区块链分析机构 CryptoQuant 指出，比特币（BTC）、以太坊（ETH）和 XRP（XRP）的“大户/巨鲸”近期持续吸筹，这一行为模式与以往熊市尾声阶段较为相似。
关键数据一览： · 比特币巨鲸持币量在 2025 年 12 月一度降至约 287 万枚 BTC，之后重新攀升至约 306 万枚。 · 大额以太坊地址增持明显，小额持币者则在减仓；XRP 巨鲸则在 1.00～1.20 美元区间挂出大量被动买单。 · CryptoQuant 认为当前市场的风险回报在改善，但价格在真正筑底前仍可能再度下探。
巨鲸买盘回流
根据 8 月 5 日发布并被 The Block 引用的报告，CryptoQuant 指出，在三大资产价格仍承压之际，链上大额地址却在持续加仓。该机构研究主管 Julio Moreno 表示，这一轮吸筹有可能是在为下一轮市场周期做准备，但目前仍看不到明确“底部信号”。
报告显示，剔除交易所与矿池地址后，比特币巨鲸地址的持币总量，已自 2025 年 12 月低点附近的约 287 万枚 BTC，回升至约 306 万枚 BTC。
今年 6 月比特币跌破 6 万美元后，巨鲸买盘明显加速。不过，当前规模仍低于 2025 年牛市高点时约 323 万枚 BTC 的峰值，CryptoQuant 指出，这意味着从链上结构看，后续仍存在继续“吃货”的空间。
以太坊方面，单一地址持有 1 万至 10 万枚 ETH 的钱包，其合计持币量已从 2025 年年中约 1400 万枚，升至创纪录的 1960 万枚 ETH。持币超 10 万枚的超级大户，则在同期净增约 180 万枚 ETH。
与之形成对比的是，中等规模地址在持续减仓：持有 1000～1 万枚 ETH 的地址群体，其持币总量从 1 月份的约 1560 万枚降至约 1290 万枚。
XRP 巨鲸则选择在现货市场静候机会。报告称，当 XRP 在 1.00～1.20 美元区间震荡时，大额地址长期挂出规模可观的买单，但以被动成交为主，并未大举追价。
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CryptoQuant：仍属熊市吸筹 不是突破信号
“这就是典型的熊市吸筹：强手在持续接盘弱手抛出的筹码。”Moreno 在报告中写道。CryptoQuant 认为，这种筹码向“强手”集中、可流通供给收紧的过程，一旦整体需求回暖，将有望为以太坊等资产提供更扎实的支撑。但当前信号更多指向“底部构建”，而非行情已然突破。
估值层面，CryptoQuant 给出的比特币“已实现价格”（realized price）约为 5.29 万美元，而现货价格约为 6.464 万美元；XRP 现价约 1.10 美元，对应的已实现价格约为 0.75 美元。
以太坊同样低于自身已实现价格。报告显示，ETH 现价约 1900 美元，而已实现价格约在 2450 美元附近，这意味着在真正确认周期性底部前，价格理论上仍有再次回调的空间。
历史上，多轮熊市往往在比特币价格逼近或触及其已实现价格时进入“最后阶段”，随后才逐步构筑中长期底部。但 CryptoQuant 指出，本轮周期尚未完全重演这一经典模式，因此“底部是否已到”仍存较大不确定性。
尽管如此，自去年 12 月以来，巨鲸地址的连续增持，确实强化了“吸筹阶段已开启”的论点。CryptoQuant 的结论是：筹码正在从短线资金和弱手投资者，向长期持有者和大资金转移，但从价格和估值指标来看，市场仍未完全排除“再来一轮杀估值”的可能。