摩根大通分析師週四發布了對穩定幣市場的冷靜評估，將2028年市場規模預測大幅下修至5,000億美元，並認為兆美元預測「過於樂觀」。該投資銀行持保守立場，與其他競爭對手的強勢看法大相逕庭，主因為美元掛鉤加密貨幣代幣在主流市場採用受限。
重點摘要：
- 摩根大通預估到2028年穩定幣市場僅有5,000億美元，僅為部分競爭者預測的一半
- 支付應用佔整體需求僅6%，大多數用量仍集中於加密交易及去中心化金融
- 近期監管進展如參議院通過GENIUS法案，雖帶來清晰契機，但尚未推動主流採用
市場現實挑戰樂觀預測
不同機構對穩定幣市場採用的分歧，反映出發展的不確定性。渣打銀行預測市場到2028年可能達到2兆美元，而伯恩斯坦則在6月30日的研究報告中預估未來十年供給量將成長至約4兆美元。這些預測均假設大規模支付用途普及，但摩根大通認為此情況尚未實現。
目前的穩定幣使用情形大相逕庭。摩根大通估算現有市場規模為2,500億美元，其中支付用途僅佔總需求的150億美元。多數活動仍分布於加密交易、去中心化金融協議和作為抵押品用途，而非日常交易。
「穩定幣將取代傳統貨幣成為日常使用的想法，依然遙不可及，」摩根大通在其分析中指出。該公司認為現有結構性障礙，繼續限制了加密市場以外的廣泛採用。
監管進展遇採用難題
近來立法發展激起對穩定幣監管的樂觀情緒。參議院上月通過GENIUS法案，分析師認為此舉可能為產業帶來期待已久的監管明確性。然而，摩根大通認為監管進展本身並不足以驅動某些預測者所期待的爆發性成長。
穩定幣要跳脫加密市場，仍面臨諸多障礙。應用場景有限、各地監管破碎，削弱其進入主流的動能。國際採用更是受限，多數國家傾向發展自身數位貨幣或強化現有支付體系，而非推動美元掛鉤代幣的普及。
市場競爭格局也加劇穩定幣拓展的複雜性。中國央行負責人於六月承諾擴展數位人民幣（e-CNY）的國際應用，直接與以美元為基礎的穩定幣在跨境支付領域形成競爭。
企業熱情碰上市場質疑
儘管摩根大通表現審慎，部分大型企業仍積極布局穩定幣機會。電商巨頭阿里巴巴旗下螞蟻集團宣布，通過其海外業務「螞蟻國際」計畫於香港申請發行穩定幣牌照，並運營知名移動支付應用程式支付寶。
然而，摩根大通亦否認現有成功的數位支付平台能為穩定幣提供可靠範本。該公司認為現有實例並無法作為未來穩定幣擴張的模板。
「無論是e-CNY的快速擴張，還是支付寶、微信支付的成功，都不代表未來穩定幣可以照抄搬用，」該投行如是結論，質疑現有數位支付採用模式可順利複製到穩定幣。
結語
摩根大通對穩定幣在加密市場以外的採用始終持謹慎態度，儘管近期監管進展和企業表現出興趣。其對2028年5,000億美元的預測，明顯與兆美元規模預測背離，凸顯主流支付應用充滿不確定性。