代幣化股票解說：區塊鏈如何永久改變股票交易

近幾個月，市場活動顯著增溫：加密貨幣交易所開放藍籌股如蘋果、特斯拉的代幣化產品，金融科技公司推出區塊鏈全天候股票交易，甚至主流機構也在研究如何將股票上鏈。

這個被稱為現實資產代幣化的趨勢，有望拉近傳統華爾街與加密貨幣世界的距離。如此一來，將可讓全球市場更民主化，並重新定義投資與交易方式。

本文將帶你深入了解什麼是代幣化股票、其重要性，以及對全球金融與加密市場的影響。

我們也會探討近期的發展——從Kraken、Gemini等加密貨幣交易所推動鏈上股票交易，到Robinhood進軍代幣化證券——並分析這個傳統股票與區塊鏈技術融合下的機遇與挑戰。

什麼是代幣化股票？

簡言之，代幣化股票是一種代表上市公司股份（或股份一部分）的數位資產，這種代幣像加密貨幣一樣存在於區塊鏈網路上。持有代幣化股票，能直接反映標的股票的價格漲跌——假如蘋果公司股票價格改變，該代幣的價值也應隨之變動。本質上來說，它就像把股票用加密代幣的方式包裝起來。

不過，擁有代幣化股票與透過券商持有傳統股票並不完全相同。通常，代幣化股票是由專業平台或金融機構發行，並由其託管實際股票。他們持有實股，再將等量股票代幣化，發行到區塊鏈上（常見如以太坊、Solana等）。一比一的託管機制，理論上讓持有人得以兌換實體股票或等價利益。有些代幣化股票則為“合成”衍生品，即代幣未實際對應股票，而是透過演算法與標的股價掛鉤，但這種模式風險較高，目前以實體託管的代幣化股票為主。總結如下：

資產託管型代幣化股票： 每個代幣對應一股由託管方持有的實際股票。例如，有企業託管100股特斯拉公司股份，並在區塊鏈上發行100枚TSLA代幣。這種模式讓投資人較能信任代幣背後有真實資產，但需信任發行與託管方。
合成型代幣化股票： 這類代幣透過智能合約或擔保機制模擬股票價格，但實際並未持有股票。例如早期Terra的Mirror Protocol、以太坊的Synthetix，雖可讓人參與股價表現，卻沒有實際公司的股東權且更多依賴穩定幣等擔保物及預言機，風險較高。

不論用哪種方式，代幣化股票多不具備完整的股東權利。大多數代幣並無投票權或參與公司股東大會的權利，主要是用於價格參與與交易便利。有平台以創新的方式處理股息：如標的股票發放現金股息時，可能用發放額外代幣或增加代幣持有人帳戶餘額的方式反映，並不直接給現金。例如有發行方表示，股息會轉成更多的代幣自動再投資，因為這些代幣本身並不具有傳統的股息請求權。也就是說，持有蘋果公司代幣化股票，雖然無法參與年會投票，但可以享有蘋果股價變動與分紅帶來的財務回報，且形式更適合加密貨幣生態。

交易方式說明： 代幣化股票可在特定加密貨幣交易所或去中心化金融平台上進行買賣，交易對手多為加密貨幣或穩定幣（如USDC），而非法幣。例如可用USDC買賣TSLAx（特斯拉股票代幣），與比特幣的交易類似。由於這些代幣存在於區塊鏈，理論上可如同一般加密貨幣，直接在用戶間錢包點對點轉移。有些交易所也支援將股票代幣提出到個人加密錢包，讓你以代幣形式直接自主管理資產。這在傳統券商制度下是不可能的，但透過代幣化，你只要發行方允許，即可在區塊鏈錢包中持有股票代幣，進一步掌握資產主控權（當然依然取決於代幣背後的託管與發行機制）。

值得注意的是，這類產品背後必須符合法規。在允許發行代幣化股票的地區，相關發行商與交易所需遵循證券法或特定豁免規定。監管機構視這些代幣為證券（因其代表股票投資），所以公開發行通常需要券商執照或合規合作。未經許可不能隨便發行股票代幣，必須合規或限定特定地區與合資格投資人。我們稍後會進一步討論相關監管議題，但請記住，任何代幣發行都須符合法律規範。

代幣化股票的重要性

為什麼這麼多人期待區塊鏈上的股票交易？代幣化股票為投資人與金融體系帶來多項潛在好處與創新。支持者認為，這將徹底提升市場的可及性、效率及整合度。以下是代幣化股票受矚目的幾點主因：

全天候24/7交易： 傳統股市如紐約證券交易所，一週僅於平日9:30至16:00（美東時間）開放；加密市場則全年無休。代幣化股票讓股票也能享有類似便利，許多平台已支援一週七天、24小時不間斷交易，或最少能做到平日全天候。這意味亞洲與歐洲投資人不需受限美國市場時段，也可即時反應消息（如公司在盤後公布財報時即能在加密平台交易）。這種彈性是傳統股市前所未有的大優勢。
全球化與民主化投資管道： 代幣化股票降低全球投資人門檻。對許多無法方便開設海外券商帳戶者，因法規、費用或資本要求受限，但只要網路連線與合法的加密錢包，便能購買全球知名企業的股票代幣。這是投資權益民主化的一大步。例如某國家散戶無法直接購買美股，卻能透過代幣參與S&P500 ETF表現，極大降低地理、流程障礙。參與者Adam Levi表示，將熟悉的資產帶上區塊鏈並令人前所未有地觸及每一個人，代表真正打造一個開放、有效率且包容性的全球金融體系，人人都能參與財富創造。雖然這很願景化，但強調市場包容性的精神。
微型化持有更容易： 代幣天生可細分成極小單位，傳統券商雖今日多數也支援碎股，但區塊鏈代幣能分割得更細。你可以像買一股那樣輕鬆買到0.001股。這讓資本較小的投資人能靈活配置高價股票，如Amazon動輒數百美元，透過代幣化後僅需十或五十美元就可參與AMZN。以Kraken為例，其xStocks代幣化股票最低一美元即可投資，投資人無需購買整股，更適合年輕人或新興市場參與高價證券。
更快的交割與更低的成本： 傳統市場股票從買賣到交割需2個工作天（T+2），期間經過多方中介對帳。區塊鏈上的交易則能即時甚至數分鐘內完成，資產可直接轉入買家錢包（支付也多採用穩定幣），可與實體交易同步完成，降低對手風險和清算成本。支持者認為更少中介、智能合約自動執行，讓整體成本更低、效率更高。例如部分平台甚至宣稱代幣化股票0手續費交易（如Robinhood，... known for zero commissions on stocks, is likewise making its tokenized stock trades commission-free). Eliminating or reducing fees and delays could save investors money and open up new trading strategies (like quicker arbitrage across markets).

以免翻譯 markdown 連結。

與加密貨幣及 DeFi 的互通性： 也許最創新的部分在於，一旦股票以代幣形式存在，它們就能夠與整個去中心化金融（DeFi）生態系統互動。這代表你可以做一些傳統股票無法（或極難）實現的事情。例如：
- 你可以把代幣化股票作為加密貨幣借貸的抵押品——想像一下，像在 DeFi 借貸平台用比特幣借錢那樣，用你的蘋果（Apple）代幣化股票去借出穩定幣。事實上，發行商 Backed Finance 已表示其股票代幣即將可以作為 DeFi 借貸抵押品。
- 你可以在去中心化交易所（DEX）直接交易代幣化股票，無需中介，直接與其他代幣互換。Solana 上的 DEX 如 Raydium 和聚合器如 Jupiter 已開始支援股票代幣，讓你在鏈上實現像股票代幣與穩定幣的兌換。
- 代幣化股票還可應用於收益農場或流動性池。例如，提供 Google 代幣與美元穩定幣之間的流動性，便可獲得手續費或獎勵。這實質上將股票帶進了可編程金融的世界。
- 你亦可建立智能合約來自動執行策略，例如發放收益的代幣股票、結合股權與加密資產的結構型產品等等。股票一旦以 Solidity 或智能合約形式存在，金融工程的可能性將大幅提升。
藉由將傳統資產與加密基礎設施結合，代幣化股票正在搭建兩大金融領域的橋樑。加密投資者無須離開區塊鏈環境即可分散投資至股票，而傳統投資者也能在熟悉的資產上享受到加密創新（如全天候交易、DeFi 工具等）。這種跨界融合被不少人視為邁向更整合全球市場的基礎性一步。
透明與自主： 區塊鏈的公開帳本意味著，代幣化股票的交易與所有權（若無額外隱私遮蔽）皆可公開追蹤。這可能為證券交易帶來更高透明度，盡管實務上許多代幣仍運作於需許可的系統下。此外，部分交易所允許你把股票代幣自主管理於你的加密錢包中，讓投資人更有掌控權——你不必綁在單一券商平台上或受其資產清償能力影響（前提是發行商仍具清償力）。這樣的自主管理呼應加密圈「不是你的私鑰，就不是你的幣」的精神，進一步延伸到股票領域。長遠來看，這有可能逐步降低對券商作為「守門人」的依賴。
市場參與創新： 目前也有將未上市股票、私募股權、甚至指數與 ETF 代幣化的想法。Robinhood 已宣布計畫首度推出與 OpenAI、SpaceX 這類未上市公司股票掛鉤的代幣。若順利實行，意即一般投資人也可藉由代幣接觸到這些高知名度私募公司，此前僅有創投或合格投資人可參與。這將大幅拓展市場可及性。

這些理由共同推動了市場對代幣化股票的熱情。用區塊鏈技術現代化股票交易，某種程度讓人感受到能解鎖更高效、更包容的金融體系。全球最大資產管理公司 BlackRock 執行長 Larry Fink 曾說：「市場的下一代、證券的下一代，就是證券代幣化。」換言之，產業領袖普遍認為許多傳統資產（股票、債券等）終將以數位代幣的形式流通，原因正是上述種種優勢。

然而，回應這些願景之餘，也同樣需要冷靜面對挑戰。在深入討論障礙與風險前，先來看看現實中究竟發生了什麼——因為代幣化股票早已不再只是理論概念，2023-2025 年間已開始實際交易並增勢明顯。

從早期實驗到今日熱潮：簡史

股票代幣化這個概念並非全新。過去數年內以不同形式嘗試過，直到近年才初見成果。了解這段歷史有助於認識為何現在的發展截然不同。

早期實驗（2018–2021）： 其中一個較早的案例，是 2019 年的 DX.Exchange 平台，該公司利用納斯達克（Nasdaq）交易技術推出蘋果與特斯拉等公司股票的代幣化交易。雖然引起轟動，但營運不到一年即因營運困難與流量不足而倒閉。同一時期，也有多家加密貨幣交易平台試水溫股票代幣化：

Binance（幣安）——這家主要交易所於 2021 年經德國持牌投資公司合作，推出特定股票（含特斯拉、Coinbase 等）的代幣化交易。但由於監管壓力（德國監管機關質疑 Binance 是否發過公開說明書），Binance 幾個月後便緊急下架此服務。這是監管單位嚴密關注此類產品的首個跡象。
FTX——這間現已倒閉的交易所，曾透過歐洲合規夥伴向非美國地區用戶提供多檔股票代幣，可交易美股熱門公司的股份碎片。2022 年 FTX 崩潰時交易立即中止。（理論上代幣持有人仍可向合作公司索回對應股票，但事件凸顯了對手風險——平台一旦出事，存取代幣的權利也會消失。）
Bittrex Global 及其他一些離岸交易所亦於 2020-2021 年間提供過此類服務，不過使用量有限，且通常不能讓美國及監管嚴格地區的用戶參與。

DeFi 領域則採取不同方式：發行「合成股票」代幣。Mirror Protocol 於 2020 年在 Terra 區塊鏈發行，其代幣（如 mAAPL）追蹤美股價格，讓用戶無需經券商即可獲得股票敞口，一度在加密社群獲得關注。然而 Mirror 的設計核心為 UST 穩定幣擔保，2022 年 UST 崩潰後，Mirror 也跟著瓦解，合成股票幾乎一文不值。Ethereum 上的 Synthetix 也曾推出以過度抵押加密資產支撐的合成股票（sTSLA、sAMZN 等），但在美國 SEC 盯上「合成證券」及用戶有限下，最後主動下架。這些 DeFi 早期解法雖證明技術可行，但也暴露出抵押品不穩（如 Terra 案）、法律位階不明等問題。

到 2021 年底，第一波股票代幣化大多沉寂。監管障礙和信任疑慮（發行方是否真的持有股票？交易所倒閉怎麼辦？）讓大機構態度轉趨謹慎，一度「股票代幣化」看似只能停留在小眾實驗階段。

轉捩點（2022–2023）： 幾項新發展帶來新契機：

歐洲等地監管制度建立： 瑞士、德國與歐盟等地開始針對數位證券訂立相關規則。瑞士率先通過 DLT 法案，承認代幣化證券的法律地位，歐盟現有 MiFID II 及新法規也提供在特定執照下發行代幣產品途徑，讓合法企業有章可循，不必躲在灰色地帶。
機構參與興趣增溫： 傳統金融機構開始大舉研究債券與基金的代幣化（例如多家歐洲銀行發行代幣化債券），進一步將興趣拓展至股票領域。世界經濟論壇、波士頓諮詢等機構均發布樂觀預測，預估到 2030 年，代幣化資產市值將達數兆美元，這也使整體市場更具公信力。
穩定幣與託管解決方案進展： 2023 年市面上流通穩定幣已超 2,000 億美元，為資產鏈上以美元計價交易提供流動性基礎。加密託管與「儲備證明」技術進步（如以區塊鏈預言機驗證代幣背後有真實資產），讓持有股票代幣不再那麼高風險。現時發行商可用獨立審計員或鏈上證明展示其託管帳戶中確實持有足夠股票，進一步解決信任問題。

2022 年底，BlackRock 的 Larry Fink 公開支持證券代幣化，為這一理念正式背書。2023 年，相關發展條件已逐漸齊備，迎來新一波浪潮。

近期進展：2024-2025 年股票代幣化加速

過去一年，將股票「鏈上化」的動能明顯升溫。有別於早期草創階段，這次由資金雄厚、正規合規的機構或知名加密平台主導，並且（至少在美國以外）更多與監管單位合作。我們來看看當前股票代幣化領域的最新發展：

加密交易所積極導入

On-Chain Equities
鏈上股票

A number of cryptocurrency exchanges – both centralized and decentralized – have launched support for tokenized stocks, marking a significant expansion of their offerings beyond purely crypto assets.
多家加密貨幣交易所——包括中心化與去中心化——已經開始支援股票代幣化，這標誌著他們的產品從純加密資產大幅拓展。

Backed Finance and the xStocks Alliance (2025): A key driver of the latest push is a Swiss-based firm called Backed Finance. On June 30, 2025, Backed debuted its “xStocks” tokenized equities on major platforms. This launch brought over 60 U.S. stock and ETF tokens onto the Solana blockchain, with popular names like Apple, Amazon, Microsoft and even broad index funds (e.g. a token for the S&P 500 ETF) now available as crypto tokens. These tokens (often symbolized with an “x” suffix, such as AAPLx for Apple) are fully backed 1:1 by the underlying shares and issued as Solana Program Library (SPL) tokens.
Backed Finance 及 xStocks 聯盟（2025）： 這波新潮流的關鍵推手之一，是瑞士的 Backed Finance 公司。2025 年 6 月 30 日，Backed 在多個主流平台上首次推出「xStocks」股票代幣。本次發行將超過 60 檔美國股票與 ETF 代幣引入 Solana 區塊鏈，包含熱門如 Apple、Amazon、Microsoft 以及寬指數基金（如 S&P 500 ETF 代幣）等。這些代幣（通常以「x」為後綴，例如蘋果為 AAPLx）均以 1:1 持有的股票全額擔保，並以 Solana Program Library（SPL）代幣形式發行。

What’s notable is the collaborative approach: Backed organized the xStocks Alliance, a group of exchanges and DeFi apps committed to building an open on-chain market for these assets. Two well-known crypto exchanges, Bybit and Kraken, were the first to list these tokenized stocks on their trading platforms. Users of Kraken and Bybit in over 190 countries can now trade the stock tokens like they would cryptocurrencies, through familiar interfaces. Trading began with a roster of around 60 tokens available, tradable 24/7. This alliance also spans into DeFi: on launch day, Solana-based DeFi protocols such as Kamino Finance (a lending platform), Raydium (a decentralized exchange), and Jupiter (an aggregator) integrated xStocks. This means you can not only trade on the exchanges, but also swap or lend these tokens within Solana’s DeFi ecosystem from day one. The tokens are DeFi-ready and freely transferable – you could withdraw from Kraken to a Solana wallet and then do on-chain transactions, something unprecedented for stock assets.
值得注意的是合作模式：Backed 組織了 xStocks 聯盟，聚集多家交易所及 DeFi 應用程式，共同建立這類資產的開放鏈上市場。知名交易所 Bybit 與 Kraken 首批將這些股票代幣上架到自家平台。來自 190 多國的 Kraken 與 Bybit 用戶，現在可以像操作加密貨幣一樣，用熟悉的介面買賣股票代幣。首波約有 60 檔代幣，24 小時不間斷交易。此外，聯盟延伸到 DeFi 領域：發行當天，基於 Solana 的 DeFi 協議如 Kamino Finance（放貸平台）、Raydium（去中心化交易所）、Jupiter（聚合器）都完成 xStocks 整合。這代表除了交易所買賣，你也可從第 1 天開始在 Solana DeFi 生態做代幣兌換與借貸。這些代幣原生支援 DeFi 並可自由轉移——你甚至可以從 Kraken 提領到 Solana 錢包再進行鏈上操作，這對股票資產而言前所未見。

Backed’s co-founder Adam Levi heralded the launch as a “monumental leap” in democratizing market access. Beyond the marketing language, the involvement of established exchanges like Kraken is a strong validation. Kraken had been eyeing tokenized equities and with xStocks, it effectively launched U.S. equity tokens for non-U.S. investors under this partnership. Bybit, one of the largest exchanges by volume, also jumping on board shows the demand they anticipate among global traders to have equities on crypto platforms.
Backed 聯合創辦人 Adam Levi 形容這次發行是「讓市場參與更民主化的一大飛躍」。撇開行銷話術，像 Kraken 這樣的老牌交易所參與其中無疑是一大肯定。Kraken 長期關注股票代幣化，透過 xStocks 合作，實際上讓非美國投資人也能買美股代幣。Bybit 這家全球交易量最大的交易所之一也參與，反映全球散戶對加密平台上市股票的強烈需求預期。

Gemini’s Tokenized Stocks for EU Customers (2025): U.S.-based crypto exchange Gemini, run by the Winklevoss twins, made a push into tokenized stocks specifically for the European market. In late June 2025, Gemini announced it had teamed up with a startup called Dinari to offer trading of U.S. equities in token form. The service launched first with a tokenized share of MicroStrategy (MSTR) – notably a company famous for holding Bitcoin on its balance sheet – and planned to add more stocks and ETFs in short order.
Gemini（2025）：為歐洲用戶推出股票代幣 美國雙胞胎溫克萊沃斯兄弟經營的 Gemini 交易所，也針對歐洲市場布局股票代幣。2025 年 6 月底，Gemini 宣布與新創 Dinari 合作，正式將美股以代幣化形式提供交易。服務初期先上線 MicroStrategy（MSTR）股票代幣——這家公司以持有大量比特幣聞名——並計劃迅速擴充更多股票及 ETF 代幣。

The choice of Europe is strategic: Gemini secured a license under Malta’s financial regulations (MiFID II license) that allows it to offer tokenized derivatives across the European Economic Area. By using Dinari’s technology, which had just obtained a FINRA broker-dealer registration in the U.S. for tokenized stock issuance, Gemini ensured the tokens are fully compliant and backed by actual shares. Dinari’s broker-dealer status (the first of its kind approval, as of June 2025) is a significant milestone – it means a regulatory green light to create digital stock tokens in a legally approved manner. While Gemini’s rollout is limited to EU users for now, it showcases a path forward where U.S.-linked companies (Gemini, Dinari) use friendly overseas jurisdictions to launch these products in a compliant way. It also underscores how Europe has become a hotspot for tokenized securities thanks to clearer rules.
選擇歐洲市場具重大战略意義：Gemini 取得馬耳他的金融牌照（MiFID II），可在歐洲經濟區範圍內提供代幣衍生品。透過 Dinari 這家剛獲得美國 FINRA 經紀自營商（broker-dealer）資格的新創技術提供，Gemini 確保這些代幣完全合規且由實體股票擔保。Dinari 的經紀自營商資格（2025 年 6 月為首張同類資格）是一大里程碑——意味官方正式開放以合法方式發行數位股票代幣。雖然 Gemini 目前僅向歐洲用戶開放，這也展現美國相關企業（Gemini、Dinari）通過友好海外法域合規推動新產品的範例。同時證明得益於規範明確，歐洲已成為證券代幣化熱點。

Coinbase and Kraken’s Plans: Coinbase, the largest U.S. crypto exchange, is likewise interested – but it’s taking the regulatory route in the U.S. rather than launching abroad (so far). In June 2025, Coinbase publicly revealed it is seeking approval from the U.S. Securities and Exchange Commission to offer tokenized stock trading to its customers. Coinbase’s Chief Legal Officer called the concept a “huge priority,” indicating the exchange sees a big opportunity here. If approved, Coinbase could become the first major U.S.-regulated platform to allow stock trading via blockchain, potentially putting it in competition with traditional retail brokerages like Robinhood or Charles Schwab. As of mid-2025, Coinbase was pursuing a no-action letter from the SEC – essentially asking regulators to formally say they would not object to such an offering. This suggests that behind the scenes, regulatory discussions are underway. Meanwhile, Kraken, as noted, has taken the route of partnering with Backed to start offering tokenized equities outside the U.S.. Both exchanges’ moves indicate a recognition that tokenized assets could be a major expansion of their business model, blending crypto with stocks.
Coinbase 與 Kraken 的規劃： 美國最大加密貨幣交易所 Coinbase 同樣有濃厚興趣，但選擇走美國本土合規路線，而不是先在海外發行。2025 年 6 月，Coinbase 首度確認正尋求美國證券交易委員會（SEC）批准，計畫開放用戶進行股票代幣交易。Coinbase 法務長稱這是「極優先要務」，代表交易所看好巨大機會。若獲批准，Coinbase 有望成為首家美國合規的區塊鏈股票交易平台，與傳統券商如 Robinhood 或 Charles Schwab 形成新競爭。截至 2025 年中，Coinbase 正爭取 SEC 的「不採取行動函」（No-Action Letter），即請監管機關正式表明不反對此類服務。這顯示雙方正密切溝通中。與此同時，Kraken 已如前述和 Backed 攜手，率先在美國境外提供股票代幣服務。兩家交易所的布局都表明，他們將股票代幣視為未來正規業務擴張的新引擎——讓加密與股票加速融合。
Other Players: In the background, other companies and alliances are forming. The xStocks Alliance mentioned earlier not only includes exchanges but also infrastructure providers like Chainlink (for price oracles and proof-of-reserve verification). There are also specialized fintech firms like Ondo Finance working on institutional-grade on-chain infrastructure for equities. Ondo, known for tokenized bond funds, is reportedly designing a compliant on-chain system that can handle corporate actions (like dividends, stock splits) in an automated way. This points to an ecosystem being built to support tokenized stocks at scale, from price feeds to custody to regulatory tech – much of it behind the scenes but crucial for the long run.
其他參與者： 除上述以外，還有許多企業和聯盟在醞釀。前文的 xStocks 聯盟除交易所外，也囊括基礎設施供應商如 Chainlink（價格預言機與儲備證明驗證）。另有如 Ondo Finance 這類專業金融科技公司，正針對股票設計機構級鏈上基礎設施。Ondo 以債券基金代幣化聞名，據傳正開發一套能合規自動處理公司行動（如分紅、分割）的鏈上系統。這一切顯示，一個能規模化支持股票代幣的產業生態正成形，從價格來源、託管到監理科技，雖多在幕後但對長期發展至關重要。

Robinhood Bridges the Divide

Robinhood 打通傳統與加密之壁壘

Perhaps one of the most striking developments is Robinhood’s entry into the tokenized stocks arena in 2025. Robinhood is a well-known name in traditional retail investing, famous for commission-free stock trading via its app. Now it’s leveraging blockchain to expand its reach in Europe:
2025 年最具標誌性的發展之一，是 Robinhood 跨足股票代幣領域。Robinhood 是傳統零售投資界的知名品牌，憑藉零手續費股票買賣在 App 上走紅。如今，他們也靠著區塊鏈，積極拓展歐洲市場：

Robinhood’s EU Tokenized Stocks Launch: On June 30, 2025, Robinhood announced it had launched more than 200 tokenized U.S. stocks and ETFs for customers in the European Union. These tokens cover many of the U.S. market’s biggest names – Nvidia, Apple, Microsoft, and so on – and are available to trade with zero commissions, 24 hours a day, five days a week (24/5). This initiative, unveiled at a company event in France, effectively allows European users to trade U.S. equities through digital tokens rather than through a traditional broker. Robinhood partnered with the Arbitrum blockchain (a layer-2 network on Ethereum known for low fees) to issue these stock tokens. By using Arbitrum, trades can happen quickly and cheaply on-chain, while Robinhood handles the interface and experience.
Robinhood 歐盟股票代幣化上線： 2025 年 6 月 30 日，Robinhood 宣布已為歐盟用戶上架超過 200 支美股及 ETF 代幣，橫跨美國許多龍頭公司如 Nvidia、Apple、Microsoft 等。這些股票代幣可 24 小時、每週五天（24/5），零手續費交易。該計畫於法國的公司發表會上亮相，讓歐洲用戶得以用數位代幣方式直接交易美股，而無需傳統券商作為中介。Robinhood 選擇與 Arbitrum 區塊鏈合作（以低手續費著稱的以太坊第二層網路），負責發行股票代幣。得益於 Arbitrum，代幣買賣可在鏈上迅速、低成本進行，而 Robinhood 則專注於用戶體驗與介面。

Robinhood’s motives appear twofold: capture the rising global interest in U.S. stocks (especially tech stocks benefiting from trends like AI), and leverage tokenization to differentiate its product in new markets. The company’s executives proclaimed that “Tokenization is going to open the door to a massive trading revolution,” underlining how significant they believe this step is. Indeed, upon the news, Robinhood’s own stock price jumped nearly 10% to a record high, indicating investor approval of this blockchain pivot.
Robinhood 的動機可見兩大主軸：一是把握全球對美股（特別是受惠 AI 等創新浪潮的科技股）的高度興趣，二是不斷以代幣化技術，搶攻新品類來區隔於其他競爭對手。公司高層更強調：「代幣化將開啟一場交易革命。」足見此舉戰略意義。消息發布當天，Robinhood 股價應聲大漲近 10%，創下歷史高點，顯示投資人對它轉向區塊鏈的明確肯定。

Beyond public stocks, Robinhood signaled plans to delve into tokenizing private assets. They mentioned upcoming tokens for OpenAI and SpaceX, two highly coveted private companies, which would be a groundbreaking move if realized. This suggests Robinhood sees tokenization as a way to offer products nobody else (in traditional brokerage) currently offers – giving everyday investors a crack at pre-IPO shares via tokens.
Robinhood 還發布了進一步代幣化非上市公司資產的規劃。他們預告會上架包括 OpenAI、SpaceX 等炙手可熱的私有企業代幣，若實現將是突破性舉措。這表示 Robinhood 把代幣化當成突破傳統券商產品界限的新路徑——要讓一般投資人也能有機會以代幣形式參與 IPO 前的稀有股份。

Uniquely, Robinhood is also looking to build its own blockchain in the future to support 24/7 trading (currently 24/5 on Arbitrum). This indicates a long-term vision of being not just an app but a full tech stack for on-chain trading. If Robinhood expands the number of stock tokens to “thousands” by end of year as promised, it could become one of the largest marketplaces for tokenized equities globally.
特別的是，Robinhood 還計劃未來開發自有區塊鏈，實現 24/7 全天候交易（目前 Arbitrum 為 24/5）。這代表他們長遠規劃已不僅是交易 App，更是朝鏈上全套交易技術服務發展。如果如承諾地在年底將股票代幣總數擴至「數千支」，Robinhood 甚至有望成為全球最大規模的股票代幣化交易市場之一。

Robinhood’s entry is significant because it’s a bridge between TradFi and crypto: a mainstream stock trading company wholeheartedly embracing blockchain as an infrastructure. It lends credibility to the idea that tokenized stocks aren’t just a crypto novelty, but a feature that even traditional investors might use without necessarily realizing they’re on a blockchain (Robinhood can abstract the crypto complexity for users).
Robinhood 的加入意義重大，因它是傳統金融與加密領域的橋梁：一家主流股票券商全力採用區塊鏈技術底層。這賦予股票代幣化計劃更多信賴感，不僅僅是加密小眾嘗試，連傳統股市投資人未必會察覺自己用的是區塊鏈（Robinhood 可將加密複雜性完全包裝、簡化）。

Toward an Integrated On-Chain Market

鏈上整合市場正逐步成型

All these developments contribute to an emerging picture: disparate efforts are gradually knitting together an on-chain stock market parallel to the traditional one. Backed’s xStocks alliance, Gemini/Dinari’s regulated approach, and Robinhood’s consumer-friendly rollout each attack the challenge from different angles (wholesale infrastructure, compliance and licensing, user experience respectively).
上述趨勢交織出一幅新局：多元實驗正逐步縫合出一個與傳統市場並行的鏈上股票市場。無論是 Backed 結盟大型交易所以建設型號，Gemini/Dinari 以合規路徑切入，還是 Robinhood 以消費者體驗作突破——各自從「產業基礎」、「合規監理」、「用戶普及」三大角度推進。

Moreover, moves by institutions show that traditional market entities are taking note:
同時，大型機構的相關布局顯示，連傳統市場巨頭也開始正視這一趨勢：

The London Stock Exchange Group (LSEG), one of the world’s oldest exchanges, revealed in 2023 that it has been exploring a blockchain-based trading venue for traditional assets. LSE’s head of capital markets said the company reached an “inflection point” and aims to use digital technology to make trading and holding traditional assets “slicker, smoother, cheaper and more transparent”. Importantly, he emphasized this would be fully regulated – highlighting that major exchanges see blockchain as a tool to modernize, not bypass, regulation. The project is considering a separate legal entity and working with multiple regulators to possibly tokenize assets like stocks or funds in a controlled environment.
倫敦證券交易所集團（LSEG）： 作為全球歷史最悠久的證券交易所之一，LSEG 於 2023 年透露，正在積極探索用區塊鏈建立傳統資產交易平台。資本市場主管表示，公司已到達「轉折點」，目標是用數位科技讓傳統資產買賣與託管「更簡化、更順暢、更便宜、更透明」。他特別強調，整個機制都將在監管下進行——顯示主要交易所將區塊鏈定位為現代化工具而非規避監督方式。該項目正考慮設立獨立實體，與多個監管機構合作，在受控環境下嘗試對股票或基金等資產進行代幣化。
World Economic Forum
(原文未完，翻譯到此段落)(WEF)** 的報告以及 2023-2024 年其他研究出版物指出，代幣化有潛力提升全球市場的流動性與互通性。這些報告同時也注意到相關挑戰，並推動政策制定者就更新規範架構以因應這些創新展開討論。
大型資產管理公司與銀行正積極試驗代幣化基金、債券，甚至替代資產（如不動產）的應用。這種現實資產代幣化的廣泛趨勢，創造了一個包含法律、保管、技術等多元服務的生態圈，也能支援股票等資產。例如，像 Securitize 這樣的公司已在法規豁免下發行代幣化證券（債券和基金），累積了可望延伸至股票領域的專業經驗。

簡而言之，如今代幣化股票正從概念階段走向現實世界的實踐。主要的加密貨幣交易所已經參與，大型金融科技券商也加入其中，監管與信任的基礎（執照、經紀交易商、儲備證明）正在鋪設。從總體來看，日均交易量仍然很小（例如，Backed 的 xStocks 上線數天就有約 130 萬美元交易量、1,200 位交易者，對比傳統股票市場規模可說是非常微小）。但其成長軌跡和參與者數量持續增加，顯示這個領域變化極快。

接下來，我們將探討此一融合對於不同市場及參與者（從加密投資人到傳統金融機構）的影響，以及對於金融生態體系的意義。

連結傳統金融和加密：對市場的影響

代幣化股票位於過去兩個截然不同領域的交界點。當它逐漸普及，開始以有趣的方式影響著加密市場以及傳統金融市場。以下分層說明不同領域的影響：

1. 對加密市場與數位資產生態的影響：

現實資產（如股票）融入加密交易領域，對加密市場或將帶來變革：

多元化與市場動態： 加密市場歷來由原生加密資產（比特幣、以太幣等）主導，這些資產常常同步波動（加密間高度相關）。當股票被引入時，由於其受公司財報、經濟數據等不同基本面因素影響，將為市場增添新面向。加密交易者不需離開交易所即可投資股票，有望平滑部分波動率。而反過來，若加密市場出現行情（例如大漲），加密交易者或許會有更多資本和風險偏好流入股票代幣，導致其價格即使在華爾街休市時也會變動。這種交互有可能令加密與股票市場的相關性逐步提升，尤其在交易量增長時。例如，週末重大新聞事件（股市休市），股票代幣價格可即時調整，而傳統市場則要等到週一跟進。這實質上延長了股票的資訊價格發現時間線。
穩定幣與加密資產使用增加： 交易股票代幣時，通常需用穩定幣或其他加密貨幣作為交易媒介。這些市場如成長，對穩定幣（數位美元）的需求也會上升，使其進一步鞏固為鏈上交易的基礎。這也意味著承載這些代幣的區塊鏈（如 Solana、Ethereum L2 等）上的鏈上交易量同步增長，或帶動該網絡上的用戶活動與手續費。例如，Solana 的 DeFi 由於股票代幣交易與套利，可能出現交易量回溫，吸引流動性提供者等。
DeFi 新機會： 正如前述，DeFi 協議可整合股票代幣，帶來新用戶和新應用。具體影響包括：放貸平台開始接受股票代幣作為存款，並因而提供抵押借貸服務，或讓空頭借入股票代幣進行賣空。這讓代幣持有人能獲得收益（例如出借 Apple 代幣換利息）。此舉形同將傳統證券借貸移植到 DeFi。此外，能將加密貨幣和股票配對組成流動性池，讓用戶可去中心化地創建指數型產品，或實現對沖策略。這一切淡化了資產類型界線——加密原生用戶會因此對股票產生興趣，反之亦然，因為介面整合。
更佳公信力與機構信心： 現實資產的加入，令加密平台對機構投資人更具吸引力。原本排斥純加密市場的機構，若能在同一平台交易 Apple 或 S&P 500 代幣，或會更願意參與。這有助於傳統投資人更柔性地進入區塊鏈平台，擴大用戶基礎並為生態帶來更多資本，雖然機構投資人同時會要求完善的法律架構與風險管理措施。
基礎設施與保管革新： 為支援股票代幣，加密資產保管商與服務業者需同時處理加密與傳統資產的託管，這將加速混合型保管解決方案的發展，能同時保障加密私鑰及連結傳統資產保管（如銀行或主經紀商持有實際股票）。有助提升加密產業的基礎設施成熟度，推進其向主流金融標準靠攏。

從另一面來看，加密市場也要面對新型風險：一旦某股票代幣非常受歡迎，而發生重要公司事件（如股票分割或下市），相關智能合約及平台必須正確處理這些事件。若鏈上鏡像事件出現差錯，可能產生混亂或財損。例如公司發放股息，發行方必須及時、正確地將價值分派（用新增代幣或等值），否則信心將受損。因此加密業界正學習處理公司行動與傳統金融流程，這是一項新挑戰。

2. 對傳統金融市場及投資人的影響：

對於傳統金融體系而言，股票代幣化既可能帶來衝擊，也具有互補效果：

對券商與交易所的競爭： 若更多投資人（特別是海外）湧向股票代幣，可能分食傳統證券交易所和券商的成交量。例如，印度或奈及利亞的交易者，原本難以直接買賣美股，可能會偏好用加密平台交易股票代幣，而不是透過本地券商手續費昂貴的存託憑證。未來如果鏈上平行市場規模擴大，傳統平台將面臨競爭壓力，可能被迫延長交易時段或降低費率以留住客戶。我們已看到美國券商允許部分延長盤交易，24/7 的新選擇可能加速傳統市場走向全天候交易。
市場效率與套利： 股票代幣 24 小時不間斷交易，有機會提升整體市場效率。市場套利者會確保代幣價格與實體股票價格保持同步（並考慮匯率等）。若在非交易時段代幣價格溢價，套利者會做空代幣並於開盤時買進股票，或反之，將兩個市場聯動。這使資訊更快反映在股價上。公司公告或重大新聞即使發生在夜間或週末，也會立即反映在代幣市場；等到正式交易所開盤時，價格已經有所調整。就本質而言，股票代幣市場所扮演的，是類似股票連續報價機制，有助於減緩開盤時的跳空與波動。傳統市場參與者可能也會用加密代幣市場作為次日開盤價格的指標。
全球零售參與度上升： 股票代幣有機會擴大全球股票投資人的基數。許多擁抱數位資產但未投資過股票的用戶，會透過代幣化方式成為股票持有者。此外，年輕且精通科技的世代，若能經由介面友善的加密 APP 曝險股票，可能就此跳過傳統券商。這類增量需求有助於支持部分股票估值，尤其受加密社群歡迎的科技股。如此一來，不少公司會發現全球各地有大量微型投資人持有其股票代幣。
流動性效應： 目前股票代幣市場規模尚遠小於實體股票市場，短期內「狗尾難搖狗身」。但若未來代幣市場規模大幅擴大，重大的代幣交易熱潮會不會影響到真實股票市場呢？例如凌晨三點紐約時間，代幣化 Apple 若突遭大量拋售，等到 Nasdaq 早上 9:30 開盤，造市商見到代幣市場情緒，可能會下調報價。也就是說，代幣市場或將間接引導傳統交易所的價格走勢。事實上，等同為股票增加了「夜盤」交易時段，整體流動性提升，但也可能帶來非傳統時段的新增波動。監管單位與交易所將會密切觀察此一動態。
結算及後台現代化壓力： 區塊鏈近即時結算的壓力，......settlement might push traditional settlement systems to modernize. The current T+2 cycle could shrink – indeed there are plans for T+1 in the U.S. – and perhaps eventually real stocks could adopt blockchain or similar tech for faster settlement. If tokenized markets show clear proof of lower cost and risk, it strengthens the case for updating legacy systems. In a sense, tokenized stocks could serve as a sandbox that demonstrates the efficiencies possible, thereby influencing broader market infrastructure upgrades.

結算機制的發展可能會推動傳統結算系統現代化。目前的 T+2 結算週期有機會縮短——美國已經有推進 T+1 的計畫——未來實體股票也可能導入區塊鏈或類似技術來加速結算。如果代幣化市場能清楚證明其成本和風險較低，這會進一步強化更新舊系統的理由。在某種意義上，代幣化股票可作為一個沙盒，展示出潛在的效率提升，進而影響更廣泛的市場基礎設施升級。

Cross-Border Investments and Currency Fluidity: Traditional equity investment often requires dealing with foreign exchange, local custodians, etc., if you cross borders. Tokenized stocks largely transact in cryptocurrencies or stablecoins, which bypass a lot of currency exchange friction. A European buying a U.S. stock token with USDC doesn’t have to directly touch U.S. banking systems. Over time, this might slightly reduce the frictions and costs associated with cross-border capital flows. It’s conceivable that if regulation permits, capital from emerging markets could find easier paths into developed market equities through crypto rails, affecting capital allocation globally. Of course, regulators might also fear that (as it could circumvent capital controls in some cases), leading to careful monitoring.
跨境投資與貨幣流動性： 傳統股票跨境投資時，往往需要處理外匯、當地託管人等繁瑣程序。代幣化股票大多以加密貨幣或穩定幣交易，能繞過許多貨幣兌換的障礙。歐洲投資人用 USDC 購買美國股票代幣時，並不需要直接接觸美國銀行系統。長遠來看，這有可能減少跨境資金流動的摩擦與成本。可以想像，如果法規允許，新興市場的資金可經由加密資產通道更容易進入已開發市場的股票，進而影響全球資本配置。但當然，監管機關也可能因此擔憂其繞過資本管制，促使對此加強監控。
Financial Inclusion: In a broader socio-economic sense, if tokenized stocks succeed, they could enable people in countries with underdeveloped financial systems to participate in global wealth creation. Someone in a country without a strong stock market or with oppressive financial barriers might still buy U.S. or European equity tokens if they can access crypto. This has implications for financial inclusion and education – a new cohort of investors will need to understand stock fundamentals, possibly improving financial literacy beyond just crypto knowledge.
金融包容性： 從更廣泛的社經角度來看，若代幣化股票成功，它將使金融體系落後國家的民眾也能參與全球財富創造。即便是沒有成熟股市或金融障礙重重的國家民眾，只要能接觸加密貨幣，也有機會購買美國或歐洲的股票代幣。這有助於推廣金融包容與教育——新一代的投資人會被迫學習股票的基本面，進一步提升整體金融素養，而不僅止於加密貨幣知識。

3. Influence on Policy and Regulation:

The convergence of crypto and stocks inevitably draws the eyes of regulators and policymakers. Impacts here include:

3. 對政策與監管的影響：

加密資產與股票的融合，勢必引起監管者與政策制定者的高度關注。其影響包括：

Regulatory Reforms: As tokenized securities proliferate, regulators will likely update laws or issue new guidance to cover them. We’re already seeing moves – e.g., the U.S. SEC dropping certain enforcement (as noted, under a more crypto-friendly administration in 2025) and engaging in no-action discussions, or European regulators granting licenses like MiFID permissions and approving prospectuses for tokenized instruments. Governments may need to harmonize how they treat a stock vs a tokenized stock. Are they exactly the same in rights? Do trading rules like short-selling regulations apply equally on-chain? These questions will shape future policy. If tokenized trading remains outside some national jurisdictions (offshore), we could also see international regulatory collaboration to set standards.
監管改革： 隨著代幣化證券的普及，監管機關很可能會更新相關法規或發布新指引來涵蓋這類資產。這方面已有進展——例如美國 SEC 開始在某些領域減少執法力道（如前述：2025 年出現更友善加密政策的政府時）並進行「不採取行動」的討論，歐洲監管單位則授權發放類似 MiFID 的執照、批准代幣化金融商品的公開說明書。各國政府或需協調對於傳統股票與代幣化股票的態度。兩者權益是否完全相同？如賣空（short-selling）等交易規則，是否也適用於鏈上？這些問題將決定未來的政策走向。如果代幣化交易仍在部分離岸司法轄區運行，也可能促使國際間協作制定標準。
Legal Recognition of Digital Share Ownership: One subtle but profound impact is on the concept of ownership. Currently, if you own a tokenized stock, do you legally own the share, or do you own a claim on a share via the issuer? Right now it’s typically the latter – the issuer/custodian is the shareholder of record, and you have a contractual claim. Some jurisdictions might evolve to recognize the token holder as the direct beneficial owner through changes in securities law, giving more robust rights to token holders. For instance, Wyoming in the U.S. updated some laws to recognize tokenized stock certificates for corporations. Such legal changes could propagate if tokenization proves popular.
數位股權的法律認可： 其中一個細微卻深遠的影響，在於擁有權的本質。目前你持有的代幣化股票，法律上到底算真正擁有股票，還是僅對發行方擁有請求權？目前通常屬於後者——發行人或託管機構才是名列名冊的股東，投資人僅擁有合約上的權利。部分司法管轄區可能會改革證券法，承認代幣持有人為直接受益股東，使其權益更完整。例如美國懷俄明州便已修法，承認公司得以發行代幣化股票憑證。此類法律變革若證明有效，有望在其他地區推廣。
Securities Law Enforcement: Regulators like the SEC will remain vigilant that tokenized stocks don’t become a backdoor for unregulated securities trading. One immediate impact is that offerings have to either geo-fence out U.S. investors or ensure they go through registered broker-dealers and follow KYC/AML compliance. We’ve seen this in practice: U.S. users are generally blocked from trading these tokens on most platforms currently. Over time, if the U.S. integrates these into its regulatory fold (through broker-dealers like Dinari and potentially national exchanges), that could open the floodgates for U.S. retail – but also subject the space to the full weight of securities regulations (reporting requirements, market surveillance for fraud/insider trading on tokens, etc.). In the meantime, regulators in more open jurisdictions (like some EU states, Dubai, Singapore) may try to position themselves as hubs for tokenized asset innovation, which can influence where companies set up shop.
證券法執行： 監管單位（如美國 SEC）會持續警惕，防止代幣化股票成為規避監管的「後門」。其中一個直接影響是，發行方必須排除美國用戶，或確保通過合規經紀商並遵守 KYC/AML 流程。我們在實務上已看到：美國用戶當前普遍被阻擋於大多數平台之外。未來若美國納入相關監管（例如透過 Dinari 等合規經紀商，甚至國家級證券交易所），可能會釋放美國散戶投資的新需求——但同時，也會讓這個領域全面受到證券法監管（如各種報告、偵測詐欺或內線交易等）。在此同時，部分監管較為開放的地區（如歐盟部分國家、杜拜、新加坡等）則可能積極自我定位為代幣化資產創新的樞紐，進而影響企業選擇註冊地。

In summary, the impacts are far-reaching: Crypto markets gain new assets and possibly stability and maturity; traditional markets get nudged towards more accessibility and tech-driven changes; and regulatory frameworks begin adapting to a world where the line between a crypto asset and a traditional security blurs. The two spheres – once largely separate – are increasingly interacting through these hybrid instruments.

總結上述影響，其範圍非常廣泛：加密市場獲得新資產品類，也可能帶來更多穩定與成熟；傳統市場則被推動往更易取得、技術化方向發展；監管框架也開始適應加密資產和傳統證券界線日益模糊的新世界。原本幾乎分離的兩大領域，正透過這類混合型工具加速融合。

Challenges and Risks

挑戰與風險

Despite the optimism, tokenized stocks face significant challenges and risks that could slow down or undermine their adoption. It’s important to consider these, both for investors interested in these tokens and for understanding why the concept isn’t yet ubiquitous.

儘管市場普遍樂觀看待，代幣化股票仍面臨諸多嚴峻挑戰與風險，足以減緩甚至阻礙其普及。對於有志投資的人士，以及想理解為何此概念尚未全面普及，這些因素都值得深入探討：

Regulatory Uncertainty and Restrictions: By far the biggest challenge is regulatory. Because tokenized stocks are clearly tied to securities, any platform offering them without proper authorization risks the wrath of regulators. We have the stark example of Binance’s forced shutdown of its tokenized stock offering in 2021 due to regulatory concerns. In the U.S., tokenized equities are effectively off-limits to retail investors unless done through a registered entity. As noted, currently no U.S. exchange offers them to U.S. customers pending SEC approval. Platforms have navigated this by launching in crypto-friendly jurisdictions or only targeting non-Americans. This patchwork limits the market size and also creates uncertainty – at any time a regulator in one country could declare the tokens illegal for local investors, causing disruptions. Until there is clearer guidance (like an SEC no-action letter or explicit laws) and perhaps a global framework, many potential market participants (especially large institutions) will stay on the sidelines. Regulatory compliance also adds costs – obtaining broker-dealer licenses, doing KYC/AML on users, filing disclosures – which could diminish some of the cost advantage of tokenization.
監管不確定性及限制： 目前最大的挑戰就是監管問題。由於代幣化股票明確屬於證券範疇，任何未經授權的平台提供相關交易，都可能招致監管機關的嚴厲處分。最明顯的例子是 2021 年幣安（Binance）因監管疑慮，被迫關閉其代幣化股票服務。在美國，除了合規機構外，散戶基本無法購買代幣化股票。正如前文提及，美國交易所目前完全未開放這類服務給美國用戶，尚需 SEC 批准。部分平台選擇在加密友善的司法區設立，或只針對非美國用戶。這種做法一方面限制市場規模，另一方面也增加不確定性——任何國家的監管機構隨時可能宣布該代幣交易違法，導致市場受波及。在缺乏明確規範（如 SEC no-action letter 或明文立法），或尚未建立全球性協議前，許多可能的參與方（尤其是大型機構）都會選擇觀望。此外，合規工作也會帶來額外成本——如申請經紀商執照、執行用戶 KYC/AML、公開資訊申報——這都會削弱部分代幣化的成本優勢。
Liquidity and Market Depth: Right now, trading volumes in tokenized stocks are relatively small. The World Economic Forum pointed out lack of sufficient secondary-market liquidity as a major challenge. Low liquidity can lead to wide bid-ask spreads and difficulty executing large orders without moving the price. It can also exacerbate volatility – if only a few market makers or arbitrageurs are active, sudden imbalances might not be smoothly absorbed. New markets often face a liquidity bootstrap problem: traders won’t come if liquidity is low, but liquidity stays low until enough traders come. The involvement of major exchanges like Kraken and market makers will help, but it may take time for volumes to approach anything like traditional markets. In the interim, price deviations could occur. For example, in off-hours, a tokenized stock might swing more wildly than the underlying would during regular trading. If arbitrage links break (say, due to inability to instantly redeem tokens for shares), prices could diverge from fundamentals. Any high-profile instance of a token trading way out of line and causing losses could hurt confidence.
流動性與市場深度： 目前代幣化股票的交易量普遍偏低。世界經濟論壇指出，二級市場流動性不足是一大挑戰。流動性差會導致買賣價差拉大，也不易執行大額單而不影響市場價格，更易加劇價格波動——若市場中僅少數造市商或套利者活躍，一旦出現失衡，無法及時吸收。新市場通常都有「流動性雞生蛋、蛋生雞」的困境：沒流動性，交易者不進場；沒人進場，流動性永遠提不起來。大型交易所（如 Kraken）和造市商的參與會有所幫助，但交易量要追上傳統市場，恐怕還需時日。在此期間，「脫鉤」可能發生。例如在非交易時段，代幣化股票價格波動可能遠大於其原生股票在正常時段的波動。若套利機制斷裂（如無法即時將代幣兌換成股票），價格便可能大幅偏離基本面。若出現高調案例導致投資人重大損失，信心恐受重創。
Custodial and Counterparty Risk: When you buy a tokenized stock, you are inherently trusting two layers of custody: the crypto platform (for the token in your wallet or account) and the issuer/custodian who holds the actual underlying shares. This introduces risk. If the crypto exchange is hacked or insolvent, your tokens could be lost or frozen (no different from other crypto assets on exchange). More uniquely, if the custodian holding the real stocks fails or is fraudulent, token holders could be left with a worthless token. They only have the issuer’s promise that a share backs each token. This is essentially counterparty risk, similar to how a stablecoin holder relies on the issuer holding real dollars. Robust measures like audits, insurance, and proof-of-reserve reports are needed to mitigate this. Backed Finance, for instance, has indicated using Chainlink’s Proof of Reserve to let anyone verify on-chain that the underlying assets are accounted for. That helps, but doesn’t eliminate all risk (e.g., legal risks if the custodian’s country freezes assets). Investors must consider the creditworthiness and jurisdiction of the issuer. In the worst case, token holders might find themselves in a legal battle to claim the underlying stocks if something goes awry – which could be complex if the issuer is overseas or goes bankrupt.
託管與對手方風險： 買進代幣化股票，等於同時信任兩層托管：一是加密平台（管理錢包或帳戶中的代幣），二是持有實體股票的發行方／託管機構。這不僅存在與一般加密資產相同的風險（如交易所被駭、倒閉，資產即遭凍結或消失），同時還涉及實體股票托管問題——若實際持股的託管方出現問題或欺詐，投資人手上的代幣就淪為廢紙。持有人僅靠發行方「一股一幣」的承諾支撐，這本質就是對手方風險，類似穩定幣需要信任發行方真的持有等值美元。常見降低風險的方式包括第三方審計、保險及「儲備證明」報告。例如 Backed Finance 公開採用 Chainlink 「儲備證明」，讓任何人都能鏈上查核底層資產是否充足。雖然這有助於提高透明度，但並非萬無一失（如託管國家凍結資產等法律風險）。投資人還必須考慮發行方的信用狀況和管轄地，最壞情況下，投資人可能要跨國展開法律訴訟來主張股票權益，若對方破產或身在海外，處理將極其複雜棘手。
No Shareholder Rights (Voting, etc.): As mentioned earlier, token holders generally don’t get voting rights or direct influence in the companies. This isn’t a big deal for most retail investors (many don’t vote their shares anyway), but it does mean tokenized stock investors are purely speculators in economic terms, not owners with a voice. Even dividends are not paid in the usual way – they’re handled via token adjustments or separate distributions. For large investors who care about governance or activists, tokenized stocks are not a vehicle for those goals. There’s also uncertainty about other corporate actions: what if there’s a merger or spin-off? The token issuer must figure out how to deliver the new shares or cash to token holders. It adds operational complexity. If those events aren’t handled perfectly, token holders could be short-changed. For example, if a company
無股東權利（投票等）： 如前所述，大多數代幣持有人通常沒有投票權，也無法直接參與公司決策。這對多數散戶投資人來說影響不大（許多人即便持股也從不投票），但也意味著代幣投資人純粹只是經濟上的投機者，不是真正有發言權的擁有者。就連股息也不是照正常流程發放，而是經由代幣調整或另外分派。若是重視公司治理或有行動目的的大型投資人，此模式並不適合。此外，其他公司行動也存有變數——若遇併購或分割，發行方要思考怎樣把新股票或現金分給代幣持有人，這大大增加了營運複雜度。一旦相關處理失誤，投資人有可能吃虧，例如有公司…Below is the translation as requested. I have skipped translation for markdown links.

股票拆細（splits）如 2-for-1，代幣合約可能需要即時將供應量加倍並將價格減半，或者向持有人發放額外代幣。任何延遲或失誤都可能造成混亂。目前為止，發行方很可能已經針對這些情境擬定計畫，但在實際經歷過考驗之前，這仍然是一項風險。

技術與智能合約風險： 在區塊鏈上自然會帶來典型的加密貨幣風險——智能合約漏洞、區塊鏈網路問題等。如果代幣發行在特定鏈上，當該鏈出現問題（當機、攻擊）時，交易就會中斷或產生異常。舉例來說，Solana 過去曾有過當機事故；如果 Solana 網路停擺，由 Solana 發行的股票代幣交易就會凍結（雖然中心化交易所或許能夠允許鏈下交易）。若代幣跨鏈流通，還有跨鏈橋被駭或錨定價崩潰（peg break）的風險。儘管區塊鏈相當透明，諷刺的是如果監管不善，高度去中心化的股票公開交易反而有可能促生新的市場操控手法——監管機關擔心加密市場或會在盤後操弄股票價格，不過套利者能在市場開盤時助於價格回歸真實。此外，用戶操作失誤（例如將代幣發送到錯誤的地址、遺失私鑰）也會讓投資人必須額外謹慎保管自己的股票代幣，特別是自我託管時。
碎片化與標準缺失： 目前，不同參與者在不同鏈上發行代幣（Solana、Arbitrum 及其他）。沒有單一標準，也不存在可互換性。Backed 在 Solana 上發行的 Apple 代幣，跟 Robinhood 在 Arbitrum 上發行的 Apple 代幣並不相同。它們是兩個各自獨立的流動性孤島。這種碎片化容易造成混淆與流動性變薄。若兩者價格出現輕微溢價，還可能出現套利問題（理論上，如果有人能夠將一個代幣兌回實股再轉為另一代幣，就能套利，但這需要同時參與所有平台）。xStocks Alliance 正試圖通過促使多個交易所共用同一種代幣來避免碎片化，這是很好的開端，但目前還是有機構，如 Robinhood，採取自己的做法。隨著時間推進，要嘛某個標準取得主導，要嘛互通解決方案（跨鏈橋接、共同託管）會出現。在此之前，整個生態相對還是拼裝車。正如 WEF 所言，缺乏全球清晰標準是普及化的難點。大家都需要確信，代幣化股票能夠統一運作、跨平台都被認可，就像股票無論透過哪家券商，都是同質（可互換）的。
公眾觀感與信任： FTX 崩盤與各種加密詐騙事件之後，有些投資人難免對於混合加密貨幣與財富的新產品感到警惕。要說服傳統投資者持有「區塊鏈上的蘋果股票」，勢必需要時間和教育。有些人心理上會有障礙：他們會問，如果我可以直接透過券商買股票，為何還需要這個？這個產業必須明確展現優勢（例如 24/7 無休交易等），並確保使用者體驗安全完善（例如將加密錢包複雜度對新手做抽象化處理）。任何早期失誤——像是被駭客入侵、或因智能合約漏洞導致資金損失——都可能大大打擊公眾信任。
司法管轄權及稅務複雜性： 在境外或去中心化平台上交易資產，可能會引發投資人未曾預期的稅務結果。例如，非美國人士交易美股代幣時，是否會被課以美國資本利得稅還是本地稅？這些代幣是否屬於「海外資產」？稅法與法律認定尚在追趕進度。若無明確指引，投資人就會面臨稅務申報上的不確定性。此外，像美股的國際持有者股息預扣稅這類議題，則需要代幣發行人理清，使預扣或分派的金額正確。這些細節關乎長遠能否可持續、合法合規地運作。

總結來說，雖然股票代幣化極具潛力，但要真正普及，仍須克服監管障礙、確保流動性與信任、並提供流暢且安全的體驗。現有許多業者已意識到這些挑戰並逐步因應——比如取得合規牌照（守法）、與可信託管機構合作並進行審計（建立信任）、引入做市商（促進流動性）、以及用戶教育。不過，這是一場平衡：既須提供足夠的去中心化與開放以促進創新，又要有足夠的控制與合規來令監管者與用戶安心。

最後想法

股票代幣化正處於初期但已是關鍵的階段。接下來幾個月與幾年，很可能就會決定此概念會成為全球金融主流的一環，還是維持小眾產品。根據目前趨勢，展望未來可預見如下：

持續成長與主流化： 發展動能明顯增強。產業分析均預測整體代幣化資產將大幅成長——以 Boston Consulting Group 為例，若情境樂觀，預估至 2030 年全球代幣化資產可達 16 兆美元。股票將會占其中相當一部分。在近期，即使適度增長亦值得關注：某研究報告預估，至 2025 年，股票代幣化市場總價值將可達數億美元（基線情境），牛市則上看 10 億美元左右。雖然這距離百兆美元級全球股票市場還很小，但已從幾年前的接近零呈爆炸增長。若零售投資人持續採用（如透過 Robinhood 或 Kraken 等 app／交易所），機構端也開始涉足，可以想見部分股票資產之代幣交易量有望追上原生幣種交易量。從現有 60 檔代幣有望擴展到幾百甚至上千檔（Robinhood 等皆已宣稱計畫），代表投資人可在鏈上取得全球股票多元組合，提升加密金融體系的實用性。
美國市場開放（可能）： 一大焦點是全球最大股票市場——美國，是否會正式開放零售端股票代幣交易。SEC 立場至關重要。若 Coinbase 或其他業者能取得不執法函件（no-action letter）或同等核准，格局將劇變。Coinbase 可將代幣交易推廣至數千萬美國用戶，其他合規機構（甚至傳統券商）也可能跟進。同時，Dinari 與 SEC 合作並預計未來數月作為首家美國核准平台上線，將是一個試金石。若成功，美國可能由禁區搖身為股票代幣化交易的主要推動者，不過規則勢必嚴格（KYC、額度、報告）。倘若美國持續拖延或強力箝制，創新將持續離岸發展或集中歐亞兩地，全球或將更加分裂。無論哪個情境，全球監管者都會高度關注投資人保護與市場誠信如何於新型交易所中落實。
與傳統交易所合作: 我們可能會看到加密產業與傳統證券交易所的合作愈來愈多。例如，交易所掛牌另一區域股票的代幣化版本，透過區塊鏈達成本地與跨區掛牌；或傳統交易所投資／導入加密初創的技術。界線將越來越模糊——紐約證交所未來某新子平台，也許會以合規方式，24/7 提供 NYSE 股票代幣交易，基本上就是將概念完全主流化。倫敦證交所的嘗試即是一例。若有主要交易所開設股票代幣板塊，能為產業提供認證，也有助監管單位消除疑慮。
標準化與聯盟： 若要發揮代幣化潛力，勢必需要標準出現。未來或有產業聯盟共同建立協議——如何在鏈上處理公司行動、如何跨平臺執行 KYC（認識你的客戶）、如何公開透明確保 1:1 資產儲備等。xStocks Alliance 是起點，若有更多交易所加入，像 Coinbase、Kraken、Gemini 等都掛同一檔 Apple 代幣，而非各自為政，則有助於生態整合。類似 Chainlink 推出的 CCIP（跨鏈互通協議）——即 xStocks 已導入的技術——可讓代幣跨鏈流通，避免形成孤島。隨著進展，未來投資人未必在意股票代幣掛在哪條鏈——用戶可以跨網無縫轉移／交易。標準化一旦穩固也有助監管單位放心，因市場透明度與一致性將大為提升。
廣泛資產代幣化的協同效應： 股票代幣化的崛起並非孤立事件，同時與債券、商品、不動產、基金等資產代幣化並進。這股 RWA （實體資產上鏈）趨勢，代表整體金融市場正逐步移至區塊鏈上。可以想像未來組合裡，政府公債、指數基金與加密資產都一起以代幣形式存放在同一加密錢包，整合申報、即時質押等，便利性與效率大為提升。這也意味著現有為單一資產類型打造的基礎設施（預言機網路、合規發行人、數位身份／KYC）可延伸至其他類別。例如，2024 年約已有 40 億美元美國國債代幣化，這項成功助力股票代幣化發展，因為許多原則相通。如果為高品質資產（如美債）取得監管明確，將可能形成股票資產的模板。我們也許正走向一個全球資產 24/7 全天候上鏈交易的資本市場。with instant settlement – a vision that excites technologists and even some economists for its efficiency, but will require careful governance.
新興市場與新投資人納入： 隨著代幣化資產的發展，我們可能會看到不只美國與歐洲以外的股票也被代幣化。例如，亞州或拉丁美洲公司的股份可以被代幣化後在全球銷售。這將可透過加密貨幣網路，為這些市場帶來更多來自海外的流動性。同時，這也可協助僑民或全球公民，不論身在何處，都能輕鬆投資自己家鄉市場。新興市場的證券交易所甚至可能合作，將所上市的公司加以代幣化，以吸引國際投資人。若能妥善推動，便可提升資本流入需要資金的地區，呼應全球金融民主化的理念。在零售端，數百萬加密用戶將有機會體驗股票投資，反之亦然，這有機會擴大投資人基礎，並提升大眾對於多元分散投資（不再只是單純加密投機）的金融素養。
風險管理與治理機制的提升： 隨著時間過去，這個產業有望實施更強健的防護措施。例如，採用多重簽章託管與標的股票保險來降低發行人風險，建立鏈上治理機制，給予代幣持有人一定的發言權（或許可透過去中心化自治組織，以因應某些需要社群參與決策的事項）。若發生任何問題（例如駭客攻擊或管理失誤），這些教訓將催生更優化的處理流程──就像加密產業初期經歷各類交易所駭客事件後，主要交易所安全性大幅提升一樣。關鍵將在於從事件中學習並建立韌性。市場監控工具也有可能被導入來監測代幣交易、及早偵測不當行為，並與監管機關合作，確保市場公平且受信任。
長線展望──加密與傳統金融的融合： 放眼未來五到十年，「加密貨幣交易所」與「股票交易所」之間的界線有可能逐漸模糊。我們很可能出現能夠交易各類資產──不論是加密貨幣、代幣化股票、代幣化債券、甚至商品等──在同一個數位資產交易所內同時進行。加密技術可能成為各式交易的底層基礎，因其帶來的效率極具吸引力。但這並不表示所有東西都會完全去中心化或匿名化，許多此類交易所可能還是會受到監管並符合法規，只是以區塊鏈作為結算後台。倘若能克服合規與技術障礙，其潛在的成本節省與交易速度對金融業來說極具吸引力。正如某位執行長所言，最終目標或許不僅僅是讓券商上鏈，更是在鏈上建立完全符合法律規範的全方位交易所來處理各類代幣化資產。那時候，這就不只是小眾產品，而是市場基礎建設的徹底革新。
審慎樂觀： 在近期，我們仍應保持審慎的樂觀態度。這條路上可能會有挫折──或許某些地區會有法規上的阻力，或是技術問題導致必須重新思考。若多數使用者覺得現有體系更令人安心、效益未顯而 adoption 進度緩慢，也是有可能的。教育扮演關鍵角色：用戶必須充分理解新模式，才會產生信任。但觀察目前產業趨勢與知名企業的投入，發展方向仍是朝向成長與更大規模的接納。每一次成功上線（如文中提到的案例）都會累積一份信心，證明代幣化股票若妥善規劃，確實可以穩健又有意義地運作。

代幣化股票是一項重大創新，結合了傳統市場廣泛且人們熟悉的投資機會，以及加密網路帶來的開放性、速度與可程式化特質。它之所以重要，是因為這代表了更普及且高效率的金融體系承諾──市場無眠、投資門檻不受地理位置或最低金額限制。近期從 Backed Finance 發行於 Solana 上的 60 多種代幣，到 Robinhood 擁抱區塊鏈作為股票交易基礎，都顯示這個概念正從理論邁向實踐。

然而，正如前文分析所述，監管、流動性及信任等挑戰仍需謹慎因應。未來幾年將是代幣化股票發展的關鍵階段。若產業能與監管機關攜手制定安全、透明的標準，且技術層面於可靠性與安全性上經得起考驗，我們有望見證真正全球化、全年無休股票及多元資產市場的開端。屆時，「加密貨幣」與「傳統金融」的界線或將消失──所有金融服務都將在升級的軌道上順暢運作。

目前，投資人與觀察者應密切留意各類試點與早期產品的實際運作成效。實際應用經驗與監管回應，將決定這場股票交易革命的發展速度。資產代幣化被稱為市場的下一世代。當我們見證代幣化股票的發展過程時，也很可能正是在見證這股新世代雛形的誕生──這對未來投資與全球財富創造而言，無疑是值得期待的。