華爾街銀行對規模達1.7兆美元的私人信貸產業大力擴大資金支援，五年內向私人債務基金的放貸暴增145%，至2024年底約達950億美元。聯準會指出，這一前所未見的成長發生在銀行與這些私人信貸公司直接爭奪放貸業務的同時。
應知資訊：
- 2024年，銀行對私人債務工具的曝險達950億美元，國內銀行涉及一半業務發展公司貸款
- 摩根大通為最大主辦行，黑石、Ares Capital與FS KKR則列為主要借款方
- 多數貸款以790億美元循環信貸額度提供，銀行藉此獲得高保障與穩健回報
華爾街的策略轉變
這反映了傳統銀行的重大策略轉向。美國銀行事實上在促使自己的競爭對手快速擴張，但同時也與這些私人信貸公司搶奪企業放款客戶。
業務發展公司與其他私人債務工具已成為傳統金融機構的重要借款人。摩根大通在市場上脫穎而出，成為主導主辦銀行。主要借款人則包括與黑石、Ares Capital Corp.與FS KKR Capital Corp.相關的業務發展公司。
「銀行正透過放貸給私人信貸基金來推動其成長，」哈佛商學院金融學者David Scharfstein表示，「這些高度擔保貸款可享有較佳的資本待遇，也能獲取良好回報。」
循環信貸驅動增長
絕大多數此類放款，都是透過循環信貸而非參與直接放款進行。銀行持有約790億美元的循環信貸額度，有效降低來自底層高風險投資的衝擊。
私人債務基金與業務發展公司近期大量增加使用這類信貸工具。聯準會數據顯示，這五年內使用量激增117%。
銀行找到透過支持私人信貸成長來賺利差，同時避免直接涉入風險更高的放款市場方法。大多數業務發展公司的信貸評等屬於投資級。這些公司所提供的貸款多數用於槓桿收購，或支援高風險企業。
黑石私人信貸基金總債務超過169億美元，其中包括一筆由銀行團提供的51億美元循環信貸，截至3月31日，基金債務對股本比為0.72倍。
監管優勢與風險管理
銀行已找到降低這些放貸交易資本衝擊的方法。有些機構透過設計交易結構，減少法規資本的需求。
日本三井住友銀行今年稍早出售與業務發展公司逾30億美元循環信貸掛勾的債券。Apollo Global Management、Carlyle Group及Ares Management均參與買入。
聯準會研究人員指出：「放貸給業務發展公司的違約機率，幾乎在所有信貸評級中都是最低的。」然而，銀行對非業務發展公司私人債務基金的放貸，違約機率則明顯高於其他非銀行金融機構。
Scharfstein認為，多數銀行透過高度擔保結構得到強有力保障。業務發展公司通常會為其信貸額度提供豐富的擔保品。
新興風險因子
聯準會強調，這種關係中蘊含潛在脆弱點。當市場壓力加劇時，直接放貸基金可能被迫動用循環信貸額度，導致銀行承受壓力。聯邦存款保險公司亦發布分析補充相關憂慮。銀行與私人信貸公司間的競爭可能致雙方放寬放款標準以吸引客戶，進而削弱整體信貸品質。
私人信貸公司受監管規範與銀行不同，其發放的貸款無需遵循銀行適用的品質標準。銀行也難以直接評估私人信貸公司的審貸流程。
當市場下跌時，業務發展公司可能面臨契約壓力，必須動用現金或資產出售來降低債務、確保合約遵循。
系統性影響尚不明朗
聯準會研究人員承認，長期系統性風險難以評估。傳統銀行業與私人信貸市場的連結缺乏透明度。
聯準會報告表示：「私人信貸與金融體系其他部門之間的連結透明度與理解度不足，難以評估對系統性脆弱性的影響。」
目前市場狀況下，短期內風險看似有限。但銀行與私人信貸基金間的迅速擴大資金融通關係，已為金融市場創造新動態，監管機構持續密切觀察。
近期交易活動進一步體現這種持續增長。例如，私人信貸機構財團近期將Adevinta收購的45億歐元unitchrache貸款重新定價並擴增至62.5億歐元。國際米蘭足球俱樂部也在尋求私人債券市場，為以贊助與媒體權益作擔保的高收益債進行再融資。基匯資本亦為香港發展商First Group Holdings提供三億港元私人融資。
結語
銀行對私人信貸基金放貸激增145%，標誌華爾街對快速成長的私人債務市場態度出現根本性轉變。儘管銀行仍與這些公司競逐企業客戶，但同時也成為其最大資金來源，塑造全新系統性關係，正由監管單位持續觀察。