自 8 月 14 日創下歷史新高以來，加密貨幣市場市值已蒸發 3,400 億美元，整體市值回落 7.3%，投資者正努力判斷數碼資產下一步走向。Bitcoin 自該段期間高位回落 7.5%，而 Ethereum 亦自 2025 年高位回落 10%，未能再創新高。
重點資訊：
- 自 8 月 14 日以來，加密貨幣市值縮水 3,400 億美元，較近期高位下跌 7.3%
- 分析師對傳統「四年市場周期」是否仍適用於加密貨幣走勢意見分歧
- 聯儲局政策決定——特別是主席 Jerome Powell 於週五 Jackson Hole 的演說——或將左右市場方向
傳統周期理論備受質疑
今次回調再度點燃市場觀察者對歷來被視為可靠的四年周期模式是否仍然有效的爭論。分析師兼經濟學家 Alex Krüger 於週二表示，現在擔心已見「周期頂部」為時過早，並指每逢市場自新高回調都出現類似的情緒反應，其可預測性相當高。
Krüger 指出：「幾乎每次市場自新高出現回調，總有很多人開始擔心已經見頂，實在耐人尋味。」他代表了一批不斷壯大的分析師，認為傳統四年周期已不再主導加密貨幣市場。
Krüger 認為，「在 2025 年再談四年周期這個概念是不合時宜的」，並稱這種模式「早在兩個周期之前便已消失，2021 年只是巧合，因為當時走勢由宏觀因素主導。」按他的分析，2021 年見頂主要源於聯儲局貨幣政策，而非 Bitcoin 本身的供需動力。
上一個周期的結束點，是在聯儲局於 2022 年 1 月採取「超級鷹派」立場之時，而非 Bitcoin 市場自然見頂。這次貨幣政策轉向，為其後在 2022 年及 2023 年大部分時間持續的熊市鋪路。
聯儲局政策仍是關鍵驅動力
自現貨 ETF 獲批以來，Bitcoin 的交易特性已明顯轉變，波動率下降，價格走勢亦更趨緩和。Krüger 指出，由於市場結構改變，Bitcoin「現在的走勢更像一隻股票」。
他對當前周期仍在運行抱有信心，原因是預期聯儲局未來會轉向鴿派，而這一因素尚未完全反映在價格之中。他表示：「我對這個周期尚未結束有相當高的信心，因為我預期聯儲局的變化將帶來明顯更鴿派的貨幣政策，而目前市場並未將其消化。」
聯儲局主席 Jerome Powell 週五在 Jackson Hole 的演講，或會為 9 月議息時的利率決定提供關鍵線索。若 Powell 採取更鷹派的語氣、削弱對減息的預期，加密貨幣價格很可能承受更大壓力。
Krüger 強調，大型市場反轉需要遠超技術指標之外的重要催化因素。他總結道：「牛市並不會因估值或過度延伸而結束，結束必須源於重大觸發因素。」
歷史模式支持「熊市陷阱」說法
支持「熊市陷阱」假說的一方，引用了與當前市況相似的歷史先例。2017 年 9 月，加密貨幣市場曾出現 40% 跌幅，但三個月後便再創新高。2021 年亦出現相似情況：市場在 9 月下跌 25%，其後再度衝上歷史新高。
市場流傳的數據顯示，主要牛市周期往往在初次見頂後再延續約九個月，而在每個周期的第六個月都會出現重大回調。以目前時間點計算，市場正好處於這個歷史關鍵轉折位。
這一走勢模式可追溯至 2011 年，多個周期皆顯示相似時間結構。2011、2013、2017 及 2021 四個牛市周期中，最大回調皆出現在周期第六個月，其後價格再度向上。
按「減半周期理論」，市場頂部通常出現在 11 月 28 日前後三星期之內，意味著潛在周期頂部約在三個月之後。分析師 CryptoCon 在近期評論中指出了這一時間上的巧合。
關鍵術語與市場動態
要理解加密貨幣市場分析，需要先熟悉幾個影響交易模式及投資者行為的核心概念。所謂市場周期，是指經歷長期上升後出現明顯回調的一段完整走勢，在加密貨幣市場中傳統上約為四年。
「熊市陷阱」指價格暫時性下跌，令投資者誤以為主要升勢已結束、趨勢反轉，但實際上底層牛市仍然存在。這類回調往往會洗走意志較弱的持幣者，之後價格再恢復升勢。
聯儲局的貨幣政策立場對包括加密貨幣在內的風險資產有重大影響：鴿派政策一般利好資產價格上升，而鷹派取態則往往帶來沽壓。交易所買賣基金（ETF）則為市場引入新的機構需求，同時降低整體波動率。
市場前景
圍繞市場周期是否仍然有效的爭論，反映出更廣泛的一個問題：加密貨幣作為一類資產是否已邁向成熟。一些分析師認為，隨著機構投資與監管環境演變，傳統模式已不再適用；另一些則主張，基本的供求關係並未改變。
這場爭論的結果，很大程度上可能取決於聯儲局的政策決定及更廣泛的宏觀經濟環境，而非加密貨幣本身的特殊因素。市場參與者正關注 Powell 在 Jackson Hole 的講話，以判斷聯儲局短期政策路徑。