USDC穩定幣背後公司Circle Internet Financial已與Coinbase Global與Ripple非正式協商可能的收購，同時於四月公開了首次公開募股（IPO）的申請文件。知悉談判內情的四位銀行及私募股權高層表示，Circle對任何潛在收購，期望至少取得50億美元估值，此數匹配其IPO目標價值。
重點整理：
- Circle於四月遞交IPO申請，但同時接受Coinbase與Ripple收購提議
- 公司要求至少50億美元估值，Ripple之前提出40-50億美元的報價已被認為過低而遭拒
- Coinbase與Circle自2018年USDC合作起就共有複雜收益安排
一位不具名銀行界消息人士表示：「若Coinbase今日想收購，Circle很可能會立刻答應。」且指出，這些談判情勢變化迅速。另一位消息人士補充：「每週都會有變動。」
即使有收購興趣，Circle仍堅持推動IPO。公司於四月公開久違的IPO申請，但尚未設定條件或展開路演。針對外界詢問，Circle週一回應：「我們公司未打算出售，長期目標沒有改變。」
Coinbase與Ripple兩家公司皆未就潛在併購發表評論。
策略合作關係提供併購邏輯
Coinbase與Circle的關係遠超過一般商業合作，形成令產業觀察者深感興趣的併購效應。兩家於2018年合資成立Centre Consortium，聯合發行USDC穩定幣，但該合作於2023年結束後，Coinbase取得Circle的部分股權，Circle則全面掌控USDC的治理。
當前他們的分潤協議，在數個重要領域皆使Coinbase更有利。根據Circle的S-1文件，雙方各分得50%由USDC儲備產生的剩餘收入。不過，當USDC存放於Coinbase平台時，該部分報酬則由Coinbase獨享。依Coinbase最近財報，存放量上升帶動分潤愈來愈可觀。
此協議賦予Coinbase對Circle業務重大操作權限，包括Circle如要尋找新的第三方合作、影響到Coinbase之USDC收入，需經其同意。若遇破產，Coinbase亦部分掌握知識產權。
有知悉此關係人士開玩笑地說：「我覺得他們就像一家人。」這些條款增強了Coinbase成為併購方的合理性。
Coinbase執行長Brian Armstrong 5月14日表示，IPO並不改變雙方商業合作，「未來若考慮其他交易，那完全取決於彼此的決定，但今天沒有任何要公佈的內容。」
資金實力主導併購態勢
雖然過去報價被拒，Ripple具備強大財力支撐潛在交易。據Bloomberg及多位知情人士證實，Ripple為Circle出價40-50億美元；若再提出報價，應會結合XRP與現金支付。
截至3月31日，Ripple資產負債表上持有45.6億XRP（價值約117.7億美元）、另有371.3億XRP（價值達957億美元）託管於第三方，依其2025年第一季XRP市場報告，整體XRP持倉超過千億美元，對大型併購極具支撐力。
Coinbase則有不同優勢。截至3月底，Coinbase帳上現金達80億美元，此外身為上市公司，可透過舉債或增發股票取得更多資金。
「雖然Ripple財務體質不錯，」一位銀行人士說，「但Coinbase作為上市公司及財務彈性，市場仍傾向視其為佳的併購方。」
Armstrong強調Coinbase併購實力與審慎策略，稱公司「現金流很充裕」並得益於公開市場地位，但「每次收購都須嚴格評估是否可以順利整合。」
市場情勢助推策略行動
近期市場發展為加密產業整合創造有利條件。Coinbase本週一納入S&P 500指數，消息一出，股價一週大漲逾25%，週一午後交易約265美元，市值達560億美元，但較去年高點349.75美元仍有落差。
兩家潛在收購方近期皆有大型收購行動。4月Ripple斥資12.5億美元收購Hidden Road；Coinbase本月初以29億美元收購衍生品平台Deribit，並於一月、五月分別收購Spindle與Iron Fish團隊。
IPO市場上週也見回暖，eToro順利上市，首日大漲近29%，募得6.2億美元，單股52美元表現激勵Circle堅持公開發行。
但有投資人提醒，新上市公司表現需長期觀察，「還是要看未來表現。」他指出，評估IPO仍需時間驗證。
結語
Circle Internet Financial正處於關鍵十字路口：一方面是即時收購機會，另一方面是長期上市資本規畫。Coinbase現有深度合作及經營主導權，Ripple以龐大XRP資產構築潛在收購實力，產業大局與資本考量微妙交錯，每一步都將大幅形塑公司未來。