美國證券交易委員會（SEC）暫緩對五檔Solana（SOL）交易所買賣基金（ETF）的裁決，延長來自Fidelity、VanEck、Bitwise、21Shares和Canary Capital等發行商產品的監管時程。這項延期表明SEC對於比特幣及以太坊以外的加密投資產品仍保持審慎態度，進一步加深外界對Solana ETF短期內難以獲批的疑慮。
最新一輪監管延遲影響的Solana ETF名單包括21Shares Core Solana ETF、Bitwise Solana ETF、VanEck Solana ETF、Canary Solana Trust和Fidelity Solana Fund。雖然原定於2025年3月至5月分批作出裁決，SEC如今已將大多數產品的審查時限大幅延後到下半年。
最近一輪推遲發生在5月19日前夕，當時對21Shares、Bitwise、VanEck和Canary基金案原應有關鍵決定。SEC並未下達裁決，而是正式啟動公眾程序，開放大眾意見，進一步拉長最終判斷時間。
Fidelity的Solana基金則於四月稍晚提交，審查期限已延至7月8日，SEC表示需“有足夠時間考量提案變更及相關議題”。
儘管這些程序動作並非直接駁回，但通常昭示著監管猶豫，也提高產品面市前需經過長期拉鋸的可能性。
公眾評論期：熟悉的阻礙
SEC啟動意見收集階段，雖屬例行流程，但亦顯示實質性疑問仍未獲得解答。委員會聲明指出，這一舉措“並不代表委員會對申請的優點已作出結論”，而是尋求利益相關者的廣泛意見。
這一策略過去在連結加密資產的ETF（尤其與XRP、萊特幣、狗狗幣等山寨幣）提案中多次出現，幾乎全數遭遇延宕或終被駁回。即便備受關注的Grayscale Solana Trust提案，迄今仍卡在相似的監管僵局中。
公眾評論階段允許市場參與者、法律專家、產業協會及關切人士就提案ETF發表意見。SEC特別關注市場操縱風險、流動性憂慮及Solana區塊鏈的託管與價格評價機制等意見。
Polymarket預期調整，延期衝擊ETF賭盤
加密ETF監管動向受到押注者關注。在知名預測平台Polymarket上，Solana ETF在7月31日前獲批的機率已下滑至僅16%；而2025年12月底前獲批的機率依然高達85%，反映市場認為這僅屬程序性拖延而非徹底否決。
但SEC對比特幣以外資產（如以太坊及更多其他加密資產）仍持審慎態度，使短期市場信心趨於低迷。
比特幣ETF之後的監管風景
Solana ETF的監管拖延發生在SEC於2024年1月勉強批准幾檔現貨比特幣ETF後不久，這是在法院推翻對Grayscale原案駁回裁定下的最新進展。即便如此，美國加密投資政策轉折，並未替其他加密資產鋪設“免試”通道。
不同於比特幣未被SEC定調為證券，其他絕大多數加密資產（包括Solana）很有可能被視為未註冊證券。這類認定為ETF產品追蹤相關資產埋下法律與合規障礙，特別在基礎市場缺乏SEC認為足夠的投資者保護或價格發現機制時更加棘手。
主席Gary Gensler多次表示，比特幣ETF的通過“不該被解讀為其他加密資產能獲得同等待遇的訊號”。
Solana法律地位尚未明朗
核心癥結在於Solana在美國證券法下的法律地位尚未有定論。SEC過去曾暗示（未正式裁定）SOL可能屬於其監管範疇。這一灰色區域為欲推出SOL ETF的基金管理人帶來重大複雜性。
ETF發行人須證明標的資產在“具規模的受監管市場”交易達標，這是SEC用以判斷市場操縱是否受控的標準。由於Solana交易主要於離岸或未受監管的加密交易所進行，此項要求成為重大障礙。
此外，SEC針對其他加密項目（如Coinbase、Binance）的訴訟中，亦屢次提及不同代幣可能構成證券，對ETF發行人造成寒蟬效應。
比特幣獨大 以太坊或成下一關注？
儘管多數山寨幣ETF腳步緩慢，機構對加密市場的關注仍以比特幣為核心，其次是以太坊。SEC尚未批准任何現貨以太坊ETF，諸如BlackRock、Fidelity等機構已遞交多份提案，目前正接受審查。市場預期以太坊ETF裁決將在今年稍後出爐，這或許會為Solana等其他Layer 1代幣的監管態度定下參照。
不過，以太坊的機構基礎更深厚，去中心化生態及與受監管金融體系的結合（如期貨及CME產品）較為扎實。相較之下，Solana於監管眼中仍較小眾且技術實驗性強。
市場反應：韌性或無感？
ETF延期早有市場預期，Solana現貨價並未因此受挫。SOL於過去24小時內小漲2.7%，報約169美元，顯示在監管阻力下價格仍展現穩定。
有分析師認為，Solana幣價未有明顯反應，說明ETF利多已提前反映，或投資人逐漸忽略美國監管動態，更專注於生態系發展。
另有觀點指出，加拿大、瑞士及阿聯酋等地區，相關數位資產監管已興盛完善，當地加大Solana布局，帶動國際資金湧入，即使美國ETF通過遙遙無期，離岸需求依舊暢旺。
政治氛圍：支持加密論述升溫 無助ETF快審
雖然美國近年因大選及兩黨競逐科技創新合作，釋出更多支持加密政策的言論，但SEC依然高度獨立，監理流程依舊由現行法律和官僚機制決定，而非競選口號。
推動像“21世紀金融創新科技法案（FIT21）”的廣泛立法或許有助未來山寨幣監管明確化，但短期內難影響ETF審核進度。
在此情勢下，基金發行商只能繼續應對冗長且不確定的SEC審查流程，並為一再延期做好準備。
結語
SEC反覆暫緩Solana ETF審查，揭示美國加密監管環境的高度複雜與審慎。儘管Solana機構需求及市場表現俱佳，法律地位未明及程序保守仍是ETF問世最大障礙。
雖然市場正逐步適應這一新常態，但更廣泛的意涵不容忽視：除非法規或法律先例打破僵局，否則ETF擴大到比特幣之外依然會是緩慢且充滿不確定性的進程。
在此之前，Solana於受監管投資產品中的角色亦將受限，ETF話題勢將長期被程序延遲、公眾評論與未定時程主導。