機構投資者及上市公司近期大幅加快累積以太幣的步伐，或預示著加密貨幣市場將迎來關鍵轉捩點。多份報告及專家分析指出，對ETH的機構需求迅速增加，幾乎將吸收自2022年9月以太坊歷史性合併升級以來所有新發行的幣量。
以太坊於2022年9月從工作量證明轉向股權證明，稱為「合併」，自此新幣發行大幅減少。根據Ycharts最新數據，合併後以太坊網路僅新發行約30萬枚ETH，遠低於過去PoW機制下的發行速度。
合併同時引入內建通縮機制，部分交易手續費將永久銷毀，進一步降低ETH流通量。此外，作為驗證者必須鎖定大量ETH來維護網路安全，更加限制了流動性。減發與鎖倉並行，共同製造出稀缺效應，極具吸引尋求資產增值潛力的機構投資者。
上市公司已開始大幅進軍以太坊，顯著提升機構持幣量。值得注意的是，曾專注比特幣的納斯達克上市公司BitDigital，近日出清全部比特幣持有量（280枚，約2,800萬美元），再加上公開募資的1.72億美元，共斥資約2.548億美元購入100,603枚ETH。
另一家上市公司SharpLink Gaming同樣引起關注，明確以籌資4.25億美元專作購買以太幣，更彰顯機構偏好向ETH傾斜。
以太幣分析師Binji指出，僅SharpLink Gaming與BitDigital便消耗了合併後全部新發行ETH的約82%，即合計298,770枚。此外，以太坊現貨ETF現時持有約411萬枚ETH，是合併後淨發行量的11倍以上。
Binji以生動比喻說明，將以太坊發行比作每日僅產一桶石油，但機構卻一天消耗六桶，凸顯需求遠超供應的矛盾。
從比特幣轉向以太幣
機構由比特幣轉向以太坊，代表投資人情緒和策略在加密市場出現重大變化。過往，機構青睞比特幣，因其被視為「數位黃金」、抗通脹資產且流動性高。如今，以太坊合併後具備通縮特性，且在去中心化金融及區塊鏈基礎設施中核心地位，使ETH對機構構成更具吸引力的替代品。
加密分析師Pentoshi亦表示，機構買盤壓力可能迅速吸納所有新產ETH：「不到一個月，上市公司購買的ETH就足以抵消合併後所有新增ETH。」他補充道。
儘管機構大量布局，也有部分市場參與者質疑當前以太坊的升勢是否可持續。批評者認為，機構或僅視以太坊為短線財務資產，而非真心看好其基本面。
投資人John Galt公開質疑以太坊的敘事已大幅削弱。他認為推升ETH過去價值的關鍵動能，如首次代幣發行、DeFi及NFT影響力均已消退。Galt主張，穩定幣成為以太坊主軸敘事，但單靠此用途未必能支撐ETH高估值。
「以太坊目前唯一敘事就是穩定幣。但我們真的需要一條市值3000億美元的區塊鏈來交易IOU嗎？未來多條穩定幣鏈必定競爭ETH。至於企業持有ETH財庫，無非吸引更高的資金進場。」Galt如此評論。
穩定幣主導與競爭風險
確實，穩定幣仍為以太坊主要用途，帶動大額鏈上交易與高居不下的gas費市場。但其他區塊鏈競爭對手日益提供更低成本的穩定幣交易功能，威脅以太坊市場主導地位。
新興平台如Solana、Avalanche及Polkadot正積極開發具規模效益且專為穩定幣與去中心化應用量身打造的解決方案，對以太坊領導地位構成挑戰。機構投資者預料會密切觀察這些發展，在以太坊優勢與替代方案之間權衡布局。
截至撰稿時，ETH價格約2,550美元，較2021年底創下的4,900美元高點下跌五成。即便機構熱絡進場，ETH價格遠低於歷史高點。分析師認為此溫和走勢反映市場對以太坊未來成長動能的觀望與疑慮。
然而，持續的機構累積或暗示資金預期未來因供應短缺與主流採用增強，ETH將有大幅漲幅空間。專家相信，只要機構買盤持續，市場情緒有望轉為樂觀。
結語
若目前機構累積ETH速度不減，分析師預測以太坊將由機構主導，場景或與比特幣歷史相仿：長期資金流入帶動價格表現。
機構角色提升，有望帶領以太坊邁入全新紀元，包括更大穩定性、更低波動性及作為主流資產被認同。分析亦認為，隨機構持續增加持幣，通縮屬性進一步強化，有利ETH作為長期價值儲存手段。