最新研究指出，來自 2020–2022 年期間的比特幣持有者，儘管價格大幅上漲，即使比特幣達到了 10.9 萬美元，仍然選擇持有資產不賣出。鏈上分析公司 Glassnode 於 4 月 1 日發布的研究結果顯示，目前價格水平尚不足以促使中期投資者進行大規模拋售。
根據Glassnode的分析，於 2020 年低點（3,600 美元）至 2021 年高點（69,000 美元）之間購入比特幣、持有時間為三至五年的投資者，基本上仍然選擇繼續持有。該公司表示，這群人歷史性地展現出強烈的持有意願，即便面對市場波動亦然。
「雖然買入時間在三至五年前的投資者自 2024 年 11 月高點以來，所持有的財富占比下降了 3 個百分點，但仍處於歷史高點。」Glassnode 表示。「這顯示大多數於 2020 至 2022 年期間進場的投資者仍然在持有。」
Glassnode 的研究基於「Realized Cap HODL Waves」指標，該指標根據每個幣最後一次鏈上轉移時間分類比特幣供給。數據指出，2020–2022 年入場的投資者仍是市場重要參與者，而五至七年前入場的投資者多數已於 2024 年 12 月前離場。
「相比之下，五至七年前買入比特幣的投資者有超過三分之二已在 2024 年 12 月高點前賣出持倉。」Glassnode 報告指出，突顯資深投資人和新近投資人行為的差異。
短期持有者，屬於較具投機色彩的投資人，對於比特幣價格波動反應更敏感。Glassnode 分析發現，當前短期持有者參與程度未出現過度投機的現象，這在以往多頭週期中是常見現象。
「短期持有者目前控制約 40% 的比特幣網路財富，2025 年初曾一度接近 50%。」Glassnode 援引 3 月 31 日的 Realized Cap HODL Waves 資料表示。「這依然遠低於過往週期高點，當時新進投資者財富占比高達 70–90%，顯示當前牛市較為溫和且分散。」
儘管創下歷史新高，比特幣當前的市場行為顯示本輪牛市較之前更為理性。在長期持有者持續鎖倉、投機活動低落的情況下，分析師將持續關注鏈上數據，以追蹤投資人行為及市場趨勢。