日本的政府債券市場正面臨十五年以來最嚴重的流動性危機，30年期殖利率攀升至空前水準，市場損失超過5,000億美元。
惡化的局勢使經濟學家和金融分析師警告，鑑於日本龐大的債務負擔與政策失誤，這些問題可能產生全球性的連鎖反應，衝擊國際市場。
檢視關鍵指標後，日本當前債市動盪的規模十分明顯。在45天內，日本30年期國債殖利率急升100個基點，達到3.20%的歷史新高。這是日本金融史上少見的殖利率快速飆升，凸顯出深層的結構性問題。
局勢在檢視更長天期債券時更令人擔憂。傳統上被視為穩定長線投資的日本40年期國債，價值下跌超過20%，市值蒸發逾5,000億美元，導致持有這類資產的機構投資人、退休基金與保險公司面臨重大損失。
市場流動性情況已惡化到自2008年雷曼兄弟倒閉以來所未見。交易量大幅萎縮，買賣價差急遽擴大，投資人很難執行大宗交易而不大幅牽動價格，顯示市場承受賣壓的能力已遭嚴重削弱。
日本央行政策逆轉引發市場動盪
本次危機主要源自日本銀行在多年寬鬆的貨幣政策後突然改變方向。過去十餘年，日銀持續進行龐大國債收購，以壓低殖利率並刺激經濟成長，累積了4.1兆美元國債部位，相當於全體日債的52%。
這種主導地位形塑了人為的價格穩定，使市場機制喪失作用。當日本央行最近縮減收購力道，債券供給驟增，私人投資人的自然需求無法消化，暴露出市場對央行干預的高度依賴與脆弱結構。
此時政策轉向更顯棘手，因為日本經濟基本面走弱。政府總債務達7.8兆美元，債務對GDP比高達260%，是美國的兩倍，嚴重威脅財政可持續性。
經濟衰退加劇債務憂慮
日本經濟表現在債市危機中進一步惡化。2025年第一季實質GDP衰退0.7%，遠高於原先預測的0.3%下降。即便貨幣政策仍然寬鬆，仍無法挽救結構性問題對傳統工具效力帶來的限制。
通膨動態也帶來決策難題。消費者物價指數年增率在4月加速至3.6%，遠超日銀目標，但這種名目成長卻未改善民眾生活水準。扣除通膨後實質薪資年減2.1%，顯示購買力持續惡化。
這些條件構成典型的停滯性通貨膨脹，經濟停滯同時物價上漲。這令政策選擇受限，傳統刺激手段可能加劇通膨，卻難以帶動增長。
全球層面影響與連鎖風險
由於日本在國際資本流動中的重要地位，債市危機對全球金融穩定有重大影響。以低成本日圓借貸投資高收益海外資產的日圓套利交易，隨日債殖利率上升與經濟走弱受到壓力。
日圓套利規模名義上達數兆美元，超過二十年來提供全球流動性來源。當本地利率攀升、經濟前景不佳，這些槓桿部位面臨平倉壓力，恐引發多種資產與地區的普遍拋售。
套利交易平倉過程，投資人常出售海外資產回補日圓貸款，壓低全球市場並推升日圓，形成自我強化迴圈，進一步推升資金成本，迫使更多平倉。
早期跡象顯示這一過程或已啟動。日本與英國（30年期金邊債殖利率已達27年高點）等國，都開始出現明顯的資金轉向替代資產。
數位資產市場回應
債市危機同時帶來數位資產熱度成長，尤其是比特幣，因投資人尋求與傳統固定收益資產不同的避險手段。這種資金流入的動力包含對貨幣政策效果的疑慮、法幣貶值風險，以及追求與傳統金融市場低相關的資產。
最新分析表明，債市波動與比特幣資金流之間的正相關正在上升。隨主要國債市場殖利率波動升高，機構投資人似乎將部分資產轉進數位資產。比特幣近期收盤價約109,632美元，儘管市場不確定性加劇，但機構資金仍持續流入。
然而，傳統金融壓力與數位資產表現的關係仍然複雜。儘管比特幣在某些情境下可作為貨幣動盪的避險工具，但高風險事件時屢見所有資產同時遭拋售。數位資產最終表現，將視日本危機能否受控還是蔓延到其他經濟體而定。
最終觀察
日本當前困境反映出更深層的結構性挑戰，超越眼前市場波動。人口老化造成持續性的財政壓力，健保與年金成本上升，勞動人口減少，限制經濟成長又推高政府支出義務。
日本央行對國債大規模持有，也對貨幣政策正常化構成長期障礙。由於超過一半國債由央行持有，未來任何減持舉措都可能引發額外市場震盪，讓決策者陷入只能持續寬鬆的循環，危及貨幣長期穩定。
國際投資人正密切觀察日本局勢，尋求財政可持續性和貨幣政策極限的經驗。隨著其他已開發國家同樣面臨高齡少子與高債務問題，日本經驗有助分析未來先進經濟體面臨的局限。
日本要化解此危機，可能需財政與貨幣政策協同調整，甚至債務重組或更積極的結構改革。然而，這些措施的政治和經濟代價高昂，執行充滿不確定，市場只能在不確定性中尋找日本及全球金融未來的方向。