比特幣有望在2025年下半年超越黃金，摩根大通分析師預測

摩根大通分析師已修正對比特幣2025年下半年市場表現的預測，認為隨著機構與公共部門採納速度加快，加密貨幣很可能將超越黃金。

在本週發布的研究報告中，摩根大通資深董事 Nikolaos Panigirtzoglou 領軍的策略團隊指出，投資人行為的轉變、企業積極布局，以及美國各州支持比特幣的新舉措，是推動比特幣預期優於黃金的核心動力。

報告將比特幣與黃金放在「零和貨幣貶值交易」架構下進行比較，兩者均為應對法幣貶值的避險資產。2025年初黃金領先此交易，但自四月中旬起，比特幣成功逆轉趨勢。分析師指出，過去三週，比特幣已開始蠶食黃金的優勢，預期這種趨勢將持續至下半年。

2025年2月至4月間，黃金價格穩步上漲，受益於美元貶值憂慮、地緣政治緊張及美國貨幣寬鬆預期。然而，自4月22日以來，情勢出現反轉。黃金下跌近8%，同一期間比特幣則上漲18%。

這一變化不僅反映在現貨價格，也體現在資金流動上。根據摩根大通說法，資金已從黃金ETF流出，轉而投入包括今年初上市的現貨比特幣ETF在內的比特幣產品。期貨市場也呈現相同格局：黃金多單減少，而比特幣衍生品的未平倉量與機構看多部位持續增加。

銀行認為，黃金與比特幣之間的輪動不僅是短線價格行為，更象徵著加密特定催化劑對宏觀投資組合的影響力正在上升。

2025年重要趨勢之一，是企業，尤其是美國以外的上市公司，大規模買入比特幣。受「比特幣財庫標準」概念啟發，這些企業將資產部分配置於BTC，以對抗貨幣波動、通膨及主權債務風險。

其中最積極者為Strategy，一家跨國企業，目標在2027年前募資840億美元專用於買進比特幣。截至5月中旬，該公司已完成目標的32%，數據來自各項文件與企業公告。

另一家重磅企業是日本上市公司Metaplanet，2025財年第一季財報寫下史上最佳表現，公司已累積6,796枚比特幣，僅2025年前五個月就增持5,000多枚。儘管三月修正期間出現帳面虧損，Metaplanet到5月12日時已錄得135億日圓未實現收益。

Metaplanet自採用比特幣做為財庫儲備資產以來，淨資產價值暴增超過103倍，市值則飆升138倍，彰顯部分股票市場對基於比特幣貨幣論述的企業給予豐厚報酬。

除了企業外，摩根大通分析也點出另一項漸受關注但愈趨重要的發展：美國州政府開始嘗試持有比特幣。

新罕布夏州近期批准可將最高5%財務儲備配置於比特幣。

亞利桑那州則正準備成立自有比特幣儲備，官員表示，這將做為對聯邦不當貨幣政策和通膨的避險。

兩州也承諾2025年不加徵新稅，營造有利於替代資產試驗的政治氛圍。

摩根大通指出，這股州層級的創新或將引發更廣泛的變化：「隨著越來越多美國州考慮將比特幣納入策略儲備，這可能成為比特幣長期利多催化劑。」

分析師雖未預測全國性採用，但認可這些進展「賦予該資產正當性」，並「打下受規範的長期投資架構基礎」。

投資人將資金轉向硬資產，以對抗法幣貶值的「貨幣貶值交易」概念並非新鮮事。該概念在2020–2021年貨幣寬鬆時期受到重視，2025年全球債務問題和經濟成長趨緩下再次浮現。

然而，摩根大通此次論點更進一步，認為比特幣與黃金正在同一避險配置中直接競爭。不再是互補角色，資金流動日益呈現零和賽局——流向BTC的資金往往來自黃金，反之亦然。

這種新觀點影響機構基金投資組合建構。過往將比特幣當作周邊實驗資產的資產管理人，現今可能會把它視為核心避險配置，甚至在相關規範與職責允許下取代黃金。

摩根大通報告指出以下加密貨幣專屬催化劑，有機會帶動比特幣於下半年表現優於黃金：

不過，分析師亦提醒下列潛在風險：

儘管如此，摩根大通依舊對比特幣2025年餘下時間持偏多立場，認為其機構敘事升級與新興採用機制，令比特幣更有機會脫鉤傳統風險資產——包括黃金。

假如摩根大通預期成真，2025下半年將成為全球資本配置人看待比特幣的分水嶺。這項起初由散戶推動的資產，如今已演變成可編程且稀缺的工具，企業持有、ETF交易，甚至美國各州財庫亦可能納入。

對於資產管理業者來說，未來的問題也許不再是該不該持有比特幣，而是如何配置、如何託管、又如何納入更廣泛的投資策略。對政府而言，問題將從忽略比特幣，轉為積極評估其在宏觀經濟政策、稅制及儲備中的角色。

對黃金而言，其作為默認價值儲存工具長達數十年的地位，如今正遭遇數位化、去許可化新競爭者迄今最具威脅性的挑戰。