以太坊對比比特幣：10個原因解釋為何ETH或能在2025及以後超越BTC

上週，以太坊突破了$3,000大關，甚至一度達到$3,152，在一波漲幅中超越了比特幣的比例增長。這一強勁的走勢打破了大約$2,990的關鍵技術下跌趨勢線，並重新點燃了對兩個最大加密貨幣之間未來動態的討論。

比特幣（BTC）長期以來一直是加密貨幣的無可爭議的王者，但以太坊——市值排名第二——已穩步增加其使用和相關性。

隨著以太坊價格目前在心理$3,000水平之上整合，許多投資者在問：以太坊最終能否超越或持續超越比特幣？

這篇深入分析文章將探索專家的短期和長期預測，並分析為何以太坊可能在未來超越比特幣的5至10個主要原因。

我們還將平衡這些論點與反論點——為何比特幣的位置可能無法撼動或為何以太坊可能無法超越它。目標是基於當前數據、專家意見及市場趨勢進行平衡和不偏不倚的評估。

以太坊的近期強勢對比比特幣：未來的預兆？

以太坊最近的價格行為支持其短期內能超越比特幣的觀點。在最新的上升波中，以太坊不僅衝破了看跌的價格區間，還相對於BTC增值，推高了ETH/BTC比率。根據市場數據，ETH在一週內的價格上漲9％，超過了BTC同期的溫和增長。在所謂“山寨幣季節”中，此類超越現象不時出現。

加密貨幣分析師指出，以太坊在牛市階段往往會在比特幣上贏得陣地。例如，2024年底，比特幣引領了一輪市場反彈（受到其預期的ETF批准和減半的推動），但到2024年12月，比特幣的主導地位開始下滑——從總加密市場市值的61.7％下降至56.5％——資金轉向以太坊及其他山寨幣。以太坊在2024年美國大選後價格上漲39％，稍微超過了比特幣同期的35％漲幅，顯示出到2025年之間潛在的動量變化。

在技術層面上，以太坊衝破$3,000和100日移動平均線，顯示出強勁的近期支撐。市場分析師將$3,150和$3,220列為關鍵阻力位，如若突破則目標看漲至$3,300–$3,450。據FXStreet的分析，ETH能夠引領市場走勢“激起了關於ETH帶領新山寨季的討論”。然而，比特幣自身的強勢——隨著機構資金流入大量創新高——有時可能會掩蓋山寨幣。這兩者之間的相互作用複雜，這也是為何我們需要超越單一的行情，研究形塑競爭的基本因素和預測。

短期vs長期展望：ETH對比BTC

在短至中期（未來1-2年），比特幣和以太坊都有可能影響其相對表現的重要催化劑：

• 比特幣的催化劑： 比特幣於2024年4月經歷了其四年一度的減半，減少了新BTC的發行——這是歷史上推動BTC在2024年創下記錄的看漲事件。此外，美國現貨比特幣ETF的推動（投資巨頭如貝萊德提交申請）提升了BTC情緒，因為現貨ETF可能帶來機構資金的浪潮。事實上，到2025年初，比特幣通過新的交易所交易產品創下了資金流入新高，助推了其價格強勢。比特幣作為“數字黃金”和事實上的加密儲備資產的敘述仍然主導，特別是在高調投資者和企業累積BTC（如企業財務策略專注於比特幣）時。

• 以太坊的催化劑： 以太坊於2022年的合併過渡到了權益證明（Proof-of-Stake），隨後的升級（如2023年的上海，啟用質押ETH提取，以及2024年底的Dencun，降低Layer-2費用）增強了其網路基礎。預計在2025年第一季度的大型升級“Pectra”是至今最大型的硬分叉之一，旨在提升協議效率，用戶體驗和擴展性。此外，以太坊相關的投資產品日益增多：到2024年中期，美國監管機構開始批准以太坊期貨ETF，專家預計現貨以太ETF可能隨之而來。事實上，2024年推出的以太坊專注ETF在早期獲得了顯著的資金流入——自2024年7月以來淨流入約5.77億美元——甚至在2024年11月底的每日流入一些時候超過比特幣ETF。這表明機構對作為投資資產的以太坊的興趣增長，而不僅僅是作為一個技術平台。

未來幾年的市場預測不一致： 在其最近的動量之後，部分分析師對ETH持看漲態度。例如，由Finder調查的專家小組預測2025年ETH可能突破$4,000，甚至可能在不久的未來達到$10,000。如果實現這樣的增長，可能意味著以太坊在百分比上超越比特幣（因為從$3k到$10k的漲幅多於比特幣從$60k到$200k）。一位被BeInCrypto引用的加密貨幣分析師甚至在以太坊的漲勢中戲言，“以這個速度發展，以太坊甚至有可能很快成為第一數碼資產… 比特幣迷不敢相信！”。

另一方面，更保守的前景警告不要預期立即的“硬翻”（以太坊超越比特幣市值）。一項2025價格驅動的福布斯分析得出結論：“到2025年，以太坊能否超越比特幣的市值？不太可能。”原因是比特幣既定的數字黃金敘述和BTC的更深流動性（受其早期ETF採用的支持）仍然獲得機構投資流的大部分。這一觀點認為，以太坊的增長雖然強勁，但可能不足以在幾年之內取代比特幣。即使一些加密貨幣業界的退役人士也持懷疑態度：“以太坊的價格絕對不會漲到能追上比特幣的程度，”當被問及硬翻的可能性時，比特幣牛人Mike Alfred表示——指出比特幣的巨大領先優勢和以太坊的競爭挑戰。

往遠處看，長期（5年以上）的辯論變得更加有趣。許多專家確信到本世紀末以太坊可能最終超越比特幣：

• 斯坦福大學區塊鏈教授Dr. Jonathan Blake因預言以太坊將於2029年超越比特幣，成為世界上最有價值的加密貨幣而成為焦點新聞。他認為，以太坊多功能的智能合約平台和蓬勃發展的DeFi生態系統令其在比特幣的更加單一用途作為價值儲存方面佔有優勢。在他看來，持續在以太坊上的創新將吸引如此多的活動，以致於ETH的市值可能在五年內超過BTC。

• Ark Invest的Cathie Wood，以大膽的預測而聞名，她對2030年BTC和ETH都提出了天文數字般的價格目標。雖然Ark著名地預測比特幣可能在2030年的牛市情景中每枚硬幣達到超過100萬美元，但他們也看到了以太坊的巨大上行潛力：Ark的研究表明在樂觀情景中ETH可能在2030年價值約15萬美元每枚，這意味着一個以太坊市場市值可能達到數十萬億美元（遠遠超過目前比特幣的市值）。Ark的分析師指出以太坊正在演變成為一個“機構級資產”並具有獨特的收益產生能力，賦予其類似於傳統金融基準的“獨特性”。換句話說，以太坊可能會捕捉到全球金融活動的顯著份額（從去中心化金融到代幣化的現實世界資產），可能超越比特幣在數字資產領域的份額。

當然，長期預測是投機性的，應該謹慎對待——尤其是在如同加密貨幣的波動領域。正如我們將討論的，並非所有人都相信以太坊會超越比特幣。但為了理解其可能超越的原因，讓我們深入研究以太坊被經常作為其優勢的關鍵因素，以及那些可能促使ETH超越的因素。下面，我們概述專家和分析師給出的以太坊可能超越比特幣的10個主要原因，再來看看挑戰和反駁意見。

1. 多樣化的應用：以太坊的不斷擴展的用途對比比特幣的價值儲存角色

以太坊與比特幣的最明顯區別之一在於其應用。比特幣主要被設計為去中心化數字貨幣，現在大多被視為價值儲存（“數字黃金”）。相反，以太坊的區塊鏈旨在成為一個可編程的平台，支持智能合約和去中心化應用。這意味著以太坊不僅僅是一種加密貨幣，而是整個生態系統的基礎：

• 去中心化金融（DeFi）： 以太坊承載著絕大多數的DeFi協議——無需中介的貸款、借貸、交易和加密投資平台。到2024年底，基於以太坊的DeFi項目中的總價值鎖定（TVL）約為694億美元並持續上升，這反映了重大的資本和活動需求。這顯示出由金融應用驅動對ETH（作為燃氣費和抵押物）需求的重要性。

• 不可替代代幣（NFT）和數字收藏品： 以太坊開創了ERC-721等標準，推動了2021年及以後的數字藝術和收藏品市場的爆發。即使是大品牌（從遊戲到體育和藝術）也利用以太坊的網絡來發行NFT。雖然比特幣正在一些側鏈上進行資產代幣化，但它不像以太坊那樣本地支持NFT或複雜的資產發行。

• 穩定幣和支付： 大部分美元掛鉤的穩定幣（如USDT、USDC、DAI等）在以太坊上流通，使其成為加密美元交易的骨幹。2021年6月，... 以下是翻譯內容：

以太坊的活躍地址數量曾短暫超過比特幣，這部分是由於穩定幣和DeFi在ETH上的使用激增。此外，定居在以太坊上的每日交易價值也經常超過比特幣——例如，2021年7月7日，以太坊結算了價值94億美元的交易，而比特幣則為67億美元。這突顯了以太坊因其多樣化應用而處理大量經濟活動的能力。

• 現實資產的代幣化： 將傳統資產（股票、債券、房地產等）代幣化的趨勢正在興起，以改善流動性和可及性。以太坊作為最成熟的智能合約鏈，是此類項目的首選。像BlackRock這樣的大型機構正在探索利用以太坊網絡進行代幣化，這可能極大增加流入以太坊的鏈上交易量和價值。投資者Nick Tomaino指出，以太坊平台上已有成千上萬的dApps，而且它受到最好的公司如Coinbase、Fidelity、Visa的信任，這表明以太坊是推動加密創新的主導平台。

其影響： 以太坊的多樣化實用性意味著它可以從多種來源獲取價值：交易費用、DeFi借貸需求、NFT交易、企業應用、元宇宙應用等。這賦予了ETH一個廣泛的需求基礎，在理論上，它可以比主要依賴於投資/財富保值動機的比特幣需求增長得更快。高盛分析師在2021年承認這一點，認為以太幣是所有加密貨幣中“真實使用潛力最高”的，由於以太坊能夠支援像DeFi協議這樣的應用。事實上，高盛建議ETH的價值最終可能會超過比特幣，正因為這個原因。

比特幣的支持者反駁稱比特幣的簡單性是一項特徵，而非缺陷——作為一個抗審查、稀缺的價值存儲便足以證明BTC的主導地位，而且“成為數字黃金”已經解決了一個龐大的市場（黃金的市值為12萬億美元，而比特幣還可以達到這個市場）。然而，隨著*加密經濟擴展到新的領域（金融、遊戲、Web3等），以太坊全面的角色使其能夠捕獲更多的成長份額。一位觀察者表示，“以太坊是加密的挪亞方舟……比特幣錯過了船”，這暗示以太坊作為現代互聯網結算層，承載著整個加密行業的擴張。這種廣泛的範疇是許多人認為以太坊的上升潛力最終可能更大的關鍵原因。

2. 技術升級和創新速度

以太坊的開發路線圖 被頻繁引用為其可能在未來超越比特幣的原因。相比於設計上變化緩慢的比特幣，以太坊是一個活躍升級的協議。在最近幾年，以太坊社群推出了大幅改進以提升其性能和價值主張：

• 合併至權益證明（Proof-of-Stake，2022）： 以太坊從工作量證明轉換為權益證明共識是一次重大變革。此變革減少了以太坊99%的能源消耗，並為更具可擴展未來鋪平了道路。合併還改變了ETH的發行率（下一節將詳細介紹），並引入了持有ETH者可以質押以保護網絡的能力。這種適應性與比特幣形成鮮明對比，比特幣保持在工作量證明並且不太可能改變其核心共識（比特幣社群優先考慮安全性和不可變性而非快速升級）。

• 可擴展性增強（Rollups和分片技術）： 以太坊的擴展計畫涉及Layer-2解決方案（Rollups）的組合，並最終將主鏈分片。已經可以看到Layer-2網絡的大量採用（如Arbitrum、Optimism、zkSync等）將交易結算回以太坊。在2024年底，Dencun升級降低了這些Layer-2將數據發佈到以太坊的成本，提高了效率。展望未來，“Pectra”升級在2025年及之後旨在實施厚分片(danksharding)和其他吞吐量改進。每一次成功的升級增加了以太坊的容量（每秒交易次數）並降低了費用，使得網絡對於用戶更有吸引力，因此比替代平台更具競爭力。相比之下，比特幣的吞吐量保持在鏈上每秒5–7筆交易，擴展僅限於如閃電網絡之類的解決方案（儘管對於支付有用，但並未驅動類似水平的應用開發）。

• 智能合約的靈活性和新功能： 以太坊的協議通過EIP（以太坊改進提案）進化。隨著時間的推移，它增加了像ERC-20（代幣）、ERC-721（NFTs）以及各種虛擬機升級等功能。持續迭代和增加功能的能力意味著以太坊可以響應市場需求（例如，加入操作碼改進以提高DeFi效率，或用戶友好的錢包帳戶抽象）。比特幣的變更，如2021年的Taproot升級，更少，主要集中在隱私和腳本靈活性的小幅改進上。簡而言之，比特幣重視穩定性，而以太坊重視可調適性。一份投資報告簡明闡述道：“比特幣青睞穩定性；以太坊優先考慮可變性。”

通過更快的創新，以太坊能夠比比特幣更早地捕捉機會。例証是：2020-2021年NFTs和DeFi爆發發生在以太坊上——比特幣在這些趨勢中基本不存在（除了用作抵押品或包裝代幣）。一些支持者認為，隨著區塊鏈新“殺手級應用”的出現，這些應用更可能建立在以太坊（或其互操作網絡）上，而非比特幣，這賦予了以太坊增長的優勢。

但是，以太坊的積極升級路徑也帶來執行情況的風險。每次硬分叉或新功能都帶來了漏洞或社群共識分裂的機會。以太坊的複雜性（作為有狀態的、圖靈完備系統）意味著它面臨比特幣所沒有的挑戰——例如，智能合約攻擊、DeFi漏洞或協議變更的意料之外後果的風險。比特幣的保守方法避免了這些風險；它通常被比喻為運行在經過實戰考驗的代碼上，只有經過多年的審查後才會改變。因此，比特幣幾乎從未發生過破壞性的技術故障，而以太坊的歷史包括像DAO黑客（2016）這樣導致有爭議的鏈分裂的事件。

技術方面的底線是，以太坊的快速演化可以推動出色的效用，進而帶動市場表現——但它必須繼續謹慎執行。如果以太坊的升級成功（如近期的升級），它們可以極大提升ETH的價值主張。例如，2024年的升級降低了費用並推動了Layer-2的採用，隨之而來的是對以太坊作為平台的信心增強。相反，比特幣的價值很可能來自宏觀層面的採用（更多的人和機構購買BTC），而非技術升級，因為其技術相對靜態。在創新和新用例定義下一個十年的加密情境中，以太坊有可能發光——這可能轉化為更高的需求和回報。

3. 以太坊不斷演變的經濟模式：質押收益和通貨緊縮供應

比較ETH和BTC的一個關鍵因素是他們的貨幣政策和經濟。比特幣的經濟學以其簡單和固定著稱：2100萬的上限，每4年減半的區塊獎勵（通脹率隨時間接近於零）。以太坊的貨幣政策更加靈活，但最近的變更可以說使ETH在經濟上更具吸引力，相比於BTC。兩個特點尤為突出：

• 質押獎勵（收益）： 在權益證明下，以太坊持有者可以質押他們的ETH來保護網絡並獲得獎勵。截至2025年初，約有28%的ETH鎖定在質押合約中，賺取約3–5%的年收益（具體利率隨網絡條件而異）。這意味著ETH投資者可以通過其持有的以太坊本身獲得收益，類似於利息或股息，而這是比特幣無法提供的（儘管可以借出BTC或使用第三方平台獲得收益，但無法通過比特幣協議本身直接獲得）。這一產生收益的特性是一個巨大的吸引力，特別是對於通常尋找收益的機構投資者而言。CME集團的研究負責人Payal Shah指出，以太幣的質押收益是一項獨特優勢，如果他們能將質押收益納入ETF或基金中，機構可能會變得更有興趣。事實上，有些人預測，以太坊的質押收益可能成為加密經濟的某種基準“參考收益”，類似於美國國債收益在傳統金融中的地位。ARK Invest的研究人員指出，ETH的收益和作為抵押品的角色給予了它在數字市場中類似於債券的特性——相對於比特幣的零收益，“純資產”地位，這是一個獨特的投資輪廓。

• EIP-1559和通貨緊縮壓力： 在2021年8月，以太坊引入了EIP-1559費用燃燒機制。現在，以太坊上的每筆交易都會燃燒一部分費用（以ETH計），將其從流通中移除。加上合併後的減少發行，這大大改變了ETH的供應動態。在網絡使用量高的時期，以太坊的淨發行量實際上可以變成負數（通貨緊縮）——這意味著隨著燃燒的費用超過了發行給質押者的ETH，供應在縮減。Bloomberg分析師Mike McGlone在EIP-1559引入後指出，以太坊的新供應將有可能下降至低於比特幣的供應增長率，甚至可能是負值——這是一股強大的看漲力量，只要需求保持強勁。本質上，以太坊從擁有“無上限”供應和每年4%通脹，到進入一個通脹為0.5%且通常被燃燒完全抵消的制度，令ETH隨著時間的推移變得更加稀少。Content:

固定供應通常被視為最終的優勢——2100萬 BTC 的絕對稀缺性，不會再多。以太坊沒有硬上限，但根據目前的規則，它可能不需要：供應量大致穩定，甚至可能下降。以太坊支持者將此稱為“超音速貨幣”，暗示如果 ETH 持續通縮，它可能比比特幣更難成為貨幣（可靠的貨幣是指比特幣作為“聲音”，而超音速意味著超越聲音）。

對於投資者來說，具有收益的通縮（或低通脹）資產極具吸引力。這意味著你擁有一種使用率增長的資產，可能變得更加稀缺，並且還能支付持有者參與獎勵。從長遠來看，這種動態可能支持以太坊的價格增長和總回報超過比特幣（後者僅依賴於價格升值來獲得回報）。ARK Invest 的研究總監指出，ETH 是“唯一真正具有收益的數字資產”，突顯出這一點與眾不同。

舉例來說，想像兩種具有相等市場需求增長的資產，但其中一種有0%收益和固定供應（BTC），而另一種有4%收益（包括因燃燒而可能增加的價格收益）和輕微的通縮供應（ETH）。後者可能為持有者提供更高的總回報。這並不保證——它假設以太坊的網絡使用和價值保持穩健以支持燃燒和收益。如果網絡活動下降，ETH 可能再次變得通脹（因為質押者確實會獲得新的 ETH）。截至目前，以太坊的手續費燃燒在忙碌時段（如 NFT 熱潮或 DeFi 牛市）經常超過發行，有效減少供應。在 2023 年初的一個 30 天時期，由於網絡需求高，以太坊的供應量實際上減少了 10,000 ETH。

比特幣支持者可能指出，比特幣的可預測性和簡單性更安全。比特幣的固定供應和減半時間表創造了一個市場理解的明確庫存流動性，而以太坊不斷變化的貨幣政策可能被視為不太可靠（它是由社區和開發者管理的，而不是不可更改的代碼法律）。此外，以太坊的質押引入了集中的擔憂（大型質押池或交易所可能集中了影響力）和懲罰風險（質押可以因不當行為受到懲罰），有些人認為這使得ETH天生不如貨幣安全。

儘管如此，許多專家現在將以太坊在合併後的經濟設計視為一個強大的優勢。CoinDesk 在展望中指出，“乙太坊的穩健質押動態、穩定的費用和日益增長的機構興趣——尤其是通過 ETF——是推動對 ETH 樂觀情緒的關鍵因素”。簡而言之，以太坊已經設計了一種金融激勵結構，可能加速其採用和價格上漲，這可能在過程中超越比特幣更靜態、純粹的供需制度。

4. 機構採用和 ETF 競賽：以太坊縮小差距

多年來，比特幣幾乎是傳統機構願意接觸的唯一加密貨幣。這種情況正在迅速改變——而以太坊正處於這一變革的最前線。當我們談論“表現優於市場”時，很大程度上取決於大資金（機構、基金、公司）選擇在加密領域的配置。最近的跡象顯示，以太坊正在這些玩家中贏得青睞，而不僅僅是比特幣：

• 交易所交易基金 (ETFs) 和信託基金: 比特幣最早獲得類似於 Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) 的投資工具，隨後是比特幣期貨 ETF（於 2021 年在美國獲批）。以太坊很快跟進。Grayscale 的 Ethereum Trust (ETHE) 吸引了尋求 ETH 價格敞口的機構投資者。然後在 2023 年底，美國批准了多個乙太期貨 ETF，到 2024 年中，如前所述，有人對現貨以太坊 ETF 的批准持樂觀態度。2024 年推出的現貨 ETH ETF（在允許的法域）需求強勁——數億資金流入。值得注意的是，在 2024 年 11 月的一周內，Ether ETF 的每日資金流入超過了 Bitcoin ETF，一天內有超過 4.67 億美元流入 ETH 基金。這樣的數據表明，投資者對 ETH 敞口的胃口正在加深，可能比許多人預期的還要快。每一個新的受監管產品（無論是 ETF、ETP 還是共同基金）都降低了養老金、對沖基金，甚至是個人 401(k) 計劃將以太坊納入其中的門檻。

• 機構投資論點: 比特幣的論點——數字黃金、通脹對沖、非相關資產——現在在華爾街已經廣為人知。以太坊的論點則更為複雜但日益具有吸引力：以太坊提供去中心化技術和金融增長的敞口，是對“Web3”未來的賭注。正如一位分析師所說，以太坊比大多數其它山寨幣有著“更明確的機構投資論點（可編程貨幣、去中心化金融基礎設施）”，使其成為機構在超越比特幣時的主要受益者。我們開始看到這一點的實現。例如，一些公司現在正在通過增加 ETH 來多樣化其加密資產庫存策略。2025 年 5 月，一家納斯達克上市公司 SharpLink Gaming 宣布了一項 4.25 億美元的分配，以啟動以太坊庫存策略，基本上是在遵循MicroStrategy的 BTC 策略但使用乙太坊。這表明將 ETH 作為儲備資產的想法正變得可行。

• 輪動和多樣化: 存在一個機構輪動的概念——大型投資者最初會購買比特幣作為“安全”加密貨幣，但當這種交易變得擁擠或者 BTC 變得非常龐大時，增量的上升空間可能會減少（收益遞減）。在那個時候，他們開始輪動到以太坊以獲得更大的增長。“比特幣的主導地位面臨著隨著其市值增長而產生的自然天花板效應……當前規模下機構流入的收益遞減，”加密基金首席運營官馬爾欽·卡茲米爾恰克解釋道。在 2025 年底的情境中，當比特幣市值達到約 2 兆美元時，他質疑 BTC 在如此龐大時能否保持明顯的表現優越。他預期以太坊將成為 BTC 接近每枚硬幣 15–20 萬美元時的下一個大型機構投資點，因為在那個階段，機構將尋找下一個機會。以太坊作為第二大且市值遠小于 BTC 的加密貨幣，脫穎而出，成為大市值加密貨幣敞口的合乎邏輯的下一個選擇。其市值仍僅是比特幣的一小部分，因此一些人預見資金會“多樣化”到 ETH 中以獲得潛在更高的投資回報率。

• 增長興趣的證據: 除了 ETF，還需考慮其他跡象：風險資本和企業投資正在流入以太坊生態系統——不論是 ConsenSys（一家以太坊軟體公司），以太坊二層啟動企業，還是像 Visa 探索在以太坊上進行穩定幣支付的公司。金融巨頭（摩根大通、富達等）曾試驗過以太坊為基礎的網絡（如 Quorum，一個以太坊變種，或者企業以太坊聯盟項目）。儘管比特幣被視為替代資產，但以太坊被視為替代平台。兩者都是重要的，但如果說大銀行開始將以太坊用於資產代幣化或結算交易，那麼後者可能會推動對 ETH 的更持續的需求（每個這樣的用例都需要持有一些 ETH）。

重要的是，以太坊在監管機構和機構眼中正在縮小與比特幣的差距。曾經比特幣在監管上有明確的綠燈（作為一種商品），而以太坊則處於灰色地帶。ETH 周圍仍有一些監管不確定性（例如，證券交易委員會官員迴避明確將 ETH 標記為商品或證券），但事實是 ETH 的期貨 ETF 得到了批準，並且 ETH 在 CFTC 報告中被涵蓋，顯示出日益增長的監管接受度。CFTC 有時聲稱 ETH 是一種商品，將其與比特幣對齊。朝這個方向邁出的每一步都減少了機構參與的障礙。

特別是 ETF 的故事被視為一個改變遊戲規則的因素。加密分析師曾推測，美國現貨比特幣 ETF 獲批（預計在 2024-25 年期間）將為 BTC 帶來大量流動性，可能推動價格達到六位數。一旦發生這種情況，許多人相信現貨以太坊 ETF 不會相距太遠。一旦這兩種資產擁有這些主流入口，競賽將更多關於基本面和需求，而不是可及性。正如我們所概述的，以太坊的基本面（收益、效用）給予投資者多個理由進行配置，或許甚至相對於比特幣進行更高的配置，以尋求增長。2024 年底，CoinDesk 指出“機構對乙太坊 ETF 的興趣日益增長，表明機構投資組合的多樣化，這些組合曾主要集中於比特幣”。這種機構多樣化趨勢可能加速 ETH 的收益。

總之，比特幣可能是機構採用的第一個門戶，但以太坊緊隨其後強勢進入。我們已經看到以太坊特有的催化劑（如 ETH ETF 流入和企業買入）在不依賴比特幣的情況下支持其價格。如果這種情況深入，加上大型投資者的相對需求增加，以太坊可能會簡單地超越。

5. 市場周期和“替代季節”現象

加密市場往往以周期移動，人們經常觀察到的一個模式是：比特幣領先，然後以太坊（及其他）在周期晚些時候表現得更好。這種模式在口語中被稱為輪換到“替代季節”——即在比特幣走勢強勁之後，投資者將利潤轉投到山寨幣（以太坊通常是最大且是最早的受益者）中。如果這種歷史韻律持續，以太坊可能在牛市階段看到對比特幣的顯著超越期。

回顧近期歷史：

• 2017 年周期: 比特幣在 2017 年 12 月達到當時的歷史高點（1.9 萬美元），但正是在同一時間，以太坊有著最爆炸的漲勢之一，從 2017 年初的不到 10 美元飆升至 2018 年 1 月的 1,400 多美元。在某些階段，ETH 的百分比漲幅遠超比特幣。Content: outstripped BTC’s. This was the first major “flippening” discussion moment, when Ethereum’s market cap came within about 50% of Bitcoin’s. Analysts noted ETH significantly outperformed BTC in late 2017, as the ICO boom (built on Ethereum) drove demand.

• 2021 Cycle: Bitcoin had a huge rally in late 2020 through April 2021 (reaching $64k), then again in late 2021 (peaking $69k in November). Ethereum, however, went from $130 in March 2020 to over $4,800 by November 2021 – a far larger return. In the summer of 2021, there was a period where ETH/BTC ratio climbed sharply, fueled by DeFi growth and EIP-1559 excitement. Google searches for “the flippening” spiked in May 2021 when Ethereum’s price hit $4k and its market share approached 20%. At one point in 2021, ETH’s market cap was over 45% of BTC’s (nearly half), before retracing. Many altcoins outperformed Bitcoin in 2021, with Ether leading that pack among majors.

内容：超越了BTC的。這是第一次主要的“翻轉”討論時刻，以太坊的市值接近比特幣的50％。分析師指出，ETH在2017年末顯著地表現優於BTC，因為建立在以太坊上的ICO熱潮推動了需求。

• 2021周期： 比特幣在2020年末至2021年4月（達到$64k）期間出現了大幅上漲，然後在2021年末（11月達到$69k）再次出現。以太坊卻從2020年3月的$130上漲到2021年11月的超過$4,800——回報更大。在2021年夏季，有一段ETH/BTC比率大幅上升的期間，受DeFi增長和EIP-1559的興奮情緒推動。當以太坊價格在2021年5月達到$4k且其市佔率接近20％時，“翻轉”的谷歌搜尋量激增。2021年的某個時刻，ETH的市值超過了BTC的45％（接近一半），然後回撤。在2021年，許多山寨幣表現優於比特幣，以太坊在主要幣種中領先。

• 2024–25 Cycle (Current): As described earlier, Bitcoin’s 2024 halving and ETF news propelled BTC dramatically (hypothetically to six figures by early 2025). Initially, Ethereum lagged – for most of 2024, ETH underperformed BTC (BTC dominance climbed as high as 60%). However, late 2024 and into 2025, ETH started to catch up, with ETH/BTC rebounding from multi-year lows. Payal Shah pointed out that by November 2024 the ETH/BTC ratio fell to 0.0329 (its lowest since 2017), possibly marking a bottom as improved regulatory outlook and institutional adoption began favoring ETH. Since then, Ethereum has rallied faster than Bitcoin, hinting at a classic rotation.

• 2024-25周期（當前）： 如先前描述，比特幣的2024年減半和ETF新聞推動BTC大幅上漲（假設到2025年初達到六位數）。最初，以太坊落後——在2024年的大部分時間內，ETH的表現遜於BTC（BTC佔優勢達到60％）。然而，到2024年末和2025年初，ETH開始追趕，ETH/BTC從多年低點反彈。Payal Shah指出，到2024年11月，ETH/BTC比率降至0.0329（自2017年以來最低），這可能標誌著底部，因為改善的監管前景和機構採用開始支持ETH。自那時以來，以太坊的反彈速度快於比特幣，暗指一種經典的輪動。

(本文其餘部分未進行翻譯)

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以太坊的創新可能確保ETH在網絡擴展方面仍比BTC具有更好的增長潛力。

總之，以太坊豐富的生態系統和開發者的動力意味著它不斷尋找創造價值的新方法（這些價值會累積到ETH），而比特幣的價值增長則主要依靠相對固定的使用案例的更廣泛採用。這種活力是許多人認為以太坊可能表現優於的關鍵原因之一——這不僅僅是投資於一種貨幣，而是投資於建立在該貨幣上的未來經濟。

7. 代幣化和Web3的興起（宏觀趨勢風口）

從宏觀角度看，有一些技術和金融的宏觀趨勢可能會不成比例地有利於以太坊超過比特幣。兩個重要的趨勢是資產代幣化和Web3（去中心化互聯網）的增長。以太坊是這兩者的中心：

• 傳統資產的代幣化： 如前所述，代幣化是指將實體資產如股票、債券、不動產、商品等的所有權代表為區塊鏈上的數位代幣。這承諾帶來傳統金融的更高效運作（全天候交易、分割所有權、即時結算）。機構正積極探索代幣化，許多選擇以太坊（或兼容以太坊的網絡）進行試點。舉例來說，匯豐銀行和其他銀行已在基於以太坊的賬本上進行債券發行，政府考慮將債券或國庫券代幣化，而像高盛這樣的公司則建立了使用以太坊技術的代幣化平台。如果全球資產（價值數百萬億美元的一大部份）在公共網絡上被代幣化，以太坊作為基礎設施可能成為主要受益者。甚至渣打分析師建議類似XRP或較新的平台也可能扮演角色，但以太坊目前擁有的開發者基礎和信任度足以領導代幣化，除非被取代。在以太坊上代幣化的每一項資產很可能會增加對ETH的需求（以支付費用，作為抵押品，或簡單地是將更多用戶帶入以太坊領域）。

• 去中心化網絡（Web3）： Web3 是一個價值和數據掌握在用戶手中的互聯網願景，應用程序是去中心化的。以太坊常被稱為Web3的骨幹，因為許多Web3項目（從社交媒體替代品到元宇宙平台）使用以太坊或其協議進行身份驗證、數據存儲（在代幣/NFT 中）和交易。比方說，考慮不斷增長的元宇宙和遊戲經濟中的數字項目——基於以太坊的NFT 是這些項目的自然介質。或者考慮去中心化社交媒體：一個以太坊身份（如ENS域名等）可能成為您的通用登錄。隨著這些趨勢加速，以太坊的角色可能類似於新互聯網協議層，用於價值的傳輸，從而攫取所有上線經濟活動的一部分。

比特幣在這些趨勢中的角色更有限。比特幣在某些地方正被作為支付層進行整合（例如通過 Lightning Network進行交易，或作為一些 DeFi平台如RSK或Liquid側鏈上的價值存儲抵押），但它不是推動代幣化或托管Web3 dApp的平台。事實上，一些代幣化努力將比特幣視為需要在以太坊或其他鏈上代幣化的資產（如 wBTC），而不是在比特幣本身上構建。因此，如果有人相信“所有有價值的東西最終都將上鏈”，那麼以太坊（或類似的東西）相對於比特幣將獲得巨大的好處。

一個具體的例子：在 DeFi 中，現實世界資產（RWA）的代幣化已經增長——在以太坊 DeFi 協議中使用的代筆化的美國國庫券或不動產以獲取收益。貝萊德的 CEO Larry Fink 甚至在 2022年說過，“市場的下一代，證券的下一代，將是證券的代幣化”。以太坊很可能是那下一代的平台。如果數十億或數萬億美元的現實世界資產被代表為 ERC-20 或 ERC-1400 代幣，以太坊的網絡價值（和 ETH的價格）將因使用ETH進行交易和作為結算擔保而增強。

簡單來說，以太坊正在乘著更廣泛的技術採用浪潮（就像雲計算帶動某些科技股一樣）。比特幣雖然肯定受益於宏觀趨勢，如對法幣的不信任或數字黃金敘事，但它與其他資產或服務的數字化並非直接相關。這更像是一個單一的價值主張。

有人可能會將比特幣比作數字黃金，而以太坊則是數字石油（為區塊鏈經濟提供動力）。隨著區塊鏈經濟的擴展（隨著代幣化資產被交易，dApps運行複雜操作），“數字石油”的需求可能會相應增加。以太坊已經清算的價值遠遠超過其本身的市值（因其被用作其他資產的交換媒介）。一些人建議以太坊的價值最終可能會與其上流通或構建的總價值掛鉤——如果這包括全球商業活動的顯著部分，可能會是巨大的。

這些宏觀趨勢是投機性的但合理的。以太坊的未來升級（如分片計畫）旨在使其足夠強大以應對這種規模。而輔助性發展，如二層網絡和跨鏈橋樑，可以確保即使活動分支出來，以太坊仍然是中心樞紐。

總結來說，除了僅限於貨幣使用的加密採用的長期趨勢——尤其是代幣化和Web3——為以太坊提供了一個額外的風口。如果這些趨勢加速，以太坊的增長（並隨之ETH 的價格）可能會比比特幣快得多，而比特幣是由一套不同的宏觀趨勢推動（如全球財富選擇進入一種硬資產）。兩者都能表現良好，但以太坊的多角度創新暴露給它帶來了超越的機會。

8. 比特幣的收益遞減和翻盤數學

隨著比特幣的增長，一個論點是，由於規模的壓制，其未來的百分比回報可能會自然下降。這種收益遞減的概念經常在涉及比特幣市值的討論中被提及：要使一個1萬億美元的資產翻倍，需要再投入1萬億美元的新資金，而讓一個2000億美元的資產（如以太坊幾年前的規模）翻倍需要的資金就少得多。因此，對以太坊而言，價值翻倍、增長三倍等可能會“更容易”，因為基數效應。

市場中我們已經能觀察到一些現象：比特幣的主導地位（其在總加密市場市值中的份額）近年來罕有超過70%，在每次周期的高峰後，隨著新項目的進入，市場整體擴張，其主導地位通常會比之前更低。當比特幣較小時，它可以在一年內增長10倍或100倍（如在2013年或2011年）。如今其市值已達幾千億甚至萬億，這樣的變動在同樣的時間範圍內不太可能發生。以太坊比較年輕和小（雖然也不小），在抓住新市場方面有更大的空間。

專家指出，如果比特幣達到非常高的價格（例如每BTC 150,000美元或200,000美元），其市值（多萬億）意味著每次進一步翻倍需要幾乎難以想象的資本流入。在某些時候，大型投資者可能會想，“比特幣很棒，但還有什麼資產能夠給我5倍或10倍的回報？” 以太坊經常在這份名單中因其流動性和形象。正如第4節提及，一個加密基金COO明確表示，“隨著市值的增長，比特幣的主導地位面臨自然上限……機構最終將超出比特幣的局限性進行多元化”，而以太坊是主要受益者。他的預期是，隨著比特幣達到15萬至20萬美元（幾萬億市值），大玩家將轉向ETH，以尋求更高的增長。

讓我們做一些假設的翻盤數學來解釋這些動態：

• 假設比特幣達到每枚20萬美元。流通中有19百萬BTC，這意味著BTC的市值為3.8萬億美元。
• 如果同時期以太坊的價格為每枚1萬美元，流通中有1.2百萬ETH，則ETH的市值為1.2萬億美元——仍然只佔比特幣市值的31%。
• 為了翻盤3.8萬億，假設以太坊有1.2百萬供應量，它需要每ETH價值約31,700美元。這將是從1萬美元起約3.17倍的增長，而比特幣從20萬美元要保持領先就需要進一步上升。
• 現在，哪個更可能：比特幣從20萬美元到達50萬美元（2.5倍，增加另外5萬億市值），或以太坊從1萬美元到3萬美元（3倍，增加2.4萬億市值）？ 取決於個人的看法，以太坊的較小起點可能是優勢。

一些看漲的分析師做出了驚人的對比：“如果以太坊能夠吸收即使是全球衍生產品市場近400萬億的1%，其市值就會超過比特幣當前的市值，”亞歷克斯·索恩如是說。即使這個具體情景是幻想，但它反映了人們對以太坊的相對空間的看法。同時，比特幣的增長可能日益受限於全球財富願意投入BTC的多少。

這並不是說比特幣不能繼續上漲——它絕對可以（而且可能會）。但數字龐大的法則表示其增長率百分比可能會下降，這可能允許以太坊（如果保持勢頭）逐步追趕。有趣的是，儘管比特幣在2025年末創新高，但一些指標表明以太坊正在悄然增強。例如，在2025年中，以太坊在一個月內價格上升了40%（在Pectra升級的幫助下），ETH/BTC 跳升了30%。而比特幣當時也在創歷史新高，但這並不妨礙ETH的上漲。這種同步增長——而非嚴格的要麼一方要麼另一方——表明加密市場能夠以一種方式擴展，其中以太坊增長更快而不需要比特幣萎縮，僅僅通過新資本的進入，但在邊際上更偏向ETH。“資本並未流出比特幣，而是正在L1之間複利增長，”Bitfinex的Kooner描述道。Content:
建議一個情景中，比特幣價格趨勢走平，令更多資本流入以太幣，而不是其「自相殘殺」。

It’s worth noting that several past predictions of the flippening timing have been wrong – markets don’t move in a straight line. In 2021, some traders like Michaël van de Poppe predicted ETH could flip BTC by as early as mid-2022 if the bull cycle continued. Bloomberg’s Mike McGlone also suggested Ethereum’s trajectory could overtake Bitcoin by end of 2022 if trends stayed consistent. These didn’t materialize, partly due to a bear market intervening. This serves as a reminder that diminishing returns for Bitcoin do not automatically mean Ethereum will flip it – external conditions (like macroeconomic factors or crypto-specific crashes) can reset the clock.

需要注意的是，以往多次關於「反超」的預測時間都是錯誤的——市場並沒有直線運動。在2021年，一些交易員如Michaël van de Poppe曾預測，如果牛市週期持續，以太幣最早可於2022年中反超比特幣。彭博社的Mike McGlone也曾建議，如果趨勢一致，以太幣的軌跡可能會在2022年底超越比特幣。這些並沒有實現，部分原因是因為熊市介入。這提醒我們，儘管比特幣的回報遞減，但並不意味著以太幣會自動反超——外部條件（如宏觀經濟因素或加密貨幣特有的崩盤）可以重設時鐘。

Still, the overarching idea remains: each successive cycle, Ethereum has closed the gap a bit more. Initially BTC was 5-10x larger; Ethereum reached half of BTC at one point; even after setbacks, ETH now often sits at 20-40% of BTC’s value. If that percentage ratchets up with each bull run, eventually it could hit 100%+ (flippening).

然而，總的想法仍然存在：每一個連續的循環中，以太幣的差距都在縮小。起初，比特幣的規模比以太幣大5-10倍；以太幣一度達到了比特幣的一半；即便經歷挫折，現在ETH通常占BTC價值的20-40%。如果隨著每次牛市這個百分比提高，最終可能會達到100%以上（反超）。

In numbers:

• Peak of 2017: ETH was 31% of BTC’s market cap.
• Peak of 2021: ETH was 45-50% of BTC’s market cap at one point.
• As of 2025 (recent): ETH is perhaps around 25-30% of BTC’s cap (since BTC surged, ETH catching up).
• Future peak: could ETH reach 70-80% of BTC before a pullback? If so, that might be just one rally away from flipping next time.

數據上：

• 2017年高峰：ETH是BTC市值的31%。
• 2021年高峰：ETH的市值一度達到BTC的45-50%。
• 至2025年（最近）：ETH市值大約是BTC的25-30%（因為BTC飆升，ETH正在追趕）。
• 未來高峰：ETH是否能在回調前達到BTC的70-80%？如果是這樣，下次可能只需一次反彈即可反超。

Many in the Ethereum community do foresee an eventual flippening. A survey of experts by finder.com in 2022 found over 50% believed ETH will eventually exceed BTC’s market cap, though opinions vary on when – some say as soon as mid-2020s, others say not until 2030 or beyond. Dr. Blake’s 2029 prediction is one such timeline.

許多以太坊社區中的人預見到最終會有反超的可能。finder.com在2022年對專家的調查中發現超過50%的人相信以太幣最終會超越比特幣的市值，儘管對時間的看法不一——一些人認為最早可在2020年代中期，其他人則認為不會早於2030年或更晚。Blake博士的2029年預測就是這樣的時間線。

In summary, Bitcoin’s sheer size makes it hard to maintain the same growth pace as Ethereum, potentially allowing Ethereum to catch up if it continues to execute well. This isn’t so much a reason of Ethereum’s merit as a quirk of market math, but it’s a reason often given by those betting on Ethereum’s outperformance: they’re essentially saying “I’ll get better returns with ETH than BTC from here, because BTC is further along its S-curve.” That bet has indeed paid off in some historical periods (e.g., buying ETH instead of BTC in early 2020 would have yielded higher returns by end of 2021). Whether it will continue to hold true is one of the central questions for crypto investors now.

總之，比特幣的龐大規模使其難以保持與以太坊相同的增長速度，如果以太坊能夠繼續良好執行，它可能會追上來。這不是以太坊優點的理由，而是市場數學的奇妙現象，但這是經常給出以太坊優於比特幣表現的投注者的理由：他們本質上在說「我在這裡用ETH會比BTC得到更好的回報，因為BTC在S曲線上走得更遠」。這一猜測在一些歷史時期確實奏效（例如，2020年初買入ETH而非BTC，到2021年底會得到更高的回報）。這是否會繼續成立，這是目前加密貨幣投資者的一個核心問題。

9. Potential Risks and Challenges: Why Bitcoin Might Remain #1

Having detailed the bullish arguments for Ethereum, it’s crucial to balance the discussion with the counterpoints – reasons why Ethereum may not outperform or displace Bitcoin, according to skeptics and cautionary voices. A fair assessment shows that while Ethereum has enormous potential, it also faces significant challenges and Bitcoin retains unique strengths:

9. 潛在風險與挑戰：為何比特幣可能仍居於首位

在詳細描述了以太坊的看漲論點後，平衡討論與反方觀點同樣重要——懷疑者與謹慎聲音指出，以太坊可能無法超越或取代比特幣的原因。公平的評估顯示，儘管以太坊擁有巨大潛力，但其亦面臨重大挑戰，而比特幣則具備獨特優勢：

• Bitcoin’s First-Mover and Brand Advantage: Bitcoin is synonymous with cryptocurrency for much of the world. It has the strongest brand recognition and a simple, compelling narrative (digital gold) that many institutional investors and even governments find palatable. For example, countries like El Salvador adopted Bitcoin as legal tender, not Ethereum. Corporate treasuries and Wall Street funds that ventured into crypto mostly started with BTC, seeing it as a hedge or reserve asset. This momentum and trust in Bitcoin means it enjoys a network effect in adoption – the more people value it as an inflation hedge or store-of-value, the more others are likely to follow. Ethereum, with a more complex story (it’s money and fuel for a platform), can be a harder sell to traditionalists. It’s possible that Bitcoin’s role as the macro hedge and digital gold will only strengthen if global economic uncertainties continue, ensuring sustained demand that Ethereum might not siphon away easily.

• 比特幣的先發與品牌優勢： 對世界大部分地區來說，比特幣幾乎是加密貨幣的代名詞。它擁有最強的品牌認可度和一個簡單而有吸引力的敘述（數字黃金），許多機構投資者甚至政府都能接受。例如，像薩爾瓦多這樣的國家將比特幣採納為法定貨幣，而非以太坊。企業財政和華爾街基金進入加密貨幣時大多從BTC開始，視其為對沖或儲備資產。這種動力和對比特幣的信任意味著它在採用過程中享有網絡效應——越多人視它為抗通脹或儲值資產的價值，越多人可能會跟隨。以太坊，作為一個具有更複雜故事（即平台的錢和燃料），對於傳統主義者來說可能會更難推銷。隨著全球經濟不確定性持續，比特幣作為宏觀對沖和數字黃金的作用可能只會增強，保證持續的需求，以太坊可能不容易吸走這些需求。

• Regulatory Clarity (or Lack Thereof): Bitcoin has a relatively clear regulatory standing – it’s generally viewed as a commodity (the SEC and CFTC in the U.S. have both signaled that BTC is not a security). Ethereum’s status has been a bit more ambiguous. While Ethereum is decentralized hoje, its early days (the 2014 ICO) and certain features (like staking rewards) have led some U.S. officials to hint it could be seen as a security under certain interpretations. SEC Chair Gary Gensler, for instance, has repeatedly dodged giving a firm answer on ETH, which by omission implied he might consider it within their purview. If, in a worst-case scenario, regulators were to crack down on Ethereum or classify it as a security, that could severely handicap institutional adoption (many funds can’t hold securities that aren’t registered) and drive activity to more permissioned chains or to Bitcoin (which might be seen as “safer” from a regulatory standpoint). Thus, Bitcoin’s regulatory certainty could keep it the preferred choice for big money in some jurisdictions, regardless of Ethereum’s tech merits. (It should be noted, though, that other regulators, like the CFTC, have called ETH a commodity too, and many countries treat ETH similarly to BTC. So the risk is mainly in the U.S. and is somewhat speculative.)

• 監管清晰度（或缺乏清晰度）： 比特幣的監管地位相對清晰——一般被視為商品（美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會均表示BTC不是證券）。以太坊的地位則有點不明。雖然以太坊今天去中心化，其早期（2014年首次代幣發行）和某些特性（如賭碼獎勵）讓一些美國官員暗示在某些解釋下它可能被視作證券。例如，美國證券交易委員會主席Gary Gensler，多次迴避對ETH給出明確答案，這暗示他可能將其視作他們的管轄範圍。如果在最壞的情況下，監管機構對以太坊進行打擊或將其歸類為證券，這可能會嚴重阻礙機構採用（許多基金無法持有未註冊的證券）並將活動推向更受限的鏈或比特幣（可能被視為從監管角度更「安全」）。因此，比特幣的監管確定性可能使其在一些司法管轄區成為大資金的首選，不論以太坊的技術優勢。（需要注意的是，其他監管機構，例如商品期貨交易委員會，也將ETH稱為商品，許多國家對ETH的處理與BTC相似。因此風險主要集中在美國，且有些推測的成分。）

• Ethereum’s Competition from Other Smart Contract Platforms: A critical challenge for Ethereum is that unlike Bitcoin, which has no direct replacement as “the original crypto,” Ethereum faces many rival layer-1 blockchains aiming to improve on it (e.g. faster transactions, lower fees, different consensus models). In recent years, we’ve seen surges in networks like Solana, Binance Smart Chain, Cardano, Polkadot, Avalanche, Algorand, Tezos, and others. Some of these gained substantial market caps and lured developers with high performance or grants. As Mike Novogratz pointed out, “Will layer-1s collectively be larger than Bitcoin? Probably. But we don’t yet know Ethereum vs Solana vs others, how that battle will turn out.” If Ethereum were to lose significant share of the Web3/developer mindshare to a newer chain, its long-term value could suffer. For instance, if a hypothetical “Ethereum killer” became the dominant DeFi/NFT platform, ETH would have far less demand. Bitcoin, on the other hand, doesn’t really have a “Bitcoin killer” (it’s extremely hard to displace Bitcoin’s unique status, as evidenced by how no Bitcoin fork or imitator ever maintained prominence). Skeptics like investor Mike Alfred argue Ethereum’s multi-faceted competition is a weakness: “Ethereum is facing a lot of fundamental challenges, particularly around competition from various layer-1 blockchains… There’s no way Ethereum’s price will appreciate enough to catch Bitcoin in market cap,” Alfred said, maintaining his stance that a flippening won’t happen. In essence, Ethereum not only has to “beat” Bitcoin, it has to fend off all other altcoins – which is a tall order.

• 來自其他智能合約平台的競爭： 對以太坊來說的一個關鍵挑戰是，不像比特幣作為「原創加密貨幣」沒有直接替代品，以太坊面臨許多競爭的層-1區塊鏈旨在改進它（例如更快的交易、較低的費用、不同的共識模型）。近年來，我們看到Solana、幣安智能鏈、Cardano、Polkadot、Avalanche、Algorand、Tezos等網絡的激增。其中一些獲得了相當大的市值並吸引了開發者，以高性能或補助金。在Mike Novogratz指出，「層-1們會否合計比比特幣更大？可能。不過我們尚不知道以太坊 vs Solana vs 其他，這場戰爭會如何收場。」如果以太坊失去Web3/開發者心智份額給一個新的鏈，其長期價值可能會受損。例如，如果一個假設的「以太坊殺手」成為主要的DeFi/NFT平台，那就會大大降低ETH的需求。另一方面，比特幣並沒有真正的「比特幣殺手」（它極其難以取代比特幣獨特地位，正如任何比特幣分叉或模仿者從未保持突出顯示）。懷疑者如投資者Mike Alfred認為以太坊的多方面競爭是一個弱點：「以太坊面對許多根本挑戰，特別是在來自各種層-1區塊鏈的競爭……以太坊的價格不可能增值到足以追上比特幣的市值。」Alfred說，堅持他的觀點即不會發生反超。因此，以太坊不僅要「打敗」比特幣，還得抵擋所有其他山寨幣——這是個難以做到的要求。

• Security and Decentralization Considerations: Bitcoin is often regarded as the most secure and decentralized blockchain, given its vast mining network spread globally and its longer track record. Ethereum’s shift to PoS raised some concerns about potential centralization of validators (e.g., large staking pools controlling a lot of stake) and about how slashing or governance might introduce new attack surfaces. While Ethereum is also quite decentralized, critics argue it’s less so than Bitcoin – for instance, a significant portion of ETH is staked via a few providers like Lido, Coinbase, etc. Additionally, Bitcoin’s simplicity means its attack surface is smaller. Some Bitcoin maximalists claim “Ethereum’s complexity makes it fragile”, citing events like The DAO hack (where Ethereum essentially intervened with a fork to fix it) as evidence that Ethereum’s immutability and censorship-resistance were compromised. If down the line a major incident or exploit were to occur on Ethereum, it could undermine confidence and make investors retreat to Bitcoin’s perceived safety. Bitcoin’s monetary policy is also set in stone, whereas Ethereum’s can technically be changed by social consensus (some skeptics fear this could be abused, though so far changes have been to reduce issuance). All told, Bitcoin appeals to the ultra-conservative, store-of-value-focused segment and that might never fully embrace Ethereum’s more experimental nature.

• 安全和去中心化考量： 比特幣通常被認為是最安全和去中心化的區塊鏈，因為其龐大的挖礦網絡全球分布和較長的記錄。而以太坊轉向PoS引起了一些關於驗證者可能集中化的關切（例如大型賭碼池控制大量股份），以及關於如何削減或行政可能引入新攻擊面的問題。雖然以太坊也相當去中心化，批評者認為其不如比特幣——例如，相當一部分ETH是通過一些提供商如Lido、Coinbase等被賭碼。另外，比特幣的簡單性意味著其攻擊面較小。一些比特幣極端支持者聲稱「以太坊的複雜性使其脆弱」，並以像The DAO黑客事件（以太坊基本上插手通過分叉來解決）作為證據，展示以太坊的不可變性和抗審查性已被削弱。如果以後線上發生重大事件或漏洞可能會打擊信心，使投資者回到比特幣的認可的安全。而比特幣的貨幣政策已成定局，而以太坊的能夠通過社會共識作技術更改（一些懷疑者擔心這可能被濫用，雖然迄今為止的更改都是減少發行）。總的來說，比特幣吸引高度保守的、以儲值為重點的族群，而這可能永遠不會完全接受以太坊的實驗性質。

• Market Liquidity and Institutional Comfort: Bitcoin has the lion’s share of crypto market infrastructure built around it – from CME futures to options markets, from on-chain collateral usage (wrapped BTC is used in DeFi even on Ethereum) to being the base pair in trading. BTC’s market depth and liquidity are greater than ETH’s, which can make large trades easier in BTC. For big institutions, if they’re moving tens of billions, Bitcoin may be the only one that can absorb that without too much slippage (though Ethereum’s liquidity has grown a lot too). Moreover, some institutions have mandates or preferences that favor Bitcoin. For example, several Bitcoin-only ETFs, funds, or corporate strategies exist (like MicroStrategy’s all-in on BTC); we haven’t yet seen as many Ether-specific large treasury moves (though we mentioned SharpLink’s ETH treasury plan as a new development). The momentum of money could keep Bitcoin as the number one allocation for many, with Ethereum as a complementary second – meaning Bitcoin could stay on top in market cap even if Ethereum grows, simply because nearly everyone who buys ETH also buys BTC, but not vice versa (some Bitcoin purists refuse to buy ETH).

• 市場流動性與機構舒適度： 比特幣佔有加密市場基礎設施的最大份額——從CME期貨到選擇權市場，從鏈上抵押品使用（即包裝的BTC甚至在以太坊的DeFi被使用）再到作交易的基本貨幣對。BTC的市場深度和流動性大於ETH的，這能讓大額交易在BTC中更容易。對於大機構而言，如果他們要移動數百億，可能只有比特幣能吸收這些而不會出現太多滑點（雖然以太坊的流動性也增長不少）。此外，某些機構有只偏好比特幣的託管或偏好。例如，有幾個只針對比特幣的ETF、基金或企業策略（如MicroStrategy完全押注於BTC）；我們尚未看到那麼多只針對以太幣的大型財政移動（雖然我們提到SharpLink的ETH財政計劃作為一個新的發展）。資金的動力可能會使比特幣成為許多人的第一配置選擇，而以太坊作為補充第二選擇——意味著比特幣儘管以太坊增長，仍能保持市值首位，只是因為幾乎每個購買ETH的人也會購Buy BTC, but not vice versa（某些比特幣純粹主義者拒絕買入ETH）。

• Ethereum’s Transition and Execution Risks: We touched on this earlier, but it bears repeating: Ethereum is still in the middle of a complex multi-year upgrade (The Merge is done, but sharding, “Proto-danksharding” with blobs, state expiry, and more are on the roadmap). There is risk in each step – whether technical or community coordination. If Ethereum fails to deliver on promisedContent: scaling (or takes too long), users and developers could gradually migrate to alternatives, sapping its growth. Also, Ethereum’s high throughput solutions (like layer-2s) introduce some dependency on those secondary networks’ security and decentralization. There’s a scenario, however unlikely, where Ethereum becomes more of a “base layer for Layer-2” only and most value accrues in those Layer-2 tokens or ecosystems rather than ETH itself. For example, if transaction fees on Ethereum L1 drop to near-zero due to most activity being on rollups, ETH might not burn as much fees or command as much direct demand (this is a debated topic – many think ETH will still accrue value as the settlement asset). But the broader point: Ethereum’s path to flipping Bitcoin isn’t guaranteed; it must navigate its own growth challenges.

考慮到這一切，一些分析師得出結論認為，Ethereum 和 Bitcoin 各自有不同的作用，兩者都將持續成為必要的存在，而不會互相毀滅。一位中立的加密貨幣觀察者寫道：「這不是兩種資產之間的鬥爭，Bitcoin 是不動如山的基石（數字黃金），Ethereum 是變化多端的力量（數字基礎設施）。你不會顛覆地基，你會在其上構建…… ETH 不需要顛覆 BTC 來獲勝。」這一觀點指出，即使 Ethereum 增長得更快，Bitcoin 可能總是持有特別的地位（可能在市值方面仍然是第一），作為信任的基層，而 Ethereum 在其上繁榮成為主要實用層。在這種情況下，Bitcoin 可以堅持佔據第一位，而 Ethereum 保持第二但仍然極具價值——就像在傳統金融中，黃金仍然是一種頂級資產，而股權（更為複雜、具有收益且與創新相關）則並行存在並推動經濟增長。

最終，Ethereum 能否克服這些挑戰將決定其在長期內是否真正超越 Bitcoin 或僅僅共存。Ethereum 完全有可能在增長和百分比收益上表現得更好，但 Bitcoin 由於其獨特的地位可能保留著更大的絕對市值。許多專家確實傾向於認為 BTC 和 ETH 都將成為主導，但兩者都不會完全「擊敗」對方。讓我們以這一合作的觀點來結束。

結論：雙生態系統的未來？

關於 Ethereum 與 Bitcoin 的爭論——誰的表現更好，Ethereum 能否「顛覆」 Bitcoin——仍是加密世界中最吸引人的話題之一。在研究了近期預測、專家意見和眾多影響因素後，答案是複雜的。Ethereum 顯然具備在創新、百分比增長甚至挑戰市值主導地位方面超越 Bitcoin 的要素：它通過智能合約提供無與倫比的實用性，且正在迅速演變（具有持幣收益和技術升級），並且在機構採用上正在追趕。像 Ethereum 大幅超過 3k 美元，並在市場上漲期中超越 Bitcoin 這樣的事件，就展示了 ETH 可以出彩的那種動態。從華爾街銀行到加密內部人士，多數分析師現在公開預測 Ethereum 最終可能成為最有價值的加密貨幣，不管是在 2025 年、2029 年還是更晚，引用了我們上面概述的「10 個理由」中的強有力的案例。

然而，很明顯 Bitcoin 的地位由它自身強大的優勢支撐：無與倫比的簡單性，作為數字黃金的無懈可擊的聲譽，以及作為首個且被最廣泛認知的加密資產的慣性。Bitcoin 也沒有止步不前——其作為儲備資產的機構採用正在增加，而即將到來的潛在行動，如可能的 Bitcoin 立即交割的 ETF，可能會進一步強化其主導地位。正如福布斯所指出的，短期內，Bitcoin 較深的流動性和接受度使其對於大規模流入的緣故有優勢。而一些懷疑論者則爭論說，無論 Ethereum 做什麼，Bitcoin 獨特的角色和 Ethereum 的競爭壓力將無限期地保持 BTC 的至高地位。

最可能的結果是，包括越來越多的專家在內，雙方認可 Bitcoin 和 Ethereum 都將作為加密經濟的兩大支柱共存，各自在其領域中表現出色。它們通常被比作黃金與石油，或新的金融系統的基層和應用層。「世界不會只依賴一層信仰，」一位分析師寫道，「Bitcoin 是基礎。Ethereum 是腳手架…… ETH 不需要顛覆 BTC 來獲勝。它能讓 BTC 完整。」在此觀點下，你不一定非得選擇其中之一——事實上，許多分散風險的加密投資者持有兩者（通常 Bitcoin 作為核心持有，Ethereum 作為高增長持有）。

從投資的角度來看，Ethereum 可能提供更高的增長潛力（因此可能在投資回報率方面表現更好），特別是在牛市期間或有新用途驅動對 ETH 的需求時。而 Bitcoin 可能提供較低的波動性和顯著的宏觀對沖品質，可能會使它更具韌性並保持高市值。未來幾年將會揭示關鍵的發展走勢。需要關注的主要動向包括：Bitcoin 在 ETF 批准和減半後的走勢，以及 Ethereum 在逐片和 layer-2 擴展方面的成功，加上其自身的機構採用（如可能的現貨 ETH ETF 和更多企業使用 Ethereum）。

總的來說，Ethereum 能否超越 Bitcoin？在許多方面，過去它已經在某些時刻贏過了，許多跡象表明 Ethereum 將繼續取得進展，甚至可能在合適的條件下實現「翻轉」。但 Ethereum 能否永久性地推翻 Bitcoin？這個判決仍未出來——這將取決於 Ethereum 的執行和採用與 Bitcoin 作為數字黃金繼續承擔的角色相比。綜合來看，Ethereum 確實有機會超越和甚至超過 Bitcoin，但由於 Bitcoin 的根深蒂固地位，它不會輕易放下冠冕，甚至可能永不放下。

對於加密愛好者和投資者來說，這種競爭實際上是更具廣泛意義的雙贏：兩種資產都有可能在未來的金融和網絡技術中扮演關鍵且互補的角色。Bitcoin 提供堅定的價值儲存後盾，而 Ethereum 則在其之上啟動一個繁榮的開放金融系統和去中心化網絡。與其說其中一者摧毀另一者，不如說這兩者共同推動整體加密市場邁向新高，各自在長期內超越幾乎所有傳統資產類別，儘管它們彼此的競爭可能仍呈現難分伯仲之勢。

最終，不管你是 ETH 的信徒、BTC 的極端主義者，亦或是日益普遍的上述兩者的結合，一件事情是明顯的：加密空間足夠大，可以容納 Bitcoin 和 Ethereum 的實力，而它們的相互作用或將定義 21 世紀的數字經濟。保持資訊暢通，關注上述發展趨勢，理解每一種加密資產的獨特價值提案，將是我們觀察這一前所未有金融演變的關鍵。