穩定幣已成為加密貨幣界的瑞士刀——不論交易、儲蓄、甚至買披薩（如果你的披薩店收 USDT 的話）都能用。現在，數百萬人選擇將資金存放在穩定幣，而不是傳統銀行帳戶，因為它們價值穩定又方便。但有趣的是，雖然大家樂於持有這些數位美元，其實很少人知道背後的公司到底怎麼賺錢。
以 Tether 為例。這家 USDT 發行商——世界上最常用的穩定幣——光是 2024 年第四季就報告獲利高達 60 億美元，超越不少小國家 GDP。那麼，一家發「數位現金」的公司，究竟怎麼如此暴利？讓我們來拆解。
什麼是穩定幣
穩定幣是一種加密貨幣，旨在維持固定價值，通常與美元等法幣 1：1 錨定。不像 比特幣 或 以太幣 那樣價格劇烈波動，因此稱為“穩定”。
它們已成為以下族群的首選：
- 規避加密市場波動的交易者
- 貨幣動盪國家的儲戶
- 需要快速、低成本跨境支付的企業
穩定幣如何維持穩定
穩定幣維持錨定主要有兩種方式：
實體資產支持（Tether、USDC 等主流穩定幣）：公司聲稱每一枚穩定幣背後都有現金、國債或其他流動資產等實體儲備。以 Tether 為例，宣稱每一枚 USDT 都有 1:1 資產支持，但透明度長期備受質疑（因此頻頻被要求提供審計報告）。
算法穩定（如已倒閉的 TerraUSD）：透過複雜演算法調節發行量與需求，但多次以災難收場，例如 TerraUSD 崩盤掉落 400 億美元價值。
穩定幣發行商如何將儲備變成利潤
其實這一點大家不太公開：穩定幣公司不會只是把錢存著——而是拿去投資。
當使用者購買 USDT、USDC 這類穩定幣時，發行方會將收到的美元用於下列低風險、可賺取利息的資產，如：
- 美國國庫券（短期國債）
- 反向回購協議（repo）
- 貨幣市場基金
- 公司商業票據
Circle（USDC）的安全優先策略
與 Tether 不同，USDC 發行商 Circle 強調現金和短期國債以確保穩定性。根據最新審查，Circle 持有逾 240 億美元國債，在確保流動性的同時賺取無風險利息。
隱憂：萬一大家同時贖回呢？
這套商業模式運作良好……直到遇上危機。如果太多用戶同時要求贖回（類似銀行擠兌），發行商必須迅速變現資產以應付需求。因此監管機構高度要求流動性儲備——Tether 宣稱擁有 70 億美元「超額緩衝」。
穩定幣發行商怎麼賺錢？（其實就是數位銀行）
穩定幣只是數位美元，公司如 Tether、Circle（USDC）、Binance（BUSD）怎麼大賺其錢？其實就像銀行一樣——但省去了實體分行成本。
1. 儲備資產利息
你持有 USDT，Tether 並不把你的錢鎖在保險箱，而是拿去配置國債、商業票據等低風險資產。這些賺到的利息就是公司純利潤。以持有 1,130 億美元、年回報率 4% 計算，年營收可達數十億。
2. 各種費用
贖回費：想換回現金，有些發行商會收取小額費用。
交易費：跨鏈轉移穩定幣並非總是免費。
合作分潤：交易所或錢包平台集成需支付整合費。
3. 金融套利（隱藏紅利）
有時發行商會將儲備借給機構，收取較高利息，而用戶則拿不到。這跟銀行放貸有點像——只是沒有存款保險那一套。
大局觀：信任、審計與監管
Tether 單季 60 億美元獲利凸顯這類生意極為肥沃。但穩定幣越來越受關注：
- 監管單位要求提出真正的儲備證明（Tether 推動四大會計師審計亦為此因）。
- 像 Circle（USDC）這樣的競爭者已經公布完整審計壓力 Tether 跟進。
- 用戶也進退兩難——是該優先考慮穩定還是透明？
有一點很明顯：穩定幣早就不是科技實驗品，而是金融巨獸。無論你持有 100 或 10 萬 USDT，都值得了解你的資金真正流向。
結語：穩定幣的未來
隨著穩定幣在金融體系中地位鞏固，未來勢必會有更嚴格監管、更高透明要求，以及來自加密原生企業和傳統金融業的競爭。
各國央行已在研究政府發行數位貨幣（CBDC），這或將與民營穩定幣形成競爭或吸收之勢。同時，區塊鏈互通性、帶息穩定幣等創新也可能改變其用途。
「相信我們有儲備」的時代終將過去——審計與監管勢不可免。這究竟會讓穩定幣更安全，還是扼殺成長，仍有待觀察。