Spark 是 Sky（前稱 MakerDAO）生態系統的資本部署部門，現再對美國代幣化國債增資10億美元，使其在該領域的總資產暴增至24億美元。
這一舉措讓 Spark 成為去中心化金融高速成長區塊——現實世界資產（RWA）代幣化的主導者，目前其協議占據市面上35億美元代幣化國債資產的三分之二以上。
新一輪資本分配給三個與首輪「Tokenization Grand Prix（代幣化大獎賽）」中獲資金的方案相同的協議：BlackRock/Securitize 的 BUIDL 基金，Superstate 的 USTB，以及 Centrifuge（由 Anemoy 擔保）的 JTRSY。這樣的策略延續強調 Spark 在擴增鏈上國庫框架時對穩定性、流動性及合規的重視。
根據治理文件，新承諾經 Sky DAO 於4月3日表決通過，將資金分配為5億美元至 BlackRock 的 BUIDL、3億美元到 Superstate 的 USTB，以及2億美元給 JTRSY。分配方式與最初一致，顯示 Spark 早期 RWA 部署策略仍聚焦短天期美國政府債券類產品。
Securitize 發行的 BUIDL 是市場最大份額持有者，總資產約28.1億美元。Superstate 的 USTB 管理規模約4.907億美元，而 JTRSY 大約為2.371億美元，根據 DeFiLlama 最新數據。三者皆採續投滾動國債模式，目標是在維持高流動性的同時，優化短期收益。
市場意義與機構動向
這一大額資本注入正值全球對機構級代幣化資產（特別在亞太及新興市場）需求日益攀升之時。隨著監管單位及資金調配者探索傳統金融商品的鏈上表徵，美國國債——被視為低風險、高需求的抵押品——正成為 DeFi 生態的事實準備資產。
Spark 這24億美元的配置，展現了去中心化金融的未來正從高波動、原生加密質押物邁向混合式、傳統金融根基的新體系。
RWA.xyz 數據顯示，全鏈協議代幣化國債規模超過35億美元。在 Spark 擴張之後，現已控管超三分之二該市場，超越了如 Ondo Finance、Maple 以及 Backed 等協議的現實資產策略。
從 MakerDAO 到 Sky
Spark 是剛經過品牌重塑、由MakerDAO於2024年8月宣佈改革後衍生而來的 Sky 生態系核心單元。治理重構引入了名為「Stars」的模組化單位，Spark 是其中一員。作為獨立 Star，Spark 負責執行 Sky 的 RWA 投資策略並管理其鏈上流動性基礎設施。
Spark 的流動性層是這一策略的主幹，支援多種穩定幣與不同網路，包括 USDC、USDS、sUSDS、USDe 及 sUSDe。系統自動部署並再平衡穩定幣準備金至產生收益的策略，並優先選用代幣化的短債主權債券。
2025年第一季，Spark 報告收入約4000萬美元，並推出 USDC 儲蓄金庫（Savings Vault）產品，吸引超過4100萬美元存款。協議亦拓展到 Base 及 Arbitrum 網絡，提升多鏈佈局規模。
代幣化大獎賽：流程與遴選
2024年中展開的 Spark 代幣化大獎賽是一個面向資產發行人開放申請及評選流程，旨在尋求 DeFi 原生國債分配機會。共39項申請案由專責現實資產承保與流動性模型的 Spark 關聯公司 Steakhouse Financial 審查。
主要評選標準包括：
- 流動性特性與贖回頻率
- 鏈上報價透明度
- 託管與合規實踐
- 代幣結構與合約風險
- 是否符合 Spark 穩定收益、低波動資產目標
最終評選出三家發行人：BlackRock（透過 Securitize）、Superstate 及 Centrifuge（Anemoy）。這些發行人符合 Spark 的風險管理及資本效率並強調監管耐用度的需求。
監管與營運思考
儘管代幣化國債市場增速驚人，但合規障礙依然存在。Spark 明確指出，美國各州法規差異與司法風險複雜，仍然影響代幣化證券的發行及可部署範圍。
同時，歐盟 MiCA（加密資產市場法規）框架，雖促成監管明確化，卻預期將持續推高代幣發行者與中介機構的營運成本。
當機構與主權資本繼續測試國債的鏈上版本時，像 Spark 這類協議已在收益來源及合規接軌兩面設定新標竿。Spark 將資本配置於如 Securitize 等持有牌照的券商，以及積極爭取合規註冊的單位所發行的產品，有效連結了 DeFi 流動性與傳統固定收益證券。
競爭環境
其他 DeFi 原生及混合型傳統金融協議同樣積極投資政府債券的代幣化，但規模皆不及 Spark。
- Ondo Finance 發行過代幣化國債產品，並與 BlackRock 開啟合作推廣。
- Maple Finance 已啟動機構借貸方案，並以現實資產作為鏈上抵押。
- Backed 與 OpenEden 則開發了國債抵押代幣的替代架構，發行於以太坊等公鏈。
然而，上述協議在管理規模或流動性模式上，目前尚無法和 Spark 單靠 Maker/Sky 擁有的巨大穩定幣池所帶來的資本部署效率相比。
為何選國債？
美國國債作為鏈上準備資產，具備多項優勢：
- 收益可預期：現行利率高企，短期國債年化殖利率超4.5%，可帶來穩定收益流。
- 風險緩衝：相較高波動的加密資產，國債具穩定錨定，能優化穩定幣掛鉤及放款業務抵押。
- 監管友善：主權債券較企業債或衍生資產受的監管壓力小，成為鏈上金融合規起步首選。
Spark 以此類產品為資本部署主力，標誌 DeFi 結合現實世界資產邁向永續、可擴展發展新階段。
最後思考
展望2025年，代幣化趨勢將大幅成長，包括 BlackRock、Franklin Templeton 與 JPMorgan 等機構皆布局鏈上傳統資產。若監管持續完善、流動性恢復，全球代幣化證券市場規模可望達數兆美元。
Spark 目前在美國國債代幣化市場的主導地位，讓其成為 DeFi RWA 發展的風向球。隨協議日益追求資本效率與風險調整後回報，美國政府擔保 RWA 或將成去中心化體系標準準備資產。
但市場依然有關於長期流動性、系統性風險，以及多協議間協作永續性的疑問。完善的治理、審計與贖回機制，將是新興資產層信任的關鍵。