富達數位資產最新研究指出，目前所有比特幣中約有17%（約340萬枚，價值超過3,600億美元）屬於「古老供應」，即至少十年未動用。更令人關注的是，每天平均有566枚比特幣進入這種長期休眠狀態，遠高於每日新增開採的450枚。
這種供應失衡代表了比特幣經濟模型的根本變革。與一般資產會因需求增加而擴大供應不同，比特幣設有2,100萬枚的總量上限，因此一旦流通供給減少，就會造成不可逆的稀缺狀態。
2024 年的比特幣減半事件加劇了古老供應的累積現象。礦工獎勵從每區塊6.25枚降至3.125枚，導致每天僅約產出450枚。與此同時，長期持有的行為越來越明顯，特別是在機構與企業金庫間。
目前共有超過27家上市公司合計持有超過80萬枚比特幣，這在可見未來相當一段時間內不太可能回到活躍流通，反而加速古老供應規模的增長。
30% 預測：2035年市場轉變
富達的經濟模型預估，若大戶（持有千枚以上比特幣者）維持累積步調，古老供應到2035年可能超過比特幣總流通量的三成。這一預測基於企業持續採納與機構長期持有策略。
若真有三分之一比特幣永久休眠，稀缺現象將前所未見，可能推動比特幣從交易媒介轉變為以儲值為主的資產。
古老供應範疇包括刻意長期持有與永久遺失的比特幣。有研究指出，約有400萬枚（約占總供應量20%）可能因忘記密碼、硬碟遺失或錢包無法存取而永久遺失。這180萬枚「失落幣」約占比特幣2100萬總量的8.5%。
最大量的休眠比特幣屬於中本聰，其持有量估計介於60-110萬枚（以現價計43-80億美元）。這些錢包大多來自當時區塊獎勵，每個獲得50枚，且挖出後從未活動。
近期甦醒現象顯示市場變動敏感
雖然整體趨勢朝休眠發展，近期市場事件卻引發部分古老錢包活動。2024年美國大選後，有十分之一的交易日出現古老供應減少，為歷史平均值的四倍。長期持有者交易移動更加頻繁，相關期間內近四成交易日都出現古老供應減少。
自2023年以來，多個中本聰時期錢包重新啟用，如7月有一個休眠錢包移轉了價值3,000萬美元比特幣，8月有1,005枚移動。近期已有十多個比特幣早期錢包重新啟用，顯示最古老的持有量也非永久休眠。
長期持有者集中供應帶來諸多經濟風險與機會：
- 價格波動放大：區塊鏈數據分析公司 IntoTheBlock 估計，現有比特幣流通量中約29%放在超過五年未動的錢包，這等於有效供給減少，使得小量活躍交易也足以導致價格大幅變動。
- 市場操縱風險：活躍供應減少時，大戶（鯨魚）的影響力大幅增加，主力協同買賣將更易推動價格劇烈波動。
- 流動性受限：流通減少將導致天然流動性瓶頸，日常交易的媒介功能恐受損。
機構累積新格局
企業採納比特幣徹底改變了持有行為。微策略（MicroStrategy）、特斯拉（Tesla）、Block等將比特幣視為金庫資產，持有期限以年計而非月，讓機構「鑽石手」進一步推動古老供應累積。
比特幣 ETF 推出後，機構長期持有更制度化，ETF供應商往往長期不動比特幣，促進古老供應增幅。
古老比特幣現象也浮現基礎建設挑戰：
- 錢包安全演化：比特幣價格升高，遺失錢包的損失也大增。2013年，James Howells誤丟千萬元價值比特幣硬碟，凸顯了比特幣永遠遺失的特性。
- 恢復技術發展：休眠錢包價值漸增，帶動先進恢復技術與服務誕生，但絕大多數失落比特幣依然難以找回。
- 網路安全挑戰：大規模休眠比特幣若加密基礎被破解，將成潛在的安全風險。
市場結構變遷
古老供應趨勢顯示，比特幣正朝著與最初設想不同的市場結構演化。原本定位為「點對點電子現金」，如今逐步轉型為類似黃金的數位儲值資產。
這種轉變帶來以下面向的影響：
- 交易手續費：流通供應減少，活躍用戶間競爭區塊空間，手續費可能上升。
- 礦工經濟：古老供應增加，意味未來手續費取代區塊獎勵成為礦工收益將更為重要，關乎長期生態永續。
- 替代網路：主鏈供應緊縮，將加速第2層方案及其他加密貨幣拓展於日常支付場景。
供應高度集中也引發重要監管議題：
- 市場操縱監管：監管機構可能需設計新框架，監控高度集中市場潛在操縱行為。
- 系統性風險：大型企業持有大量比特幣，若在金融壓力下被迫拋售，可能引發系統性風險。
- 貨幣政策意涵：若比特幣滲透率持續提升，流通供應大幅減少也將影響其作為替代貨幣體系的實用性。
未來情境與市場展望
古老供應趨勢未來可能出現多種情境：
- 加速稀缺：機構持續累積與長期持有文化，或將讓古老供應在2035年達富達預測三成，壟斷稀缺格局。
- 周期性甦醒：如遇重大市場壓力，部分古老錢包可能出現波段活躍，短暫提升活躍供應、壓抑價格漲勢。
- 技術突破：錢包恢復技術進步，可望找回部分失落幣，但預計僅對古老供應少量比例產生變化。
古老比特幣的持續成長既是機會也是風險。一方面稀缺性可推升長期價格，但過度資產集中或威脅比特幣的市場穩定與實用性。
投資人、監管者與技術開發者須審慎理解這些新動態，在比特幣從試驗性數位現金邁向機構資產的過程中調整策略。未來十年將決定，比特幣能否同時維持流通貨幣與長期儲值角色，或是最終往單一定位發展。
古老比特幣現象也反映出固定供給數位資產的特殊經濟屬性，並提醒業界在加密貨幣持續普及之際，必須謹慎思考長期市場結構變遷。