比特幣現貨ETF在週三出現淨流出5,623萬美元，終結了過去八天累計超過20億美元機構資金淨流入的強勁紀錄。這是自4月16日以來首次出現如此逆轉，反映了在比特幣價格橫盤和95,427美元關口持續受阻下，短線機構情緒的變化。
此發展發生於加密貨幣市場的關鍵時刻，交易者正評估比特幣2025牛市究竟是暫時停歇，還是出現疲態，畢竟年初至今回報已近77%。
儘管ETF整體流出，貝萊德的iShares比特幣信託（IBIT）卻成為市場亮點，當日吸引2.67億美元新資金，與其他基金普遍贖回形成強烈對比。IBIT自2024年1月上市以來，累計吸金達426.5億美元，穩坐機構投資者最青睞的比特幣曝險標的。貝萊德的成功也證明了其行銷實力與搶先布局的優勢，成功抓住傳統金融機構對數位資產的興趣。
Bloomberg Intelligence資深ETF分析師Eric Balchunas表示：「貝萊德持續在此領域展現絕對優勢，IBIT正逐漸成為加密界的SPDR，成為機構投資者接觸比特幣的首選工具。品牌知名度和流動性優勢正在形成自我強化的循環。」
相對之下，多家競爭對手於週三出現顯著資金流出：
- 富達Wise Origin比特幣基金（FBTC）單日贖回1.37億美元，但總流入仍達116.3億美元
- Bitwise比特幣ETF（BITB）流出6,571萬美元
- ARK 21Shares比特幣ETF（ARKB）贖回5,182萬美元
- 景順Galaxy比特幣ETF（BTCO）流出4,376萬美元
灰度GBTC則延續其流出傳統，週三額外流失2,447萬美元。自2024年1月轉為開放式基金以來，GBTC規模已縮減約183億美元。分析認為原因在於其1.5%高管理費（同業僅0.20-0.25%）及早期機構持有者轉向手續費更低的新產品。
價格盤整階段
此波流出發生時，比特幣價格自4月25日起持續在93,749至95,427美元之間窄幅盤整，波動度顯著下降。30天年化波動度降至22.7%，創2月以來新低，可能促使機構短線獲利了結或降低風險，尤其4月漲幅高達12.4%。
Matrixport研究主管Marcus Thielen解釋：「這是典型的盤整現象。比特幣4月曾從81,000漲至近96,000，市場正消化漲幅。ETF流出多為戰術部位調整，並非機構長期看法改變。」
此盤整背景有多項宏觀因素：
- 美國聯準會政策不確定─最新通膨數據訊號分歧，市場對降息時點難以預測
- 美債殖利率上升─10年期公債殖利率至4.63%，高壓風險資產
- 科技公司財報波動─美股大型科技財報引發波動，波及加密市場
- 挖礦獎勵減半後續─市場持續消化四月減半事件對供給的影響
- 以太坊現貨ETF預期─機構部分資金等待5月底潛在以太現貨ETF核准
衍生性市場動態
不過，整體衍生性市場顯示投資人樂觀情緒並未消失。期貨和選擇權市場和現貨ETF流動方向出現分歧。比特幣期貨未平倉量小降至615億美元，日跌1%，通常代表投機力道下降或平倉。但BTC資金費率仍維持正值0.0039%，顯示交易者偏向看多、預期近期價格將上行。
芝加哥商業交易所（CME）主打機構投資者，儘管ETF資金流出，過去一週比特幣期貨未平倉量反升12%。這意味部分機構可能減少現貨ETF曝險，卻持續透過監管期貨合約維持或增加合成部位。
選擇權市場亦呈現類似情況，近五個交易日買權成交量超越賣權，比例達1.7:1，反映市場多數仍期待價格突破上行。賣權／買權比現為0.58，顯著低於90天均值0.72，顯示選擇權市場偏多。
值得注意的是，大型機構級選擇權交易集中於兩價位：
- 10萬美元買權： 6、7月心理關卡大量買權成交
- 9萬美元賣權： 機構偏好用以對沖9萬美元下方風險
ETF資金流動模式
為將本次5,623萬美元的淨流出放於正確歷史脈絡下，審視2024年1月以來比特幣ETF資金流動較有參考價值。主要觀察如下：
- 流入集群：ETF大多在價格強勢或突破心理關口時大量流入
- 流出敏感度：超過7%短線回檔時容易出現流出，而目前僅2.3%
- 月底週期：月底機構調整報告部位時，流入動能常減弱
- 規模視角：本次流出僅佔所有現貨比特幣ETF資產管理總額786億美元的0.07%
- 波動與流向：低波動時期過後常出現ETF資金動能變化
事實上，本次逆轉前八天已流入約20.8億美元，平均單日流入2.6億美元。此堅挺機構需求，跟隨比特幣成功度過4月19日減半，這在過往往預示新一輪牛市啟動。
機構資金生態
ETF流動模式變化，反映機構配置比特幣思維的成熟度提升。根據富達數位資產的最新調查，機構配置比特幣主因如下（近一年明顯提升）：
- 組合分散化：74%機構將分散化列為首要動機（2023年為56%）
- 抗通膨：68%認為比特幣可抗貨幣通膨（去年僅47%）
- 創新曝險：52%期望參與區塊鏈創新
- 收益機會：43%關注借貸或衍生性商品帶來的收益
- 非關聯回報：39%重視比特幣與傳統資產低相關性
投資視野延長或許也解釋了此次比特幣數度未能攻破95,500美元阻力後，機構資金並未大幅撤出。長期機構持有者樂於在盤整階段維持部位，這是在過往牛熊循環少見的成熟現象。
手續費戰與市占爭鋒
現貨比特幣ETF自1月上市以來競爭日益激烈，發行商頻出招吸引資金。手續費戰尤其白熱化：
- 貝萊德、富達初始費用均為0.25%
- Bitwise、ARK/21Shares降至0.20%
- VanEck後續下調至0.16%
- 富蘭克林坦伯頓以0.19%（首100億降至0.14%）進場
除手續費競爭外，發行商也強調教育資源、機構關係管理，或結合財富管理平台服務。貝萊德優勢明顯來自龐大分銷網路及其與金融顧問深厚關係。
這種競爭格局對資金流動產生影響。隨著貝萊德持續吃下大部分資金流入，其他業者需差異化服務或尋找獨特客群維繫成長動能。
全球脈絡：國際ETF新動向
雖然美國比特幣ETF成熱門話題，全球ETF發展動向同樣值得關注，特別是下列幾點國際案例帶來資金流向的新變化：
- 歐洲ETP：歐洲的加密ETP市場早於 Sure! Here is your content translated to Traditional Chinese (Taiwan), with markdown links unaltered as requested.
美國的批准早於其他國家數年，自今年一月以來，隨著資金流向美國相關產品，出現了約8.75億美元的資金流出。 2. 香港ETF：香港的現貨比特幣和以太幣ETF於2024年四月推出，目前累積資產約1億美元，但受到法規限制，零售投資者的參與有限。 3. 巴西ETF：巴西的比特幣ETF市場由QR Asset的QBTC11主導，自美國批准以來重新吸引資金流入，2025年第一季約有1.93億美元資金進入。 4. 澳洲ETF：澳洲現貨比特幣ETF自2023年四月推出以來，採用情況有限，總共僅管理約2.6億美元資產。 5. 加拿大ETF：Purpose Bitcoin ETF作為北美第一檔比特幣ETF，自美國同類產品推出後，出現4.2億美元資金流出，資產規模縮減約35%。
這種全球機構比特幣曝險的集中與整合，有助於提升價格發現的效率，但也可能讓市場系統性影響進一步集中於美國ETF生態系——使得像週三這類資金流出事件對全球市場情緒的影響更為重大。
最後想法
總結來說，近期ETF資金流出很可能反映的是動能的暫停，而非機構興趣的全面逆轉。隨著比特幣持續在關鍵價位附近徘徊，未來可能推動漲跌的催化劑與阻力因素，都將決定價格及機構資金的下一步動向：
潛在催化劑：
- 以太幣ETF批准：SEC針對現貨以太幣ETF申請的裁決預計在五月底公布，有望引發對更廣泛加密市場的新一波機構興趣
- 聯準會政策轉向：明確的降息訊號，可能重新激發對抗通膨資產（如比特幣）的需求
- 企業資金配置：更多公司仿效MicroStrategy積極買進比特幣作為資產配置
- 法規明確化：以立法而非執法方式推進完善加密貨幣監管
- Layer-2 擴容進展：像 Lightning Network 及側鏈等技術突破，提升比特幣的實用性
潛在阻力：
- 監管執法加強：SEC針對加密企業加強執法，可能抑制機構進場意願
- 技術壓力：若比特幣持續無法突破96,000美元，可能引發更大幅度的獲利了結
- 與股票市場聯動：如果股市出現重大修正，可能因流動性緊縮短暫衝擊比特幣
- 採礦經濟壓力：減半後礦工生存壓力上升，可能被迫賣出更多比特幣
- 地緣政治衝擊：全球衝突升級，恐引發全資產類別的風險趨避情緒
暫時來看，ETF資金流向、期貨部位和現貨市場動態之間的微妙平衡，意味著市場正處於關鍵轉折點——正評估比特幣下一個重大走勢會是突破10萬美元，還是更深的修正、重設市場動態。如今美國比特幣ETF持有資產已超過780億美元，這些機構型產品已成為市場情緒和價格趨勢的重要指標。