穩定幣 市場爆發已成無法忽視的金融力量。現流通的美元掛鉤代幣總額已超過 2,000 億美元，約等於 希臘 GDP 一年總產值。
若把穩定幣生態視為一國，經濟規模可排全球第 55 名左右（依 經濟總量）。自2023年中以來，規模成長 73%，使其成為 加密貨幣市場 關鍵流動性來源。
當前主宰市場的是 Tether 的 USDT 及 Circle 的 USDC，市值分別約 1,390 億美元與 530 億美元（市值資料 ）。兩者合計價值甚至接近加拿大 GDP 的八分之一。隨著穩定幣重要性提升，新一波挑戰者正迅速崛起。
這些新進挑戰者從去中心化協議、高收益產品、金融科技巨頭到區域貨幣種種面向出發，明顯劍指 USDT 及 USDC 的雙頭壟斷。以下介紹10種最有機會削弱既有霸主優勢的穩定幣，涵蓋法幣抵押、加密資產背書與演算法機制等類型。
1. Dai (DAI)
公司/專案：MakerDAO（Maker 基金會）
發行年份：2017
現價：$1.00
現有市值：53.6 億美元
Dai 身為去中心化 DeFi 早期元老，證明以加密資產支撐的穩定幣確實能維持一美元定錨。2017 年由 MakerDAO 推出，最初僅以以太坊為抵押，後發展為「多抵押」版本，允許多種加密資產背書。用戶將加密貨幣作為超額抵押存入 Maker 智能合約以生成 DAI，確保每顆 DAI 擁有超過一美元的資產保障。近年來 MakerDAO 更納入現實資產作為儲備，如今部分 Dai 的價值也間接由短期 美國國庫券 與 USD Coin 支持，展現其穩健務實。
這種保守策略讓 Dai 能夠挺過市場波動（流通量曾突破 70 億美元，是最大去中心化穩定幣，現穩定在 53 億左右）。近期「Endgame」治理改革，力圖進一步降低中心化依賴、增強去中心化治理。
作為八年歷史的社群主導代幣，Dai 體現去中心化精神，擁有忠實的 DeFi 基礎族群。但其增長近年已趨平緩，主因是保守的超額抵押制度及新型去中心化方案帶來競爭。Dai 雖無法直接顛覆 Tether 或 Circle，但仍穩坐 DeFi 核心基石。若未來法幣託管型穩定幣面臨監管或投資人信任危機，Dai 穩健的模式有機會一舉突圍。
2. Ethena USD (USDe)
公司/專案：Ethena（Ethena Protocol）
發行年份：2024
現價：$1.00
現有市值：53.9 億美元
過去一年崛起速度最快的穩定幣新星，非 Ethena 所發的 USDe 莫屬——該協議於 2024 年初問世，短短數月內成為第三大穩定幣。USDe 結合去中心化與中心化（CeDeFi）特色，允許用戶以比特幣、以太幣等作為抵押鑄造，Ethena 再透過鏈下衍生品對沖波動。
這種「現貨與衍生品套利」操作中和了資產價格波動，並將產生的收益回饋給 USDe 持有者，平均年收益率自推出以來高達 17.5%，2024 年 3 月甚至一度衝上 55.9%。如此驚人的收益，加上協議儲備完全背書，令 USDe 流通量於年底直超 50 億美元、超越 Maker 的 DAI。Ethena 更積極與生態鏈打通，像是大型做市商 Wintermute 已開始接受 USDe 作為抵押，以促進流動性和信任。
USDe 的迅速竄紅證明市場對帶息穩定幣需求強勁。若能持續維持穩定釘住及高收益，USDe 對於現有增長緩慢的巨頭將構成強力威脅，尤其吸引渴望被動收益的高端用戶。惟其操作模式涉及鏈下交易與資產對沖，為協議帶來新風險，亦引來監管關注；德國監管機構已質疑其發行執照與資本存底。
未來短期內，USDe 有望透過提供其餘穩定幣缺乏的原生收益，搶佔 USDT/USDC 市佔率。但長期發展仍取決於協議的透明度與穩定性能否經得起市場與監管壓力。目前，Ethena 的創新策略融合華爾街手法與 DeFi 精神，已對傳統霸主形成直接威脅。
3. First Digital USD (FDUSD)
公司/專案：First Digital Group（FD121 Ltd.）
發行年份：2023
現價：$1.00
現有市值：24.1 億美元
當美國監管機構對美元穩定幣規範趨嚴之際，香港成為嶄新挑戰者的發源地。First Digital USD 於 2023 年中由香港信託及金融服務企業 First Digital 發行，並受該地區友善加密規管所監督。FDUSD 屬於法幣抵押型：每發一枚代幣，託管機構須備有等值美元或高品質資產。
上市不久，FDUSD 獲全球最大交易所 Binance 力挺，成為 BUSD（因美國監管而停發）的替代品。這層支持大幅加速 FDUSD 增長，2024 年初流通量已漲至 24 億美元，成為全球五大穩定幣之一。FDUSD 更具備獨特的可編程特性，可連結智能合約，自動化託管、保險等金融需求，提升其金融基礎設施角色。
憑藉 First Digital 的信託牌照與香港親加密姿態，FDUSD 被視為亞洲合規版的 Tether 或 USDC 替代方案。其迅速壯大反映非美發行穩定幣在交易市場需求旺盛。持續獲 Binance（及未來其他亞太交易所）支持，有望在美系幣之外搶市。然其發展高度依賴 Binance 支持與當前監管環境，若有變動，成長動能或將受限。短期內，憑藉強勁動能與亞太布局，FDUSD 已成亞洲市場對 USDT/USDC 最具威脅力的新星。
4. PayPal USD (PYUSD)
公司/專案：PayPal（由 Paxos Trust 發行）
發行年份：2023
現價：$1.00
現有市值：7.9 億美元
當金融科技巨頭 PayPal 投身穩定幣賽道，就連老牌加密玩家也不得不關注。2023 年 8 月，市值逾 700 億美元的 PayPal 發布 PayPal USD，成為首家發行穩定幣的大型美國金融服務公司。PYUSD 由 Paxos Trust（同為 USDP 及過去 BUSD 發行方）發行，背後資產為 1:1 的美元存款、短期國債及類現金等，由 Paxos 託管。發行當下就強調合規透明，並公布月度儲備驗證報告。儘管背後有知名品牌加持，PYUSD 初期發展仍較為溫和，2024 年初市值僅約 7.9 億美元。
不過，PayPal 積極利用其龐大用戶（超過 3.5 億帳號）及商家網絡推動普及。它已整合於 PayPal 與 Venmo App，讓用戶可一鍵將法幣兌換為 PYUSD。為擴大應用，2024 年更導入 Solana 區塊鏈，實現更快更便宜的交易。PayPal 還推出與 Anchorage Digital 的獎勵計畫以誘因推廣 PYUSD。 holding and using PYUSD.
PYUSD帶來了重量級的信譽和品牌知名度，這是少數加密原生項目難以匹敵的。在未來幾年，它最大的優勢來自於PayPal本身——這家公司可以將PYUSD集成到電子商務結帳、匯款或高頻消費支付中，讓其用量瞬間擴大。但話雖如此，PayPal在加密貨幣交易這個充滿變數的市場上會面臨嚴峻挑戰，因為USDT和USDC已經深耕多年。
PYUSD謹慎的推出步調意味著這是一場長期戰：它不可能一夜之間威脅Tether的交易主導地位，但它的存在有可能在受監管的圈層、企業區塊鏈應用，與剛進入加密世界的零售用戶之間穩步壯大。如果PayPal積極推廣PYUSD用於國際匯款或DeFi應用，我們可以見證這款穩定幣成為強勁競爭者。至少，PayPal的入場已經讓穩定幣理念在傳統金融界得到認可——這項發展可能將鼓勵其他大型科技和銀行業者效仿，最終侵蝕現有巨頭的市場份額。
5. Aave GHO (GHO)
公司/專案：Aave Companies / Aave DAO
發行年份：2023
現價：$1.00
目前市值：$0.21 十億
去中心化借貸巨頭Aave在2023年推出自己的穩定幣GHO，為去中心化穩定幣領域增添一位強勁新秀。GHO（發音為“ghost”）是一款超額抵押的穩定幣，概念上類似Dai：用戶可以用他們在Aave平台質押的加密資產借鑄GHO，這些貸款產生的利息歸Aave DAO。特別的是，Aave讓社群治理GHO的發行參數——例如設定利率或上限——因此這是一款由Aave用戶、為Aave用戶打造的穩定幣。自2023年中在Ethereum發行以來，GHO的流通量已成長至約2.08億，是去中心化穩定幣中的佼佼者，雖說規模仍遠小於中心化對手。Aave團隊在穩定性管理上展現了創新精神。
其中一項提案是把現實世界資產收益納入GHO的儲備，用以背書GHO，例如把GHO部分由代幣化貨幣市場基金（如用BUIDL代幣代表的黑岩短債基金）背書來安全獲取利息。這種策略讓GHO有機會向持有者發放利息，或減少對純加密資產抵押的依賴。GHO也已展開跨鏈部署，上線Arbitrum與Base等Layer-2網路，以擴大其在DeFi應用中的使用範圍。
背靠DeFi最大社群之一，GHO在去中心化金融圈擁有強大增長基礎。它的命運與Aave平台緊密相連：隨著Aave吸引更多借貸用戶，GHO作為穩定借貸貨幣的需求有望提升。短期內，GHO更有可能從其他去中心化穩定幣（如DAI）手中分走市佔率，而非取代最大兩家。但其2024年底的146%穩定成長已展現出其模式的信心。如果GHO能持續創新——例如跟持有者分享收益、或加深流動性——就有機會成為強大競爭者。
然而，市值仍未達10億美元以下的GHO，目前對USDT/USDC只有輕微威脅。它的重要性在於證明社群治理的穩定幣能夠迅速成長。長遠來看，一枚成功的GHO會對主導發行者造成壓力，因其提供一種完全透明且可適應的穩定幣，一旦用戶對中心化巨頭失去信心，這些特質會極具吸引力。
6. USDD (USDD)
公司/專案：TRON DAO Reserve（Justin Sun/Tron Foundation）
發行年份：2022
現價：$1.00
目前市值：$0.26 十億
並非所有挑戰者都來自傳統金融或Ethereum DeFi。USDD是波場（Tron）網路的旗艦穩定幣，由加密企業家孫宇晨於2022年中推出。它一開始以“算法型”穩定幣自居，靈感來自TerraUSD的模式，並計畫利用波場龐大的用戶基礎（波場網路以存有數百億Tether流動性、低成本轉帳著稱）。USDD在早期通過Tron DAO Reserve提供極高存款利率——約20–30%年化報酬率——補貼利息吸引用戶。不過，2022年5月Terra的UST崩盤讓市場籠罩陰影。
儘管持有比特幣儲備，TRON的USDD在2022年底一度失去$1錨定，滑落到約$0.97，原因在於投資者對抵押不足感到憂慮。團隊後來徹底改革USDD設計：改為（至少部分）由儲備資產支撐（包括USDC與TRX），引入機制允許用戶質押抵押物鑄造USDD。截至2025年初，USDD流通量收縮到約2.65億美元——較最高峰的超過7億大幅下滑，反映出過去一年市場的謹慎。現在，TRON又推出“USDD 2.0”：在2025年1月發布的升級，允許社群治理下，用TRX和其他資產鑄幣，且重啟由Tron DAO Reserve全額補貼的20%年化質押收益，以提升市場信心。
USDD發展路徑動盪，但TRON本身交易規模巨大（是最大穩定幣轉帳網路之一），即使只是小幅成功，也能帶來驚人數字。這次重啟的USDD 2.0象徵TRON決心挑戰既定秩序——用更紮實的抵押，嘗試在Terra失敗處成功，提供類似Anchor的高收益。如果TRON DAO能夠維持掛鉤，且能可持續地從儲備中支付利息，USDD將有機會在TRON生態（USDT主宰的地方）拉走Tether用戶。
但這一切都充滿變數。算法型失敗的陰影仍在，許多投資人會要求長時間驗證USDD穩定性後才大筆投入。總之，USDD是一場在收益與網路效率上壓縮USDT/USDC生存空間的野心嘗試。規模上短期內難以匹敵兩大巨頭——市值至今仍很小——但它仍值得留意，尤其是在亞洲市場。TRON的策略是，以高收益吸引用戶抱穩其穩定幣，隨時間建立信任與流動性。這樣的做法究竟能否長期持續、還是只是一次高風險補貼，唯有時間（與透明度）能給我們答案。
7. Usual USD (USD0)
公司/專案：Usual Finance（Usual Protocol）
發行年份：2024
現價：$1.00
目前市值：$0.95 十億
當華爾街爭相將美債等資產代幣化時，一項計畫低調推出了能連結實體資產與DeFi的穩定幣。Usual USD（USD0）是2024年現身的一款較新穩定幣，以每一枚美元由代幣化實體資產（如國債、商業票據等RWA）全額背書而獨樹一格——本質上與Tether、Circle的擔保品類似，但多了新意。Usual USD協議透過治理幣USUAL，將那些資產的收益分配給社群。換言之，持有USD0的用戶間接分享了儲備產生的利息（儘管穩定幣自身維持在$1，但價值會被USUAL代幣吸收）。實際運作上，USD0採全儲備、法幣擔保模式，與USDC相似，然而發行協議的去中心化所有權則成為其特色。
雖然上市時並不高調，USD0卻引發熱烈回響：目前市值已逼近10億美元，躍升為頂尖穩定幣之一。大部分增長來自於DeFi用戶，這些人尋找的是透明、能產生收益的法幣穩定幣新選擇。USD0主要活躍於Ethereum與Arbitrum兩條鏈，在Uniswap、Curve等去中心化交易所皆有顯著交易量。Usual Finance藉由讓T-bills甚至不動產等資產代幣化，期望提升這類資產的流動性，也讓穩定幣用戶能分享傳統市場上行紅利。
Usual USD體現了傳統金融與DeFi在穩定幣領域的匯流。它迅速崛起，說明只要發行架構透明、具備價值共享機制，即使沒有大型中心化公司背書，也能吸引近10億美元資金流入。如果把USDT和USDC比做加密貨幣的“貨幣市場基金”（為發行方賺取利息），那USD0就有點像指數型基金，透過協議獎勵把這些收益回饋給用戶。這是一項潛移默化但強大的挑戰：隨著時間推移，用戶可能未來會偏好能給更多權益的穩定幣。然而，USD0仍然年輕，也有不少挑戰。
隨著規模增長，它必須嚴守透明度與合規要求（監管機關對任何涉及證券的RWA穩定幣都會高度關注）。此外，雙代幣架構（USD0＋USUAL）也可能讓一般用戶感到複雜。儘管如此，若穩定幣未來應用範圍超越純交易——進展到儲蓄與投資——USD0這種模式將極具吸引力。甚至敵手有可能競相仿效這套“分潤新機制”。總結來說，Usual USD已為新一代“穩定幣2.0”立下里程碑，有望以社群導向價值主張，低調侵蝕巨頭市佔。
8. Frax (FRAX)
公司/專案：Frax Finance
發行年份：2020
現價：$1.00（錨定）
目前市值：$0.35 十億
Frax曾因成為全球首個“分數型算法穩定幣”而轟動一時，2020年底登場時帶來了嶄新的混合設計。這款由Sam Kazemian帶領的Frax Finance構想出品的FRAX，原意在讓每一枚FRAX部分以抵押物背書、部分靠算法穩定。簡單來說，每一枚FRAX可能有80%由USDC作為抵押，20%由治理代幣（FXS）價值維穩。through open market operations. This approach allowed Frax to be capital-efficient – requiring less than $1 of assets per $1 of stablecoin – and it indeed helped Frax grow rapidly during the 2021–2022 DeFi boom.
透過公開市場操作。這種做法讓Frax能夠資本效率極高——每發行1美元穩定幣只需不到1美元的資產——事實上，這也幫助Frax在2021至2022年的DeFi熱潮期間迅速發展。
By early 2022, FRAX’s supply exceeded $2 billion, putting it among the top stablecoins at the time. Frax Finance also expanded its ecosystem, launching Frax Shares (FXS) as the governance and value accrual token, and deploying novel products like FraxLend and Frax Ether (a liquid staking derivative). However, the implosion of TerraUSD in May 2022 spooked the market on anything resembling an algorithmic stable. Frax responded prudently: it increased its collateralization ratio to protect the peg (eventually approaching 100% collateral backing with a large portion in USDC), trading off some of its unique fractional aspect for resilience. As a result, FRAX’s supply has gradually shrunk – today it stands around $350 million. The protocol has pivoted focus to other ventures (like an inflation-pegged stablecoin and lending services), and FRAX now functions similarly to other crypto-backed stablecoins, albeit with a still-powerful governance token influencing its stability fees.
到了2022年初，FRAX的供應量超過20億美元，躋身當時頂級穩定幣行列。Frax Finance也擴展了其生態系統，推出Frax Shares（FXS）作為治理與價值累積的代幣，並發佈了創新產品如FraxLend與Frax Ether（流動質押衍生品）。然而，2022年5月TerraUSD的崩潰讓市場對所有類似算法穩定幣的產品心生恐懼。Frax採取審慎應對：提高了抵押率來保護掛鉤（最終將抵押比例提升至幾乎100%，且大部分資產為USDC），以韌性的提升換取其原本獨特的部分儲備特性。因而，FRAX的供應量逐漸縮水——目前約為3.5億美元。協議也將重心轉向其他項目（如與通膨掛鉤的穩定幣與借貸服務），而FRAX現今的運作模式與其他加密資產擔保的穩定幣相似，但仍保有強大的治理代幣來影響其穩定費用。
Frax’s journey illustrates both the promise and peril of algorithmic stablecoins. In concept, FRAX could have been a serious USDT/USDC rival, since a fractional reserve model is more scalable. In practice, market psychology favored fully-backed models after high-profile crashes. Going forward, FRAX is unlikely to threaten the top stablecoins’ dominance unless trust in those centralized coins falters dramatically. Its current market share is small, and even its creator has embraced higher collateral levels (dampening one of its competitive advantages). That said, Frax Finance is respected for innovation – it survived the algorithmic stablecoin purge where others like Basis and Terra did not. If the pendulum ever swings back to more liberal designs (for example, if regulators put hard caps on fiat-backed stablecoin issuance), FRAX could see a resurgence.
Frax的發展歷程展現了算法穩定幣的潛力與風險。理論上，FRAX有潛力成為USDT/USDC的強勁對手，因為部分儲備模式更具擴張性。但在經歷多起爆雷事件後，市場心理更傾向於完全擔保的模式。展望未來，除非市場對中心化穩定幣信任度出現劇烈動搖，否則FRAX難以挑戰現有龍頭穩定幣的霸主地位。FRAX目前的市佔率較小，連團隊本身也採納了更高的抵押率（削弱其原本的競爭優勢）。儘管如此，Frax Finance因其創新仍備受尊敬——它在算法穩定幣大規模淘汰潮中存活下來，而Basis與Terra卻未能如此。如果未來監管機構對法幣擔保穩定幣發行設限、鼓勵更自由的設計時，FRAX或可迎來復興。
In the near term, it serves as a cautious reminder that technical success (maintaining a peg via creative mechanisms) must be coupled with market confidence. Frax may no longer be the poster child of disruptive stablecoins, but its legacy informs the next generation of designs. And with a community still backing FXS, we can’t rule out Frax Finance pulling off another surprise pivot that reignites FRAX’s growth. For now, though, FRAX’s role is more complementary than competitive vis-à-vis USDT and USDC.
在短期內，FRAX提醒市場：技術上維持掛鉤（靠創新機制）必須結合市場信心才能長久。Frax或許不再是顛覆性穩定幣的代表，但其經驗為後來的設計提供了寶貴借鏡。隨著社群仍力挺FXS，也不排除Frax Finance下一步會有令人驚喜的策略轉彎，再次推動FRAX的成長。不過，目前FRAX相對於USDT與USDC，角色更偏向輔助而非競爭。
9. TrueUSD (TUSD)
Company/Project: Techteryx (formerly TrustToken)
Year of Launch: 2018
Current Price: $1.00
Current Market Cap: $0.49 billion
9. TrueUSD (TUSD)
公司/項目：Techteryx（前身為TrustToken）
發行年份：2018
現價：$1.00
現有市值：4.9億美元
TrueUSD has lived many lives in its quest to challenge Tether. Launched in 2018 by startup TrustToken, TUSD was one of the earliest fully fiat-collateralized stablecoins to hit the market after USDT. Its value proposition was simple: 1 TUSD is backed by $1 held in escrow by regulated fiduciaries, with live attestations provided to the public. During a time when Tether faced transparency criticisms, TUSD offered a more transparent alternative and gained a small but loyal user base. Over the years, the project changed hands – it’s now managed by an Asian consortium called Techteryx – but it continued to serve as a reliable dollar token.
TrueUSD一心挑戰Tether，可謂歷經滄桑。TUSD於2018年由新創公司TrustToken發表，為USDT之後最早問世的全法幣擔保型穩定幣之一。其核心訴求很簡單：每1顆TUSD，都由受監管的信託機構託管的1美元作為擔保，並且公開即時出具存證報告。在Tether因透明度受質疑的時期，TUSD提供了更透明的替代方案，吸引了一批規模不大但忠實的用戶。多年來該項目歷經轉手——如今由亞洲財團Techteryx管理——但仍持續扮演穩定美元代幣的可靠角色。
TUSD’s big break came in early 2023 when Binance, grappling with the shutdown of its own BUSD token, elevated TUSD as a preferred stablecoin on its exchange. Binance temporarily zero-fee’d certain trading pairs using TUSD, and as a result TUSD’s circulation spiked from a few hundred million to over $2 billion at its peak in mid-2023. However, growing pains followed. That same year, one of TUSD’s key banking partners, Prime Trust, faced solvency issues, forcing TUSD to pause minting for a time. Although the team stated they had no material exposure and quickly restored operations, market jitters led to a sell-off and slight depeg in June 2023. TUSD has since moved to diversify its custodians and resumed regular reserve attestations, but its market cap has declined to around $500 million as Binance shifted support elsewhere.
TUSD的轉捩點出現在2023年初，當時幣安因自家BUSD下架而將TUSD扶為交易所首選穩定幣。幣安一度對TUSD部分幣對實施零手續費，帶動TUSD流通量從數億美元暴增至2023年中最高峰超過20億美元。然而成長的陣痛隨後而來。同年，TUSD主要銀行合作夥伴Prime Trust發生償付危機，使TUSD暫停鑄造。雖然團隊聲明無重大連帶風險並迅速恢復運作，但市場動盪下，2023年6月TUSD還是經歷了一波賣壓與小幅脫鉤。其後TUSD積極多元化託管夥伴，恢復定期存證報告，但隨著幣安將支持重心轉往其他穩定幣，市值也回落至約5億美元。
TrueUSD’s story reflects the challenges of being a smaller fiat-backed stablecoin in a realm of giants. It has proven its technical merit – the token has maintained its peg through various stress tests – but scale and trust are crucial in this game. TUSD currently lacks a unique edge now that USDC has similar transparency and bigger networks. Its temporary surge under Binance’s wing showed that exchange patronage can catapult a stablecoin upward, but also how fleeting such advantage can be.
TrueUSD的發展充分反映了小型法幣擔保穩定幣在巨頭林立下的艱難。TUSD技術表現優異——數次壓力測試均能穩定掛鉤——但這條賽道比的還是規模與信任。隨著USDC同樣強打透明度且網路規模更大，TUSD如今已缺乏明顯優勢。幣安帶來的暫時暴漲證明，交易所支持可讓穩定幣一飛沖天，但這種優勢也非常短暫。
Unless TUSD secures new major partnerships or finds a niche (perhaps in jurisdictions or use-cases where others can’t operate), it may remain a second-tier player. On the other hand, TUSD’s compliance-forward approach and relatively long history could make it a contingency choice if regulators ever crackdown on bigger players (for instance, traders might rotate into TUSD if USDT faced an existential issue). In summary, TrueUSD is a competent stablecoin that has been to the mountaintop and back. Its direct threat to USDT/USDC is minimal at present, but it remains part of the stablecoin landscape as a reminder that multiple issuers can coexist. In the stablecoin race, TUSD is positioning itself as the reliable understudy – ready to step in should the stars stumble.
除非TUSD能再拿下大型合作或找到獨特的市場定位（例如進入他幣無法經營的司法區或特殊應用場景），否則仍將停留在第二梯隊。不過，TUSD強調合規的策略與相對悠久的歷史，讓它在監管嚴打龍頭時有機會成為備案選擇（如USDT若爆發嚴重危機，交易員可能轉投TUSD）。總體而言，TrueUSD是一款稱職的穩定幣，曾歷經高峰也見過低谷，目前對USDT/USDC的直接威脅有限，但提醒我們多家穩定幣發行商有共存可能。在穩定幣競賽中，TUSD正扮演著可靠的替補腳色——一旦主角出事即可挺身而上。
10. Euro Coin (EUROC)
Company/Project: Circle (Centre Consortium)
Year of Launch: 2022
Current Price: €1.00 (≈ $1.08)
Current Market Cap: $0.15 billion
10. Euro Coin (EUROC)
公司/項目：Circle（Centre Consortium）
發行年份：2022
現價：€1.00（約$1.08）
現有市值：1.5億美元
While USD-pegged tokens dominate the stablecoin universe, Circle Internet Financial – the firm behind USDC – has been quietly seeding a euro-pegged alternative. Euro Coin (EUROC) launched in mid-2022 as a fully-reserved stablecoin tied 1:1 to the euro. Like USDC, Euro Coin is issued under a regulated model: every EUROC corresponds to one euro held in bank accounts, with attestations to match. In a world where the U.S. dollar reigned supreme in crypto (over 99% of fiat stablecoin value is USD-pegged), Euro Coin’s introduction was as much a bet on the future as a response to present demand. Adoption started slowly – by 2023, EUROC’s market cap was in the low eight figures – but it gained traction among European exchanges and DeFi platforms offering forex trading and euro-based lending.
雖然穩定幣市場幾乎被美元掛鉤代幣壟斷，USDC發行商Circle卻悄悄撒下歐元穩定幣的種子。Euro Coin（EUROC）於2022年中發表，為完全儲備、1:1與歐元掛鉤的穩定幣。其發行規範比照美國USDC：每一顆EUROC都有銀行帳戶1歐元存款對應，且公開出具資產證明。在加密市場99%以上法幣穩定幣值都掛鉤美元的背景下，Euro Coin的誕生既是對未來的押注，也是當下歐元需求的響應。雖起步緩慢——2023年市值僅數千萬美元——但已逐漸獲得歐洲交易所和提供外匯或歐元借貸的DeFi平台青睞。
As of early 2025, about €138 million EUROC are in circulation, equivalent to roughly $148 million in market cap. Circle has expanded Euro Coin beyond Ethereum to other chains (like Avalanche and Solana) to make it more accessible. Importantly, regulatory developments in the EU could bolster EUROC’s prospects. The European Union’s comprehensive MiCA regulation took effect in late 2024, providing a clear framework for stablecoins denominated in euros. Circle’s Euro Coin, as a MiCA-compliant “e-money token,” is positioned to benefit from this newfound legitimacy at a time when euro-denominated crypto volumes are expected to grow.
截至2025年初，EUROC流通量達1.38億歐元，折合約1.48億美元市值。Circle已將EUROC擴展至Ethereum以外的公鏈（如Avalanche、Solana），提升可用性。更重要的是，歐盟法規發展將大大有利於EUROC前景。2024年底歐盟全面實施的MiCA規範，為歐元掛鉤穩定幣建立了清晰的法律框架。Circle發行的Euro Coin作為MiCA認證的「電子貨幣代幣」，在未來預期歐元計價加密交易量增長時，有望從這份新合法性中受益。
Euro Coin addresses a gap in the market – the need for a trusted non-USD stablecoin for global users. While it’s no immediate threat to USDT or USDC’s hegemony, its growth could slowly erode the relative dominance of dollar-backed tokens in certain niches. For instance, European trading pairs and DeFi protocols might increasingly use EUROC for settling in euros, reducing reliance on converting to USD stablecoins. In the long run, if geopolitical or economic shifts lead to a stronger euro or more euro-based crypto activity, EUROC stands ready to scale.
Euro Coin補足了市場空缺——全球用戶對可信賴的非美元穩定幣的需求。儘管短期內無法動搖USDT或USDC的霸權，其持續成長卻有機會在部分利基領域慢慢削弱美元穩定幣的主導地位。例如，歐洲相關幣對和DeFi協議可能越來越多採用EUROC結算，以減少轉換成美元穩定幣的需求。長期而言，若地緣政治或經濟使歐元走強、歐元區加密活動擴大，EUROC也將做好大規模發展的準備。
For now, its $150M size is a drop in the bucket, but it represents an important diversification of the stablecoin landscape. As global stablecoin usage grows, it’s conceivable that baskets of stablecoins (USD, EUR, others) will collectively share the space rather than a single currency token monopolizing it. Euro Coin likely won’t “challenge” USDT on its own – they serve different currency demand – but it could undercut Tether’s euro-pegged offerings (EURT) and ensure that Circle remains the leader across multiple fiat tokens. In summary, EUROC’s rise, however gradual, points to a multi-currency future for stablecoins, one where dollar dominance might give way to a more pluralistic market.
目前，市值僅1.5億美元的EUROC在整體市場中佔比仍非常小，但卻是穩定幣生態多元化的重要里程碑。隨著全球市場對穩定幣的需求增長，可以想見未來美、歐等多種穩定幣將共存，而非單一貨幣獨大。Euro Coin不會成為USDT的直接競爭者——二者服務的幣種需求不同——但它可能衝擊Tether的歐元穩定幣（EURT），並確保Circle在多幣別領域的領導地位。總結來說，雖然成長緩慢，但EUROC的崛起昭示穩定幣多幣別前景，未來市場主導權勢必更為多元，美元一統的局面將被打破。
Conclusion: A Changing Stablecoin Landscape
總結：穩定幣格局正在變化
Stablecoins have evolved from a convenient on-ramp for crypto trading into a pillar of global finance, with a total market value now rivaling the economies of mid-sized nations. Tether’s USDT and Circle’s USDC still tower above the rest – together accounting for roughly 90% of all stablecoin value – but the ten challengers above illustrate how dynamic this sector has become. Each aspiring rival brings something unique: some, like Ethena USDe and Tron’s USDD, offer tantalizing yields that traditional stablecoins don’t pay.
穩定幣從原本僅是加密交易市場的便利入門工具，已進化為全球金融體系的一大支柱，總市值甚至可與中型國家經濟體相媲美。Tether的USDT與Circle的USDC仍然地位遠超其他玩家——市值合佔全球穩定幣約90%——但上文介紹的十款競爭者正展現出這個產業的活力與多變。每個新晉競爭者都帶來自身特色：例如，Ethena USDe與波場USDD能提供傳統穩定幣無法匹敵的誘人收益率。
Others, like Aave’s GHO and Maker’s DAI, double down on decentralization and crypto-collateral to differentiate from bank-dependent models. Fintech entrants (PayPal USD) and regulated upstarts (FDUSD in Hong Kong) highlight a trend of mainstream and regional players carving out their own dollar-pegged domains. We also see innovation in asset strategy – Usual USD’s real-world asset backing and profit-sharing model, for example, could foreshadow a new wave of interest-bearing stablecoins that chip away at incumbents by design.
其他，如Aave的GHO與Maker的DAI則加大去中心化與加密擔保的力度，以區隔於傳統由銀行支持的穩定幣。新興金融科技（如PayPal USD）與受規管新秀（如香港FDUSD）則反映主流業者與地區力量正紛紛建立自己的美元掛鉤地盤。資產策略上的創新也值得關注——如Usual USD以現實資產擔保兼利潤共享模式，有望帶起新一波具利息收益的穩定幣，憑設計逐步踢館老牌業者。
In the coming years, key shifts could reorder the stablecoin leaderboard. Regulatory clarity (or crackdowns) will play kingmaker and king-slayer alike: Europe’s MiCA and Hong Kong’s openness may elevate local stablecoins, while any stumble by Tether or Circle in transparency could send users flocking to decentralized or alternative options. Market needs are diversifying too. As blockchain use cases expand, demand for non-USD stablecoins (euros, yen, etc.) and
未來幾年，產業格局很可能經歷重大洗牌。監管政策的明朗（或嚴打）將成為穩定幣產業成敗關鍵：歐盟MiCA及香港監管友善有望推升在地穩定幣，而Tether或Circle若於透明度上「翻車」，用戶極可能集體轉投去中心化或替代型方案。市場需求亦趨多元，隨區塊鏈應用領域擴展，對非美元穩定幣（如歐元、日圓等）的需求也與日俱增。sector-specific stablecoins (for gaming, commodities, or carbon credits) might surge, ending the Dollar’s absolute reign on-chain.
有一件事可以確定，那就是競爭將會帶來更好的產品——更安全的儲備、更多的審計，甚至可能為用戶帶來利息。USDT 和 USDC 不太可能輕易讓出他們的王座；他們多年來累積了網路效應與深厚的信任基礎。但某些競爭對手快速崛起，顯示加密世界的局勢可以瞬息萬變。今天的小眾穩定幣，明天就有可能成為市值數十億美元的重量級選手。對於投資者和觀察者來說，穩定幣領域值得密切關注：它是加密經濟的基石，其發展將與傳統金融並行，甚至可能影響數位貨幣的未來走向。