根據區塊鏈分析公司 Whale Alert 數據，Tether 的 USDT 穩定幣發行過去十年持續緊貼比特幣價格循環，多在牛市時增發、而市場修正過後則銷毀 USDT。
你需要知道的重點：
- 數據顯示 USDT 增發經常與比特幣行情同步甚至領先，2024 年底上漲尤為明顯
- USDT 銷毀多數發生於市場下跌後，作為確認指標而非預測工具
- 隨著穩定幣應用擴展與監管加強，相關性是否持續引發專家爭議
全球最大穩定幣與比特幣表現關聯已長期為加密貨幣市場熱議。USDT 市值超過 1,440 億美元，成為加密市場重要的流動性工具，也常被視為資金流向的指標之一。
Whale Alert 公開的數據進一步佐證 USDT 發行節奏與比特幣價格走勢密切相關，但專家對於發行是否導致價格上漲仍有分歧，因果關係尚無定論，分析師與交易員對此也持續討論及推演。
加密研究員 Mads Eberhardt 指出，歷史上穩定幣供給增加常與正向行情相伴。他表示：「不過要注意，這一相關性最近幾個月已看不到。我預期，隨著穩定幣用途擴展到非加密領域，這種連動會逐漸減弱。」
近期增發與比特幣行情同步
數據顯示，2024 年底比特幣從 10 月 25 日的 66,700 美元一路飆升至 12 月 16 日的 106,000 美元，期間 USDT 多次大規模增發。
此輪首次重大增發發生在 10 月 30 日，增發 10 億美元，恰逢比特幣觸及 72,000 美元後短暫修正。隨後比特幣 11 月初從 65,000 升至 75,000 美元，Tether 於 11 月 6 日再增發 60 億美元。
接下來三天比特幣持續溫和上漲，USDT 再分兩批共增發 60 億美元。之後比特幣一波急漲升破 88,000 美元。
11 月 18 日再增發 60 億美元，開啟比特幣新一輪攻勢，價格於 11 月 22 日接近 99,000 美元，Tether 期間又三度共增發 90 億美元。11 月 23 日最後一次增發 70 億美元，為短暫拉回以及隨後於 12 月 17 日衝至 106,000 美元的行情提前暖身。
區塊鏈分析公司 CryptoQuant 執行長 Ki Young Ju 指出，儘管表面上有聯動，USDT 對比特幣行情週期的影響正逐漸下降。「目前新進入比特幣市場的流動性多來自 MSTR 及 ETF，主要經由 Coinbase BTC/USD 市場或 OTC 檯面。」他表示。
他補充道：「穩定幣已不再是觀察比特幣市場方向的重要信號。實際上，交易所持有的穩定幣總量也低於 2021 年牛市時期。」
在多數案例中，最大額的增發都發生在比特幣價格動能已開始之後。例如 11 月 6 日增發 60 億美元時，比特幣己從 65,000 反彈到 75,000 美元。同樣，11 月 18 日至 23 日間，增發 150 億美元時比特幣已出現明顯上漲。
但也有例外。例如 11 月 13 日左右兩筆共 70 億美元、以及 11 月 23 日單次 70 億美元均出現在新行情啟動前，顯示部分大規模增發可能提前或助推價格走勢。
Ju 補充說：「這些日子新發行的穩定幣流動性，多為用於全球貿易結算，或者將比特幣漲幅獲利轉為流動資產，推升市值，並非新資金流入。」
銷毀緊隨市場修正出現
相反地，USDT 大規模銷毀（即將代幣移出流通）往往出現在行情修正期間或之後。這表明贖回行為多於價格下跌後發生，而非提前預警。
這一關係在 2024 年 12 月比特幣突破 106,000 美元高點後的幾週充分體現。隨著比特幣自 1 月至 3 月 2025 年下跌，期間數次重大銷毀同步發生。
2024 年 12 月 26 日，隨比特幣自約 106,000 跌落到 95,713 美元，當天就有 36.7 億美元 USDT 被銷毀。四天後再次銷毀 20 億美元，對應比特幣跌向 92,000 美元。
2025 年 1 月 10 日出現一次例外，USDT 增發 25 億美元後隨比特幣反彈至 106,000 美元。2 月 28 日又銷毀 20 億美元，此時比特幣已自高點陸續回落至 84,000 美元左右。
與增發不同，銷毀極少出現在大幅下跌前，通常只是對既有跌勢的確認，因此僅適合追蹤高點過後走勢，不適於即時預判頭部。
這一模式自 USDT 問世以來數次應驗，包括 2022 年 6 月 20 日單日創紀錄銷毀 200 億美元，當時比特幣從 65,000 跌至約 21,000 美元。
然而，專家提醒勿將銷毀視為絕對信號。資產管理公司 Blockrise 執行長 Jos Lazet 對 Cointelegraph 表示：「目前我們沒有證據顯示銷毀與市場高點具有相關性，也不是遲滯指標。」
監管變化或將改變關係
雖然歷史數據明顯表明 USDT 供給變化與比特幣價格聯動，但業界尚未找到確實證據證明增發直接影響比特幣價格。
Lazet 說：「將 USDT 供給（或增發）與特定交易量直接連結並不現實，大部分穩定幣交易發生在中心化交易所，特別是比特幣相關的。但很明確的是最大宗的交易量都與比特幣有關，同時比特幣的流動量也主要來自 USDT，不過要直接完全對應這些事件仍相當困難。」
USDT 發行與比特幣之間的關聯性未來可能因監管而改變。歐盟 MiCA 框架要求穩定幣發行人符合新合規標準，已有數家交易所宣布下架 USDT。
美國則有法案提議重新規範中心化穩定幣（如 USDT）之發行、擔保與贖回方式。監管壓力勢必壓縮發行彈性，甚至促發新型態合規產品。
同時，穩定幣市場競爭進一步加劇。主打合規的 USDC 經矽谷銀行危機從 560 億市值腰斬至 240 億後已創下歷史新高突破 600 億市值。
去中心化穩定幣如 Dai，在重視審查阻力與區塊鏈透明度的用戶間持續擴張市占。
結語
泰達幣對比特幣及整體加密市場的影響依然顯著，但雙方關係顯然正演變中。USDT 增發與銷毀能否持續作為資金流入流出指標，將取決於未來監管、用戶選擇及基礎設施變遷如何重塑穩定幣生態。
隨著市場成熟與機構透過 ETF 這類受監管工具參與，穩定幣發行與比特幣價格的歷史聯動或將淡化，這也可能在快速變化的市場環境中創造全新動態。