超過30億美元的比特幣 (BTC)與以太幣 (ETH)期權合約即將於今日到期，為加密市場帶來不確定性，交易者正準備應對可能的大幅價格波動。此次重要到期期次發生於全球宏觀經濟發展敏感與地緣政治緊張升溫時，特別是美國與中國之間的對峙。
此次到期正好與期權市場數據所顯現出的偏空情緒同步，市場結構可能成為價格向較低“最大痛點”趨近的引力——比特幣為94,000美元，以太幣為1,850美元。現貨價格與期權認同的目標區間有明顯分歧，為本週末行情鋪陳，無論是確認市場情緒轉弱，或因外部因素催化行情的劇烈反彈都可能發生。
截至5月10日，加密衍生品平台Deribit統計，比特幣期權到期金額約為26.5億美元，以太幣則約為3.64億美元。這些合約代表的不僅是金融賭注，更是機構與散戶對市場走向的策略布署。
就比特幣而言，共有25,925份期權合約到期，最大痛點價格（多數買方虧損的行使價）在94,000美元，遠低於目前大約102,570美元的市價。以太幣方面有164,591份合約到期，最大痛點為1,850美元，同樣低於當下約2,030美元的價格。
值得注意的是，BTC與ETH的買權賣權比率均高於1——比特幣約在1-1.05之間，以太幣則達1.43——顯示交易者對下行風險的防禦遠甚於看漲曝險，反映整體市場更偏向謹慎，儘管表面價仍處於高位。
最大痛點為何重要
期權最大痛點理論用來預測到期時價格可能趨近之處。理論認為，快到期時價格傾向靠近會讓最多期權持有人蒙受損失，減少賣方（通常為機構莊家）的支付壓力。
這種吸引力在高波動環境下不必然發生，但對市場短線壓力方向仍具參考意義。當前，比特幣與以太幣價格都遠高於各自的最大痛點，這意味著：
- 市場若受期權偏空壓力影響，短線價格可能修正回落，
- 或若宏觀催化劑出現，市場情緒逆轉，則有機會出現空頭回補帶動的反彈。
無論哪一種情況，週末現貨市場波動都可能顯著提升，特別是在傳統市場休市、流動性相對稀薄時。
期權市場結構顯示偏空傾向
各行使價未平倉合約的分布透露更多訊息。比特幣未平倉量主要集中在93,000至100,000美元區間，較高行使價持倉相對稀少，這說明許多參與者在防範下跌風險或預期回調。
以太幣結構亦類似。偏高的賣權比率顯示，市場預期或至少準備以太幣跌破現有交易區間，且未平倉量聚集於1,900美元以下水準。
現貨價格附近缺乏強勢看多布局，反映市場更多的是謹慎心態，並強化期權到期時朝最大痛點價格回落的風險。
週末籠罩地緣政治風險
除了技術與市場結構因素，宏觀層面的外交情勢也牽動市場敏感神經。本週末，美中貿易使節預計在瑞士會晤，這是美國特朗普政府年初加徵中國關稅以來首度正式對話。
雙方依舊緊張，中國指責美國的單邊、脅迫式貿易行為，中國駐美大使館近期發聲明表明，若美方繼續施壓，將不利於任何實質對話的基礎。「口說一套、行動一套...對中國不會奏效」，聲明寫道。
在會談前夕，外界普遍不預期有實質讓步。若會談不進展甚至加劇緊張，則恐引發全球市場，包括加密資產在內的風險趨避情緒。
歷史上，比特幣對地緣政治衝擊的回應並不一致。雖然常被稱為數位避險資產，其真實表現則高度取決於流動性環境和投資者部位。
宏觀環境加劇不確定性
本週末地緣政治戲劇正同時與關鍵宏觀經濟訊號相逢。美國將於5月13日公布消費者物價指數（CPI），預計5月12日也會發布聯邦預算數據。這些經濟指標將揭示通膨與政府支出趨勢，直接影響傳統及加密市場的風險偏好。
如果通膨高於預期，美聯儲將難以提早降息，美元轉強，將對比特幣形成壓力。反之，若通膨放緩，則有助支撐2025年以來支撐BTC上行的「聯準會轉向寬鬆」預期。
債券殖利率目前也正承壓，若進一步下滑，有利比特幣等非收益資產，但一旦反轉，機構資本可能轉向國債，引發BTC回檔。
機構部位與ETF資金流入
儘管期權市場偏向防禦，現貨數據顯示機構持續加倉。上週美國現貨比特幣ETF總流入達18億美元，顯示部分投資人將回調視作逢低布局機會，而非警訊。
以BlackRock的iShares比特幣信託與Fidelity的Wise Origin比特幣ETF為主的ETF流入最顯著，持續擴大管理資產規模（AUM），原有的離岸加密產品則資金外流。ETF穩定的淨流入即使在期權短線看空時為下行風險提供緩衝。
此外，衍生品成交量雖仍偏高，但尚未達極度亢奮，意味未來可能繼續盤整或依據週末宏觀、政治變化而反向波動。
比特幣與以太幣未來走向
綜合各種因素——期權到期、地緣政治風險、宏觀不確定性——未來72小時內加密資產可能有以下三種走勢：
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空方回撤 若美中週末會談惡化、市場提前反應偏鷹通膨，BTC與ETH恐回調至最大痛點區間。以BTC來說，可能落於94,000至96,000美元。
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區間整理 若宏觀消息平穩且無重大衝擊，BTC與ETH或於現有水準附近盤整，市場等待下週更多訊號。
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空頭回補反彈 若外交進展正面或週末成交稀少，BTC可望因空單回補再度上攻。若比特幣突破105,000美元、以太幣突破2,100美元，現有偏空結構將被扭轉，展開新一波上漲。
每種走勢皆不僅取決於技術圖形，還取決於傳統與加密資本流動間的廣泛互動，這種動態隨著幣市全球化更為關鍵。
最後看法
超過30億美元BTC與ETH期權到期，不單只是每月的金融事件——這是檢驗市場短線情緒、波動與趨勢定調的關鍵時刻。
雖然機構資金流持續強勁，但衍生品數據偏空，意味比特幣與以太幣正進入一個重要週末。後續是站穩十萬美元大關，抑或回測最大痛點區間，將取決於CPI資訊、外交會談等外部變數。
目前，交易者正緊盯時鐘、圖表與頭條，因為此次波動窗口的結果，很可能決定下一波數位資產的大行情。