建立穩定幣監管框架的國會法案，可能徹底改變價值29兆美元的美國國債市場部分領域，特別是支撐這些與美元掛鈎之加密貨幣的短期國債。預期中的法案將賦予穩定幣合法地位，但隨著加密市場與傳統金融更加緊密結合，國庫券市場也可能因此產生新的波動風險。
重點摘要：
- 國會有望通過規定穩定幣必須以流動性資產如國庫券作為儲備的法案
- Tether與Circle目前共持有1,660億美元美國國債，預計市場規模到2028年有機會增至2兆美元
- 專家警告，穩定幣若大量遭到拋售，恐會擾亂國債市場並引發更廣泛的金融不穩定
監管框架逐步成形
參議院最快下週就可能通過穩定幣法案。立法將強制要求代幣以流動性資產，包括美元及短期國庫券作為儲備，並須每月公開儲備組成項目。
隨著市場擴大，像Tether和Circle這樣的穩定幣發行商將需購買更多國庫券作為資產背書。Circle於本週四在紐約證券交易所上市，顯示該產業正向主流推進。根據貝恩公司金融服務部門，目前這兩家公司持有美國國債總額達1,660億美元。
依據CoinGecko數據，穩定幣市場目前規模約2,470億美元。渣打銀行估計，若聯邦立法通過，該市場2028年可望暴增至2兆美元。美國財政部長Scott Bessent呼籲國會議員支持該案，稱其或可提升政府債券需求。
目前29兆美元尚未到期的美國國債中，約6兆為短期國庫券。摩根大通分析師預測，未來穩定幣發行商將躍升為國庫券第三大買家。
市場穩定性疑慮升溫
金融專家對加密貨幣與傳統市場日益緊密聯繫發出警訊。穆迪評等數位資產副總裁暨高級分析師Cristiano Ventricelli警告，這種現象可能產生外溢效應。
Ventricelli表示：「一旦出現信心驟失、監管壓力或市場傳聞，恐引發大規模拋售，導致國債價格下跌，並干擾固定收益市場。穩定幣產業的問題也可能蔓延至更廣泛的金融市場，影響持有類似資產或仰賴穩定幣流動性的機構。」
美國財政部借貸諮詢委員會於4月報告指出，穩定幣若成長以銀行存款為代價，將減少銀行對美國國債的需求，進而影響信貸擴張，顛覆傳統銀行關係。
美國金融改革聯盟加密貨幣與金融科技副主任Mark Hays強調流動性疑慮。他表示：「若穩定幣發行商必須迅速變現這些國債，或者市場出現這種需求，將引發信貸緊縮。」
投資短期債券的貨幣市場基金也可能因穩定幣活動增加而受影響。Crane Data總裁暨貨幣市場專家Pete Crane說，基金正密切關注變化。「國庫券的到期期限通常很短，因此大家不太在意價格波動，但若遇到大幅拋售，價格自然會下跌。」
過去經驗提醒需謹慎。2022年加密市場動盪時，Tether的USDT穩定幣脫離美元掛鈎，雖未波及國債市場。次年，Circle的USDC因揭露部分儲備於倒閉的矽谷銀行後失去掛鈎。兩家公司皆婉拒評論本報導。
前任財政部長葉倫曾表示，因規模有限，穩定幣並未構成系統性風險，惟廣泛普及後聯邦立法可能使此評估有重大改變。
潛在市場益處
部分分析師認為政府債券需求增加將帶來正面效果。Bitwise資產管理投資長Matt Hougan認為，穩定幣立法將加強美元於全球的主導地位。
Hougan說：「若立法通過，美元將更廣泛流通全球，延續其作為世界儲備貨幣的優勢。」
Vanguard全球利率主管Roger Hallam則表示，對短期政府債券需求上升可能影響美國財政部發債策略。國庫券需求增長或促使財政部傾向發行更多短期而非長天期國債，以支應赤字融資。
近期長天期美國國債殖利率上升，反映出財政健康問題。「你可以選擇發行更多短期國庫券以因應需求，這有助緩解市場對未來發債規模及誰會買單的疑慮。」Hallam補充。
結語
即將到來的穩定幣立法象徵加密市場邁向合法化的重要進展，同時也為國債市場穩定性帶來新風險。隨著規模2,470億美元的穩定幣產業有望成長至2兆美元，其與傳統金融的結合將重塑加密貨幣監管與政府債務市場格局。