Thị trường tiền mã hóa đã bốc hơi 340 tỷ USD giá trị kể từ khi chạm mức cao nhất mọi thời đại vào ngày 14/8, với thị trường chung giảm 7,3% khi nhà đầu tư vật lộn với sự bất định về hướng đi của tài sản số. Bitcoin đã lùi 7,5% so với giá đỉnh trong giai đoạn này, trong khi Ethereum giảm 10% so với đỉnh năm 2025 mà không lập kỷ lục mới.
Những điều cần biết:
- Thị trường crypto đã mất 340 tỷ USD giá trị kể từ ngày 14/8, tương ứng mức giảm 7,3% từ các đỉnh gần đây
- Giới phân tích bất đồng về việc liệu các chu kỳ 4 năm truyền thống còn áp dụng cho mô hình giao dịch tiền mã hóa hay không
- Các quyết định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), đặc biệt là bài phát biểu của Chủ tịch Jerome Powell tại Jackson Hole vào thứ Sáu, có thể quyết định hướng đi thị trường
Lý thuyết chu kỳ truyền thống bị đặt dấu hỏi
Đợt điều chỉnh gần đây đã thổi bùng lại tranh luận giữa các quan sát viên thị trường về tính hiệu lực của các mô hình chu kỳ 4 năm vốn được xem là khá ổn định trong lịch sử tiền mã hóa. Nhà phân tích kiêm kinh tế học Alex Krüger hôm thứ Ba cho rằng lo ngại về việc đã chạm đỉnh chu kỳ là quá sớm, lưu ý tính “dễ đoán” của những phản ứng kiểu này trong các đợt điều chỉnh.
“Thật đáng chú ý là cứ mỗi lần có điều chỉnh từ đỉnh mới, lại có rất nhiều người bắt đầu lo sợ về đỉnh chu kỳ,” Krüger nhận xét. Ông đại diện cho một bộ phận ngày càng lớn các nhà phân tích tin rằng những chu kỳ 4 năm truyền thống không còn chi phối thị trường crypto nữa.
Krüger cho rằng “khái niệm chu kỳ 4 năm vào năm 2025 là không đặt đúng chỗ”, khẳng định các mô hình đó “đã chết từ hai chu kỳ trước, và 2021 chỉ là trùng hợp, vì nó được dẫn dắt bởi yếu tố vĩ mô”. Theo phân tích của ông, đỉnh thị trường năm 2021 là kết quả của chính sách tiền tệ của Fed hơn là các động lực riêng của Bitcoin.
Chu kỳ trước kết thúc khi Fed chuyển sang lập trường “siêu diều hâu” vào tháng 1/2022, chứ không phải do các lực thị trường nội tại của Bitcoin. Sự thay đổi chính sách tiền tệ này đã tạo điều kiện cho thị trường gấu sau đó kéo dài phần lớn năm 2022 và 2023.
Chính sách Fed vẫn là động lực then chốt
Đặc tính giao dịch của Bitcoin đã thay đổi đáng kể kể từ khi các quỹ ETF giao ngay được phê duyệt, thể hiện độ biến động thấp hơn và mô hình tăng giá dần dần hơn. Krüger lưu ý rằng Bitcoin “giờ giao dịch giống cổ phiếu hơn” do những thay đổi mang tính cấu trúc này trong động lực thị trường.
Nhà phân tích bày tỏ tự tin rằng chu kỳ hiện tại vẫn còn tiếp diễn, viện dẫn kỳ vọng về những bước ngoặt ôn hòa hơn trong chính sách của Fed mà thị trường vẫn chưa phản ánh đầy đủ vào giá. “Tôi khá chắc chắn chu kỳ này chưa kết thúc vì tôi đang kỳ vọng những thay đổi ở Fed sẽ mang lại chính sách tiền tệ ôn hòa hơn đáng kể, và điều đó hiện chưa được định giá,” ông nói.
Bài phát biểu của Chủ tịch Fed Jerome Powell tại Jackson Hole vào thứ Sáu có thể mang lại những tín hiệu quan trọng về quyết định lãi suất tháng 9 của ngân hàng trung ương. Một tông giọng diều hâu từ Powell, làm giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất, nhiều khả năng sẽ tiếp tục gây áp lực lên giá crypto.
Krüger nhấn mạnh rằng các cú đảo chiều lớn của thị trường cần những chất xúc tác đáng kể vượt ra ngoài các chỉ báo kỹ thuật. “Thị trường bò không kết thúc chỉ vì định giá hay quá đà; để kết thúc cần một cú kích hoạt lớn,” ông kết luận.
Mô hình lịch sử ủng hộ luận điểm bẫy gấu
Những người ủng hộ giả thuyết bẫy gấu chỉ ra các tiền lệ lịch sử phản chiếu điều kiện thị trường hiện tại. Tháng 9/2017, thị trường crypto chứng kiến mức giảm 40% trước khi bứt phá lên đỉnh mới ba tháng sau đó. Một mô hình tương tự xuất hiện năm 2021, khi thị trường rơi 25% trong tháng 9 rồi lại lập đỉnh cao mới.
Dữ liệu lưu hành giữa các trader cho thấy các chu kỳ thị trường bò lớn thường kéo dài thêm chín tháng sau đỉnh ban đầu, với các đợt điều chỉnh mạnh diễn ra vào tháng thứ sáu của mỗi chu kỳ. Thời điểm hiện tại đặt thị trường đúng tại điểm bẻ cong lịch sử này.
Mô hình này trải dài qua nhiều chu kỳ thị trường kể từ năm 2011, với mỗi đợt bull run lớn đều theo một khung thời gian tương tự. Các chu kỳ 2011, 2013, 2017 và 2021 đều chứng kiến các đợt điều chỉnh mạnh nhất trong tháng thứ sáu trước khi tiếp tục tăng.
Theo “Lý thuyết Chu kỳ Halving”, các đỉnh thị trường thường xuất hiện trong vòng ba tuần quanh ngày 28/11, nghĩa là đỉnh chu kỳ tiềm năng còn khoảng ba tháng nữa. Nhà phân tích CryptoCon đã lưu ý sự trùng hợp về thời điểm này trong các bình luận thị trường gần đây.
Thuật ngữ và động lực thị trường chính
Việc hiểu phân tích thị trường crypto đòi hỏi phải quen thuộc với một số khái niệm then chốt ảnh hưởng đến mô hình giao dịch và hành vi nhà đầu tư. Chu kỳ thị trường đề cập đến các giai đoạn kéo dài của tăng giá, sau đó là các đợt điều chỉnh lớn, truyền thống kéo dài khoảng bốn năm trong thị trường crypto.
Bẫy gấu là các đợt giảm giá tạm thời đánh lừa nhà đầu tư tin rằng một đợt đảo chiều xu hướng lớn đang diễn ra, trong khi xu hướng tăng nền tảng vẫn còn nguyên. Những đợt điều chỉnh này thường loại bỏ các nhà đầu tư yếu tay trước khi giá tiếp tục xu hướng tăng.
Lập trường chính sách tiền tệ của Fed ảnh hưởng đáng kể đến các tài sản rủi ro, bao gồm crypto, với chính sách ôn hòa thường hỗ trợ giá cao hơn và cách tiếp cận diều hâu tạo áp lực bán. Các quỹ ETF đã đem đến những nguồn cầu tổ chức mới đồng thời làm giảm biến động chung của thị trường.
Triển vọng thị trường
Cuộc tranh luận hiện tại về tính hiệu lực của các chu kỳ thị trường phản ánh những câu hỏi rộng hơn về quá trình trưởng thành của crypto như một loại tài sản. Trong khi một số nhà phân tích cho rằng các mô hình truyền thống không còn áp dụng do sự tham gia của tổ chức và diễn biến pháp lý, những người khác lập luận các động lực cung – cầu cơ bản vẫn không đổi.
Kết cục của cuộc tranh luận này có thể phụ thuộc phần lớn vào các quyết định chính sách của Fed và bối cảnh kinh tế vĩ mô rộng hơn, hơn là các yếu tố riêng của crypto. Các thành viên thị trường đang chờ đợi phát biểu tại Jackson Hole của Powell để tìm định hướng cho quỹ đạo chính sách trong ngắn hạn của ngân hàng trung ương.