خسرت أسواق العملات المشفرة نحو 340 مليار دولار من قيمتها منذ بلوغها مستويات قياسية في 14 أغسطس، مع تراجع السوق الأوسع بنسبة 7.3% بينما يتعامل المستثمرون مع حالة من عدم اليقين بشأن اتجاه الأصول الرقمية. وقد تراجع البيتكوين بنسبة 7.5% عن أعلى سعر سجّله خلال هذه الفترة، في حين هبط الإيثريوم بنسبة 10% عن أعلى مستوى له في 2025 دون تسجيل رقم قياسي جديد.
ما الذي يجب معرفته:
- أسواق العملات المشفرة فقدت 340 مليار دولار من قيمتها منذ 14 أغسطس، ما يمثل تراجعاً بنسبة 7.3% عن القمم الأخيرة
- ينقسم المحللون حول ما إذا كانت دورات السوق التقليدية ذات الأربع سنوات لا تزال تنطبق على أنماط تداول العملات المشفرة
- قرارات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، ولا سيما خطاب الرئيس جيروم باول في جاكسون هول يوم الجمعة، قد تحدد اتجاه السوق
إخضاع نظرية الدورة التقليدية للتدقيق
أثار التصحيح الأخير من جديد الجدل بين مراقبي السوق حول مدى صلاحية أنماط السوق التاريخية ذات الأربع سنوات في عالم العملات المشفرة. جادل المحلل والاقتصادي أليكس كروغر يوم الثلاثاء بأن القلق بشأن بلوغ ذروة الدورة سابق لأوانه، مشيراً إلى الطابع المتوقع لمثل هذه الردود خلال فترات التراجع.
وقال كروغر: «من اللافت كيف أنه في كل مرة يحدث تصحيح بعد تسجيل قمم جديدة، يبدأ الكثيرون في القلق بشأن قمة الدورة». وهو يمثل تياراً متنامياً من المحللين الذين يعتقدون أن الدورات التقليدية ذات الأربع سنوات لم تعد تحكم أسواق العملات المشفرة.
يؤكد كروغر أن «مفهوم دورة الأربع سنوات في عام 2025 في غير محله»، مشدداً على أن هذه الأنماط «انتهت قبل دورتين، وأن ما حدث في 2021 كان مجرد صدفة، لأنها كانت مدفوعة بالعوامل الكلية». وبحسب تحليله، فإن ذروة السوق في 2021 كانت نتيجة سياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية أكثر من كونها ناتجة عن عوامل خاصة بالبيتكوين.
انتهت الدورة السابقة عندما تبنى الاحتياطي الفيدرالي موقفاً «شديد التشدد» في يناير 2022، وليس بفعل قوى سوق البيتكوين الطبيعية. هذا التحول في السياسة النقدية خلق الظروف لبدء سوق هابطة استمرت خلال معظم عامي 2022 و2023.
سياسة الاحتياطي الفيدرالي ما زالت المحرك الرئيس
تطورت خصائص تداول البيتكوين بشكل ملحوظ منذ الموافقة على الصناديق المتداولة في البورصة الفورية، إذ أظهر تقلباً أقل ونمط ارتفاع سعري أكثر تدريجية. وأشار كروغر إلى أن البيتكوين «يتداول الآن أشبه بسهم» نتيجة هذه التغييرات الهيكلية في ديناميكيات السوق.
وأعرب المحلل عن ثقته في أن الدورة الحالية لا تزال قائمة، مستشهداً بتوقعات تحوّل سياسة الاحتياطي الفيدرالي إلى نهج تيسيري لم تُسعّره الأسواق بالكامل بعد. وقال: «لدي درجة عالية من الثقة بأن هذه الدورة لم تنته بعد لأنني أتوقع تغييرات في الاحتياطي الفيدرالي تؤدي إلى سياسة نقدية أكثر تيسيراً بكثير، وهذا غير مسعّر في الوقت الحالي».
قد يوفر خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في جاكسون هول يوم الجمعة رؤى حاسمة بشأن قرار سعر الفائدة في سبتمبر. فلهجة متشددة من باول تقلل التوقعات بشأن خفض الفائدة من المرجح أن تضغط على أسعار العملات المشفرة أكثر.
شدد كروغر على أن الانعكاسات الكبرى في السوق تتطلب محفزات مهمة تتجاوز المؤشرات الفنية. واختتم قائلاً: «الأسواق الصاعدة لا تنتهي بسبب التقييمات أو المبالغة في الامتداد؛ النهاية تحتاج إلى محفز كبير».
الأنماط التاريخية تدعم نظرية فخ الدببة
يشير أنصار فرضية فخ الدببة إلى سوابق تاريخية تعكس الظروف الحالية للسوق. ففي سبتمبر 2017 شهدت أسواق العملات المشفرة انخفاضاً بنسبة 40% قبل أن تعاود الارتفاع إلى قمم جديدة بعد ثلاثة أشهر. وظهر نمط مماثل في 2021، عندما هبطت الأسواق بنسبة 25% في سبتمبر قبل أن تسجل قمماً تاريخية جديدة.
تشير البيانات المتداولة بين المتداولين إلى أن الدورات الكبرى للسوق الصاعد استمرت باستمرار لمدة تسعة أشهر بعد القمم الأولية، مع حدوث تصحيحات كبيرة في الشهر السادس من كل دورة. ويضع التوقيت الحالي السوق في هذه النقطة التاريخية الفاصلة بالضبط.
يمتد هذا النمط عبر عدة دورات سوقية منذ عام 2011، حيث اتبعت كل موجة صعود كبرى بنية زمنية متشابهة. فقد شهدت دورات 2011 و2013 و2017 و2021 أكبر تصحيحاتها في الشهر السادس قبل أن تواصل الارتفاع.
ووفقاً لـ «نظرية دورات النصف»، تبلغ قمم السوق عادة في غضون ثلاثة أسابيع من 28 نوفمبر، ما يعني أن قمم الدورة المحتملة تبعد نحو ثلاثة أشهر. وقد أشار المحلل CryptoCon إلى هذا التوافق الزمني في تعليقاته الأخيرة على السوق.
مصطلحات أساسية وديناميكيات السوق
يتطلب فهم تحليل سوق العملات المشفرة الإلمام بعدة مفاهيم رئيسة تؤثر في أنماط التداول وسلوك المستثمرين. تشير دورات السوق إلى فترات ممتدة من ارتفاع الأسعار تتبعها تصحيحات كبيرة، وقد استمرت تقليدياً نحو أربع سنوات في أسواق العملات المشفرة.
يمثل فخ الدببة حالات تراجع مؤقت في الأسعار توهم المستثمرين بأن انعكاساً رئيساً في الاتجاه قد بدأ، بينما يبقى السوق الصاعد الأساسي قائماً. وغالباً ما تؤدي هذه التصحيحات إلى إخراج حاملي المراكز الأضعف قبل استئناف الأسعار مسارها الصاعد.
يؤثر موقف الاحتياطي الفيدرالي من السياسة النقدية بشكل كبير في الأصول عالية المخاطر، بما في ذلك العملات المشفرة، حيث تدعم السياسات التيسيرية عادة ارتفاع الأسعار، في حين تخلق السياسات المتشددة ضغوط بيع. كما أدت الصناديق المتداولة في البورصة إلى إدخال مصادر جديدة من الطلب المؤسسي، مع تقليل التقلب الكلي في السوق.
التوقعات السوقية
يعكس الجدل الحالي حول صلاحية دورات السوق أسئلة أوسع بشأن نضوج العملات المشفرة كفئة أصول. فبينما يرى بعض المحللين أن الأنماط التقليدية لم تعد تنطبق بسبب تبني المؤسسات والتطورات التنظيمية، يجادل آخرون بأن ديناميكيات العرض والطلب الأساسية لم تتغير.
وقد يعتمد حسم هذا الجدل بدرجة كبيرة على قرارات سياسة الاحتياطي الفيدرالي والظروف الاقتصادية الكلية الأوسع، أكثر من اعتماده على عوامل خاصة بالعملات المشفرة. وينتظر المشاركون في السوق تصريحات باول في جاكسون هول للحصول على توجيه بشأن المسار القريب لسياسة البنك المركزي.