。如美國方案會引入銀行監管機構（OCC、聯儲局、FDIC）參與穩定幣發牌，仿如銀行業務。歐洲則有EBA依MiCA規管大型發行人。監督範圍包括遵守反洗錢/反恐融資規則、網絡保安標準、管理層適格檢查等，做法與其他金融機構相若。

• 應對非法活動： 當局擔心穩定幣轉賬具匿名性，易被用作洗錢、規避制裁或詐騙。雖然區塊鏈本質可追蹤，惟跨境轉帳便利易引發疑慮。美國財政部等提倡強制穩定幣發行方及中介實施嚴格反洗黑錢監控。即是交易所及錢包平台都要執行「認識你的客戶」(KYC) 和監察交易。技術方案亦受討論，例如黑名單（Circle會按執法要求凍結涉案USDC錢包地址）。Tether亦有遵守凍結命令。至於像DAI這類完全去中心化的穩定幣，因欠缺黑名單權限，監管或會集中規管出入口（交易所等）。業界和監管機構正協調穩定幣交易中的私隱與合規平衡。「Travel Rule」（高額交易須附加發送人/收款人數據）亦已由加密平台逐步落實。

• 外匯穩定及貨幣政策： 央行關注，一旦非本地貨幣計價穩定幣廣泛流通，將削弱本地貨幣政策效力（即「加密美元化」）。因此，歐洲MiCA規定非歐元穩定幣支付有使用上限，部分新興市場則對美元穩定幣流行持戒心。小型經濟體的監管或會考慮對穩定幣實施外匯管制——例如強制本地交易必須用本地貨幣穩定幣，或限制本地法幣兌換為外幣穩定幣。除中國全面封禁外，暫未見有地區實施極嚴措施，但相關政策討論正持續，尤其在貨幣疲弱國家，穩定幣用量上升下。

• 與傳統金融融合： 隨著穩定幣受監管，預期將進一步融入傳統支付體系。有關保險及投資者保障尚有討論。美國法例或未必一開始為穩定幣持有額作存款保險，但若要求發行人需為受保存款機構，間接為現金部分提供安全網（但不包括代幣本身）。亦有聲音討論持幣人能否透過發行人獲得「最後貸款人」央行緊急支援——即彷如對待銀行。大部分央行暫未有意推行，但若穩定幣具系統重要性，或有調整空間。渣打銀行預計若美國落實新法，2028年穩定幣市場規模可達2萬億美元，反映其或成為系統性金融基建。

• 競爭及科技議題： 監管部門亦需防範市場壟斷的風險。若壟斷現象出現，或動搖市場穩定。同時，多國央行正積極探索央行數碼貨幣(CBDC)，旨在提供主權替代品。CBDC與穩定幣如何互動極具討論空間：部分人認為能共存（穩定幣針對特定場景創新，CBDC作公共基建），亦有人認為CBDC或會減低對穩定幣的需求。目前結果未明朗，監管機構正密切關注中國數字人民幣（e-CNY）、歐洲數位歐元等試點成果。

最後，「跨國監管協調」是一大挑戰。如各地規例出現重大分歧，穩定幣有可能轉向監管最寬鬆或離岸司法區。國際證監會組織(IOSCO)及國際結算銀行(BIS)正協調統一標準，至今大方向一致：全額儲備、強力監管。值得留意的是，國際貨幣基金(IMF)已敦促新興市場勿倉促引入外幣穩定幣，須先有完善監管，否則或帶來不穩。IMF建議應發展區域性方案或鞏固宏觀經濟政策，惟亦認同穩定幣如得當管理能帶來好處。

前瞻：穩定幣進入關鍵十字路口

穩定幣短短數年間，已從試驗品成為金融體系滲透廣泛的新現象。到了2025年，其發展正處於更大規模採納和加強監管的關鍵路口。以現時發展來看，只要主要挑戰得以妥善管理，穩定幣勢將在全球金融系統內發揮日益重要作用。

在短期未來，可預期：

• 主流應用更廣泛： 隨著主要支付處理商如Fiserv和多家金融科技企業參與，使用穩定幣或變得如PayPal或信用卡一樣普及，用戶甚至未必意識到背後是區塊鏈。例如，客戶可用錢包以穩定幣付款予商戶，商戶可即時以本地貨幣兌回——全程於應用程式內自動完成，使用者毋須理會技術細節。Visa及MasterCard若將穩定幣結算納入網絡，有望令日常消費類交易量以億計地流向穩定幣底層（雖是幕後運作）。

• 新穩定幣迅速湧現： 若監管明確，會有更多機構發行穩定幣。我們或會看到大型銀行（例如花旗或匯豐）為客戶發行自主品牌穩定幣，甚至有多間銀行聯合發行的集團型穩定幣（例如多銀行用作結算的Utility Settlement Coin）。非銀行企業亦可能發行自家穩定幣以綁定其積分計劃或生態系統（例如亞馬遜出品的...marketplace transactions)。監管機構將需要監察這些情況，確保有一個公平競爭環境。GENIUS法案的通過，預計會在美國激發這類創新。

• 互通性解決方案： 目前，穩定幣的流動性分散在不同的區塊鏈上（如Ethereum、Tron、Solana等）。現時正有努力提升互通性——例如跨鏈橋，以及像Chainlink的CCIP等項目，可以幫助穩定幣安全地跨鏈流動。這有機會減輕外界對於用一個網絡的穩定幣會「鎖死」流動性的憂慮。同時，這亦代表監管機構會關注跨鏈橋（因為如果橋出現漏洞導致代幣遺失或複製，間接都會影響穩定幣資產的實際儲備）。

• 高息環境及商業模式： 穩定幣發行商如Tether和Circle之所以能在2023至2024年大賺其錢，其中一個主因就是高準備金利息——他們將幾百億美元購買國債，實際上可收取約5%的利息。這不只令他們極為賺錢，亦帶出了疑問：穩定幣用戶是否應該受惠於這些利息？現時，絕大多數發行商都保留利息（用來營運或賺取利潤）；至於Maker的DAI就如前所述，有部份利息會經DAI儲蓄利率回饋用戶。未來競爭激烈時，可能會有發行商開始主動向用戶派息或提供獎勵以吸引他們。不過，某些司法管轄區（如歐盟的MiCA）明文禁止向穩定幣結餘派息，以避免它們變成類似銀行戶口的投資產品。最後結果會影響穩定幣適合用來儲蓄，還是單純作為交易工具的吸引力。

• 與央行數碼貨幣（CBDC）融合： 隨著央行數碼貨幣陸續上馬（如歐盟或會於未來數年推出數碼歐元；美聯儲亦正研究數碼美元），穩定幣將產生互動。有些人設想一個兩層系統：央行將CBDC發放予受規管中介，然後由這些中介分發，甚至可用作支撐他們自家穩定幣（例如可以有100%以CBDC作抵押的穩定幣——結合私營創新與央行貨幣穩健的優點）。香港提及穩定幣配合潛在e-HKD，就是例子之一。CBDC到底會點同穩定幣共存，仍有待觀察，但兩者未必一定是你死我活。可以肯定的是，各國央行都希望保留最終貨幣主權，即穩定幣多數都要設有機制，確保其價值與央行貨幣掛鈎、可以兌換。

• 應對系統性風險： 如果穩定幣持續增長，監管機構可能會考慮將部份穩定幣定為系統重要性機構（如某些貨幣市場基金或結算所被定義為SIFI）。這會帶來更嚴格的監察，例如需接受美聯儲監管、或需取得應急流動性等要求。State Street行政總裁提及穩定幣或有機會「超越國債供應增長」，更需要新增買家，都反映傳統金融市場亦在留意其宏觀影響。另一方面，穩定幣發展壯大亦可能有好處——為國債提供持續需求，促進支付創新。

• 技術進步： 穩定幣相關科技持續提升效率。例如Layer-2擴容技術（如Ethereum上的Optimistic或ZK rollups）可以大幅降低交易成本，令微支付可行。亦有不少人探索私隱功能（因為所有交易公開存在區塊鏈上始終有缺點）——零知識證明可能令穩定幣交易在符合法規核查下仍然保有私隱。未來私隱與合規之間如何平衡將成為重要議題：過度匿名會引發監管憂慮，太少私隱又令用戶不安。或會有「可編程私隱」方案（舉例某些數目可隱藏但可經法庭手令予監管機關查閱等）應用至穩定幣。

• 全球協調或競爭： 法國、日本等G7國家一直倡議規管穩定幣的國際標準，特別自Facebook提出Libra計劃後。未來可能會有針對穩定幣跨境流向資訊分享的條約或協議。反過來，個別司法區或會爭相吸納合規的穩定幣公司落戶（如香港、新加坡、阿聯酋等都積極設立明確規則、營造友好環境）。這種競爭只要不淪為監管寬鬆競賽，對創新其實有益。目前競爭屬於高質素的監管而非放任，是健康的現象。

挑戰仍然存在： 包括監管套利（有發行商可能選擇在監管寬鬆地區經營，但用戶及投資者或將視之為高風險）、智能合約被駭（穩定幣或附屬DeFi合約若出現漏洞仍可損失資金，因此需要有審計及保險機制）、以及用戶教育（主流大眾未必理解穩定幣，容易被假冒「穩定幣」騙局欺騙）。監管明確有助合規營運商發展，但無法完全杜絕壞份子——對虛假穩定幣（例如聲稱有抵押但實際無任何資產支撐）的執法，仍然是重要一環。

總結來說，2025年的穩定幣正站在轉捩點。普及率創新高，應用範圍由加密交易延伸至匯款，甚至影響傳統貨幣市場。與此同時，全球監管機構正落實首輪完整規則，既要推動創新，同時遏止風險。未來幾年將展現這些監管制度實際成效：理想情況下，能夠帶來更大穩定性及信任，鼓勵主流機構及公眾更廣泛接納穩定幣。到那時，穩定幣的潛力或能真正釋放，為全球交易提供更快捷、更便宜、更易接觸的方式。

專家指出，要實現這一點，需要加密行業和監管機構合作。「清晰一致的規則有助擴大穩定幣的用途，」世界經濟論壇報告也指出，認為更多監管明朗可吸引更多可信賴的發行者加入。這現象已經在金融科技和銀行行業展現。假如一切順利，穩定幣或最終會成為日常金融的背景角色——大家只當它是快捷的數碼美元／歐元等，毋須刻意分辨。儘管有種種挑戰，穩定幣預料仍會成為金融體系中長存並持續增長的一部份，結合傳統貨幣的信任與現代科技的效率。正如一位行業CEO所講：「我們認為穩定幣係Game Changer……可以為傳統支付帶來更快、更便宜的選擇。」全球監管機構正賭定有合適安全閘的話，這種轉變會成為正面力量——而穩定幣熱潮可望受控地為消費者及全球經濟帶來好處。