加密研究員 Darkhorse 最新指出，Ripple Labs 可能正悄悄規避聯邦法院禁止其直接向機構銷售 XRP 的禁令，再度引發業界熱議。
有關指控在加密貨幣圈掀起激辯，有些分析師認為 Ripple 找到繼續售出代幣同時不違反禁令的方法，另一些人則認為這正是市場自然發展的結果。
6 月 4 日，Darkhorse 在 X 上公開質疑，認為 Ripple 透過一個新方式「乾淨合法」地繞過禁令。據稱，Ripple 的新設置涉及一個由亞洲流動性公司 Webus International Ltd. 管理、規模高達 3 億美元的 XRP 財庫，讓公司得以間接地持續發送 XRP。
Darkhorse 表示，這個「新財庫架構」讓 Ripple 能利用中介機構，而不是直接賣給機構機構買家，從而符合法律規範。
指控背後的架構
Darkhorse 的核心論點是 Ripple 利用了一個受監管的中介機構——這裡指的是已註冊於 SEC 的投資顧問 Samara Alpha。根據 Webus 向美國證交會提交的 Form 6-K，新財庫模式將最多 3 億美元的 XRP 管理權交給 Samara Alpha，再由後者分配這些代幣化資產給企業客戶 Webus。
Darkhorse 指出，這種結構讓 Ripple 可以銷售 XRP 同時不違反該禁令，因為禁令明確禁止 Ripple 在沒有 SEC 核准下直接賣給機構投資人。
他說，XRP 財庫模型是一種間接路徑，Ripple 經由受監管的金融中介如 Samara Alpha，遵守美國監管機構審查。這種設計是「天生合規」的結構，在規避 Ripple 法律限制同時，讓公司能繼續釋放 XRP 持有量。
「Ripple 被禁止在沒 SEC 審核下與機構直接交易，」Darkhorse 表示。「他的解套方式，就是賣給受監管中介（如 Samara 代表 Webus），財庫協議對 SEC 透明、非零售導向，這是有架構的操作，而非隨意。」
Ripple 的回應
長期 XRP 評論員 Jay Nisbett 反駁 Darkhorse 的說法，他堅稱這項設置不是所謂的巧妙規避，而是自然邁向機構採用的步驟。他表示，Webus 並非與 Ripple 有正式合作，而是像市場參與者一樣僅僅從二級市場購得 XRP。
在他看來，Webus 持有的 XRP 只是「被動託管」，並不是為了規避法律限制的操作。
Nisbett 補充說，SEC 關於 XRP 的裁決已澄清，在這種情境下該資產並非證券，因此持有 XRP 不會自動引發證券交易。
對他來說，把代幣透過 SEC 註冊中介流轉，只是市場對監管挑戰的自然反應，而非蓄意規避法規。
反駁：Webus 的 XRP 財庫不只是託管
Darkhorse 對 Nisbett 觀點提出尖銳反擊，再次強調這個 3 億美元的 XRP 財庫並非簡單的購買代幣，而是一種有結構設計的金融產品，目的在於規避法律界線。他特別點出，Webus 並非單純申報要在公開市場購買 XRP，而是 Form 6-K 文件明確披露，由受監管機構管理的 XRP 財庫創建過程。
Darkhorse 認為，這個方法旨在讓 Ripple 與對機構的 XRP 直接銷售保持距離，避免引來更嚴格的監管審查。
他強調，XRP 財庫結構的目的不僅是讓資產留在帳面，而是可作為財庫管理策略的一部分使用。Webus 指定由 SEC 對口的 Samara Alpha 來操作，顯示 Ripple 正針對 XRP 法律風險採取特定措施。
Darkhorse 認為，Ripple 清楚知道 XRP 銷售涉及的法律複雜性，目前正設法在這些界線內運作。
Ripple 的法律難題：與 SEC 持續纏訟
Ripple 與美國證券交易委員會的法律戰火多年至今未停，公司的業務也因此受限。由 Torres 法官在 2024 年頒布的永久禁令禁止 Ripple 未向 SEC 註冊情況下，直接向機構銷售 XRP。這讓公司處境尷尬，因為其主要營收來源正是 XRP 的銷售。
即便 Ripple 堅稱 XRP 並非證券，SEC 仍不斷挑戰公司主張，表示該代幣受到證券監管。這些發展讓部分人猜測 Ripple 正利用法律漏洞，另一派則認為這是加密業走向合規的市場發展。
在監管不明情況下，Ripple 試圖在不影響營運的前提下合規經營，包括如新財庫模式般，透過具監管資質的機構中介出售 XRP。
這套策略能經得起監管考驗嗎？
Ripple 這項策略的成功，取決於監管機關如何認定這些新機制。雖然 Ripple 的法律團隊也許對自身結構有信心，但 SEC 及其他機構不見得持相同看法。SEC 一向致力於規管涉及機構投資人的加密貨幣交易，Ripple 這種規避舉措未必能免受法律審視。
糾結在 XRP 身分的法律案件未完結，都可能進一步帶來新法院命令，進而限制或擴大 Ripple 將 XRP 賣給機構買家的權限。Ripple 日後的走向，將取決於 SEC 是否針對新財庫模式採取行動或視其為合理的操作。
在這些法律變數下，XRP 於截稿時仍維持約 2.1989 美元的交易價。儘管糾紛不斷，XRP 仍然獲得零售及機構的青睞，部分原因是其社群持續壯大。
然而若 SEC 對 Ripple 財庫策略採法律行動，勢必讓 XRP 市場出現波動，投資人也會衡量涉入這場監管爭戰的風險。XRP 價格及市場評價，預料將繼續受 Ripple 與 SEC 訴訟新進展所影響。
Ripple 透過由 Samara Alpha 與 Webus 管理的新 XRP 財庫被認為是勇於在 SEC 禁令下尋求突破。一些人認為這是合法且合規的方法，另一派則批評這可能是規避限制的後門。