以太幣本月取得重要里程碑，美國證券交易委員會（SEC）批准多檔現貨以太幣ETF的選擇權交易，儘管近期價格下跌，這有望鞏固其在加密貨幣市場的地位。貝萊德的iShares Ethereum Trust最先於納斯達克ISE掛牌選擇權，接著Grayscale與Bitwise也在Cboe BZX交易所推出同類產品。
你需要知道的事:
- 以太幣自2025年初以來價格下跌51.3%，創下自2023年3月以來新低
- ETH/BTC比率跌至五年來新低，顯示比特幣市場主導性上升
- 選擇權交易有助增加流動性並吸引機構投資，但以太幣市值較小（1,900億美元對比比特幣1.65兆美元），易受gamma擠壓影響
市場影響與機構採納情形
SEC此次批准正值以太幣面臨關鍵時刻，近月市占率跌破17%，大型持有者大量拋售，壓低價格。
ETH/BTC比率創下五年新低，突顯比特幣在加密市場中的日益主導。
Gravity Team執行長暨共同創辦人Martins Benkitis表示：「ETH的主導性一直下降，僅剩17%以下。選擇權賦予其機構吸引力，令其可被更多基金策略納入。工具越多，用途越廣，資金停留越久。」
這項發展緊接著SEC於2024年7月核准以太幣ETF上市，使傳統投資人無須直接持幣即能布局加密貨幣。選擇權交易則提升投資機會多元性，讓投資人可透過熟悉的投資工具避險與執行更複雜策略。
BingX產品長Vivien Lin對BeInCrypto表示：「它將為投資組合帶來更多多元機會，並創造ETH相關產品新管道。有別於比特幣ETF產品有限，選擇權可使投資人重新思考資金配置，有望帶來更複雜交易策略，並增加以太幣產品參與度。」
隨選擇權推出，預期市場流動性將增強，參與者數量上升，初期交易量亦有望仿效2024年底比特幣ETF選擇權上市時的熱度。
風險與市場動態
儘管新選擇權市場帶來契機，也增加風險。衍生品交易員Gordon Grant指出，選擇權類產品通常有利現貨市場流動性提升，但以太幣市值僅1,900億美元，遠小於比特幣的1.65兆美元，因此更容易出現價格波動。
FalconX全球市場聯合負責人Joshua Lim警告潛在市場不穩：「長遠來看，賣方主導情況居多，但短期內不排除散戶勢頭引發大量買入ETHA call，導致gamma擠壓，猶如GME等迷因股曾出現過。ETH市值僅1,900億美元，相較BTC的1.65兆美元，受擠壓難度較低。」
Gamma擠壓指做市商為避險需不斷買入標的資產，造就價格上揚的正反饋循環。對市值較小的以太幣來說，這種現象可能特別明顯。
套利機會也預料隨之浮現，交易者將利用不同平台的價差獲利。Grant預期在Deribit、CME及現貨以太幣選擇權市場間，套利活動將增多。
Grant表示：「我預計deribit、CME和現貨ETH選擇權間的套利行為會明顯增加，雖然單向資金流可能暫時擾亂市場，但多元場域帶來的高流動性應能最終平抑因資金流動造成的極端行情與發生頻率。」
這些市場動態將隨以太幣選擇權市場成熟逐步演變，初期波動有望隨套利活動改善市場結構與流動條件而趨於平穩。
以太幣對比比特幣：能彌補差距嗎？
儘管這次規管里程碑，ETH依然受比特幣強烈競爭。貝萊德iShares比特幣信託於2024年底推出選擇權時，吸引眾多散戶及機構大量參與。以太幣能否藉此追上更大的競爭對手仍未可知。
Komodo Platform技術長Kadan Stadelmann表示並不樂觀：「相較比特幣現貨ETF，以太幣ETF需求沒那麼強勁。選擇權交易可以帶入機構資本，但比特幣依然是加密領域先行者，市值優勢明顯。比特幣不會消失，將長期穩居機構投資組合主力。」
Stadelmann質疑以太幣短期內超越比特幣市值、即「翻轉」現象是否可能發生：「曾經被看好的以太幣超車比特幣市值如今機會渺茫，更保守、資金充沛的投資人會因安全性考量偏好比特幣，而不是包括以太幣在內的其他加密資產。」
不過，Benkitis認為選擇權批准有助提升以太幣於機構圈的公信力：「ETH獲得重大機構動能，有了選擇權後，交易工具更趨近BTC，有助其於避險策略等用途提升正當性與效用，也有助縮小比特幣主導敘事的差距。」
選擇權交易的引入使以太幣在傳統金融市場正當性再添一層。但這是否足以顯著改善其市場地位，仍有待觀察。
結語
SEC批准以太幣ETF選擇權，為加密貨幣結合傳統金融邁出關鍵一步。雖然以太幣仍受價格下壓及比特幣激烈競爭，這項發展為投資人提供新機會，並可能強化以太幣在機構市場的地位。未來數月將見證這些新金融工具能否幫助以太幣扭轉近期走弱趨勢。