線上券商 eToro 正式申請於美國公開上市，擬透過納斯達克發行集資 5 億美元，目標公司估值高達 40 億美元。來自以色列的交易平台，以為散戶提供股票與加密貨幣交易而知名，根據 5 月 5 日遞交給美國 證券交易委員會（SEC） 的申報文件，本次將發售 1,000 萬股，預計每股定價於 46 至 50 美元之間。
這 1,000 萬股中，500 萬股由公司自身發行，其餘則來自現有持股人。出售股東包括聯合創辦人兼執行長 Yoni Assia、其兄弟暨執行董事 Ronen Assia，以及 Spark Capital、BRM Group、Andalusian Private Capital 等創投機構。
擬議上市將以代號「ETOR」在納斯達克全球精選市場掛牌，直接對標 Robinhood (HOOD) 這類既有的散戶券商，同樣主打股票與加密貨幣/選擇權交易。本次 IPO 由高盛、瑞銀、Jefferies、花旗等主要投資銀行聯合承銷。
公開文件是在今年 1 月秘密提交 SEC 後發布。原計畫 2025 年初上市，但近期地緣局勢波動—包括美國前總統川普在 4 月 2 日宣布「解放日」關稅—導致 eToro 延後公開發行。川普意外宣布造成全球市場動盪，使多個產業、特別是科技與金融科技公司的 IPO 進度大亂。
eToro 現在決定啟動公開，是因為與加密領域相關的企業在經過多年的觀望後，開始重返 IPO 行列。穩定幣發行商 Circle 4 月送件申請 IPO，但目前已暫停；同時有消息稱加密貨幣交易所 Kraken 正加速針對 2026 年上市布局，市場預期如果川普重回白宮，未來可能推動更寬鬆的加密政策。
IPO 結構與股份分配
本次募資 5 億美元分為主發行和次發行。eToro 本身發行 500 萬股新股做為營運資金，舊股東則賣出 500 萬股。這種雙軌設計可為公司獲取新資金，同時讓早期投資人實現部份退場，減少過度稀釋。
其中 50 萬股將以定向配售計畫方式發行，通常會優先分配給員工及特定利害關係人，發行價格等同 IPO 價格。此外，BlackRock 管理的基金及賬戶已表示有意購買最高 1 億美元的新股，但這不具約束力。
財務概況：加密交易收入激增，但佔比下降
eToro 的 IPO 文件披露了大量財務近況，特別是在加密領域。該平台表示，2024 年加密貨幣交易量達 121 億美元，遠高於 2023 年的 34 億美元，顯示散戶對數位資產的興趣在牛市週期中大幅提升。
儘管交易量激增，加密貨幣收入佔總佣金的比重卻下滑。2025 年第一季，加密貨幣佣金佔所有交易佣金的 37%，低於前一年同期的 43%。這意味著，儘管加密仍驅動活躍用戶，但傳統股票與其他資產類別正在回升，或 eToro 的加密業務利潤空間正縮減。
公司尚未完整披露佣金收入分布及獲利指標，但 2023、2024 年財報顯示，用戶獲取與符合法規成本明顯攀升，這也是跨境拓展金融科技業者的普遍現象。
監管重點揭示主要風險
公司在申報書對監管及市場風險有詳細揭露，尤其著重於加密相關事業。eToro 強調，美國各州監管趨嚴可能「令公司資源承壓」，甚至導致部分地區完全停業。美國加密監管的碎片化，對全國營運平台構成重大挑戰。
在海外方面，eToro 指出歐盟《加密資產市場規則（MiCA）》將使長期合規成本持續上升。該規則自 2025 至 2026 年分階段施行，要求所有加密資產服務商在歐盟境內必須取得執照並定期申報。
公司也警告，媒體負面報導或上市加密幣價格大跌造成立即損失，恐重創其品牌形象及用戶數。這也是整個產業界普遍焦慮：高波動資產可能引發用戶流失或促使監管加碼，進而壓縮平台獲利。
競爭格局：Robinhood、Coinbase 與金融科技平台
eToro IPO 將其地位與 Robinhood (HOOD)、Coinbase (COIN)、SoFi Technologies (SOFI) 等已上市金融科技公司並列，甚至直接競爭。Robinhood、SoFi 主要鎖定美國市場，而 eToro 業務遍及 100 多國，但在關鍵的美國部分州份仍缺乏完整合法授權，影響國內市場發展。
Robinhood 今年第一季加密交易降溫，但該公司股價年內反彈近 30%。Coinbase 則因與 SEC 的業務模式訴訟爭議，外界關注其加密平台合規問題。
eToro 最大特色是提供社群跟單交易，用戶可複製知名投資者操作，但這模式在美國尚未成為主流，大部分用戶依舊偏好自行操作或採用演算法策略。放眼全球化與合規彈性，也許比單純平台功能或成交量更為重要。
加密相關公司 IPO 環境
eToro 的上市正逢市場對加密公司態度逐漸好轉的時機。雖然公開市場仍審慎，但願意青睞具多元業務、法遵能力及實用用戶基礎的數位資產企業。
整體 2025 年 IPO 市場起伏不定。川普 4 月宣布關稅政策導致交股份暫時停擺，而政治局勢回穩及利率持續穩定帶動金融科技、高成長科技公司重返資本市場。
Circle 的暫緩、Kraken 的上市計畫都顯示，雖然謹慎情緒猶存，但第二波加密 IPO 有望在 2025 年底或 2026 年上半年成形，特別是在政治氣候轉向有利時。
長遠展望
若順利上市，eToro 可獲資金加快併購、產品拓展或區域擴張，尤其是其在北美落後於本土競爭對手。不過，市場如何評價加密業務在強監管與投機降溫時的重要性，將成關鍵。
eToro 上市案也是一大考驗，看散戶導向券商能否平衡加密市場波動與傳統資產相對穩定性。公司受益於加密牛市時收入集中的優勢，卻也可能在用戶減少或遭逢監管壓力時面臨巨大風險。
此外，eToro 此次上市是其他未上市加密、金融科技公司參考美國IPO的風向球。若能貼近 40 億美元定價，可能將重振投資人對加密產業及合規企業的信心前景。
eToro 計劃中的美國上市，是傳統金融市場與加密產業互動關係演變的重要里程碑；5 億美元募資、40 億美元估值的規模，展現欲發展全球散戶交易業務的企圖心。然而過度仰賴加密收入、監管環境分散，以及美國本土新進競爭，都是不得不面對的挑戰。
隨著其他加密企業密切觀察甚至跟進上市，eToro 這次首秀將為市場揭示「金融科技+加密」融合模式能否再度獲資本市場青睞。投資人、監管者及業界都將關注「ETOR」首日表現，這不只是一檔新股上市，更是一個產業訊號。